◆研报摘要◆

●2024-04-17 首创证券：2023年年报点评：营收净利双增，投资业务表现亮眼(太平洋证券 夏芈卬)

●公司业绩优势明显，核心业务优化升级。预计公司2024-2026年营收分别为23.77、27.06、30.24亿元；归母净利润为9.16、10.27、12.48亿元，同比+30.66%、+12.16%、+21.44%。EPS分别为0.34、0.38、0.46元/股。对应4月16日收盘价的PE为58.01、51.72、42.59倍。维持“增持”评级。

●2023-11-05 首创证券：Q3点评：自营业务弹性兑现，其他业务韧性凸显(太平洋证券 夏芈卬)

●公司自营业务优势显现，但市场整体热度仍待提升，我们调整公司2023-2025年归母净利润分别至20.85、23.61、26.79亿元，同比增速分别为31.30%、13.27%、13.46%。EPS分别为0.28、0.34、0.40元/股，对应PE为77.48x，维持“增持”评级。

●2023-08-31 首创证券：持续巩固优势业务，发展道路稳中有进(太平洋证券 夏芈卬)

●我们预计公司2023-2025年营业收入分别为2.47、2.77、3.12亿元，同比增速分别为55.37%、12.40%、12.57%，。归母净利润分别为0.75、8.68、1.02亿元，同比增速分别为35.58%、15.67%、17.55%。EPS分别为0.27、0.32、0.37元/股。参照可比公司估值，找们给予公司2023年89.53倍PE，维持“增持”评级。

●2023-05-25 首创证券：23Q1点评：自营收入大幅反弹，资管净收入下滑(太平洋证券 夏芈卬)

●公司在市场环境改善的背景下发挥自身在自营业务特别是固收业务方面较强的竞争力，公司业绩得到显著改善。我们预计2023-2025年EPS分别为0.40/0.46/0.52元，对应2023年PE为32.89x，维持“增持”评级。

●2023-04-26 首创证券：首次覆盖：固收业务稳健发展，资管崛起驱动业绩(太平洋证券 夏芈卬)

●我们预计首创证券2023-2025年分别实现总营业收入2239.93/2655.87/3073.97万元；分别实现归母净利润829.32/956.18/1104.02万元。预计2023-2025年EPS分别为0.30/0.35/0.40元，对应2023年PE为43.04x。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:券商

●2026-03-20 东方财富：2025年年报点评：证券业务稳底盘，自营业务略承压(东吴证券 孙婷,武欣姝)

●据公司2025年经营情况，我们上调此前预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为156/189/230亿元(2026-2027年前值为151/178亿元)，对应PE分别为22/18/15倍。我们看好公司不断巩固零售券商龙头地位，并借助金融AI优势重构传统证券业务存量份额，维持“买入”评级。

●2026-03-20 东方财富：2025年报点评：证券市占率和业绩略低于预期，基金市占率回升(开源证券 高超,卢崑)

●2025年公司实现营业总收入、归母净利润分别为160.68/120.85亿元，同比+38.46%/25.75%，收入符合预期，投资收益下降和成本费用增加导致利润低于我们预期，2025Q4净利润30亿，同比-16%，环比-15%。经纪和两融收入同比高增，自营投资收益同比下降，基金代销同比增长。考虑市占率低于预期，我们下调2026、2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为151/171/190亿元(调前156/181亿)，同比+25%/+13%/+11%，对应EPS为1.0/1.1/1.2元，对应PE22.3/19.8/17.7倍。公司beta属性强化，受益于交易量活跃以及未来主动权益基金市场复苏，维持“买入”评级。

●2026-03-20 东方财富：年报点评：聚焦销售费改与AI升级(华泰证券 沈娟,汪煜,孙亦欣,郭雅丽)

●受海外地缘政治冲击，或影响市场风险偏好和交易活跃度，适当下调市场股基成交额等假设，预计公司2026-2028年归母净利润分别为136/152/167亿元(较26-27年前值下调3%/4%，2026年EPS为0.86元。可比公司Wind一致预期2026年PE估值为37x，给予公司2026年PE估值37x，对应目标价31.82元(前值44.64元，对应2025年PE估值58x)，维持“买入”评级。

