◆研报摘要◆

●2025-10-28 石英股份：光伏石英砂龙头，半导体国产替代加快(山西证券 肖索,贾惠淋)

●我们预计2025-2027年，归母净利润分别为2.2亿元、5.6亿元、9.1亿元，分别同比-33.3%、+151.4%、+62.6%。2025-2027年的EPS分别为0.41元、1.03元、1.68元，对应PE为93.9倍、37.4倍、23.0倍。公司行业地位稳固，产品价格弹性大，高纯石英砂国产替代势在必行，维持“买入-A”的投资评级。

●2025-10-27 石英股份：季报点评：Q3业绩承压，半导体业务进展顺利(华泰证券 刘俊,苗雨菲,方晏荷)

●由于光伏石英砂下游需求疲软，半导体石英材料受制于国际贸易摩擦和下游需求影响，我们下调了25年公司石英砂与石英管棒业务收入及毛利率假设，考虑到25年部分订单延迟至26-27年交付，叠加2H25公司国内外客户认证均有积极进展，维持26-27年业绩预期不变，预计25-27年归母净利润2.00/4.97/6.76亿元(较前值调整-39.96%/%/0.00%)。可比公司菲利华、凯德石英平均50倍2026年PE(前值60倍)，考虑到公司加码半导体产能，有望持续蓄力向上，给予52倍的2026年PE维持目标价47.84元。

●2025-09-02 石英股份：2025年半年报点评：半导体砂国产替代望加速，半导体材料份额望持续提升(中泰证券 孙颖,聂磊)

●我们略微下调公司2025-2027年归母净利润至3.0、4.5和6.2亿元(原2025-2027年盈利预测为4.7、6.2和8.2亿元)，主要考虑到光伏砂需求承压，下调光伏石英砂销量及均价假设，调整后盈利预测对应当前股价PE为72.1、48.1、34.9倍，PB为3.7、3.5、3.2倍。公司为半导体石英材料龙头企业，具备半导体级高纯石英砂&石英材料产业链一体化能力，综合竞争力强，光伏用高纯石英砂业务“需求拐点”望渐行渐近，价格已底部企稳，维持“买入”评级。

●2025-08-26 石英股份：Q2光伏石英砂仍然承压，继续看好半导体石英砂突破(东方财富证券 王翩翩,郁晾)

●公司公布2025年中报。2025H1，公司实现收入5.15亿元，同比-30.13%，归母净利润1.07亿元，同比-58.41%；对应Q2收入2.61亿元，同比-23.96%，归母净利润0.54亿元，同比-45.04%。调整盈利预测。预计2025-2027年，公司归母净利润2.89/4.05/6.04亿元，对应目前股价分别为80.19/57.28/38.38x PE。维持“增持”评级。

●2025-08-23 石英股份：中报点评：H1符合预告，关注半导体业务进展(华泰证券 刘俊,苗雨菲,方晏荷)

●我们维持公司25-27年归母净利润同比-0.01%、+49.08%、+36.08%至3.34/4.97/6.77亿元(CAGR为42.44%)，对应EPS为0.62/0.92/1.25元。公司可比公司菲利华、凯德石英平均60倍2026年PE(前值：41倍)，其中菲利华、凯德石英2026年PE分别为69倍、52倍，考虑菲利华近期估值提高主要得益于军工主业与石英布新业务前景加强的共同提振，与石英股份业务结构有一定差异。因此我们参考凯德石英估值，基于52倍2026年PE上调目标价为47.84元(前值37.3元，对应41倍2026年PE)。

◆同行业研报摘要◆行业:非金属矿

●2025-11-24 力诺药包：药用玻璃龙头企业，中硼硅模制瓶放量驱动业绩增长(兴业证券 林寰宇,王月,储天舒)

●我们预计2025-2027年归母净利润1.02亿元、1.61亿元、1.90亿元，分别同比+54.1%、+58.6%和+17.9%，对应2025年11月21日收盘价PE分别为38.9X、24.6X、20.8X。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-11-21 平安电工：主业高质量增长，石英布业务有望迎来爆发(浙商证券 邱世梁,陈红)

●我们预计公司2025-2027年：营收为12.56、15.27、18.44亿元，CAGR达21.1%；归母净利润为2.66、3.20、3.88亿元，CAGR达20.8%；公司作为绝缘耐温云母材料赛道龙头，业绩高成长，盈利能力不断提升，石英布业务打造第二增长极，维持“买入”评级。

●2025-11-19 浙江荣泰：25Q3毛利率创新高，人形机器人业务打开增长天花板(浙商证券 邱世梁,陈红)

●我们预计公司2025-2027年：营收为14.23、24.81、41.78亿元，CAGR达54.4%；归母净利润为2.77、4.85、8.39亿元，CAGR达53.9%；公司作为新能源云母材料赛道龙头，护城河牢固、业绩高成长，人形机器人业务打开成长空间，维持“买入”评级。

