◆研报摘要◆

●2026-02-04 中国神华：资产注入稳步推进，业绩稳健支撑持续高分红(国投证券 汪磊,徐奕琳)

●不考虑资产注入，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为2957.1/3177.4/3504.3亿元(增速-12.6%/7.4%/10.3%)，归母净利润分别为515.0/530.9/561.2亿元(增速-12.2%/3.1%/5.7%)，基于公司一体化运营的龙头地位，以及持续稳定的高分红属性，给予公司2026年15倍PE，对应目标价格40.1元，首次覆盖，予以“增持-A”投资评级。

●2026-02-02 中国神华：业绩逆势稳健，龙头价值凸显(东方财富证券 李淼,王涛,朱彤)

●我们认为，公司2025年业绩再超预期彰显龙头风范；集团新领导上任后，公司各业务加速推进，利好公司长远发展；收购集团资产有利于增强公司煤电化运一体化能力，打造全球领先的以煤炭为基础的综合能源上市公司，中长期有望增厚公司EPS。我们上调盈利预测，不考虑资产注入并表事项，预计公司2025-2027年归母净利润分别518/537/549亿元，对应2026年1月30日股价16.1/15.5/15.2倍PE，维持“增持”评级。

●2025-12-25 中国神华：千亿规模收购助力未来发展，龙头行稳致远(国信证券 刘孟峦,胡瑞阳)

●本次交易大幅提高公司煤炭储量、为公司未来发展提供增长动能，助力公司巩固行业龙头地位，并增厚公司业绩。暂不考虑本次交易并表的影响，预计2025-2027年归母净利润为527/544/554亿元，对应PE为15.5/15.0/14.8。公司是全球领先的以煤为基的综合能源企业，产运销七板块业务协同，业绩稳定性强，股息回报丰厚，维持“优于大市”评级。

●2025-12-22 中国神华：千亿规模收购助推利润增厚，高分红预期不变彰显投资价值(光大证券 王招华,戴默)

●尽管此次收购对公司长期发展具有积极意义，但仍需关注煤炭行业政策调整、产品价格波动以及拟注入资产经营不及预期等潜在风险。光大证券维持对中国神华的“增持”评级，认为公司在煤炭行业的龙头地位将进一步巩固，并优化全产业链布局，为投资者带来稳定回报。

●2025-12-22 中国神华：推进千亿资产收购，打造央企重组示范标杆(东方财富证券 李淼,王涛,朱彤)

●我们认为，本次收购完成后，公司仍然有望超额兑现65%的分红承诺；集团新领导上任后，公司各业务加速推进，利好公司长远发展；收购集团资产有利于增强公司煤电化运一体化能力，打造全球领先的以煤炭为基础的综合能源上市公司，中长期有望增厚公司EPS。我们基本维持盈利预测，不考虑资产注入并表事项，预计公司2025-2027年归母净利润分别503/522/538亿元，对应2025年12月22日股价16.2/15.6/15.1倍PE，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:煤炭石油

●2026-03-10 兖矿能源：有成长，有弹性，上调盈利预测(中泰证券 杜冲)

●考虑“反内卷”政策持续强化与全球能源价格整体走强，煤炭价格有望重新进入上行通道，我们调整盈利预测，预计兖矿能源2025-2027年实现营业收入分别为1336.20/1627.31/1734.21亿元，增速分别为-4%/22%/7%；归母净利润分别为101.00/221.29/230.13亿元(原预测值为101.00/104.03/113.39亿元)，增速分别为-30%/119%/4%，对应PE分别为20.2X/9.2X/8.8X。基于公司煤炭业务产量增长空间较大、盈利弹性显著，以及煤化工高端化有望带来提质增效，我们认为公司未来业绩成长性和弹性均可期，维持“买入”评级。

●2026-03-10 陕西煤业：2025年业绩快报点评：2025年自产煤产销增长，价格下滑业绩承压(国联民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪)

●我们预计2025-2027年公司营业收入为1581.89/1788.67/1907.99亿元，归母净利润为165.48/191.44/229.08亿元，对应EPS分别为1.71/1.97/2.36元，对应2026年3月10日收盘价的PE分别为15/13/11倍。公司低负债，高现金，历史维持较高分红比例，维持“推荐”评级。

●2026-03-08 淮北矿业：煤焦化一体龙头，量价齐升底部反转(浙商证券 樊金璐)

●结合公司经营情况以及近期市场的情况，我们认为2025-2027年煤价中枢有望抬升。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为19.7、33.1、37.4亿元，2025-2027年分别同比增长-59.5%、68.1%、13.1%。2025-2027年每股收益分别为0.73、1.23、1.39元，对应3月6日收盘价，2025-2027年PE分别为18.4、10.9、9.7倍。公司为华东煤焦化一体龙头，信湖矿、陶忽图矿贡献增量确定性强，焦煤、焦化、煤化工正值行业底部有望反转，量价齐升，成长显著，维持“增持”评级。

