◆研报摘要◆

●2025-10-31 中国外运：2025年三季报点评：路凯股权出售已完成交割，中美关系阶段性缓和公司Q4经营有望改善(民生证券 黄文鹤,张骁瀚)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为1103、1145、1195亿元，归母净利润分别为42.0、44.6、46.8亿元，当前股价对应PE分别为12、11、10倍。公司为综合物流龙头，重视AI赋能和数字化转型，海外网络布局持续推进，看好公司长期发展。维持“推荐”评级。

●2025-10-28 中国外运：2025年三季报点评：经营性现金流大幅改善，盘活资产优化结构(西南证券 胡光怿,杨蕊)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为1087亿元、1122.3亿元和1163.3亿元，归母净利润分别为39.7亿元、41亿元、41.7亿元，EPS分别为0.55元、0.56元、0.57元，对应动态PE分别为11倍、11倍、11倍，维持“买入”评级。

●2025-10-28 中国外运：季报点评：3Q国际货代业务承压拖累盈利(华泰证券 林珊,沈晓峰)

●考虑公司出售路凯国际25%股权预计实现资产处置收益约16.5亿元(根据公司公告)，我们上调25年净利预测13%至45.9亿元。考虑中美贸易及地缘事件对公司国际货代业务造成较多不确定性，我们下调26/27年净利预测14%/15%至37.3亿/38.8亿元。我们基于25-27年50%分红率假设，当前A股对应5.1%/4.1%/4.3%股息率；H股对应6.5%/5.3%/5.5%股息率。我们基于11.6x/9.1x25E PE(公司历史三年PE均值加3个标准差，估值溢价主因考虑25年公司资产优化，提振现金流和分红)，上调AH目标价7%/15%至7.3元/6.2港币(前值AH目标价基于12.2x/8.9x25E PE)，维持AH“买入”。

●2025-10-28 中国外运：2025年第三季度点评报告：成本管控成效显著，经营业绩韧性十足(浙商证券 李丹)

●中国外运作为国内综合物流龙头企业，在全球网络、多元化业务布局及客户资源方面具备深厚壁垒。公司积极推进数字化转型与“新型承运人”模式，有望在产业出海和供应链整合趋势中持续受益。尽管短期业绩受外部环境影响承压，但公司核心业务展现韧性，并通过优化资产结构增厚回报。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为38.2、42.3、43.1亿元，维持“增持”评级。

●2025-08-28 中国外运：REITs项目增厚业绩，总分红率提升至77%(招商证券 王春环,孙修远,肖欣晨,刘若琮,张瑜玲)

●长期看，愈发复杂的贸易环境下，公司提供端到端一体化全价值链物流解决方案的重要性将日益凸显，同时随着中国企业加速“出海”，公司海外业务持续扩张，未来占营收比例有望进一步提升。展望25-27年海运、空运价格回落至常态水平，但公司资产处置将增厚利润，预计25-27年公司归母净利润为49.6/37.1/37.2亿元；对应25年盈利pe为8.3x，相较于可比公司PE估值仍然处于较低位置，维持“强烈推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:仓储物流

●2025-12-11 圆通速递：积极求变，厚积薄发(财通证券 祝玉波)

●人工智能升级对于公司运输端智能路由规划降本、揽派端末端履约效率提升、营销端客户需求服务提升、加盟端运营健康发展、最终在成本控制和溢价能力的提升均有推动，看好长期人工智能发展下公司全网竞争力提升。我们预计圆通速递2025-2027年归母净利润分别为43.0亿元、50.6亿元与58.0亿元，同比分别+7%、+18%、+15%；2025-2027年对应PE分别为13.7倍、11.7倍与10.2倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-11-25 华贸物流：海外产能培育期，利润阶段性承压(天风证券 陈金海)

●考虑到市场价格波动、成本费用增长等影响，下调2025和2026年预测归母净利润至4.1和4.5亿元(原预测8.4和9.3亿元)，引入2027年预测归母净利润5.3亿元。维持“买入”评级。

●2025-11-24 顺丰控股：潜龙在渊，静待价值回归(国盛证券 罗月江)

