◆研报摘要◆

●2025-11-04 美诺华：制剂业务带动业绩超预期，创新业务布局值得期待(中泰证券 祝嘉琦)

●预计公司2025-2027年收入16.03、19.82、23.89亿元(25-27调整前16.03、19.82、23.89亿元)，同比增长16.7%、23.7%、20.5%；归母净利润1.26、1.71、2.15亿元(25-27调整前1.29、1.64、2.08亿元)，同比增长88.8%、35.3%、25.8%。目前公司股价对应25-27年40/30/24倍PE，考虑公司主业迎来拐点增长，创新业务布局有望收获，维持“买入”评级。

●2025-11-01 美诺华：季报点评：制剂业务持续发力，递送系统有多方向拓展潜力(天风证券 杨松,刘一伯)

●考虑到集采制剂竞争激烈、原料药价格仍处于相对底部，我们将2025-2027年公司营业收入下调至为15.69/18.64/21.74亿元(前值为16.50/19.18/21.74亿元)，归母净利润为1.37/1.86/2.35亿元(前值为1.66/2.21/2.74亿元)，维持“增持”评级。

●2025-09-02 美诺华：主业迎来拐点，创新布局打开成长空间(中泰证券 祝嘉琦)

●预计公司2025-2027年收入16.03、19.82、23.89亿元，同比增长16.77%、23.69%、20.49%；归母净利润1.29、1.64、2.08亿元，同比增长92.98%、27.16%、27.04%。目前公司股价对应25-27年23/18/14倍PE，考虑公司主业迎来拐点增长，创新业务布局有望收获，维持“买入”评级。

●2025-07-07 美诺华：业绩预告靓丽，GLP-1创新管线未来可期(中泰证券 祝嘉琦)

●根据2025年半年度业绩预增公告，预计公司2025-2027年收入16.03、19.83、23.89亿元，同比增长16.77%、23.69%、20.49%；归母净利润1.29、1.64、2.08亿元，同比增长92.98%、27.16%、27.04%。目前公司股价对应25-27年23/18/14倍PE，考虑公司处于原料药扩展升级和制剂高速发展阶段，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-05-01 美诺华：年报点评报告：大客户合作持续深化，制剂产能有望进一步提升(天风证券 杨松)

●鉴于沙坦类原料药价格恢复不及预期，我们将2025-2027年公司营业收入下调至为16.50/19.18/21.74亿元(2025-2026年前值为18.70/22.98亿元)，归母净利润为1.66/2.21/2.74亿元(2025-2026年前值为2.07/2.55亿元)，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2026-02-05 成大生物：狂犬疫苗龙头，粤民投赋能打造第二增长曲线(国投证券 李奔,冯俊曦,胡雨晴)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为13.92亿元、14.79亿元、15.87亿元，归母净利润分别为1.31亿元、1.41亿元、1.77亿元。参考可比公司估值水平，同时考虑到公司对第二增长曲线的战略布局与长期成长性，我们给予公司2026年8.5倍PS估值，对应6个月目标价为30.19元，首次给予增持-A的投资评级。

●2026-02-05 迈威生物：差异化布局特色产品，创新出海驱动成长(银河证券 程培,闫晓松)

●迈威生物作为一家全产业链布局的生物制药公司，肿瘤领域Nectin-4ADC具备全球BIC潜质，多款ADC形成梯度化创新支撑，自研TCE即将中美同步启动临床。慢病领域IL-11单抗获得硅谷明星抗衰公司背书，ST2单抗剑指COPD百亿市场。我们预计公司2025-2027年的营业收入分别为7.74、11.84、20.39亿元；归母净利润分别为-6.90、-5.14、-2.48亿元。经过DCF估值模型测算，我们认为公司合理市值为263.77亿元，敏感性测试合理市值区间为219.74-326.83亿元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2026-02-04 诺诚健华：商业化放量与对外合作并进，双轮驱动迈向2.0发展阶段(平安证券 何敏秀,叶寅)

●此外公司积极开展对外合作，2025年达成两项对外授权合作交易，对应首付款及未来里程碑收入确认，调整2025-2027年收入预测为23.71、25.75、27.32亿元(原预测25-27年14.03、17.02、19.94亿元)，2025-2027年公司收入增速分别为134.9%/8.6%/6.1%，维持“推荐”评级。

