◆研报摘要◆

●2025-10-30 华钰矿业：Q3扣非归母净利润超2亿，持续看好公司成长性(中信建投 王介超,覃静,邵三才)

●预计公司2025-2027年归母净利分别为8.67亿元、12.58亿元和17.07亿元，对应当前股价PE分别为28.80、19.85和14.63倍，考虑到公司在锑、黄金行业地位和较高的成长性，给予公司“买入”评级。

●2025-08-15 华钰矿业：步入快速成长期的跨国金锑矿业集团(中信建投 王介超,覃静,邵三才,汪明宇)

●公司主要从事金、锑等有色金属采选业务，手握国内外优质资源，公司成长性极强，亦是全球范围内少有的确定性锑供给增量。全球金融秩序重塑，25H2美联储降息有望落地，黄金牛市方兴未艾；出口管制+战略资源价值重塑+供紧需增，内外锑价中枢屡创新高，出口需求恢复内盘锑价亦有望重启涨势。伴随塔金项目入选矿石品位上升、泥堡、埃塞、柯月等项目达产，公司黄金权益产量有望3年内由1吨增至3.6吨，锑权益产量有望由0.4万吨增至1.1万吨，受益于金锑量价齐升，公司正步入快速成长期。

●2024-04-28 华钰矿业：锌价下降致主力矿山业绩下滑，塔金产量完全释放后业绩有望迈上新台阶(德邦证券 翟堃,张崇欣)

●我们预计公司2024-2026年实现营收分别为19.4/24.6/24.6亿元；实现归母净利2.7/3.7/3.7亿元；实现EPS分别为0.35/0.47/0.47元。截至2024年4月26日收盘对应2024-2026年PE分别为27.5x、20.4x、20.3x，维持“买入”评级。

●2024-01-23 华钰矿业：金锑资源高速增长，储备项目投产可期(德邦证券 翟堃,张崇欣)

●我们预计公司2023-2025年实现营收分别为9.6/15.6/22.3亿元；实现归母净利1.6/3.3/4.7亿元，同比增速分别为5.6%、110.3%、41.5%；实现EPS分别为0.20/0.42/0.60元。截至2024年1月22日收盘，公司67亿市值对应2023-2025年PE分别为42.3x、20.1x、14.2x，首次覆盖给予“买入”评级。

●2023-04-29 华钰矿业：国内锑业龙头企业，未来成长可期(中邮证券 李帅华)

●预计公司2023/2024/2025年实现营业收入12.57/15.77/17.88亿元，分别同比增长122.74%/25.52%/13.35%；归母净利润分别为2.22/3.46/4.31亿元，分别同比增长48.62%/55.38%/24.90%，对应EPS分别为0.40/0.61/0.77元。以2023年4月28日收盘价13.52元为基准，对应2023-2025E对应PE分别为34.1822.0017.61倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:有色金属

●2026-01-06 华友钴业：25年业绩预告点评：Q4价格全面向上，业绩超预期(东吴证券 曾朵红,阮巧燕)

●考虑到公司受益于价格全面上涨，我们上修25-27年归母净利润由60/90/109亿元至62/107/124亿元，同增50%/72%/15%，对应PE为22x/13x/11x，给予26年20x PE，目标价113元，维持“买入”评级。

●2026-01-06 华友钴业：2025年业绩预告点评：一体化产业链优势凸显，2025Q4单季度净利润有望创历史新高(光大证券 王招华,方驭涛)

●2025年钴锂价格全年均价涨幅较为有限，对公司业绩贡献主要体现在2026、2027年。以2025/2026/2027年国内电解钴价28/45/45万元/吨，碳酸锂价格7.5/12/12万元/吨为基础，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为61.9/94.8/119.9亿元(较前次预测+6%/+34%/+40%)，同比增长49%/53%/26%，当前股价对应PE为21/14/11倍，维持对公司“买入”评级。

●2026-01-04 紫金矿业：2025年报预告点评：量价齐升，2025年公司业绩表现亮眼(西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●我们预计2025-2027年公司EPS分别为1.95、2.76、3.08元，PE分别为18、13、11倍，维持“买入”评级。公司发布25年度业绩预增公告，预计25年归母净利润510-520亿元，同比+59%-62%；扣非净利475-485亿元，同增+50%-53%。

