◆研报摘要◆

●2025-11-12 中国核电：Q3核电主业经营稳健，新能源业务短期承压(长城证券 于夕朦,范杨春晓,张靖苗,何郭香池,杨天放)

●核电行业增长预期明确，受高利用小时数、合理电价、折旧及财务费用长期下降的趋势等利好因素影响，行业规模及利润都将持续增长；公司作为国内核电行业领先企业，受益行业增长，叠加自身规模优势、技术优势及充裕的在建机组储备，成长性与确定性兼备。此外，公司首次推出中期分红，持续提升股东回报。我们预计公司2025-2027年实现营业收入830.62、878.42、968.44亿元，同比增长7.5%、5.8%、10.2%，实现归母净利润93.14、98.59、107.18亿元，同比增长6.1%、5.9%、8.7%，对应EPS分别为0.45、0.48、0.52元，当前股价对应的PE倍数为20.1X、19.0X、17.5X。维持“买入”评级。

●2025-11-04 中国核电：业绩因新能源业务归母利润下降承压，核电风电增值税政策调整(国信证券 黄秀杰,郑汉林,刘汉轩,崔佳诚)

●预计2025-2027年公司归母净利润92.3/100.0/110.9亿元(原为95.9/100.0/111.5亿元)，同比增速5%/8%/11%，对应当前股价PE为20/18/17X，维持“优于大市”评级。

●2025-11-04 中国核电：Q3业绩低于预期，在建机组保障中长期成长性(华源证券 查浩,刘晓宁,蔡思)

●我们预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为91.9、92.8、102.2亿元，同比增长率分别为4.7%、1.01%、10.13%。当前股价对应的2025-2027年的PE分别为21、21、19倍，按照2024年分红率计算，公司股息率分别为2%、2%、2.2%，继续维持公司“买入”评级。

●2025-10-31 中国核电：核电业绩稳健增长，新能源板块承压(招商证券 宋盈盈)

●公司拟投资设立中核共享，进一步深化集约化改革，经营效率有望持续提升。考虑新能源板块业绩承压，调整公司2025-2027年归母净利润预期至95.23、104.99、117.31亿元，同比增长8%、10%、12%，当前股价对应PE分别为19.4x、17.6x、15.7x，维持“增持”评级。

●2025-10-31 中国核电：2025年三季报点评：核心聚焦核电，核电归母净利润同增3%(东吴证券 袁理,任逸轩)

●我们维持2025-2027年预测公司归母净利润100/104/116亿元，2025-2027年PE为19.5/18.8/16.9倍(2025/10/30)。公司2025至2027年计划投运1台/2台/4台核电机组，进入加速投产阶段，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2026-01-25 皖能电力：拟增资控股新能公司，优化公司主营业务布局(天风证券 郭丽丽,王钰舒)

●考虑到前三季度业绩、项目进展情况及煤价走势，上调2025年盈利预测、下调2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为23.4、23.7、24.1亿元(2025-2027年前值为21.8、23.4、25.1亿元)，对应PE8.2、8.1、8.0倍，维持“买入”评级。

●2026-01-25 皖能电力：增资控股集团新能源资产，向综合电力运营商迈进(兴业证券 蔡屹,朱理显)

●维持“增持”评级。我们调整公司2025-2027年归母净利润为22.5、16.7、17.5亿元，分别同比+8.8%、-25.5%、+4.9%，对应1月23日收盘价的PE估值分别为8.6x、11.5x、10.9x。考虑注入后，预计2026年业绩约18亿元。

●2026-01-22 国电电力：国家能源集团常规能源平台，盈利稳定穿越周期(银河证券 陶贻功,梁悠南)

●预计2025-2027年公司归母净利润分别为74.05/71.81/86.62亿元，对应PE分别为12.0x/12.4x/10.3x，维持“推荐”评级

●2026-01-19 内蒙华电：电价下行风险小的稳健高股息标的(华泰证券 王玮嘉,李雅琳,黄波,胡知)