●激活经营推动量增，我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为108.59/126.50/145.65亿元，同比+6.8%/+16.5%/+15.1%，对应EPS为2.15/2.51/2.89元/股。参考可比公司估值，考虑到公司的高端市场壁垒和未来成长性，应享有一定估值溢价，我们给予公司26年目标P/E22x，对应合理估值55.22元，首次覆盖给予买入”评级。

●2025-11-22 圆通速递：向新图强谋突破，国内外双向发力(中泰证券 杜冲,邵美玲)

●预计公司2025-2027年实现营业收入分别为755.28、828.11、908.59亿元，归母净利润分别为42.36、45.87、50.63亿元，每股收益分别为1.24、1.34、1.48元，对应11月21日收盘价的PE分别为13.6X/12.5X/11.4X。公司是国内领先的综合性快递物流运营商，近几年持续提升快递服务质量、强化降本增效，同时积极布局海外市场，综合竞争力有望不断增强。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-11-20 申通快递：2025年10月份经营数据点评：快递服务单票价格继续提升，2025有望实现较好业绩增长(西部证券 凌军)

●我们预计公司2025-2027年每股收益分别为0.89/1.22/1.48元，对应2025-2027年PE估值为16.3、11.9和9.8倍，维持“增持”评级。1)2025年10月，申通快递实现快递业务收入49.50亿元，同比+11.84%；2)2025年1-10月，申通快递实现快递业务收入429.97亿元，同比+14.44；3)根据2025年公司半年度报告，快递业务收入占比98.67%，由此推测公司营业收入继续保持良好增长。

●2025-11-13 中创物流：海外物流高成长，现金充裕高股息(天风证券 陈金海)

●考虑到集运运价承压等因素，调整2025-26年的预测归母净利润至2.7和3.1亿元(原预测3.2和3.8亿元)，引入2027年预测归母净利润为3.4亿元。维持“买入”评级。

●2025-11-12 韵达股份：前三季度公司业务量保持增长，科技战略赋能长期经营(中银证券 王靖添,刘国强)

●由于今年快递单票价格有所承压，我们调整此前盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为14.24/18.82/21.97亿元，同比-25.6%/+32.2%/+16.7%，EPS为0.49/0.65/0.76元/股，对应PE分别15.4/11.6/10.0倍，我们认为公司在快递行业“反内卷”的情况下未来经营有望改善，维持公司增持评级。

●2025-11-11 圆通速递：2025年三季报点评：量利双升，看好科技趋势下公司比较优势(兴业证券 郭军,王凯,张晓云)

●调整公司盈利预测，预计25/26/27年归母净利润为43.4/51.4/60.1亿元，对应11月10日收盘价PE为13.3/11.2/9.6倍。2025年多变的竞争环境下，公司有望取得利润和份额双升的亮眼表现，彰显公司经营实力。继续看好公司比较优势，特别是新宏观和技术环境下，公司的数字化优势，建议持续关注，维持“增持”评级。

●2025-11-11 韵达股份：2025年三季报点评：反内卷助力筑底，静待道步入上升通道(兴业证券 郭军,王凯,张晓云)

●调整公司盈利预测，预计25/26/27年归母净利润为13.1/15.7/19.5亿元，对应11月10日收盘价PE为16.8/14.0/11.2倍。公司持续从多维度推进经营改善，成本费用逐步优化。反内卷背景下，除了利润具备较大修复空间外，公司亦有望借助相对缓和的竞争环境，进一步调整经营策略，谋求更大幅度的企稳向好。建议关注公司在反内卷环境中的利润弹性，以及自身经营效率提升、网络自动化设施建设带来的综合能力强化效果，维持“增持”评级。

●2025-11-10 华贸物流：前三季度盈利有所承压，海外仓投入持续加大(中银证券 王靖添,刘国强)

●由于公司空运提前锁仓成本增加，叠加海外仓持续投入，故我们下调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为4.02/4.52/5.13亿元，同比-25.4%/+12.3%/+13.6%，EPS为0.31/0.35/0.39元/股，对应PE分别20.1/17.9/15.8倍，看好公司国际化和海外仓的布局，维持公司增持评级。