◆研报摘要◆

●2025-05-02 万泰生物：业绩短期承压，期待九价HPV疫苗贡献增量(国投证券 马帅)

●参考Frost&Sullivan的报告假设国内HPV疫苗在适龄女性中可达到50%以上的累计接种渗透率，且公司产品上市申请已获得受理，在此情形下我们预计公司九价HPV疫苗可达到228亿元的销售峰值，给予4倍的PS倍数及95%的上市成功率，对应估值为865亿元，考虑到公司主业目前经营业绩承压，九价HPV疫苗上市后或将成为公司业绩核心驱动力，因此暂不考虑存量产品的估值空间，测算得到公司估值为865亿元，对应6个月目标价为68.33元，维持增持-A的投资评级。

●2024-09-01 万泰生物：九价HPV疫苗上市许可申请获受理(国联证券 郑薇)

●考虑到九价HPV疫苗扩展年龄段或影响公司二价HPV疫苗销售，我们预计公司2024-2026年收入分别为27.15/50.40/95.29亿元，同比增速分别为-50.74%/85.64%/89.08%，归母净利润分别为5.58/14.83/39.32亿元，同比增速-55.31%/165.97%/165.14%，EPS分别为0.44/1.17/3.10元/股，三年CAGR为46.61%。鉴于公司为首家国产HPV疫苗供应商，建议保持关注。

●2024-04-30 万泰生物：2024Q1业绩承压，静候九价HPV疫苗上市(国投证券 马帅)

●增持-A的投资评级。参考疫苗平均上市审评时间，目前已上市HPV疫苗的销售情况、定价策略，以及市场上非免疫规划疫苗的毛利率水平等对未来九价HPV疫苗的业绩贡献做出预测，预计公司2024年-2026年的收入增速分别为-39.9%、14.5%、186.4%，净利润的增速分别为-54.0%、39.6%、461.7%；参考同行业可比公司情况，给予公司2024年20倍的PE倍数，当前业务估值为114.89亿元，参考Frost&；Sullivan的报告假设国内HPV疫苗在适龄女性中可达到50%以上的累计接种渗透率，在此情形下预计公司九价HPV疫苗可达到228亿元的销售峰值，给予4倍的PS倍数及90%的上市成功率，对应估值为819亿元，综合来看公司整体估值为933.89亿元，对应6个月目标价为73.64元。

●2023-10-31 万泰生物：季报点评：二价HPV销售承压，九价HPV研发进展顺利(国联证券 郑薇)

●我们预计公司2023-2025年收入分别为70/75/103亿元，同比增速分别为-37%/6%/39%，归母净利润分别为25/28/39亿元，同比增速-46%/9%/39%，EPS分别为2.01/2.18/3.04元/股，三年CAGR为-6.62%，对应PE分别为21/20/14倍。鉴于公司为首家国产HPV疫苗供应商，建议保持关注。

●2023-08-28 万泰生物：2价HPV上半年销售承压，多条在研管线持续推进(中信建投 贺菊颖,刘若飞)

●不考虑新冠疫苗相关收入及盈利，我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为94.68亿元、109.49亿元和121.51亿元，归母净利润分别为38.38亿元、45.97亿元和52.55亿元，分别同比下降19.0%、增长19.8%和14.3%，折合EPS分别为3.03元/股、3.62元/股和4.14元/股，对应PE分别为18.4X、15.4X和13.5X，维持买入评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2025-10-31 方盛制药：单Q3扣非归母净利润增速超36%，中药创新药研产销路线已打通(信达证券 唐爱金,贺鑫,章钟涛)

●与综合来看，方盛制药在中药创新药领域的布局逐步进入收获期，同时费用率优化带来盈利能力提升。尽管部分传统品种面临一定压力，但创新药的放量有望对冲不利影响。投资者应关注公司新药商业化进展及政策环境变化，审慎评估投资机会。

●2025-10-31 丽珠集团：业绩平稳增长，研发快速推进(东海证券 杜永宏,付婷)

