◆研报摘要◆

●2024-09-01 荣晟环保：24H1业绩基本稳定，产能有序扩张(招商证券 刘丽,王月)

●公司为再生纸龙头，全产业链布局，具有区位优势。受原材料价格波动影响，公司业绩略受到影响，但基本发展态势良好，我们预计2024-2026年归母净利润分别为3.00亿元、3.33亿元和3.72元，分别同比+11%、+11%和+12%，相应PE分别为9.4x、8.5x和7.6x，维持“强烈推荐”投资评级。

●2023-12-08 荣晟环保：造纸包装产业一体化发展，芳纶纸有望打开成长空间(天风证券 孙海洋)

●调整盈利预测，维持“买入”评级。公司主要从事牛皮箱板纸、瓦楞原纸等再生包装纸产品以及瓦楞纸板的生产制造，处于造纸产业链的中游。经多年的发展，公司集热电联产、废纸回收、再生环保纸生产、纸板制造于一体，产业链完善，有效地防止上下游行业波动带来的风险，促进经济效益的稳定上升。考虑到公司Q1-3归母净利润为2.22亿元(同增64.4%)，造纸主业盈利稳步修复，且预计Q4吨盈利呈修复态势；24-25年造纸主业预计延续复苏趋势，原纸-包装产业链日趋成熟，此外预计芳纶纸投产后陆续释放利润增量，考虑产能爬坡等因素，产能释放仍需时间，我们调整此前盈利预测，预计公司23-25年归母净利分别为2.92/3.63/4.33亿元(前值为2.10/4.36/6.35亿元)，EPS分别为1.05/1.30/1.55元/股，对应PE分别为12/9/8x。

●2023-10-26 荣晟环保：原料成本下降Q3净利高增，旺季来临吨利有望提升(招商证券 赵中平,王月,毕先磊)

●公司为再生纸龙头，顺周期&强阿尔法兼具。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.83亿元、3.64亿元、和4.42亿元，分别同比+68%、+29%，+21%，目前股价对应23年PE为13.3x，维持“强烈推荐”投资评级。

●2023-09-08 荣晟环保：再生纸龙头，新模式打造产业链闭环(天风证券 孙海洋)

●首次覆盖，给予“买入”评级。公司以再生包装纸生产为主业，集废纸回收、热电联产、再生环保纸生产、纸板制造于一体，主要产品包括瓦楞原纸、牛皮箱板纸、高密度纸板、瓦楞纸板和蒸汽等，核心产品为瓦楞原纸、牛皮箱板纸两大类包装纸及其纸制品瓦楞纸板。我们预计2023-2025年EPS为0.75/1.57/2.28元，PE分别为21X、10X、7X，目标价20.25-22.50元。

●2023-09-01 荣晟环保：23H1产能进一步释放，包装项目投产巩固协同优势(招商证券 赵中平,王月,毕先磊)

●公司为再生纸龙头，全产业链布局，具有区位优势。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.50亿元、4.71亿元、和6.58亿元，分别同比+108%、+34%，+40%，目前股价对应23年PE为12.6x，维持“强烈推荐”投资评级。

◆同行业研报摘要◆行业:造纸印刷

●2026-03-06 太阳纸业：逆势增长彰显盈利韧性，产业布局深化一体化战略(国投证券 罗乾生,刘夏凡)

●太阳纸业为造纸行业优质白马龙头，公司林浆纸产能稳步扩张，中长期持续成长可期。我们预计太阳纸业2025-2027年营业收入为391.47、425.82、453.72亿元，同比增长-3.88%、8.77%、6.55%；归母净利润为32.57、37.68、42.67亿元，同比增长5.02%、15.69%、13.24%，对应PE为14.2x、12.3x、10.8x，给予2026年16xPE，目标价21.57元，维持买入-A的投资评级。

●2026-03-04 博汇纸业：人民币升值&白卡提价或带动盈利改善(天风证券 孙海洋,张彤)

●调整盈利预测，维持“买入”评级：考虑25年经营情况及市场环境，我们预计25-27年归母净利分别为1.9/3.8/5.5亿元(25-26年前值6.98/9.15亿元)。1-2月白卡纸厂商率先发布提价函，价格统一上调200元/吨，自3月1日起执行，我们认为行业头部企业协同挺价，有望带动行业开工率回升、库存持续去化，企业生产经营预计逐步回归常态。

●2026-03-04 众鑫股份：加拿大反倾销&反补贴初裁落地，整体影响有限(信达证券 姜文镪,李晨)

