◆研报摘要◆

●2025-09-09 方正证券：2025年中报点评：经纪自营驱动增长，各项业务表现优异(中原证券 张洋)

●报告期内公司经纪业务客户数量及资产持续增长，代理买卖证券业务净收入增幅优于全市场日均股票成交量增幅；股权融资业务把握一级市场回暖复苏机遇实现项目集中落地；券商资管各类产品业绩优秀，主动管理能力提升，公募基金管理规模保持良好增长态势；权益自营完善高股息策略，积极布局新质生产力行业，固收业务继续提升中性策略能力，另类投资及私募基金业务同比显著改善，合并口径投资收益(含公允价值2025.09变动)增幅明显。预计公司2025、2026年EPS分别为0.40元、0.43元，BVPS分别为6.22元、6.62元，按9月8日收盘价8.30元计算，对应P/B分别为1.33倍、1.25倍，维持“增持”的投资评级。

●2025-08-31 方正证券：2025年中报点评：自营、经纪双轮驱动带领公司净利润大幅增长(东吴证券 孙婷)

●结合公司2025H1经营情况以及二季度以来资本市场显著好转，我们上调公司2025-2027年归母净利润分别为41.11/40.36/42.81亿元(前值为23.80/25.22/26.63亿元)，对应同比增速分别为+86.22%/-1.82%/+6.07%，对应EPS分别为0.50/0.49/0.52元/股，当前市值对应PB估值分别为1.33x/1.21x/1.10x。看好公司在市场活跃度提升的环境中逐步兑现财富管理业务优势，同时在平安集团深度赋能下进一步提升竞争力，维持“买入”评级。

●2025-04-18 方正证券：2024年年报点评：财富管理份额持续提升，归母净利实现连续增长(中原证券 张洋)

●报告期内公司核心收入来源经纪业务代理买卖证券业务净收入同比大幅增长，收入市占率创近5年新高；期末融资融券余额再创历史新高，市场份额持续提升；券商资管不断丰富产品谱系，公募基金规模快速增长；权益自营加大投资规模并取得绝对收益，固收自营收益保持增长。报告期内公司签约出售瑞信证券股权，低效资产处置推进加快，经营效率持续提升，归母净利已连续7年保持增长并持续逼近历史高点。预计公司2025年、2026年EPS分别为0.28元、0.31元，BVPS分别为6.14元、6.40元，按4月17日收盘价7.39元计算，对应P/B分别为1.20倍、1.15倍，维持“增持”的投资评级。

●2025-04-02 方正证券：2024年年报点评：财富管理业务表现亮眼，投资收益同比下滑(东吴证券 孙婷)

●结合公司2024年经营情况，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为23.80/25.22/26.63亿元，对应同比增速分别为7.83%/5.97%/5.56%，对应EPS分别为0.29/0.31/0.32元/股，当前市值对应PB估值分别为1.21x/1.14x/1.07x。看好公司在市场活跃度提升的环境中逐步兑现财富管理业务优势，同时在平安集团深度赋能下进一步提升竞争力，首次覆盖给予“买入”评级。

●2024-09-18 方正证券：2024年中报点评：权益自营逆市取得较好回报，整体业绩保持稳定(中原证券 张洋)

●报告期内公司签约出售瑞信证券股权，低效资产处置推进加快，经营效率持续提升。预计公司2024、2025年EPS分别为0.23元、0.25元，BVPS分别为5.70元、5.90元，按9月18日收盘价6.83元计算，对应P/B分别为1.20倍、1.16倍，维持“增持”的投资评级。

◆同行业研报摘要◆行业:券商

●2025-11-10 中信证券：业绩增长同比显著提高，证券业务市占率持续提升(国海证券 林加力,董栋梁)

●中信证券战略布局与时俱进，风控体系稳健，首次覆盖公司，给予“买入”评级。我们预测2025-2027年营收为771、843、912亿元，同比增速为21%、9%、8%；归母净利润为292、324、356亿元，同比增速为34%、11%、10%；P/E为14.73、13.27、12.08倍，P/B为1.38、1.28、1.18倍。

●2025-11-06 中信证券：2026年度投资峰会速递-轻重并举彰显龙头本色(华泰证券 沈娟,汪煜,孙亦欣)

