◆研报摘要◆

●2025-11-12 旗滨集团：季报点评：光伏玻璃增量显著，多元化发展仍可期(天风证券 鲍荣富,王涛,林晓龙)

●截至上半年末，公司浮法产能达16600t/d，光伏玻璃产能达13000t/d(其中在产11800t/d、在建1200t/d)，规模均位列行业前三，在巩固浮法玻璃主业的基础上，公司纵向拓展至节能建筑玻璃、光伏玻璃电子玻璃及药用玻璃领域，横向规模化建设生产线，平滑经营周期波动，为长期稳定发展奠定坚实基础。考虑到光伏玻璃开始放量以及费用端优化，上调25-26年盈利预测至10.2/9.5亿元(前值7.5/8.2亿元)，但同时房地产市场恢复进度或相对缓慢，下调27年盈利预测至12.5亿元(前值15.3亿元)，对应25-27年PE分别为17.9/19.3/14.7倍，维持“买入”评级。

●2025-11-03 旗滨集团：浮法底部向上，关注反内卷推动供给出清(兴业证券 季贤东,陈宣屹)

●旗滨集团发布2025年三季报：公司2025年前三季度实现营业收入117.80亿元，同比增长1.55%；实现归母净利润9.15亿元，同比增长30.90%；实现扣非后归母净利润3.85亿元，同比减少38.13%。其中，Q3实现营业收入43.87亿元，同比增长18.94%；实现归母净利润0.25亿元，同比增长122.01%；实现扣非后归母净利润-0.01亿元，同比增长99.50%。预计公司2025-2027年的归母净利润分别为10.19亿元/9.88亿元/12.53亿元，10月31日收盘价对应PE分别为18.7倍/19.3倍/15.2倍，维持“增持”评级。

●2025-11-01 旗滨集团：季报点评：浮法玻璃磨底、光伏成本优化，关注供给侧变化(国盛证券 沈猛,张润)

●光伏玻璃行业供需阶段性改善，但浮法玻璃市场仍在磨底，持续增定的盈利水平需要产能实质的出清，以实现供需关系的逆转，我们维持公司盈利预测，2025-2027年归母净利润分别为10.3亿元，7.7亿元、10.4亿元，对应PE分别为18X、25X和18X，维持增持评级。

●2025-10-31 旗滨集团：2025年三季报点评：景气持续筑底，关注供给侧变化(东吴证券 黄诗涛,石峰源)

●公司多元产业布局成型，浮法、光伏压延玻璃成本、国际化布局综合竞争优势强化，享有超额利润。盈利底部徘徊下行业供给出清或加速，孕育价格弹性，随着行业进一步洗牌，龙头企业有望持续提升份额，估值有望率先修复。基于浮法、光伏玻璃盈利筑底，中长期产能出清有望提速，我们上调公司2025-2027年归母净利润为10.6/12.2/17.5亿元(前值为6.0/7.6/11.3亿元)，对应市盈率18/16/11倍，维持“增持”评级。

●2025-10-31 旗滨集团：季报点评：光伏玻璃量价齐升带动Q3收入增长(华泰证券 方晏荷,王玺杰,黄颖,樊星辰)

●我们维持盈利预测，预测公司25-27年归母净利10.1/9.5/13.6亿元，对应BPS为5.3/5.5/5.8元。可比公司一致预期均值对应25年2.0xPB(前值1.9x)，考虑公司光伏玻璃产能布局逐步完善，销量大幅增长且成本有望改善，同时反内卷有望带动行业竞争格局改善，给予公司25年1.7xPB，目标价9.01元(前值8.48元，基于25年1.6xPB)，维持“买入”。

◆同行业研报摘要◆行业:非金属矿

●2026-03-23 中国巨石：2025年年报点评：毛利率持续修复，业绩大幅增长(东莞证券 何敏仪)

●中国巨石作为全球玻纤行业的龙头企业，在规模、技术、成本和市场布局等方面均具有显著优势。公司拥有完整的产品线和领先的产能规模，随着行业景气度回升叠加公司高端产品占比提高，公司未来几年业绩有望实现持续增长。预测公司2026年-2028年EPS分别为1.29元，1.49元和1.66元，对应当前股价PE分别为17.6倍，15.2倍及13.7倍。建议关注。

●2026-03-23 中国巨石：业绩符合预期，26年期待电子布量价齐升(中邮证券 赵洋)

●我们预计公司26-27年收入分别为236亿、248亿，同比+24.9%、+5.3%，预计26-27年归母净利润分别为54.4亿、59.7亿，同比+65.6%、+9.7%；对应26-27年PE分别为17.3X、15.7X，给予“增持”评级。

●2026-03-22 中国巨石：2025年年报点评：新兴行业需求有望继续推动价量上行(东吴证券 黄诗涛)