●我们预计公司2025-2027年归属于母公司净利润分别为23.82/26.59/29.41亿元，对应EPS分别为2.64/2.94/3.25，对应PE分别为13.67/12.24/11.07倍。公司经营稳健，新产品逐渐进入收获期，有望带来新的业绩增量，维持“买入”评级。

●2025-10-31 新产业：海外延续高增，流水线业务表现亮眼(华安证券 谭国超,钱琨)

●我们预计公司2025-2027年营业收入实现45.67/52.11/58.73亿元，同比增长0.7%/14.1%/12.7%；归母净利润17.61/20.01/23.97亿元，同比增长-3.7%/13.6%/19.8%；2025-2027年EPS分别为2.24/2.55/3.05元，PE倍数分别为27/24/20X。维持“增持”评级。

●2025-10-31 恒瑞医药：主业稳健增长，创新管线价值持续兑现(华源证券 刘闯)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为94.31/113.31/136.93亿元，同比增速分别为+48.84%/+20.14%/+20.85%，当前股价对应的PE分别为44/37/30倍。鉴于公司创新产品收入及占比不断提升，在研管线丰富，全球化拓展进度顺利，维持“买入”评级。

●2025-10-31 荣昌生物：财务状况改善显著，IO+ADC临床开发加速(华安证券 谭国超,任婉莹)

●我们预计，公司2025-2027年收入分别22.5/28.7/36.3亿元，分别同比增长31.1%/27.5%/26.6%，归母净利润分别为-7.6/-4.8/0.7亿元，分别同比增长48.0%/36.8%/113.5%。我们看好公司IO+ADC平台的持续研发及出海进程、泰它西普在自身免疫病领域的拓展能力，维持“买入”评级。

●2025-10-31 甘李药业：胰岛素制剂销售放量，2025Q1-Q3业绩高增长(国投证券 冯俊曦)

●我们预计公司2025年-2027年的归母净利润分别为11.09亿元、14.32亿元、15.95亿元，分别同比增长80.4%、29.1%、11.4%；2026年给予公司当期PE35倍，预计公司2026年EPS为2.40元/股，对应6个月目标价为84.00元/股，给予买入-A的投资评级。

●2025-10-31 君实生物：产品销售维持高增，JS107开展美国2/3期临床(华安证券 谭国超,任婉莹)

●我们预计，公司2025-2027年收入分别25.5/32.5/38.4亿元，分别同比增长31.0%/27.5%/17.9%，归母净利润分别为-7.3/0.1/2.8亿元。我们看好特瑞普利单抗销售国内高增速，公司国际化进程，IO2.0及ADC管线推进，维持“买入”评级。

●2025-10-31 普莱柯：经营向好，持续推进降本增效(开源证券 陈雪丽,王高展)

●公司营收及归母净利润延续增长态势，我们维持原盈利预测不变，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.05/2.33/2.81亿元，对应EPS分别为0.59/0.67/0.81元，当前股价对应PE为23.3/20.5/17.0倍。公司经营向好，持续推进降本增效，维持“买入”评级

●2025-10-31 前沿生物：补体管线研发稳步推进，FB7011双靶点头对头优效(开源证券 余汝意)

●我们看好公司小核酸管线研发布局带来的长期竞争力，维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为-1.76/-1.71/-1.64亿元，EPS为-0.47/-0.46/-0.44元，当前股价对应PE为-30.9/-31.9/-33.0倍，维持“买入”评级。

●2025-10-31 圣湘生物：营收端平稳增长，利润端略有承压(湘财证券 蒋栋)

●公司前三季度营收端平稳增长，但利润端略有承压，预计随着内生外延双轮驱动，公司协同效应将进一步强化，我们维持2025-2027年公司营收预测分为18.22/21.10/24.11亿元，维持2025-2027年归母净利润预测分别为3.07/3.64/4.18亿元，对应EPS分别为0.53/0.63/0.72元，维持“买入”评级。