◆研报摘要◆

●2025-07-02 红塔证券：2024年年报及2025年一季报点评：自营驱动盈利修复，财富与机构业务协同升级(太平洋证券 夏芈卬)

●公司自营业务表现强劲，财富管理与机构服务持续优化，整体经营结构更趋稳健。预计公司2025–2027年营业收入为28.74、38.55、47.70亿元，归母净利润为12.19、17.47、21.15亿元，EPS为0.26、0.37、0.45元，对应7月1日收盘价的PE估值为32.57、22.73、18.78倍。维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:券商

●2025-10-30 中金公司：投资规模和收益高增，财富管理转型推进(国信证券 孔祥,陈莉)

●基于公司前三季度数据及市场表现，我们对公司的盈利预测分别上调14.7%/13.9%/11.9%，预计2025-2027年公司归母净利润为78.4亿元、86.5亿元、93.3亿元，同比增长37.7%/10.3%/7.8%，当前股价对应的PE为24.0/21.8/20.2x，PB为1.5/1.5/1.4x。公司综合实力强劲、持续推进业务转型，对公司维持“优于大市”评级。

●2025-10-30 中金公司：业绩大幅增长，国际业务优势稳固(国联民生证券 刘雨辰,耿张逸)

●考虑到两市交投活跃度持续提升，我们预计公司2025-2027年营收分别为255/274/303亿元，分别同比+19.4%/+7.4%/+10.8%；归母净利润分别为91/104/122亿元，分别同比+60.6%/+13.3%/+18.2%；EPS分别为1.89/2.15/2.54元/股。我们认为公司国际业务领先，财富管理业务有望随权益市场回暖修复，并结合公司历史情况，维持“买入”评级。

●2025-10-30 财通证券：2025三季报点评：业绩超预期，投资收益高增(开源证券 高超,卢崑)

●考虑公司自营投资表现超预期，我们上修2025-2027年归母净利润预测为29/34/39亿元(调前24/32/36)，同比+24%/+18%/+14%。公司区位优势突出，财富管理转型持续深化，当前股价对应PB1.0/1.0/0.9倍，具有安全边际，维持“买入”评级。

●2025-10-29 永安期货：2025年三季报点评：受投资收益增长驱动，Q3单季归母净利润创新高(东吴证券 孙婷,曹锟)

●结合公司2025年前三季度经营情况，考虑到Q3归母净利润表现显著超预期，我们上调2025-2027年归母净利润至6.5/7.3/8.0亿元（前值为4.7/5.9/6.6亿元），当前市值对应2025EPE34x，维持“买入”评级。

●2025-10-29 财通证券：2025年三季报点评：Q3净利润同比增速超70%，经纪、自营收入增势显著(东吴证券 孙婷,罗宇康)

●结合公司2025年前三季度经营情况，我们上调此前盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为27.61/29.44/31.27亿元（前值分别为24.94/26.59/27.91亿元），对应同比增速分别为18.02%/6.62%/6.21%。公司当前市值对应2025-2027年PB估值分别为1.06x/1.01x/0.96x。公司财富管理转型成效显著，资产管理业务特点鲜明，维持“买入”评级。

●2025-10-29 中金公司：业务稳健复苏，业绩低基数高增长(招商证券 郑积沙)

●维持“强烈推荐”评级。公司战略布局领先，坚持推进“三化一家”战略，根植中国、融通世界、拥抱未来、深耕区域。在机构业务方面，公司打造全方位综合金融服务能力，从前期的投资到后期的上市、融资，通过深入挖掘不同客群的多元需求，“中金方案”能够提供全生命周期的专业服务。零售业务方面，定制化和标准化双轮驱动，数智化转型赋能，客户触达力和服务半径持续提升。考虑到A+H权益景气度全面回归、境内股融常态化在途、港股一级市场持续火热，中金公司优势业务有望持续增长。我们预计公司25/26/27年归母净利润至94/116/122亿元，同比+66%/+23%/+5%。

●2025-10-29 中金公司：季报点评：经纪投资驱动，扩表趋势延续(华泰证券 沈娟,汪煜,孙亦欣)

●25Q3以来权益市场景气度持续上行、但债券市场震荡调整，公司投资结构中以固收资产为主，我们适当下调公司投资类收入等假设，预计公司2025-2027年归母净利润分别为77、89、102亿元，对应EPS为1.60、1.84、2.12元(下调9%、7%、4%)，预计2025年BPS为25.23元。可比公司A/H股Wind一致预期2025E PB分别为1.2/0.9倍，考虑到公司投资与经纪业务增长亮眼、国际业务优势显著，分别给予2025年2.0/1.0倍PB估值，目标价为50.46元/27.66港币(前值为50.72元/27.82港币，对应2025年2.0/1.0倍PB估值)。

●2025-10-28 东方财富：资本市场持续走强，看好公司基金代销业务超预期(中信建投 吴马涵旭)

●预计公司2025-2027年营业总收入分别为156.5亿元/167.2亿元/172.6亿元，归母净利润分别为124.7亿元/142.3亿元/152.63亿元，同比增速分别为29.8%/14.1%/7.2%，截至2025/10/27日对应PE为32.8x/28.8x/26.8x，维持“买入”评级。

●2025-10-28 永安期货：季报点评：投资驱动增长，回购彰显信心(华泰证券 沈娟,汪煜,孙亦欣)

●公司25Q3投资类收入显著增长，适当上调投资类收入假设。预计公司2025-2027年EPS分别为0.46/0.50/0.52元(前值0.35/0.39/0.42元，分别上调34%/27%/24%)，2025年BPS为9.14元。可比公司2025年Wind一致预期PB均值3.24倍(前值3.26倍)，考虑到可比公司估值主要系前期主题概念驱动，给予公司一定折价至2025年2.3倍PB，目标价21.02元(前值20.84元，对应2025年PB估值2.3倍)，维持增持评级。

●2025-10-28 瑞达期货：2025年三季报点评：利润延续高增，资管和风险管理贡献业绩弹性(兴业证券 徐一洲,李思倩)

●瑞达期货作为CTA资管业务领跑者，通过拓宽获客渠道、丰富产品体系巩固领先优势，看好公司受益于资管规模增长和大宗商品波动率提升创造业绩弹性。预计公司2025-2026年归母净利润分别为5.02、6.01亿元，同比分别+31.2%、+19.8%，对应10月27日收盘价的PE估值分别为20.4、17.0倍，维持“增持”评级。