◆研报摘要◆

●2025-11-03 四川成渝：费用节降驱动业绩增长，资源整合下成长空间广阔(华源证券 孙延,刘晓宁,王惠武,曾智星,张付哲)

●公司持续完善路网规模，推进降本增效工作，同时高分红比率与股息率有望带动价值提升，考虑到公司成本管控优异，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.1/17.4/19.4亿元，当前股价对应的PE分别为10.8/10.0/9.0倍，维持“买入”评级。

●2025-10-31 四川成渝：【华创交运*业绩点评】四川成渝：前三季度业绩同比增长15.78%，财务费用持续优化，重视存在预期差的低估红利资产(华创证券 梁婉怡,吴一凡)

●基于对公司业务发展的预期，华创证券维持对四川成渝2025-2027年的盈利预测，分别为16.3亿元、17.3亿元和18.7亿元，对应EPS为0.53元、0.57元及0.61元，PE分别为11倍、10倍和9倍。公司此前发布的三年回报规划将2023-2025年分红比例提升至60%，体现了对投资者回报的重视。结合其A/H股较高的股息率，四川成渝被视为具有成长性的红利资产，值得“强推”评级。

●2025-09-01 四川成渝：公路主业整体稳健，费用改善推动盈利提升(华源证券 孙延,刘晓宁,王惠武,曾智星,张付哲)

●公司持续完善路网规模，推进降本增效工作，同时高分红比率与股息率有望带动价值提升，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.6/16.9/18.8亿元，当前股价对应的PE分别为11.1/10.3/9.2倍，维持“买入”评级。

●2025-08-30 四川成渝：2025半年度业绩点评：通行费收入小幅下降，费用压降效果显著带动利润较好增长(西部证券 凌军)

●公司股息收益率较高，考虑到财务费用压降效果有望扩展到全年，对净利润产生积极贡献，上调至“买入”评级。我们预计公司2025-2027年每股收益分别为0.51/0.51/0.52元。

●2025-08-29 四川成渝：【华创交运*业绩点评】四川成渝：25Q2业绩同比+24%超预期，H1业绩同比+20%，存在预期差的低估值红利资产(华创证券 吴一凡,梁婉怡)

●“大集团、小公司”逻辑不变。公司此前发布三年回报规划，将23-25年分红比例提升至60%，24年分红比例为60.79%，公司提高分红比例重视投资者回报，A/H股股息率领先。我们认为经典“大集团、小公司”投资逻辑下，公司围绕高速公路主业做大做强做优，结合分红承诺，可视为少有的成长性红利资产，强调“强推”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:运输业

●2025-11-17 中国东航：季报点评：供需改善，盈利有望上行(天风证券 陈金海)

●由于航空需求复苏不及预期，下调2025-26年归母净利润至10、63亿元(原预测82、110亿元)，引入2027年预测归母净利润117亿元，对应PE分别为119、19、10倍。考虑到国际航线需求有望高增长，带动盈利快速增长，维持“买入”评级。

●2025-11-17 吉祥航空：入境大市场，盈利高成长(天风证券 陈金海)

●考虑票价承压、飞发维修等影响，下调2025和2026年预测归母净利润至10.7和16.2亿元(原预测25.9和31.0亿元)，引入2027年预测归母净利润23.5亿元。维持“买入”评级。

●2025-11-13 铁龙物流：季报点评：铁路集装箱运输增长可期(天风证券 陈金海)

●由于大宗商品价格下跌、房地产销售下降，下调2025-26年归母净利润至5.7、6.8亿元(原预测5.9、6.9亿元)，引入2027年预测归母净利润7.3亿元，对应PE为16、13、12倍，维持“买入”评级。

●2025-11-13 京沪高铁：25Q3业绩同比高增，京福全年有望扭亏为盈(兴业证券 陈尔冬,王凯,张晓云)

●2025年前三季度公司延续良好经营态势，京福安徽盈利同比大幅增长。公司坐拥全国最优质高铁资产，短期具有成长性、长期具有高分红的防御性特质。综上，我们调整盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为130.55、136.18、140.10亿元，对应2025年11月10日收盘价，PE为19.8X、19.0X、18.5X，PB为1.2X、1.2X、1.1X，假设公司未来现金分红率维持在50%，股息率为2.55%、2.65%、2.74%。维持“买入”评级。

●2025-11-12 中远海特：季报点评：新船交付推动盈利增长(天风证券 陈金海)

●由于2025年多用途船、重吊船、纸浆船、半潜船等租金有韧性，未来汽车船租金有回落压力，调整2025-26年归母净利润至18、16亿元(原预测17、20亿元)，引入2027年预测归母净利润13亿元，对应PE为11、13、16倍，维持“买入”评级。

●2025-11-12 中远海发：季报点评：若美联储降息，利润弹性或较大(天风证券 陈金海)

●由于美国对全球多国加征关税，2025年下半年集装箱产量跌幅扩大、集装箱出口均价跌幅扩大，下调2025-26年归母净利润至18、18亿元(原预测37、38亿元)，引入2027年预测归母净利润24亿元，对应PE为20、20、15倍。考虑到美联储可能降息带来的利息支出下降潜力和盈利弹性，维持“买入”评级。

●2025-11-12 富临运业：携手丰翼布局无人物流，抢占低空经济新赛道(西南证券 胡光怿,杨蕊)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为8.5、10.0、12.0亿元，归母净利润分别为1.8、2.3、2.8亿元，EPS分别为0.57元、0.74元、0.90元，对应PE分别为20、15、13倍。我们判断公司今年收益将显著受益于成都火车北站扩能改造所获搬迁补偿款，同时，随着公司与丰翼科技积极推动低空物流场景的探索与搭建，有望打造新的利润增长点，维持“买入”评级。

●2025-11-11 招商公路：Q3业绩同增4%，财务费用持续优化(国联民生证券 李蔚)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为130.69/134.96/139.75亿元，同比增速分别为2.82%/3.27%/3.55%；归母净利润分别为55.77/59.45/62.20亿元，同比增速分别为4.78%/6.59%/4.63%；EPS分别为0.82/0.87/0.92元。鉴于公司是高速公路行业经营里程最长、覆盖区域最广的综合性公路投资运营主体，同时参股多家优质收费公路主体形成的投资收益对盈利形成积极补充，维持“买入”评级。

●2025-11-11 中谷物流：内外协同集运巨头，韧性强劲持续分红(信达证券 匡培钦,黄安)

●我们预计公司2025-2027年实现营业收入107.70、109.85、112.05亿元，同比增速分别为-4.34%、2.00%、2.00%，实现归母净利润21.45、21.82、22.19亿元，同比增速分别为16.86%、1.74%、1.70%，对应EPS为1.02、1.04、1.06元，2025年11月10日收盘价对应PE为10.95、10.76、10.58倍。我们认为公司当前价值低估，首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-11-09 华夏航空：Q3利润高增长，单位成本持续优化(招商证券 王春环,孙修远,肖欣晨,刘若琮,张瑜玲)

●中长期，公司打造特色网络布局，错位竞争优势有望显现。我们认为公司短期将受益于利用率提升、油价下降及补贴利好带来的业绩弹性；长期将受益于支线航空市场广阔空间，我们维持公司2025-27年归母净利润预期6.2/8.5/10.7亿元，公司目前股价对应2025-27年市盈率分别为22.9/16.7/13.2倍，维持公司“增持”投资评级。