◆研报摘要◆

●2025-11-05 爱婴室：2025Q3主业门店稳健扩张，万代合作持续推进(开源证券 黄泽鹏)

●公司发布三季报：2025Q1-Q3实现营收27.25亿元(同比+10.4%，下同)、归母净利润5233万元(+9.3%)，实现扣非归母净利润3858万元(+65.9%)；单2025Q3实现营收8.91亿元(+15.1%)、归母净利润560万元(+2.4%)。公司是母婴零售龙头，主业表现稳健，万代合作获得稀缺授权打造第二增长曲线。我们维持盈利预测不变，预计2025-2027年归母净利润为1.39/1.69/2.01亿元，对应EPS为1.01/1.22/1.45元，当前股价对应PE为18.2/14.9/12.6倍，维持“买入”评级。

●2025-09-01 爱婴室：2025年半年报点评：营收净利稳健增长，双渠道驱动显成效(西部证券 于佳琦,吴岑)

●聚焦“区域核心城市+重点商圈”的双轨扩张策略。公司全年计划新开约100家门店，进一步加密优势区域布局。公司将持续深化商品结构优化与自有品牌建设，不断提高自有品牌销售占比的优势，并通过供应链效率提升驱动毛利率改善。同时，公司计划加强数字化与AI赋能，优化O2O渠道毛利水平，支撑业务的健康可持续发展。在母婴行业竞争加剧的背景下，爱婴室通过差异化定位和运营效率提升，有望保持稳健增长态势。我们预计公司2025-2027年EPS为0.97/1.13/1.29元，维持“增持”评级。

●2025-08-28 爱婴室：门店扩张加速，IP零售增厚利润(浙商证券 宁浮洁,吴安琪)

●爱婴室作为华东、华中和华南区域母婴连锁龙头企业，主业受母婴支持政策+门店拓展提速双重催化，有望加速恢复增长。此外亦助力万代南梦宫加速中国市场拓展，布局大热潮玩IP赛道，授权店有望持续贡献业绩增量。我们预计2025-2027年公司收入分别为38/42/47亿元，同增9%/11%/12%，归母净利润分别为1.35/1.65/1.95亿元，同增27%/22%/18%，当前市值对应PE20/17/14X，维持“买入”评级。

●2025-08-26 爱婴室：半年报点评：25Q2归母净利同增11%，开店继续加速(天风证券 何富丽,来舒楠)

●主业店型优化重启净开店趋势，与万代深度合作打开IP零售增量空间。基于主业开店加速，小幅上调盈利预测，预计25-27年归母净利为1.35/1.68/2.04亿元(前值为1.34/1.58/1.90亿元)，对应PE为20/16/13倍，维持“买入”评级。

●2025-08-23 爱婴室：2025H1主业门店稳健扩张，万代合作有望加速推进(开源证券 黄泽鹏)

●2025H1实现营收18.35亿元(同比+8.3%，下同)、归母净利润4674万元(+10.2%)，实现扣非归母净利润3697万元(+20.6%)；单2025Q2实现营收9.76亿元(+9.9%)、归母净利润4004万元(+10.9%)；此外拟每股派息0.13元。公司是母婴零售龙头，主业渠道稳健扩张，万代合作IP合作打开第二成长空间。我们维持盈利预测不变，预计2025-2027年归母净利润为1.39/1.69/2.02亿元，对应EPS为1.01/1.22/1.45元，当前股价对应PE为22.2/18.2/15.3倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:零售业

●2025-11-06 万辰集团：季报点评：规模效应凸显，净利率提升显著(天风证券 陈潇,何宇航)

●根据三季报，我们调整盈利预测，预计25-27年收入为507/592/669亿元(前值为542/634/716亿元)，增速为57%/17%/13%；预计归母净利润为12.9/18.9/23.3亿元(前值为7.7/10.8/13.0亿元)，增速为339%/47%/23%，对应PE为26/18/14X，维持“买入”投资评级。

●2025-11-06 重庆百货：营收短期受调改节奏略承压，持续推进调改升级(国信证券 张峻豪,孙乔容若,柳旭)

●考虑到公司调改后有望带动各大业态利润率上行，我们上调公司2025-2027年归母净利润至13.90/14.67/15.25(原值为13.84/14.34/14.70)亿，对应PE为9/8/8倍，维持“优于大市”评级

●2025-11-06 吉宏股份：2025Q3点评：营收净利双高增，行业分化中突围(东北证券 吴源恒)

