◆研报摘要◆

●2025-08-23 格尔软件：抗量子加密大势所趋，公司有望占得先机(东方证券 陈超,浦俊懿,宋鑫宇)

●受宏观经济扰动影响，公司下游需求不及预期，下调营收预期，上调费用率水平，我们预测公司25-27年EPS分别为0.19/0.26/0.35元(原预测25-26年EPS为0.36/0.41元)，根据可比公司PE水平，我们给予公司26年72倍PE，对应目标价为18.72元，维持买入评级。

●2025-08-20 格尔软件：中报点评：发力新安全，抗量子密码进展顺利(华泰证券 谢春生,岳铂雄)

●我们下调公司25-27年营收(8.26%/11.74%/12.51%)至5.89/6.84/8.04亿元(CAGR为16.83%)，下调25-27年归母净利润(10.43%/5.40%/5.63%)至0.78/1.21/1.65亿元(CAGR为45.44%)，对应EPS为0.33/0.52/0.70元。下调收入及利润预测主要由于上半年下游客户预算支出较缓，目标价上调主要由于看好密码安全业务长期空间，参考可比公司均值上调PE估值。参考可比公司25E63.4xPE(Wind)，给予公司25E63.4xPE，对应目标价20.93元(前值16.00元，25E43.3xPE)，维持“买入”评级。

●2025-04-27 格尔软件：年报点评：市场拓展有望带动25年业绩修复(华泰证券 谢春生,岳铂雄)

●基于公司加速收缩低毛利业务以及业务过渡期收入承压的情况，华泰研究下调了对格尔软件的收入及盈利预测。预计2025-2027年收入分别为6.42亿元、7.75亿元和9.19亿元，EPS分别为0.37元、0.54元和0.74元。参考可比公司2025年43.3倍PE，给予格尔软件目标价16.00元，并维持“买入”评级。

●2024-10-30 格尔软件：季报点评：盈利提升，抗量子密码业务可期(华泰证券 谢春生,岳铂雄)

●受益于产品结构优化，维持毛利率提升预期，考虑到公司强化费用管控，维持费用率下降预期，预计公司24-26年归母净利分别为0.68、1.01、1.29亿元(前值为0.82、1.06、1.57亿元)。参考可比公司一致预期(Wind)均值25E53.1xPE，考虑公司新兴安全领域的优势布局，给予公司25E55xPE，目标价23.65元(前值19.25元)，维持“买入”评级。

●2024-05-23 格尔软件：23年收入下滑，静待公司未来成长(东方证券 浦俊懿,陈超)

●根据2023年报以及24Q1季报，下调收入增速，上调费用率，略微调整毛利率，我们预测公司2024-2026年EPS分别为0.30/0.36/0.41元(原预测24-25年EPS为0.55/0.69元)，根据可比公司PE水平，我们给予公司24年49倍PE，对应目标价为14.70元，维持买入评级。

◆同行业研报摘要◆行业:软件

●2026-01-12 芯朋微：25年营收预计稳定增长，新市场及新品双轮驱动(中泰证券 王芳,杨旭,李雪峰)

●我们根据业绩预告小幅调整公司盈利预测，预计2025-2027年公司净利润为1.85/2.03/2.33亿(25-27年前值1.64/2.18/2.61亿元)，对应PE估值分别为46/42/36倍，维持“买入”评级。

●2026-01-10 虹软科技：多模态重构端侧交互，算法复用构建盈利护城河(中信建投 应瑛)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为10.16/12.74/15.81亿元，同比分别增长24.67%/25.36%/24.10%，归母净利润为2.33/2.97/3.80亿元，同比分别增长31.75%/27.51%/28.17%，对应PE89/70/54倍，维持“买入”评级。

●2026-01-10 思瑞浦：跟踪报告之八：模拟芯片有望迎上行周期，电源管理产品快速增长(光大证券 刘凯,黄筱茜)

●公司有望受益于模拟芯片产业上行周期，我们上修公司2025归母净利润预测为1.86(上修26%)，考虑到消费电子仍处于温和复苏阶段，我们下修2026年归母净利润预测为3.14亿元(下修23%)，新增2027年归母净利润预测为4.56亿元。公司为国产模拟芯片头部公司，“信号链+电源管理”双轮驱动，我们看好公司后续的成长空间，维持“买入”评级。

