◆研报摘要◆

●2025-11-01 邦基科技：2025三季报点评：饲料销售维持较快扩张，Q3归母净利润同比+116%(国信证券 鲁家瑞,李瑞楠,江海航)

●公司饲料业务区域市场地位稳固，正积极拓展下游养殖业务，未来有望实现高度协同，维持“优于大市”评级。我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为1.36/1.56/1.81亿元，对应公司2025-2027年EPS预测分别为0.81/0.93/1.08元，对应当前股价PE为23/20/18x。

●2025-09-15 邦基科技：2025年半年报点评：饲料主业快速增长，生猪养殖打开第二增长曲线(太平洋证券 李忠华,程晓东)

●分析师看好公司在饲料主业与生猪养殖的协同效应，预计2025-2027年营业收入分别为48.26亿元、57.19亿元和66.59亿元，EPS分别为1.06元、1.44元和1.22元。基于此，给予公司“买入”评级，目标价未明确披露。

●2025-07-31 邦基科技：饲料主业快增逐季兑现，收购打开养殖第二曲线(华鑫证券 娄倩)

●此次收购标志着公司从单一饲料商向养殖产业链综合服务商转型迈出实质性步伐。一方面，饲料主业量利双升趋势确立，提供稳定基本盘和现金流。另一方面，养殖业务的整合与发展将打开全新成长空间，并与饲料业务形成协同效应。基于审慎性考虑，暂不考虑收购对公司业绩及股本的影响，预测公司2025-2027年收入分别为43.28、54.17、66.13亿元，EPS分别为0.80、1.42、2.01元，基于饲料业务的持续向好及养殖业务整合的积极前景，维持“买入”评级。

●2025-06-18 邦基科技：事件点评：拟并表瑞东农牧旗下养猪资产，有望实现向下游养殖环节延伸(国信证券 鲁家瑞,李瑞楠,江海航)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润预测为1.36/1.56/1.81亿元，对应公司2025-2027年EPS预测分别为0.81/0.93/1.08元，对应当前股价PE为21/19/16x。考虑到公司收购公司细节尚未披露，本次盈利预测暂不考虑生猪养殖业务：饲料业务：销量方面，公司合作养殖公司采购规模稳步扩张，同时公司正向全国市场拓展销售，销量预计维持增长。盈利方面，公司前端料产品优势明显，合作客户优质，饲料业务毛利率中枢有望保持稳定，同时有望受益于下游养殖盈利改善。综合上述分析，我们预计公司饲料业务2025-2027年营业收入分别为29.3/33.3/36.4亿元，同比+18.1%/13.6%/9.3%；2025-2027年毛利率预计分别为11.8%/12.0%/12.2%。其他业务规模相对较小，我们参考历史增速及盈利表现，最终预计公司2025-2027年营业总收入分别为29.9/34.0/37.1亿元，同比+17.8%/13.4%/9.2%，毛利率分别为11.7%/11.9%/12.1%，对应毛利分别为3.5/4.0/4.5亿元。

●2025-04-24 邦基科技：2024年年报点评：降本增效穿越低谷，猪周期反转量价齐升(西南证券 徐卿)

●公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年，邦基科技实现营业收入25.42亿元，同比增长54.36%；实现归母净利润0.50亿元，同比下降40.24%。我们预计2025-2027年公司EPS为1.00、1.25、1.56元，对应动态PE分别为13/11/8倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:农副食品

●2026-01-05 巴比食品：新店型、新周期(海通证券(香港) 訾猛,颜慧菁,Bisheng Cheng)

●小笼包新店型的开店速度有望超预期，竞争担忧短期无虞，打开成长新周期。预计2025-2027年EPS为1.28/1.37/1.56元(原为1.28/1.36/1.51元)。给予2026年25倍PE(原为2025年25x)，目标价34.25元(+7%)，维持“优于大市”评级

●2025-12-31 甘源食品：公司经营低点已过，重视后续利润弹性(开源证券 张宇光,陈钟山)