●考虑未来年宏观经济发展以及AI技术持续赋能跨境电商业务的影响，预测公司2025-2027年营业收入至66.50/76.81/89.06亿元，归母净利润预测为2.94/3.79/5.19亿元，维持“买入”评级。

●2025-11-06 辉隆股份：Q3业绩逆势大幅增长，彰显主业发展韧性(华西证券 周莎,杨伟,魏心欣)

●维持公司2025年至2027年营业收入169.66/187.60/203.27亿元，维持预测2025年至2027年归母净利润2.10/2.63/3.09亿元，维持预测公司2025年至2027年EPS0.22/0.28/0.33元，2025年11月5日收盘价5.82元/股对应25-27年PE分别为26/21/18X，维持“买入”评级。

●2025-11-06 豫园股份：物业开发拖累业绩，主业调整及出海打开成长空间(开源证券 黄泽鹏)

●公司发布三季报：2025Q1-Q3实现营收284.00亿元(同比-21.3%，下同)、归母净利润-4.88亿元(-142.1%)；单2025Q3营收92.87亿元(+8.9%)、归母净利润-5.51亿元，较2024年同期转亏；利润下滑主要原因系处置非核心资产项目产生的投资收益同比减少及物业开发与销售业务利润同比下降综合导致。考虑公司处于调整修复阶段，我们下调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为-6.21/5.25/9.62亿元(原12.62/14.85/16.25亿元)，对应EPS为-0.16/0.13/0.25元，当前股价对应2026-2027年PE为40.5/22.1倍。我们认为，公司“东方生活美学”实现全球化发展，“文化+科技”打造IP赋能，估值合理，维持“买入”评级。

●2025-11-06 致欧科技：全球化供应链布局，家居跨境领先品牌(信达证券 姜文镪,骆峥)

●基于对公司业务模式和市场前景的分析，信达证券预计2025-2027年致欧科技归母净利润分别为3.7亿元、5.5亿元和6.9亿元，对应PE分别为20.5X、13.6X和10.9X。首次覆盖给予“买入”评级，认为公司在家具家居类目具备突出综合优势，全球化供应链和仓储布局将进一步增强其竞争壁垒。

●2025-11-05 永辉超市：2025Q3调改店开店速度加快，关注自有品牌产品持续上新(山西证券 王冯,孙萌)

●2025年第三季度，公司调改门店开业及存量门店关闭速度加快，截至三季度末，已完成222家门店的胖东来模式调改。同时，公司坚定推进供应链重塑，并陆续发布自有品牌商品，3季度销售毛利率同环比均小幅改善。预计公司2025-2027年净利润为-7.30、5.67、7.43亿元，维持“增持-A”评级。

●2025-11-05 致欧科技：Q3供应链转移短期影响美国市场，股权激励彰显长期增长信心(中信建投 叶乐,黄杨璐)

●基于公司美国业务受到关税扰动，下调盈利预测，预计公司2025-2027年营收分别为90.3、113。0、135.9亿元(前值93.3、110.8、133.9亿元)，同比+11.1%、+25.2%、+20.3%；归母净利润分别为3.6、4.7、5。7亿元(前值3.7、4.8、6.1亿元)，同比+8.8%、+29.0%、+22.2%，对应PE为21x、16x、13x，维持“买入”评级。

●2025-11-05 永辉超市：2025Q3经营业绩短期承压，门店调改加速推进(开源证券 黄泽鹏)

●我们维持盈利预测不变，预计2025-2027年归母净利润为-7.38/4.10/11.95亿元，对应EPS为-0.08/0.05/0.13元，当前股价对应2026-2027年PE为103.1/35.4倍。我们认为，公司向品质零售转型进展顺利，目前处于供应链改革和门店优化转型期，短期业绩有所承压，但长期经营拐点可期，维持“买入”评级。

●2025-11-05 三只松鼠：毛利率改善，费率上行拖累盈利表现(国海证券 刘洁铭,秦一方)

●目前公司改革进展顺利，在“高端性价比”总战略牵引下，形成“D+N”的全渠道协同体系，且具备了打造性价比商品的能力。展望后续，公司持续发力分销渠道及探索自有品牌生活馆，线下短板有望逐步改善，产品逐步往差异化及品质化路线转型，从而带动盈利能力提升。但考虑到当前仍处于费用投入期，我们调整对公司的盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入为114.70/126.18/140.12亿元，同比+8%/+10%/+11%；归母净利润1.87/2.52/4.20亿元，同比-54%/+34%/+67%；EPS分别为0.47/0.63/1.05元，对应PE分别为50/38/23X，下调至“增持”评级。