●玻纤行业需求持续增长，供需平衡修复，景气逐级向上，电子布盈利弹性显现，叠加公司积极布局特种纤维等高端领域，盈利能力有望持续回升，股东回报也进一步提升。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为51.4/59.8/66.3亿元(2026-2027年前值为43/49.8)，对应市盈率分别为18/15/14倍，维持“买入”评级。

●2026-03-21 山东药玻：控股股东有望变更为中国医药集团，部分业务呈现积极趋势(国海证券 曹泽运,年庆功)

●基于审慎原则，暂不考虑本次发行股份摊薄因素及收购影响。我们预计，2026/2027/2028年收入为51.07亿元/54.39亿元/57.67亿元，对应归母净利润8.41亿元/9.71亿元/10.49亿元，对应PE为15.07X/13.05X/12.08X。我们认为，公司作为国内模制瓶龙头企业，国药集团有望成为控股股东，持续看好公司发展。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-03-21 中国巨石：粗纱&电子纱销量创新高，量价齐升盈利持续改善(兴业证券 季贤东,陈宣屹)

●预计公司2026-2028年的归母净利润分别为59.55亿元/70.11亿元/79.41亿元，3月20日收盘价对应PE分别为15.2倍/12.9倍/11.4倍，维持“增持”评级。

●2026-03-21 中材科技：三大业务稳健增长，特种纤维布全品类优势凸显(东方财富证券 王翩翩,闫广,郁晾)

●公司三大业务稳健增长，公司特种纤维布全品类优势明显，充分受益行业景气度上行。我们调整26-27年归母净利润为26.2和31.4亿，对应EPS分别为1.56和1.87元，同时引入2028年盈利预测，预计2028年归母净利润为35.7亿，对应EPS为2.13元，对应3月20日收盘价26-28年PE估值分别为26.6、22.2和19.5倍，维持“增持”评级。

●2026-03-20 福耀玻璃：2025年年报点评：2025Q4业绩符合预期，汽玻龙头成长步伐稳健(东吴证券 黄细里)

●考虑到因外汇波动导致公司汇兑亏损等情况，我们将公司2026-2027年的归母净利润预测从111.11亿元/131.74亿元调整至101.29亿元/111.10亿元，新增2028年归母净利润预测值121.73亿元，对应的EPS分别为3.88元、4.26元、4.66元，市盈率分别为14.55倍、13.27倍、12.11倍，公司作为全球汽玻龙头仍处估值低位，看好公司长期稳健发展，维持“买入”评级。

●2026-03-20 中国巨石：粗纱/电子布销量创历史新高，扣非归母净利润/经营性现金流同比高增(国投证券 董文静,陈依凡)

●预计2026-2028年公司整体营收分别为231.68亿元、253.24亿元和265.57亿元，分别同比增长22.70%、9.31%和4.87%；归母净利润分比为59.78亿元、67.23亿元和72.67亿元，分别同比81.95%、12.46%和8.09%。对应2026-2028年PE分别为15.7倍、14.0倍和12.9倍，我们给予公司2026年20倍PE，对应6个月目标价29.8元，给予“买入-A”评级。

●2026-03-20 中国巨石：年报点评：电子布有望助力再上新台阶(华泰证券 方晏荷,黄颖,樊星辰)

●由于25Q4以来电子布涨价节奏较快、幅度较高，且公司新增电子布产线已点火有望为公司贡献业绩增量，我们上调公司26-27年电子布均价假设，预计公司26-28年归母净利为57.7/64.4/67.9亿元(26-27年较前值41.5/48.5亿元分别上调39.2%/32.7%)，可比公司26年Wind一致预期PE均值17x，考虑公司风电、热塑等高附加值产品占比更高，且公司在AI相关高性能电子布产品领域有望实现突破，维持给予公司26年20xPE(前值26年20x)，上调目标价至28.8元(前值20.8元)，维持“买入”。

●2026-03-20 中国巨石：2025年年报点评：电子布及粗纱量价齐升，关注特种布进展(国联民生证券 武慧东,朱思敏)

●我们认为公司全球玻纤产业龙头地位稳固，且随着产品高端化工作持续推进，公司成长动能有望持续释放。粗纱、常规电子布预计26年延续景气向上态势。此外，电子布公司稳步发展，25年薄布全面突围，部分超薄产品实现批量稳定交付，同时加大特种电子布研发力度，产品开发和认证稳步推进。我们预计公司2026-2028年收入分别yoy+16%/9%/9%至220/240/262亿元；归母净利分别yoy+48%/10%/10%至48.6/53.5/58.9亿元。对应公司2026-2028年PE分别为19x/18x/16x(03/19收盘价)，维持“推荐”评级。