●2025-11-17 金石资源：2025Q3营收与利润双增，新项目产能顺利释放(五矿证券 王小芃,何能锋)

●我们认为，公司依托萤石资源稀缺性及产业链整合能力，氟化工及新材料业务双轮驱动，中长期成长逻辑清晰。2025年随着包头“选化一体”项目规模效应释放，预计全年营收延续高增。考虑四季度萤石产品价格保持季节性上升规律，公司于包头“选化一体”产能顺利释放，蒙古金石项目仍处于推进阶段等综合因素，我们调整公司25/26/27年归母净利润为3.09/4.11/5.19亿元，当前股价对应PE为55/54/41倍数，维持“增持”评级。

●2025-11-12 旗滨集团：季报点评：光伏玻璃增量显著，多元化发展仍可期(天风证券 鲍荣富,王涛,林晓龙)

●截至上半年末，公司浮法产能达16600t/d，光伏玻璃产能达13000t/d(其中在产11800t/d、在建1200t/d)，规模均位列行业前三，在巩固浮法玻璃主业的基础上，公司纵向拓展至节能建筑玻璃、光伏玻璃电子玻璃及药用玻璃领域，横向规模化建设生产线，平滑经营周期波动，为长期稳定发展奠定坚实基础。考虑到光伏玻璃开始放量以及费用端优化，上调25-26年盈利预测至10.2/9.5亿元(前值7.5/8.2亿元)，但同时房地产市场恢复进度或相对缓慢，下调27年盈利预测至12.5亿元(前值15.3亿元)，对应25-27年PE分别为17.9/19.3/14.7倍，维持“买入”评级。

●2025-11-12 索通发展：全球预焙阳极领跑者，固废提锂赋能锂电新增长(国盛证券 张航,初金娜)

●公司是全球最大的商用预焙阳极生产商，阳极+锂电负极协同发展，目前公司阳极业务规模优势显著，海外预焙阳极市场或成为未来布局重点，锂电材料未来增长空间可期。我们假设2025-2027年预焙阳极价格为4895/5000/5100元/吨；负极价格均为2.08万元/吨，预计20252027年公司实现归母净利11/12/16亿元，对应PE11.4/9.8/7.5X。

●2025-11-12 北京利尔：耐材龙头地位稳固，布局新产业有前景(国联民生证券 武慧东,朱思敏)

●公司主业耐材业务份额持续提升确定性较高，耐材行业处于底部区域且有改善迹象；公司近年投入资源布局新业务，对外投资的固态电池SiC负极及AI芯片设计或均会有广阔成长空间，看好公司业绩增长前景及弹性。我们预计公司2025-2027年收入分别为68.5/75.4/83.0亿元，yoy分别+8%/+10%/+10%，归母净利分别为4.0/4.2/4.9亿元，yoy分别为+26%/+6%/+16%，现价对应2025-2027年PE分别为23/22/19x，综合可比公司情况及公司发展前景，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-11-11 浙江荣泰：云母龙头守正出奇，把握具身智能新机遇(财通证券 佘炜超,孙瀚栋)

●公司是全球云母材料领军企业，重点布局高景气度新能源车领域，随着新能源汽车安全需求升级带来云母材料渗透率提升，公司深度绑定头部车企客户，有望带动公司整体营收规模和盈利质量大幅改善；同时，公司积极布局具身智能领域，人形机器人市场打开成长空间。我们预计公司2025-2027年公司实现营业收入16.19/22.14/30.53亿元，归母净利润3.27/4.59/6.38亿元，对应PE分别为91.5/65.2/46.9倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-11-10 耀皮玻璃：汽车玻璃进入收获期，TCO玻璃龙头静待风起(国盛证券 沈猛,张润)

●公司在高端玻璃领域取得了较强的优势，尤其是TCO玻璃技术在国内处于领先地位，未来将深度受益于钙钛矿电池产业化进程，同时公司在汽车玻璃领域也有望迎来份额和利润率的同步提升，预计公司2025-2027年营收分别为55.6亿元、59.0亿元、63.4亿元，归母净利润分别为1.6亿元、1.9亿元、2.5亿元，三年业绩增速26.2%，对应PE分别为50X、42X、31X，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-11-10 华新建材：三季度业绩大幅增长，海外布局红利初步释放(华源证券 戴铭余,王彬鹏,郦悦轩)

●公司发布2025年三季报，实现收入250.33亿元，同比增长1.27%，归母净利润20.04亿元，同比增长76.01%；其中单三季度实现收入89.86亿元，同比增长5.95%，归母净利润9.00亿元，同比增长120.73%。公司拟分配2025年前三季度现金红利0.34元/股(含税)。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为34.22、41.25、45.66亿元，11月6股价对应的PE分别为14、11、10倍。维持“增持”评级。