◆研报摘要◆

●2025-11-05 新天然气：季报点评：费用提升短期业绩承压，长期增量可期(天风证券 郭丽丽,赵阳)

●由于上游资源获取带来的费用增加，调整盈利预期，预计公司2025-2027年将实现归母净利润12/14.3/16.9亿元(25-26年前值：15.3/17.6亿元)，对应PE分别为10.2/8.6/7.2x，维持“买入”评级。

●2025-10-30 新天然气：2025年三季报点评：25Q3归母净利润同比下滑，增量区块放量可期(民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪)

●公司产量成长性较高，且储量丰富、新资源不断充实，我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为11.93/12.97/15.73亿元，EPS分别为2.81/3.06/3.71元/股，对应2025年10月29日的PE分别为11/10/8倍，维持“推荐”评级。

●2025-04-30 新天然气：2025年一季报点评：利润逆势增长，主业盈利能力提升(民生证券 周泰,李航,王姗姗)

●公司产量成长性较高，且储量丰富、新资源不断充实，我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为14.80/15.91/18.16亿元，EPS分别为3.49/3.75/4.28元/股，对应2025年4月29日的PE分别为8/8/7倍，维持“推荐”评级。

●2025-04-30 新天然气：Q1业绩稳健增长，煤层气产量有望进一步释放(信达证券 左前明,李春驰)

●我们调整公司2025-2027年归母净利润预测分别为13.7亿元、15.3亿元、16.3亿元，EPS分别为3.23/3.60/3.84元，对应4月29日收盘价的PE分别为8.74X/7.86X/7.36X，维持“买入”评级。

●2025-04-08 新天然气：2024年年报点评：公司煤层气产销量均实现同比高增长(东莞证券 苏治彬,刘兴文)

●近日公司披露2024年年报。2024年公司实现营收37.77亿元，同比增长7.40%；归母净利润11.85亿元，同比增长13.12%。预计公司2025-2027年EPS分别为3.25元、3.65元、4.05元，对应PE分别为8倍、7倍、6倍，维持对公司“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:供水供气

●2025-11-10 九丰能源：第二增长曲线多点开花，长期成长空间广阔(太平洋证券 王亮,王海涛)

●公司长期立足于清洁能源产业，持续开展天然气、LPG、特种气体等业务，预计2025-2027年EPS分别为2.36元、2.71元、3.13元。首次覆盖，暂给予“增持”评级。

●2025-11-04 新奥股份：2025年三季报点评：天然气销量持续增长，舟山接收站高效运营(光大证券 赵乃迪,蔡嘉豪)

●考虑到海外地缘政治因素或将导致公司平台交易气高价差逐步收窄，因此我们下调公司2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为50.32（下调7%）/56.78（下调9%）/64.44（下调7%）亿元，折合EPS分别为1.62/1.83/2.08元。天然气需求稳步增长，公司合理统筹国内、国际两个资源池，支撑天然气业务规模增长，高分红保障股东利益，因此维持公司“买入”评级。

●2025-11-03 新奥股份：季报点评：稳健发展的天然气业务支撑稳定的分红承诺(天风证券 郭丽丽,张樨樨,赵阳)

●公司公布2025年三季报。公司25Q3归母核心利润10.4亿元，同比-6.9%；前三季度归母核心利润37.8亿元，同比-1%。预计2025-2027年公司可实现归母净利润51.9/57.2/66.9亿元，对应PE11.9/10.8/9.2x，维持“买入”评级。

●2025-11-03 新奥股份：售气量稳增，核心利润略承压(招商证券 宋盈盈)

●公司聚焦天然气主业，海内外资源结合保障长期供应，随着经济稳步向好，预计售气量逐步提升；顺价机制畅通，有望保持合理毛差；私有化新奥能源持续推进，自由现金流充沛，派息稳步提升。维持公司2025-2027年归母净利润预期45.05、49.23、55.17亿元，同比增长0.3%、9.3%、12.0%；归母核心利润分别为52.12、56.88、63.39亿元，同比增长1.3%、9.1%、11.4%。公司当前股价对应PE为13.7x、12.5x、11.2x，维持“增持”评级

●2025-11-02 新奥股份：2025年三季报点评：核心利润微降，一体化持续推进(东吴证券 袁理,谷玥)

●顺价持续推进，零售气价差有望进一步修复；直销气气量持续增长。维持2025-2027年盈利预测51.47/55.22/63.22亿元，同比+14.56%/+7.29%/+14.48%，EPS为1.66/1.78/2.04元，对应PE11.75/10.95/9.56倍(估值日期2025/10/31)。股利分配+特别派息，2025年分红1.14元每股，2026-2028年分红比例不低于50%；2025-2027年股息率5.8%/4.6%/5.2%(估值日期2025/10/31)，彰显安全边际，维持“买入”评级。

●2025-11-02 蓝天燃气：2025年三季报点评：需求偏弱&接驳下滑致业绩承压，高分红保证股东回报(东吴证券 袁理,谷玥)

●河南省天然气顺价逐步推进，下游居民价差有望修复；公司承诺2023-2025年分红比例不低于70%，2023/2024/2025H1实际分红比例达97.1%/126.9%/139.7%，高分红彰显安全边际。考虑到2025三季报不及预期，我们下调2025-2027年公司归母净利润预测至3.01/3.03/3.13亿元(原值3.98/4.06/4.10亿元)，同比-40%/+1%/+3%，对应P/E22.60/22.45/21.76X(估值日2025/10/31)。假设2025年分红比例取2023-2024年均值112%，对应股息率5.0%(估值日2025/10/31)，维持“买入”评级。

●2025-11-02 首创环保：季报点评：看好水务项目调价驱动盈利增长(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●维持盈利预测，我们预计公司2025-27年归母净利润为17.82/19.12/19.85亿元，对应EPS为0.24/0.26/0.27元。可比公司2026年预期PE均值为13.5倍，考虑公司资产优质，自由现金流趋势向好，2025-27年水价或将持续提升，给予公司2026年14.8倍PE，目标价3.85元(前值3.73元，基于2025年15.3倍PE)，维持“买入”评级。

●2025-11-02 蓝天燃气：季报点评：盈利承压但高分红有望支撑估值(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们下调公司25-27年归母净利15%/11%/12%至3.80/3.95/3.97亿元，对应EPS为0.53/0.55/0.56元。下调主要是考虑到房地产周期影响安装工程、居民气成本未及时疏导、销售毛利降低和天然气需求偏弱等因素。Wind一致预期下可比公司26年PE均值13x，公司2025E股息率(8.4%)大幅高于可比均值(3.9%)，给予公司26年18xPE，下调目标价至9.9元(前值10.63元，对应25年17xPE)。

●2025-11-01 中泰股份：25Q3业绩高增，海外业务已成发展新引擎(东北证券 韩金呈)

●公司发布2025年三季报。年初至报告期末，公司实现营业收入21.15亿元，同比增长5.13%；归母净利润为3.36亿元，同比增长77.07%；扣非归母净利润为3.23亿元，同比增长76.69%，业绩同比实现大幅增长。预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.00/4.97/6.01亿元，对应的PE分别为20/16/13倍，维持“买入”评级。

●2025-10-31 皖天然气：扎根管输业务延伸产业链，成本管控加强(国投证券 汪磊,卢璇)

●我们预计公司2025-2027年的收入分别为59.18亿元、66.29亿元、74.64亿元，增速为2.1%、12%、12.6%；归母净利润为3.76/4.11/4.55亿，增速为13%、9.3%、10.8%。维持买入-A的投资评级。