◆研报摘要◆

●2025-11-26 新华保险：资产端改善驱动利润快速增长，个险人均产能快速提升(中信建投 赵然,沃昕宇)

●资产端业绩弹性大，负债端改善动能强，建议重点关注从前三季度看，公司个险、银保渠道新单保费均实现强劲增长，带动NBV同比+50.8%，而且总投资收益率进一步改善，带动归母净利润同比+58.9%，资负两端均有亮眼表现。个险渠道自二季度起推动分红险转型，全力聚焦分红险业务发展，在推动规模人力企稳回升的同时，人均产能同比增长达到50%，带动队伍收入显著增长。银保渠道深化网点深耕与产能提升，不断增强渠道合作效能。负债端来看，公司全面推进战略转型，看好个险队伍产能持续改善和银保渠道价值贡献进一步增长。估值方面，截至11月21日收盘，公司2025年PEV为0.70倍。我们预计公司2025/2026/2027年的NBV增速分别为47.1%/11.0%/15.7%，给予公司未来12个月目标价76.92元，维持“买入”评级。

●2025-11-10 新华保险：资负双翼齐飞，迎来发展黄金期(西部证券 孙寅)

●新华保险资产端的高权益投资占比，有望在资本市场趋势向上中持续贡献收益弹性；负债端分红险转型推进，银保渠道提速、个险渠道改革下业务平台或将保持领先地位，叠加股息优势显著，我们看好公司在资负双向发力下的盈利提升，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-11-07 新华保险：投资收益和减值等支出项减少驱动利润高增，NBV保持较高增速(华源证券 陆韵婷,沈晨)

●综上，新华保险3季报利润，新业务价值和投资收益率均表现强劲，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为382/414/442亿元，同比增速分别为45%/9%/7%，25-27年每股内含价值为94.1/103.2/113.7元，当前股价对应PEV估值为0.71、0.65和0.59倍，维持“买入”评级。

●2025-11-06 新华保险：新单拉动价值增长，投资驱动利润高增(国投证券 张经纬,哈滢)

●公司披露2025年三季报，前三季度实现营业收入1372.5亿元(YoY+28.3%)，归母净利润328.6亿元(YoY+58.9%)，主要受益于投资收益高增。维持买入-A投资评级。我们预计公司2025-2027年EPS分别为12.88元、15.82元、17.83元，给予0.85x2025年P/EV，对应6个月目标价为75.34元。

●2025-11-05 新华保险：投资带动利润高增，继续看好权益高杠杆下的业绩释放(兴业证券 唐亮亮)

●看好权益市场走牛下的业绩释放能力。1)弹性较优，纯寿险标的+股票和基金的二级权益资产占比在上市险企中较高，权益市场走牛下往往有较强的业绩爆发力。2)预计2026年个险面临一定高基数压力，但考虑银保业务发力，整体新单和NBV有望延续增长，为估值修复提供支撑。调整2025、2026、2027年EPS预测值为11.79、11.91、12.95元，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:保险

●2025-11-27 中国太保：权益市场改善带动总投资收益增长，银保期交新单快速增长(中信建投 赵然,沃昕宇)

●估值方面，截至11月21日收盘，公司2025年PEV为0.54倍，看好利率企稳回升背景下的估值修复投资机会。我们预计公司2025/2026/2027年的NBV增速分别为30.5%/19.0%/14.1%，给予公司未来12个月目标价47.97元，维持“买入”评级。

●2025-11-27 中国平安：银保渠道NBV快速增长，综合投资收益率稳健提升(中信建投 赵然,沃昕宇)

●估值方面，截至11月21日收盘，公司2025年PEV为0.70倍，股息率达4.8%，安全边际充足。我们预计公司2025/2026/2027年的NBV增速分别为40.8%/14.3%/14.1%，给予公司未来12个月目标价71.44元，对应2025年PEV为0.85倍，维持“买入”评级。

●2025-11-25 中国人寿：资产端改善带动净利润快速增长，产品结构持续优化(中信建投 赵然,沃昕宇)