●我们预计2025-2027年公司归母净利润实现3.1、6.0、8.2亿元，对应PE估值分别为26.7X、13.7X、10.0X，维持“买入”评级。从未来成长性来看。根据公司2025半年报，未来仍在国内计划建设崇左新产线；美国亦有增量布局计划。若贸易摩擦再次加剧、公司先发优势或将重塑成长逻辑。

●2026-03-02 众鑫股份：成本优势突出，海外产能布局领先，份额有望提升(东方财富证券 赵树理,张毅)

●预计公司2025-2027年营业收入为14.50/21.91/26.01亿元，同比-6.22%/+51.09%/+18.74%，归母净利润为2.95/5.12/6.25亿元，同比-8.82%/+73.55%/+22.04%，基于2026年2月27日收盘价的PE分别为29.71/17.12/14.03倍。我们选取恒鑫生活和裕同科技作为可比公司，根据Choice一致预期，2025-2026年两家公司平均PE为21.64/18.62倍。考虑到公司泰国产能快速释放推动2026年业绩预期高增，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-03-02 太阳纸业：Q4业绩符合预期，看好产能释放&行业底部向上(兴业证券 林寰宇,储天舒,王月)

●公司作为造纸行业龙头，依靠成本节降、产业链向上、新产能释放等持续增厚利润。我们调整了此前的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为32.58、36.78、41.14亿元，同比+5.1%、+12.9%、+11.9%，对应2026年2月27日收盘价的PE为14.8、13.1、11.7倍，维持“增持”评级。

●2026-03-01 太阳纸业：业绩边际向上，Q2浆纸同涨可期(信达证券 姜文镪,李晨)

●我们预计2026-2027年公司归母净利润分别为36.6、41.6亿元，对应PE为13.2X、11.6X。公司发布2025年业绩快报。全年实现收入391.84亿元(同比-3.8%)，归母净利润32.58亿元(同比+5.1%)，扣非后归母净利润32.00亿元(同比-1.1%)；单Q4收入实现102.48亿元(同比+5.1%)，归母净利润7.58亿元(同比+18.0%)，扣非后归母净利润7.29亿元(同比+13.3%)。根据我们判断，公司南宁项目Q4相继落地贡献显著增长，但受制于文纸价格低迷、原材料价格抬升，我们预计吨盈利环比或略有下滑，纸浆一体化贡献深厚利润基石。

●2026-03-01 太阳纸业：2025年业绩快报点评：Q4盈利环比改善，龙头α属性凸显(国联民生证券 徐皓亮)

●基于公司产能扩张和长期资源优势，分析师维持“推荐”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为33亿、36亿和40亿元，对应PE估值为15X、13X和12X。不过，需警惕下游需求不及预期、行业竞争加剧以及原材料价格波动的风险.

●2026-02-28 恒丰纸业：全球卷烟纸龙头，烟标业务打开成长新空间(中信建投 张舒怡,叶乐)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为29.12、31.15、34.82亿元，同比分别增长5.0%、7.0%、11.8%，归母净利润分别为2.01、2.17、2.52亿元，同比分别增长73.5%、8.0%、16.0%，对应当前PE分别为15.0x、13.9x、12.0x，首次覆盖，给予“买入”评级。(注：若进展顺利，预计27年烟标业务贡献业绩，盈利预测中我们假设27年公司烟标销量35万大箱、均价2.5元/套、净利率16%，贡献收入2.19亿元、净利润0.35亿元。)

●2026-02-26 博汇纸业：白卡纸价格回升，看好公司盈利改善(群益证券 赵旭东)

●报告预计博汇纸业在2025年至2027年间净利润将分别实现1.9亿元、3.4亿元和5.4亿元，同比增长率分别为6%、84%和58%。每股盈余(EPS)也将从2025年的0.14元提升至2027年的0.41元。当前A股股价对应2026年和2027年的市盈率分别为33倍和21倍。基于对公司未来盈利改善的看好，群益证券给予“买进”的投资建议，目标价为10元。

●2026-02-24 博汇纸业：白卡龙头迎周期拐点，整合预期打开成长空间(西南证券 蔡欣,沈琪)

●预计2025-2027年净利润分别为1.86、4.08、5.51亿元，对应PE分别为54倍、25倍、18倍。给予“买入”评级。尽管近年来白卡纸行业受供需失衡影响陷入普遍亏损，金光入主博汇后公司生产管理效率及上下游一体化优势均大幅改善，对冲成本波动能力增强，保持高于行业的盈利能力，优化产品结构，开拓海外市场，竞争力显著提升。