●我们预计公司2025-27年归母净利润为27.02/28.95/29.63亿元，较前次预期上调15.8/12.5/8.2%，主要是公司本次注入风电资产已于2025/12/31完成过户，我们对公司2025-27年盈利预测已考虑注入资产；对应EPS0.37/0.40/0.41元，参考可比公司26E Wind一致预期PE均值12.7x，给予公司14.0x2026E PE，较可比公司均值溢价主要考虑公司分红能力高于可比公司，但仅溢价10%主要考虑公司本次资产注入配套融资尚未完成，目标价5.55元(前值4.93元基于12.5x2026E PE)，维持“买入”评级。

●2026-01-16 陕西能源：煤电一体化协同增效，电价降幅可控(国投证券 汪磊,徐奕琳)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为225.6/264.6/291.7亿元(增速-2.6%/17.3%/10.2%)，归母净利润分别为27.2/32.3/34.7亿元(增速-9.6%/18.9%/7.4%)，给予公司2026年12倍PE，对应目标价10.34元，给予“增持-A”投资评级。

●2026-01-15 长江电力：2025年度业绩快报点评：发电量稳增带动全年业绩提升，红利价值彰显(东吴证券 袁理,谷玥)

●2025年公司归母净利润略低于我们的预期，原因或为电价下行，我们对应下调2025-2027年公司归母净利润预测至341.67/358.65/364.31亿元(原值350.28/367.15/370.87亿元)，同比增长5.14%/4.97%/1.58%；对应PE19/18/18倍(估值日2026/1/15)；按照2026年分红比例70%计算，对应股息率3.83%(估值日2026/1/15)，维持“买入”评级。

●2026-01-15 涪陵电力：节能业务周期向上，国网综能协同发展(西南证券 韩晨,巢语欢)

●公司为国网公司综合能源业务唯一上市公司，随着电网投资增长及各地方节能业务的发展，公司未来有望收入快速增长；另外节能业务以外，在新型储能，虚拟电厂等新兴领域展现出强劲的增长潜力，有望借助综能平台，获取更多业务订单。预计公司25-27年归母净利润分别为5.4亿元/6.1亿元/6.5亿元，对应EPS分别为0.35/0.40/0.42元。给予公司2026年35倍PE，对应目标价14.00元，给予“买入”评级。

●2026-01-14 桂冠电力：承接大唐在藏类水资产从广西走向世界开启成长(华源证券 查浩,刘晓宁,邹佩轩,邓思平)

●根据华源证券研究所预测，公司2025-2027年归母净利润分别为33亿、38亿和40亿元，对应PE分别为19倍、17倍和16倍。2026年股息率预计为4.24%，分红比例维持在70%左右。对比长江电力、华能水电等可比公司，桂冠电力估值合理且成长性较高，维持“买入”评级。

●2026-01-07 联美控股：供热主业稳定，氢能布局未来(国投证券 汪磊,卢璇)

●我们预计2025-2027年公司收入分别为35.73亿元、36.4亿元、37.53亿元(增速：1.8%、1.9%、3.1%)，归母净利润分别为7.2亿元、8.32亿元、9.11亿元(增速：9.2%、15.6%、9.6%)，考虑到公司供热业务具备市占率和技术优势，氢能业务有望迎来发展良机，给予公司2026年20倍PE，对应目标价格7.35元，首次覆盖，予以“增持-A”投资评级。

●2026-01-02 涪陵电力：电网运营+配电网节能业务双轮驱动(华金证券 贺朝晖,周涛)

●公司深耕电网运营及配电网节能业务，背靠国家电网，在资源获取、项目拓展和信用背书方面优势显著，随着辖区发展及国企资源配置，长期成长空间可期。我们预计2025-2027年归母净利润分别为5.44、6.07和6.83亿元，对应EPS为0.35、0.40和0.44元/股，PE为27、24和21倍，首次覆盖，给予“买入”评级。