●产品结构转型表现亮眼，长期看公司综合竞争优势有望进一步凸显公司持续深化资负联动，前三季度归母净利润在上年同期高基数上大幅增长60.5%。公司深入推进产品和业务多元，积极落实预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，大力发展浮动收益型业务，前三季度浮动收益型业务首年期交保费占比同比提升超45个百分点。今年以来，股票市场回稳向好势头不断巩固，公司积极推进中长期资金入市，加大权益投资力度，前瞻布局新质生产力相关领域，投资收益同比大幅提升，总投资收益率同比提升104个基点。长期来看公司作为头部险企在监管引导行业高质量发展的政策环境下相对更为受益，竞争优势长期来看有望进一步凸显。估值方面，截至11月21日收盘，公司2025年PEV为0.80倍，看好利率企稳回升背景下的估值修复投资机会。我们预计公司2025/2026/2027年的NBV增速分别为41.2%/11.5%/14。1%，给予公司未来12个月目标价49.82元，维持“买入”评级。

●2025-11-11 中国人保：资本市场开放日点评：非车“报行合一”+出海战略推进打造第二增长曲线(兴业证券 唐亮亮)

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●2025-11-11 中国人寿：净利润及NBV增速超预期，分红险转型成效显著(兴业证券 唐亮亮,张博)

●首次覆盖，给予增持，看好【中国人寿H】。短期看，得益于积极的产品运作策略以及渠道较好的分红险销售技能，公司整体分红险转型预期较为顺利，2026年NBV有望延续增长态势；长期看，作为寿险龙头负债久期管控相对较好，资负匹配压力可能相对较小。此外银保等多元渠道在报行合一制度下费用优势明显，未来竞争中处于有利地位，价值增长空间仍大。作为纯寿险标的在权益走牛情况下业绩弹性较优，截至11月10日中国人寿H的PEV仅0.45倍，依然明显低估，建议配置。

●2025-11-10 中国人寿：资负协同强赋能，权益投资添动能(东方财富证券 王舫朝,廖紫苑)

●中国人寿2025年前三季度经营业绩延续高质量发展态势，盈利、业务、投资、风控等核心指标均实现稳健优化，资产负债联动深化与权益投资发力共同构筑增长核心支撑，整体经营呈现“规模稳增、结构优化、效益提升、风险可控”的显著特征。我们预计2025E-2027E公司归母净利润分别为1706.54/1755.87/1813.27亿元，分别同比增长59.6%/2.9%/3.3%。首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-11-10 中国人保：财险承保利润增速亮眼，寿险价值延续高增(兴业证券 唐亮亮)

●建议配置。后续非车险“报行合一”有望复制车险综改成功路径，推动行业格局进一步优化，人保财险在品牌、规模、服务网络、风险定价、风险减量服务等方面的核心优势有望得以兑现。未来承保利润率改善或带动ROE继续向上，为估值修复打开空间。人身险板块中长期则坚持推进代理人渠道转型，同时深耕银保渠道布局，未来在多元渠道协同发展、长期储蓄业务需求提升带动下，价值增长潜力有望逐步激发。调整2025、2026、2027年EPS预测值为1.21、1.30、1.50元，维持“增持”评级。

●2025-11-09 中国太保：三季度业绩主要由投资驱动，个险渠道逐季加速(华源证券 陆韵婷,沈晨)

●综上，中国太保3季报业绩表现平稳，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为529/647/751亿元，同比增速分别为17.7%/22.2%/16.1%，25-27年每股内含价值为66.5/74.4/83.3元，当前股价对应PEV估值为0.54、0.48和0.43倍，维持“买入”评级。

●2025-11-08 中国人寿：2025年三季报点评：NBV增速环比提升，Q3单季净利润同比高增(国联民生证券 刘雨辰,朱丽芳)

●考虑到权益市场改善利好保险公司的投资收益，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1745/1599/1739亿，对应增速分别为+63.2%/-8.4%/+8.8%。鉴于公司负债端相对稳健以及资产端的弹性更大，我们维持“买入”评级。

●2025-11-07 中国平安：2026年度投资峰会速递：寿险NBV强劲增长，财险COR向好(华泰证券 李健)

●11月6日中国平安出席了我们组织的2026年度投资峰会，会上公司对寿险和财险业务的增长前景表达信心，分析了投资端的配置结构变化及未来趋势，并梳理了公司战略计划及推进情况。我们维持2025/2026/2027EPS预测RMB8.60/8.09/8.69不变，维持基于DCF的A/H目标价至RMB76/HKD75不变，维持“买入”评级。