◆研报摘要◆

●2025-08-27 浙商证券：自营经纪驱动增长，并购开启崭新篇章(东方财富证券 王舫朝)

●报告期内公司围绕零售、产业、交易三条业务主线，把握机构业务机会，积极打造全业务链条式服务，各项业务实现良好增长。随着资本市场交易持续活跃+公司做大做强业务协同，公司全年业绩有望保持亮眼。此外，公司已正式成为国都证券控股股东，有望实现“长三角+京津冀”区域互补，同时推动财富管理、投行等多业务协同，借助中欧基金等资源为客户提供更全面的综合金融解决方案，中长期竞争力提升可期。我们预计2025-2027E公司归母净利润分别为22.94/26.61/28.47亿元，同比增长18.74%/15.99%/7.01%；现价对应PB为1.49/1.40/1.30倍，首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-08-22 浙商证券：2025年中报点评：交投活跃度提升带动业绩增长，自营系主要驱动力(东吴证券 孙婷)

●结合公司2024年经营情况，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为23.78/26.03/28.33亿元(原值分别为21.65/22.98/25.41亿元)，对应同比增速分别为23.07%/9.47%/8.84%，对应EPS分别为0.52/0.67/0.73元/股，当前市值对应PB估值分别为1.29x/1.24x/1.18x。看好公司发力同业并购补足财富管理业务版图，同时在协同发展战略引领下进一步提升竞争力，维持“买入”评级。

●2025-05-06 浙商证券：自营业务增速亮眼，财富管理转型加快(财信证券 周策)

●基于对公司未来发展的看好，分析师预计2025-2027年归母净利润增速分别为22.78%、10.20%和10.34%。考虑到财富管理等业务板块的核心竞争力逐渐凸显，给予公司2025年1.6-1.7倍PB估值，维持“增持”评级。同时，报告提示需关注市场交投活跃度下降、市场波动加剧、金融监管趋严以及并购整合效果不及预期等潜在风险。

●2025-04-11 浙商证券：2024年报点评：自营业务驱动业绩增长，费类业务小幅收缩(东吴证券 孙婷)

●结合公司2024年经营情况，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为21.65/22.98/25.41亿元，对应同比增速分别为12.05%/6.16%/10.56%，对应EPS分别为0.47/0.59/0.66元/股，当前市值对应PB估值分别为1.11x/1.07x/1.02x。看好公司发力同业并购补足财富管理业务版图，同时在协同发展战略引领下进一步提升竞争力，首次覆盖给予“买入”评级。

●2024-11-05 浙商证券：2024年三季报点评：自营业务驱动业绩改善，经纪业务具有韧性(财信证券 周策)

●受益于本次市值管理及并购重组市场改革的利好政策落地，叠加资本市场成交额持续回暖，我们上调并更新了公司的盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润分别为18.65/22.48/24.43亿元，对应增速分别为6.32%/20.57%/8.65%，预计未来随着成功对国都证券业务进行整合，以及财富管理等业务板块核心竞争力逐渐凸显，我们认为给予公司2024年1.9-2.0倍PB较为合理，对应价格合理区间为14.35-15.10元，维持公司“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:券商

●2025-11-02 国泰海通：25Q3点评：净利润增132%，经纪、投资、信用带动增长(中泰证券 蒋峤,葛玉翔)

●考虑到市场活跃度回升及公司合并后协同效应进一步发挥，预计2025-2027年归母净利润分别为258/220/240亿元，同比增速分别为98%/-14%/9%，对应PB分别为1.1/1.0/1.0倍，维持“买入”评级。

●2025-11-02 东方证券：25Q3点评：业务均衡增长，盈利增幅超预期(中信建投 吴马涵旭,亓良宸)

●预计公司2025-2026年营业收入分别为208/224亿元，同比增速9%/7%，归母净利润分别为54/61亿元，同比增速62%/12%。以2025年10月31日收盘价计，2025-2026年PB估值约为1.13和1.07倍，给予“买入”评级。