●2026-01-08 卓易信息：SnapDevelop专业版正式发布，“IDE+AI”前景值得期待(信达证券 傅晓烺)

●我们认为公司IDE新产品在专业性和独立性上具有较大优势，功能上较为完善；Easydevelop在用户数和订单上的突破印证了AI编程良好的市场前景；全面升级后的SnapDevelop专业版商业化落地值得期待，产品未来市场空间广阔。我们预计2025-2027年EPS分别为0.57/1.12/2.24元，对应P/E分别为164.81/84.73/42.11倍，维持“买入”评级。

●2026-01-08 卓易信息：apDevelop专业版正式发布，“IDE+AI”前景值得期待(信达证券 傅晓烺)

●我们认为公司IDE新产品在专业性和独立性上具有较大优势，功能上较为完善；Easydevelop在用户数和订单上的突破印证了AI编程良好的市场前景；全面升级后的SnapDevelop专业版商业化落地值得期待，产品未来市场空间广阔。我们预计2025-2027年EPS分别为0.57/1.12/2.24元，对应P/E分别为164.81/84.73/42.11倍，维持“买入”评级

●2026-01-07 世纪华通：爆款频出，出海领先(中泰证券 康雅雯,朱骎楠)

●预计公司2025-2027年实现总收入382.04/487.99/536.79亿元，分别同增+69%/+28%/+10%；实现归母净利润57.21/79.88/97.55亿元，分别同增+372%/+40%/+22%；对应PE估值分别为23.7x/17.0x/13.9x。考虑到点点互动过往优秀的游戏研发与游戏运营能力，集团2026业绩具备高成长性，给予“买入”评级。

●2026-01-06 合合信息：AI文字识别龙头，扫描全能王和商业大数据并驾齐驱(东北证券 赵宇阳)

●我们看好公司扫描全能王APP的未来发展空间及盈利兑现能力，预计2025-2027年公司营业收入18.39/23.53/29.68亿元，归母净利润4.90/5.85/7.39亿元，对应PE为70.32/58.96/46.62X，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

●2026-01-05 世纪华通：手游出海领军者，创新驱动高成长(东吴证券 张良卫,周良玖)

●公司深耕全球市场，通过长期迭代试错扩品类和沉淀方法论，双爆款验证框架，迈入新成长期。可比公司2025-2027年平均PE分别为31.6/19.7/17.3倍。我们预计世纪华通公司2025-2027年归母净利润分别为50.2/85.9/106.3亿元，当前市值对应PE分别为25.1/14.6/11.8倍。考虑公司随爆款游戏买量期结束逐步释放利润，以创新持续推动品类突破，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-01-05 浪潮软件：数字政府解决方案领先厂商，多领域数字化业务布局(中泰证券 苏仪,刘一哲)

●我们预测公司2025-2027年营收分别为16.45/15.67/15.40亿元，归母净利润分别为-0.22/0.01/0.22亿元。公司本身在政务信息化行业与烟草信息化行业有较强的产品和服务竞争力，之前年份亦均有较好的盈利和现金回款表现。近年来受到政务行业财政资金压力影响，公司营收端有所承压，不过利润端公司快速优化毛利率水平，有效控制期间费用，利润端有望在未来得到较好修复。不过考虑到当前公司盈利端有一定压力，我们首次覆盖，给予公司“增持”评级。

●2026-01-05 世纪华通：回购股份彰显信心，关注新产品测试表现(国海证券 杨仁文,谭瑞峤)

●我们预计2025-2027年公司营业收入380/445/478亿元，归母净利润60/90/105亿元，对应PE为21/14/12X。公司是全球手游第一梯队的游戏公司，以SLG赛道为核心，拓展休闲赛道，形成“双赛道”驱动格局，凭借优秀的运营和研发能力，近年发布多个爆款手游，推动公司规模和业绩逐步攀升。我们看好公司老产品的稳健运营和后续新产品的增长潜力。基于此，首次覆盖，给予公司“买入”评级。