●2025-12-31 紫金矿业：业绩符合预期，2026年预计矿产金、铜产量增长17%、10%(光大证券 王招华,方驭涛)

●考虑铜、金价格持续上行，我们上调公司盈利预测，以2025-2027年金价950/950/950元/g，铜价95000/95000/95000元/吨为基础，预计公司2025/2026/2027年归母净利润为515.1、755.0、815.6亿元(较上次预测上调0%/20%/15.6%)，同比增长61%/47%/8%，当前股价对应PE为17/12/11倍，维持对公司“增持”评级。

●2025-12-31 中钨高新：优质钨矿资产注入夯实一体化根基，新兴需求领域布局前景良好(湘财证券 王攀)

●钨价在供给端长期收缩趋势和需求保持增长的支撑下有望维持强势，公司钨资源逐步注入一方面增厚公司业绩，另一方面打通上下游一体化业务体系，新兴需求尤其AI相关的PCB多层板及HDI板快速增长驱动对公司微钻产品需求，公司微钻业务领域产能扩大未来将进一步贡献业绩增量，公司加大研发投入，传统产品结构向高端优化调整有望提升盈利能力。我们预计2025-2027年公司营业收入分别为175.97亿元、196.59亿元和210.98亿元，同比分别增长19.36%、11.72%、7.32%；归母净利润分别为12.47亿元、17.84亿元、21.56亿元，同比分别增长32.73%、43.05%、20.89%。对应2025年12月26日收盘价，市盈率为53.9、37.7、31.2倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

●2025-12-29 赤峰黄金：金价上涨，公司业绩弹性释放(银河证券 华立)

●公司聚焦黄金资源采选业务，金价上涨将直接利好公司业绩。且公司海外矿山生产正常产量恢复后，公司业绩弹性有望更好的释放。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润35.70/60.50/60.86亿元，当前股价对应2025-2027年PE各为16.90/9.97/9.91x。首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2025-12-26 中钨高新：钨业一体化龙头，矿山注入开启新篇章(银河证券 华立,阎予露)

●公司是全球钨行业一体化龙头，钨矿注入持续推进，PCB微钻生产规模全球领先且稳步扩产，业绩有望充分受益钨价上行和PCB行业高景气。原钨供给相对刚性，全球原钨供给增量有限，需求稳步增长而供给紧张的长期局面有望支撑钨价中枢中长期抬升。公司持续推进钨矿资源注入，钨自给率不断提升，估值有望抬升。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润15.62/22.60/28.26亿元，对应EPS为0.69/0.99/1.24元，对应PE各为42/29/23x，给予“推荐”评级。

●2025-12-25 盛达资源：银与铜交辉，攻与守兼备(浙商证券 沈皓俊,沈家悦)

●公司是白银行业龙头，切入黄金/铜矿赛道。因目前金/银价均出现大幅上行，公司相关产品有望受益，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.7亿元、14.71亿元、17.87亿元，分别同比+46.17%、+158.06%、+21.46%。EPS分别为0.83/2.13/2.59元，对应的PE分别为37.48/14.52/11.96倍，考虑到目前白银价格持续上行，公司明年金矿贡献增量，黄金优质资产有望使公司估值提升，维持公司买入评级。

●2025-12-24 西部矿业：享西部资源红利，乘铜市景气东风（更正）(渤海证券 张珂)

●在中性情景下，我们预计公司2025-2027年归母净利分别为38.31、42.24、46.84亿元，EPS分别为1.61、1.77、1.97元/股，对应PE分别为16.19X、14.68X、13.24X。从可比公司iFinD一致预期看，截至12月22日，可比公司2025年平均PE值为18.36X，公司2025年PE值低于可比公司对应均值，首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-12-22 鑫铂股份：汽车业务加速放量，海外光伏产能投产在即(爱建证券 朱攀)

●我们预计公司2025–2027年归母净利润分别为0.14/2.00/3.02亿元，对应PE为268/19/12倍。考虑光伏装机量持续提升推动光伏边框需求，新能源汽车产量保持高增速提升汽车轻量化产品需求，公司以“光伏+新能源汽车”为主营业务，布局海外产能建设，且积极切入机器人等场景，业绩有望持续改善，公司2027年PE低于可比公司均值，给予“买入”评级。