●我们维持公司2025-2027年归母净利润为315/355/391亿元的预测，对应EPS为2.12/2.39/2.64元，2025年BPS为21.12元。可比公司A/H股Wind一致预期2025E PB分别为1.3/0.9倍，考虑到公司扩表趋势延续、龙头地位稳固，且A股市场景气度持续上行，交投活跃、两融新高，分别给予2025年2.0/1.7倍PB估值，维持目标价为42.24元/39.34港币(前值42.24元/39.34港币，对应2.0/1.7倍25年PB)。

●2025-11-05 财通证券：业绩超预期，经纪&两融业务弹性领先(中信建投 吴马涵旭)

●预计公司2025-2027年营业收入为69.7亿元/74.1亿元/78.0亿元，同比增速分别为+10.8%/+6.4%/+5。2%，预计归母净利润为27.3亿元/29.1亿元/30.6亿元，同比增速分别为16.8%/6.4%/5.3%，EPS分别为0.59元/0.63元/0.66元/每股，维持“买入”评级。

●2025-11-05 财通证券：营收整体回暖，自营驱动利润增长(山西证券 彭皓辰,刘丽,孙田田)

●公司受益资本市场回暖，经纪与自营业务大幅改善。预计公司2025-2027年归母净利润分别为28.49亿元、33.53亿元、38.69亿元，同比增长21.75%/17.70%/15.39%，PB分别为0.99/0.91/0.84，维持“买入-A”评级。

●2025-11-04 东方财富：利润同比高增，收费类业务贡献明显(国投证券 张经纬,哈滢)

●维持买入-A投资评级。公司凭借自身用户存量积淀及数智化深耕赋能，有望伴随市场景气回暖而充分释放业绩弹性。我们预计公司2025年-2027年EPS分别为0.81元、0.94元、1.02元，给予公司36x2025年P/E，对应目标价29.22元。

●2025-11-04 中信证券：利润增速环比提升，经纪自营驱动增长(国投证券 张经纬,哈滢)

●基于中信证券的龙头地位以及长期业绩韧性，国投证券维持对公司的“买入-A”评级，并给予1.5倍2025年P/B的目标价32.98元。不过，报告也提醒投资者关注宏观经济下行、市场波动加剧以及监管环境趋严等潜在风险因素。此外，公司未来几年的EPS预测分别为2.01元(2025年)、2.28元(2026年)和2.51元(2027年)，显示出较好的成长预期。

●2025-11-04 中金公司：业绩持续向好，ROE同比提升显著(国投证券 张经纬,哈滢)

●维持买入-A投资评级。展望后续，打造一流投行、行业竞争加剧背景下，公司作为头部券商有望受益。我们预计公司2025年-2027年EPS分别为1.81元、2.12元、2.38元，给予1.6x2025年P/B，对应6个月目标价40.85元。

●2025-11-04 东吴证券：2025年三季报点评：费类业务稳步增长，投资交易能力展现(太平洋证券 夏芈卬)

●公司投资交易业务成为核心增长引擎，叠加财富管理业务的稳健增长与区域优势，看好公司长期价值。预计2025-2027年公司营收分别为97.83、105.87、118.89亿元，归母净利润分别为37.06、41.03、47.12亿元，EPS分别为0.75、0.83、0.95元，对应11月4日收盘价的PE估值为12.88、11.64、10.13倍。维持“买入”评级。

●2025-11-03 国联民生：25Q3点评：净利润增345%，经纪、投资带动增长(中泰证券 蒋峤,葛玉翔)

●考虑到市场活跃度持续保持高位及公司并表后业绩弹性释放，预计2025-2027年归母净利润分别为21/24/27亿元，同比增速分别为419%/15%/15%，对应PB分别为1.3/1.2/1.2倍，维持“买入”评级。

●2025-11-03 国信证券：两大引擎筑核心优势，并购赋能启进阶新程(西部证券 孙寅,陈静)

●国信证券以财富管理、投资交易业务为核心业务支撑，借收购万和证券乘海南省跨境资管政策东风，在区位优势、治理优势、金融科技等赋能下有望实现进阶发展。2025年9月公司完成对万和证券收购，海南自贸港跨境资管政策红利下，公司在财富管理、自营投资方面的业务优势有望与跨境资管形成协同，共同推动公司进阶发展，首次覆盖，给予“增持”评级。