●公司经过经营调整期后，在产品、渠道、成本、费用投放方面均有改善。2025Q3公司净利率已出现环比提升，叠加公司逐步进入春节旺季备货，2026上半年公司有望实现利润亮眼增长，我们看好公司四季度新产品潜力，抓住商超调改的渠道变革机遇实现困境反转，上调盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润2.4、3.3(+0.3)、4.0(+0.4)亿元，同比分别下滑36.2%、增长38.3%、22.0%，公司当前股价对应PE分别为22.0、15.9、13.1倍，维持“买入”评级。

●2025-12-30 巴比食品：2026年我们如何看待巴比食品？(财通证券 吴文德,黄欣培)

●我们预计公司2025-2027年实现收入18.85/23.32/26.50亿元，同比+12.8%/+23.8%/+13.6%；实现扣非归母净利润2.50/3.19/3.62亿元，同比+18.9%/+27.6%/+13.5%(公司间接持有东鹏饮料股权，公允价值变化较大，故采取扣非归母净利润)，对应PE27/21/19x，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

●2025-12-30 安井食品：并购拓新域，转型释空间(湘财证券 李育文)

●公司由渠道驱动转向新品驱动，并切入冷冻烘焙板块，版图进一步扩大。我们预计公司2025-2027年营收分别为158.36、169.68、184.38亿元，同比增长4.69%、7.15%、8.66%。归母净利润分别为14.15、15.66、17.50亿元，同比增长-4.73%、10.73%、11.74%。EPS分别为4.24、4.70、5.25元。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

●2025-12-29 洽洽食品：成本回落与旺季催化，关注底部修复机会(银河证券 刘光意)

●预计2025-2027年收入分别为68.8/73.5/77.8亿元，分别同比3.6%/+7.0%/+5.8%，归母净利润分别为3.9/6.5/7.7亿元，分别同比54.6%/+69.9%/+17.5%，PE分别为29/17/14X。短期考虑到成本回落叠加春节旺季催化，长期新渠道拓展与新品类扩张有望打开增长空间，维持“推荐”评级。

●2025-12-29 百龙创园：看好功能糖龙头的高壁垒&高成长(华泰证券 吕若晨,倪欣雨,庄汀洲)

●我们预测公司25-27年归母净利润为3.6/4.7/6.2亿元，对应EPS为0.86/1.12/1.48元，参考可比公司26年PE均值为25x，给予其26年25x PE，目标价28.00元，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-12-29 伊利股份：政策利好供需改善，关注春节备货节奏(银河证券 刘光意)

●预计2025-2027年收入分别同比+2.1%/4.0%/3.9%，归母净利润分别同比+32.5%/7.8%/7.0%，PE分别为16/15/14X。伴随液奶持续升级、奶粉行业向龙头集中的趋势延续、高附加值的深加工产品成为增量方向；公司有望持续通过产品创新、渠道和场景拓展引领行业增长，进一步强化龙头站位；通过探索海外市场与新业务曲线，亦有望带来收入贡献。考虑到公司行业地位领先、具备经营韧性，且股息率较高，维持“推荐”评级。

●2025-12-28 华资实业：传统业务转型升级，股东赋能下重新起航(中信建投 杨骥,高畅)

●我们预计公司2025-2027年黄原胶和抗性糊精营收分别为0.65/4.2/7.2亿元，对应公司总营收增速分别为17.1%/62.5%/31.8%。我们定量假设了2025-2027年黄原胶和抗性糊精项目爬坡不及预期的情况，并测算从小幅低于预期到极端情况下对公司总收入增速的影响。

●2025-12-28 新乳业：积极对接新渠道，低温品类α持续兑现(银河证券 刘光意)

●预计2025-2027年收入分别为110.8/117.1/124.2亿元，分别同比+3.9%/5.7%/6.0%，归母净利润分别为7.1/8.4/9.7亿元，分别同比+31.4%/19.0%/15.8%，PE分别为23/19/17X。低温品类渗透率提升的趋势不改，公司深耕低温赛道，坚持鲜立方战略，有望凭借精准卡位+产品创新+多个子公司的布局使得α持续兑现。考虑到公司低温业务高质量成长，盈利提升稳健提升，维持“推荐”评级。

●2025-12-28 巴比食品：【华创食饮】巴比食品：开店加速在即，打开成长上限(华创证券 欧阳予,严文炀)

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