●2026-02-02 华熙生物：改革初见成效，2025净利润预增55%-84%(群益证券 顾向君)

●维持盈利预测，预计2025-2027年将分别实现净利润3.1亿、5.3亿和6亿，分别同比增76.4%、72%和13.3%，EPS分别为0.64元、1.10元和1.24元，当前股价对应PE分别为70倍、41倍和36倍，维持“区间操作”的投资建议。

●2026-02-02 丽珠集团：经营质量处于较好水平，进入管线价值兑现期(首创证券 王斌)

●我们预计公司2025年至2027年公司收入分别为119.77亿元、120.28亿元和129.96亿元，同比增速分别为1.4%、0.4%和8.1%，归属于上市公司股东的净利润为21.73亿元、22.27亿元和25.28亿元，同比增速分别为5.4%、2.5%和13.5%，以1月30日收盘价计算，对应PE分别为14.3倍、13.9倍和12.3倍，首次覆盖给予“增持”评级。

●2026-02-01 艾力斯：2025年业绩预告点评：肺癌领域深度布局，自主商业化能力持续增强(国联民生证券 张金洋,胡偌碧,郭广洋)

●我们预计，2025-2027年公司营业收入分别为52.00/63.95/81.93亿元，同比增速为46.2%/23.0%/28.1%；归母净利润分别为21.50/24.61/31.87亿元，同比增速为50.3%/14.5%/29.5%；EPS分别为4.78/5.47/7.08元，当前股价对应2025-2027年PE为21/19/14倍。考虑到伏美替尼仍处于快速放量的阶段，公司引进产品进入医保后放量，有望驱动收入规模进一步扩大，我们看好公司产生现金流的能力。首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2026-01-31 荣昌生物：BD驱动扭亏为盈(华泰证券 代雯,袁中平,李航)

●基于认股权证公允价值变动以及现金补充后债务融资需求下降，我们上调荣昌生物25-27E归母净利润至7.2/43.0/5.5亿元(前值：(3.4)/42.7/5.3亿元)。我们调整WACC为7.0%(前值：6.5%)，维持2.5%的永续增长率，调整基于DCF的A股的目标价为151.81元(前值：151.79元)，并调整A/H溢价为18.80%(与过去3个月荣昌生物A/H溢价一致，前值：16.46%)，调整H股目标价为143.58港币(前值：142.72港币)，维持A股和H股“买入”评级。

●2026-01-31 众生药业：中药基本盘稳健，创新管线步入收获期(东方证券 伍云飞,赵博宇)

●我们看好公司中药化药双轮驱动，中药业务基本盘集采影响逐渐出清，化药创新药临床管线步入后期，具备大品种和出海潜力，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.9/3.5/4.1亿元，对应EPS分别为0.34、0.41、0.48元。我们采用PE估值，参考行业平均市盈率，给予公司2026年57倍PE，对应目标价23.37元，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-01-31 圣湘生物：控股收购德国HLA诊断领军企业，国际化战略迈入新阶段(中泰证券 祝嘉琦,谢木青)

●根据财报数据，考虑体外诊断行业价格整体下行趋势及增值税政策调整对公司的影响，我们预计公司2025-2027年营业收入16.80、20.56、25.62亿元(+15%、22%、25%)，调整前分别为19.05、22.23、25.73亿元；预计归母净利润2.35、2.91、3.62亿元(-15%、23%、25%)，调整前分别为3.53、4.41、5.40亿元。公司当前股价对应2025-2027年50、40、32倍PE，考虑公司未来内生外延双轮驱动，成长路径清晰，海外布局加速，维持“买入”评级。

●2026-01-29 康华生物：分期收购纳美信100%股权，实现mRNA技术平台布局(中信建投 袁清慧,王在存,刘若飞,汤然,贺菊颖)

●我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别为11.84亿元、13.09亿元和14.11亿元，2025年预计同比下降17.3%，2026-2027年预计分别同比增长10.5%和7.8%；归母净利润分别为2.16亿元、2.76亿元和3.30亿元，2025年预计同比下降45.9%，2026-2027年预计分别同比增长27.9%和19.6%。折合EPS分别为1。66元、2.12元和2.54元，对应PE分别为45.0X、35.2X和29.4X，维持买入评级。