●2026-02-27 兖矿能源：兖煤澳洲：量增本降显韧性，价涨利增看弹性(信达证券 高升,李春驰,李睿)

●我们持续看好拥有海外优质煤炭资产，且具备持续成长能力和高成长空间的能源化工龙头兖矿能源，我们对兖矿能源2025-2027年归母净利润的预测分别为95/132/133亿元，维持“买入”评级。

●2026-02-27 恒源煤电：皖北明珠向西扩张，焦煤底部蓄势待发(浙商证券 樊金璐)

●结合公司经营情况以及近期市场的情况，我们认为2025-2027年煤价中枢有望抬升。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为-1.98、7.02、11.01亿元，2026年扭亏为盈，2027年同比增长56.86%。2025-2027年每股收益分别为-0.16、0.59、0.92元，对应2月27日收盘价，2026-2027年PE分别为12.5、7.9倍。参考可比公司2026年平均估值(PE16.8倍)，恒源煤电估值偏低。公司立足煤炭主业，外延并购贡献增量确定性强。正值行业底部周期反转，量价齐升，成长显著，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-02-11 淮北矿业：公司深度报告：低估值华东煤焦龙头，2026年量价升、盈利拐点现(国海证券 陈晨)

●α与β兼具、业绩有增长，公司估值低位、配置价值凸显。业绩方面，预计公司2025-2027年公司归母净利润分别为14.95/30.0/41.1亿元，同比-69%/+101%/+37%；对应当前股价PE为23.3/11.6/8.5倍。公司具备煤炭、电力、非煤矿山量增逻辑，行业焦煤价格在市场底、政策底双现下将中枢抬升，公司煤焦化一体经营稳健，综合看公司投资价值凸显，维持“买入”评级。估值方面，从2020-2026年PB看，淮北矿业PB处于较低水平：截至2026年2月11日，淮北矿业PB0.84，处于2020年1月以来11%分位数水平，截至2026年2月10日港口焦煤价格1660元/吨，较2025年7月反内卷低点以来已提升至14%分位数。与可比公司横向对比来看，淮北矿业PE、PB均较低，淮北矿业2026E业绩对应PE估值11.6倍(截至2026年2月11日)，低于可比公司平均的15.2倍；淮北矿业PB估值0.84倍，低于可比公司平均的0.98倍。

●2026-02-06 兖矿能源：印尼煤出口暂停催化海外煤价，公司海外业务有望受益(山西证券 胡博,程俊杰)

●预计公司2025-2027年EPS分别为1\1.2\1.4元，对应公司2月5日收盘价15.44元，2025-2027年动态PE分别为15.5\12.9\11.1倍，继续给予“买入-A”投资评级。

●2026-02-05 华阳股份：煤炭主业稳增长，新兴产业启新程(浙商证券 樊金璐,张亦弛)

●结合公司经营情况以及近期市场的情况，我们认为2026-2027年煤价中枢有望抬升。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为16.6、26.1、30亿元，同比-25.4%、+57.1%、+15.2%。2025-2027年每股收益分别为0.46、0.72、0.83元，对应2月5日收盘价，PE分别为20.2、12.8、11.1倍。参考可比公司2026年平均估值(PE14.8倍)，华阳股份估值偏低。公司立足煤炭主业，产量增量确定性强，新能源新材料业务转型发展。正值行业底部周期反转，量价齐升，成长显著，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-02-01 兖矿能源：释放边缘资产价值，优化经营增厚业绩(中泰证券 杜冲)

●预计公司2025-2027年实现营业收入1305.01/1323.04/1370.59亿元，增速分别为-6%/1%/4%；归母净利润分别为101.00/104.03/113.39亿元，增速分别为-30%/3%/9%，对应PE分别为14.5X/14.1X/13.0X，维持“买入”评级。

●2026-01-30 淮北矿业：稀缺成长标的，盈利拐点将至(中泰证券 杜冲)

●预计淮北矿业2025-2027年营业收入分别为429.81/477.28/508.09亿元(原预测值为601.52/629.60/645.18亿元)，增速分别为-35%/11%/6%；实现归母净利润分别为14.95/26.24/41.02亿元(原预测值为33.81/41.78/45.13亿元)，增速分别为-69%/76%/56%，对应PE分别为22.6X/12.9X/8.2X。公司煤炭主业成长确定性较强，电力及非煤矿山业务持续拓展并构筑多元增长极；叠加当前PB(LF)均处于较低水平，具备配置价值，维持“买入”评级。