◆研报摘要◆

●2025-08-23 格尔软件：抗量子加密大势所趋，公司有望占得先机(东方证券 陈超,浦俊懿,宋鑫宇)

●受宏观经济扰动影响，公司下游需求不及预期，下调营收预期，上调费用率水平，我们预测公司25-27年EPS分别为0.19/0.26/0.35元(原预测25-26年EPS为0.36/0.41元)，根据可比公司PE水平，我们给予公司26年72倍PE，对应目标价为18.72元，维持买入评级。

●2025-08-20 格尔软件：中报点评：发力新安全，抗量子密码进展顺利(华泰证券 谢春生,岳铂雄)

●我们下调公司25-27年营收(8.26%/11.74%/12.51%)至5.89/6.84/8.04亿元(CAGR为16.83%)，下调25-27年归母净利润(10.43%/5.40%/5.63%)至0.78/1.21/1.65亿元(CAGR为45.44%)，对应EPS为0.33/0.52/0.70元。下调收入及利润预测主要由于上半年下游客户预算支出较缓，目标价上调主要由于看好密码安全业务长期空间，参考可比公司均值上调PE估值。参考可比公司25E63.4xPE(Wind)，给予公司25E63.4xPE，对应目标价20.93元(前值16.00元，25E43.3xPE)，维持“买入”评级。

●2025-04-27 格尔软件：年报点评：市场拓展有望带动25年业绩修复(华泰证券 谢春生,岳铂雄)

●基于公司加速收缩低毛利业务以及业务过渡期收入承压的情况，华泰研究下调了对格尔软件的收入及盈利预测。预计2025-2027年收入分别为6.42亿元、7.75亿元和9.19亿元，EPS分别为0.37元、0.54元和0.74元。参考可比公司2025年43.3倍PE，给予格尔软件目标价16.00元，并维持“买入”评级。

●2024-10-30 格尔软件：季报点评：盈利提升，抗量子密码业务可期(华泰证券 谢春生,岳铂雄)

●受益于产品结构优化，维持毛利率提升预期，考虑到公司强化费用管控，维持费用率下降预期，预计公司24-26年归母净利分别为0.68、1.01、1.29亿元(前值为0.82、1.06、1.57亿元)。参考可比公司一致预期(Wind)均值25E53.1xPE，考虑公司新兴安全领域的优势布局，给予公司25E55xPE，目标价23.65元(前值19.25元)，维持“买入”评级。

●2024-05-23 格尔软件：23年收入下滑，静待公司未来成长(东方证券 浦俊懿,陈超)

●根据2023年报以及24Q1季报，下调收入增速，上调费用率，略微调整毛利率，我们预测公司2024-2026年EPS分别为0.30/0.36/0.41元(原预测24-25年EPS为0.55/0.69元)，根据可比公司PE水平，我们给予公司24年49倍PE，对应目标价为14.70元，维持买入评级。

◆同行业研报摘要◆行业:软件

●2025-11-05 中科创达：收入利润持续高增长，端侧AI快速起量(中邮证券 孙业亮,刘聪颖)

●前三季度实现营收51.48亿元，同比增长39.34%；实现归母净利润2.29亿元，同比增加50.72%；实现扣非归母净利润2.00亿元，同比增加57.58%；基本每股收益为0.50元。预计公司2025-2027年EPS分别为1.08\1.30\1.61元，对应公司10月31日收盘价68.76元，2025-2027年PE分别为63.92\53.04\42.61，维持“买入”评级。

●2025-11-05 新大陆：2025年三季报点评：前三季度经营稳健向好，海外业务持续突破(光大证券 施鑫展,白玥)

●光大证券维持对新大陆2025-2027年的收入预测分别为86.91亿元、97.84亿元和111.13亿元；归母净利润预测分别为12.52亿元、15.50亿元和18.56亿元。当前市值对应2025-2027年PE为22x/18x/15x。看好公司受益于支付行业的持续回暖及金融创新机遇，维持“买入”评级。

●2025-11-05 金山办公：季报点评：公司三季度业绩加速增长，主营业务受益AI发展潜力大(平安证券 闫磊,黄韦涵)

●公司WPS软件业务和WPS365业务均实现大幅增长，特别是WPS365业务未来增长空间广阔。公司通过加强智能办公应用WPS AI的推广，进一步提升了会员ARPU值。分析师认为，公司未来的增长前景可期，维持“推荐”评级。

●2025-11-05 润建股份：业绩短期承压，智算与海外业务加速发展(中邮证券 陈涵泊,王思)

●考虑到2025年公司受股权激励、资产减值损失等影响，我们下调25年归母净利润预测，维持26-27年利润预测。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为102.91、123.70、158.57亿元，同比增长11.87%、20.20%、28.20%；归母净利润分别为1.04(原值1.6)、5.07、6.31亿元，同比变化-57.68%、+386.01%、+24.42%。公司作为领先的智能运维公司，在AI大基建时代有望取得估值提升，维持“增持”评级。

●2025-11-05 鼎捷数智：大陆业务短期承压，AI业务稳步推进(中邮证券 陈涵泊,王思)

●我们看好公司AI商业化远期进展，但考虑到公司大陆业务短期承压，以及全球贸易摩擦风险因素，相应下调盈利预测。我们预计2025-2027年公司营业总收入分别为24.65、27.30、30.38亿元(原值26.24、30.10、34.75亿元)，同比增5.77%、10.74%、11.31%，归母净利润分别为1.83、2.17、2.69亿元(原值2.06、2.54、3.03亿元)，同比增长17.62%、18.29%、24.24%。维持“增持”评级。

●2025-11-04 天融信：2025年三季报点评：项目进展扰动致Q3承压，战略布局兑现助力全年向好(光大证券 施鑫展,白玥)

●维持公司2025-2027年收入预测30.04/33.08/36.50亿元；维持2025-2027年归母净利润预测1.79/2.48/3.09亿元；当前市值对应2025-2027年PE为72x/52x/42x，维持“增持”评级。

●2025-11-04 国电南瑞：25Q3业绩符合预期，合同负债同比增长53.67%(华安证券 张志邦,郑洋)

●我们预计25-27年收入分别为647.32/726.59/816.99亿元；归母净利润分别为81.66/89.22/99.28亿元(前值81.66/89.87/99.93亿元)，对应PE分别24/22/20倍，维持“买入”评级。

●2025-11-04 合合信息：Q3业绩增长提速，C端付费用户数高增(太平洋证券 曹佩,王景宜)

●基于公司明星产品的市场表现及其在AI领域的积极布局，分析师预计2025-2027年营业收入分别为17.63亿元、21.75亿元和26.69亿元，归母净利润分别为4.62亿元、5.73亿元和7.09亿元。首次覆盖给予“买入”评级。然而，需警惕技术研发不及预期、海外市场开拓受阻以及市场竞争加剧等潜在风险。

●2025-11-04 中控技术：三季报点评：2025传统业务景气度下滑，全力开启向AI的转型(中原证券 唐月)

●给予对公司“增持”的投资评级。预计25-27年公司EPS分别为0.84元、1.18元、2.26元，按11月3日收盘价52.25元计算，对应PE为62.19倍、44.32倍、23.08倍。

●2025-11-04 电科数字：2025年三季报点评：收入稳健增长，特种行业回暖柏飞电子新签订单保持较快增长(东北证券 陈俊如)

●我们预测2025-2027年公司营业收入分别为115.92、125.62、136.60亿元，同比增长8.28%、8.37%、8.73%；归母净利润6.10、6.83、7.85亿元，同比增速10.78%、12.06%、14.82%，给予“买入”评级。