●2025-11-02 国泰海通：25Q3点评：并表首年，盈利能力大幅跃升(中信建投 吴马涵旭,亓良宸)

●预计公司2025-2026年营业收入分别为584/658亿元，同比增速35%/13%，归母净利润分别为253/238亿元，同比增速94%/-6%。以2025年10月31日收盘价计，2025-2026年PB估值约为1.17和1.10倍，给予“买入”评级。

●2025-11-02 华泰证券：AI智能体简析暨三季报点评：“AI涨乐”将改变什么(国信证券 孔祥,王德坤,林珊珊)

●基于公司前三季度数据及市场表现，我们对公司2025-2027年的盈利预测分别上调0.17%、2.76%和2.60%，预测2025-2027年公司归母净利润分别为181.43元、202.06亿元、220.21亿元，同比增长18.2%/11.4%/9.0%，当前股价对应的PE为13.8/12.5/11.3x，PB为0.9/0.9/0.8x。作为行业转型范例，对公司维持“优于大市”评级。

●2025-11-02 华泰证券：25Q3点评：净利润增2%，经纪、信用带动增长(中泰证券 蒋峤,葛玉翔)

●考虑到市场整体交投活跃度提升，预计2025-2027年归母净利润分别为165/182/203亿元，同比增速分别为8%/10%/11%，对应PB分别为1.0/0.9/0.9倍，维持“买入”评级。

●2025-11-01 招商证券：财富管理优势兑现，市占率有望持续提升(中信建投 吴马涵旭,何泾威)

●预计2025-2027E公司营收分别为240.58/256.09/262.17亿元，同比+15.2%/+6.4%/+2.4%；归母净利润分别为126.47/136.84/142.41亿元，同比+21.8%/+8.2%/+4.1%。10/30收盘价对应公司25-27E动态P B分别为1.14/1.06/0.99倍，维持“买入”评级。

●2025-11-01 国联民生：2025年三季报点评：并表民生证券叠加经纪、自营业务驱动，Q3利润延续高增(东吴证券 孙婷,罗宇康)

●考虑到市场交投活跃以及公司自营业务具有高弹性，我们上调此前盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为23.2、22.9、24.1亿元(前值分别为21.6、21.0、22.1亿元)，对应同比增速分别为+484%、-1%、+5%。截至2025年10月31日，公司市值对应2025E-2027E的PB估值分别为1.20x、1.16x、1.12x。我们依旧看好公司与民生证券的后续整合成效，公司综合实力有望实现大幅提升，维持“买入”评级。

●2025-11-01 中信证券：25Q3点评：净利润增38%，经纪与投资双轮驱动(中泰证券 蒋峤,葛玉翔)

●考虑到市场整体交投活跃度提升，预计2025-2027年归母净利润分别为286/314/347亿元，同比增速分别为32%/10%/10%，对应PB分别为1.5/1.4/1.3倍，维持“买入”评级。

●2025-11-01 广发证券：25Q3点评：净利润增62%，经纪、投资带动增长(中泰证券 蒋峤,葛玉翔)

●考虑到市场整体交投活跃度提升，预计2025-2027年归母净利润分别为130/148/167亿元，同比增速分别为35%/14%/13%，对应PB分别为1.1/1.0/0.9倍，维持“买入”评级。

●2025-11-01 国泰海通：2025三季报点评：业务全面增长驱动ROE高增，合并成效显现(开源证券 高超,卢崑)

●考虑公司表现超预期，我们上修2025-2027年归母净利润预测至276/265/317亿元(调前247/218/259)，同比+112%/-4%/+19%(对应扣非净利润同比为+68%/+22%/+19%)，当前公司PB(LF)为1.11倍，公司收购海通证券后ROE重回提升趋势，当前估值具备安全边际，维持“买入”评级。