●2026-03-20 东方财富：2025年年报点评：经纪业务收入高增，自营表现承压(西部证券 孙寅,陈静,张佳蓉)

●随着公司证券业务占比继续提升，且金融资产投资规模增长，公司业绩对市场交投的依赖程度明显提高，在成交中枢抬升下业绩有望维持较高增速，但估值中枢或有所下移。预计公司2026-2028年归母净利润分别为150.6、165.6、176.3亿元，同比分别+24.7%、+9.9%、+6.5%，对应3月19日收盘价的PE估值分别为22.4、20.4、19.1倍，维持“买入”评级。

●2026-03-17 中信证券：综合实力强劲的龙头券商(华源证券 陆韵婷,沈晨)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为301/338/399亿元，同比增速分别为38.5%/12.3%/18.1%。我们选取国泰海通、华泰证券、广发证券、中国银河作为可比公司，中信证券2026年盈利预测对应1.10倍PB，可比公司平均PB0.94倍。考虑中信证券为行业龙头，2026年公司投行业务有望显著受益于政策25.50端支持实现高速增长，经纪、自营、资管等业务有望全面受益于权益市场“慢牛”行情，作为行业龙头有望享有估值溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-03-06 华泰证券：科技能力卓著，国际化领先的头部券商(华源证券 陆韵婷,沈晨)

●我们预计公司2025-2027年实现归母净利润181/207/221亿元，同比+18%/15%/7%，当前股价对应2026年PB为0.83倍。我们选取中金公司、广发证券等作为可比公司，可比公司26年平均PB为1.11倍。鉴于华泰证券短期来看财富管理业务和国际业务布局领先，长期来看科技能力较强或将驱动全业务链价值提升，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-02-10 兴业证券：财富管理与机构业务双轮驱动，新领导班子注入新活力(东吴证券 孙婷,何婷)

●我们下调了公司2025年盈利预测，上调了2026/2027年盈利预测，估算公司2025E/26E/27E净利润分别为29/38/42亿元(前值33/35/38亿元)，分别同比+36%/+29%/+10%。我们看好公司财富管理转型及组织架构调整带来的正向反馈，预计公司2026年业绩有望继续较快增长。公司估值远低于行业平均，维持“买入”评级。

●2026-02-04 华泰证券：拟发行可转债，资金用于支持境外业务发展(东吴证券 孙婷,何婷)

●资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，带动市场投资热情回升；长期来看，证券行业未来发展的政策环境良好，公司此次通过发行可转债，有望抓住国际业务机遇进一步突破。结合公司当前经营情况，我们上调此前盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为171/201/210亿元(前值分别为159/176/187亿元)，对应增速分别为11%/18%/4%。当前市值对应PB分别为1.13/1.04/0.97倍，维持“买入”评级。

●2026-02-03 华泰证券：再融资靴子落地，利好国际业务增长-华泰证券发行H股可转债点评(开源证券 高超,卢崑)

●2月3日上午，华泰证券公告拟根据一般性授权发行可转换为本公司H股股份的债券。本次发行H股零息可转债(悉数转换后)一共对H股股份稀释29.53%，对总股本稀释5.6%，募资额拟用于境外业务发展及补充营运资金。短期对股价尤其是港股有压制，中长期利于海外业务发展，提升整体ROE。我们维持盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润168/217/251亿元，同比+9%/+29%/+16%(对应2025年扣非归母净利润同比+85%)，对应PE为12.2/9.4/8.2倍，当前PB(LF)1.20倍，公司业务综合实力强，AI涨乐APP上线引领行业，维持“买入”评级。

●2026-01-28 国泰海通：2025年业绩预增点评：扣非净利润同比增长69-73%，低估值向上空间大(东吴证券 孙婷,何婷)

●市场延续活跃，我们小幅调整此前盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为277/282/304亿元(前值为303/277/299亿元)，对应PB为1.11/1.04/0.98倍。公司合并后各项指标均稳居行业前列，资产规模排名行业第一，有望持续受益于资本市场改革。当前公司估值低于行业平均水平，维持“买入”评级。