◆研报摘要◆

●2025-10-30 华钰矿业：Q3扣非归母净利润超2亿，持续看好公司成长性(中信建投 王介超,覃静,邵三才)

●预计公司2025-2027年归母净利分别为8.67亿元、12.58亿元和17.07亿元，对应当前股价PE分别为28.80、19.85和14.63倍，考虑到公司在锑、黄金行业地位和较高的成长性，给予公司“买入”评级。

●2025-08-15 华钰矿业：步入快速成长期的跨国金锑矿业集团(中信建投 王介超,覃静,邵三才,汪明宇)

●公司主要从事金、锑等有色金属采选业务，手握国内外优质资源，公司成长性极强，亦是全球范围内少有的确定性锑供给增量。全球金融秩序重塑，25H2美联储降息有望落地，黄金牛市方兴未艾；出口管制+战略资源价值重塑+供紧需增，内外锑价中枢屡创新高，出口需求恢复内盘锑价亦有望重启涨势。伴随塔金项目入选矿石品位上升、泥堡、埃塞、柯月等项目达产，公司黄金权益产量有望3年内由1吨增至3.6吨，锑权益产量有望由0.4万吨增至1.1万吨，受益于金锑量价齐升，公司正步入快速成长期。

●2024-04-28 华钰矿业：锌价下降致主力矿山业绩下滑，塔金产量完全释放后业绩有望迈上新台阶(德邦证券 翟堃,张崇欣)

●我们预计公司2024-2026年实现营收分别为19.4/24.6/24.6亿元；实现归母净利2.7/3.7/3.7亿元；实现EPS分别为0.35/0.47/0.47元。截至2024年4月26日收盘对应2024-2026年PE分别为27.5x、20.4x、20.3x，维持“买入”评级。

●2024-01-23 华钰矿业：金锑资源高速增长，储备项目投产可期(德邦证券 翟堃,张崇欣)

●我们预计公司2023-2025年实现营收分别为9.6/15.6/22.3亿元；实现归母净利1.6/3.3/4.7亿元，同比增速分别为5.6%、110.3%、41.5%；实现EPS分别为0.20/0.42/0.60元。截至2024年1月22日收盘，公司67亿市值对应2023-2025年PE分别为42.3x、20.1x、14.2x，首次覆盖给予“买入”评级。

●2023-04-29 华钰矿业：国内锑业龙头企业，未来成长可期(中邮证券 李帅华)

●预计公司2023/2024/2025年实现营业收入12.57/15.77/17.88亿元，分别同比增长122.74%/25.52%/13.35%；归母净利润分别为2.22/3.46/4.31亿元，分别同比增长48.62%/55.38%/24.90%，对应EPS分别为0.40/0.61/0.77元。以2023年4月28日收盘价13.52元为基准，对应2023-2025E对应PE分别为34.1822.0017.61倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:有色金属

●2025-10-31 中金黄金：三季报点评：三季度业绩受矿山停产影响，矿产金产量有望快速提升(国信证券 刘孟峦,杨耀洪)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为803/962/989(原预测765/837/847)亿元，同比增速22.5%/19.8%/2.8%；归母净利润分别为56.84/89.41/94.74(原预测48.14/62.96/66.02)亿元，同比增速67.9%/57.3%/6.0%；摊薄EPS分别为1.17/1.84/1.95元，当前股价对应PE为19.0/12.1/11.4X。考虑到公司经营稳健，通过收购集团资产形成金、铜、钼以及冶炼多元发展的业务格局。未来随着优质资产注入及现有资源挖潜，公司矿产金产量有望稳步提升，维持“优于大市”评级。

●2025-10-31 宏达股份：三季报点评：扭亏为盈，主业经营边际改善(联储证券 李纵横)

●根据公司三季度业绩表现，我们对公司的盈利预测进行了部分调整，预计2025-2027年公司营业收入规模为36.01亿元、37.42亿元、37.53亿元，归母净利润为0.02亿元、0.5亿元、0.7亿元，维持对公司的增持评级。

●2025-10-31 中金黄金：2025年三季报点评：内蒙古矿业停产拖累业绩，纱岭金矿待投产(民生证券 邱祖学)

●公司大力推进“资源生命线”战略，纱岭金矿投产后有望大幅增加公司黄金产能，考虑2025年贵金属价格增幅明显，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为52.95/71.27/94.79亿元，按照10月30日收盘价，对应PE为20/15/11倍，维持“推荐”评级。

●2025-10-31 洛阳钼业：受益于铜产品量价齐增，业绩增长强劲(国信证券 刘孟峦,焦方冉)

●预计2025-2027年归母净利润197.05/228.68/241.16亿元，(原预测值163.15/177.52/189.24亿元)，同比增速45.6/16.1/5.5%；摊薄EPS分别为0.792/1.06/1.12，当前股价对应PE分别为19.2/16.5/15.7X。公司拥有全球顶级铜钴矿山，两大世界级项目扩产将使公司铜产量迈向百万吨，对铜价和钴价具备高业绩弹性，维持“优于大市”评级。

●2025-10-31 中国铝业：2025年前三季度实现量价齐升，利润同增21%(国信证券 刘孟峦,马可远)

●预计公司2025-2027年营业收入2,705.80/2,615.94/2,630.45亿元，同比增速14.1%/-3.3%/0.6%；归母净利润147.90/165.31/175.62亿元，同比增速19.3%/11.8%/6.2%；摊薄EPS为0.86/0.96/1.02元，当前股价对应PE为11.5/10.3/9.7x。考虑到公司为大型有色央企龙头，拥有完整铝产业链，维持“优于大市”评级。

●2025-10-31 中钨高新：2025年三季报点评：金洲产能快速扩张，收购远景钨业提升自给率(民生证券 邱祖学,李挺)

●公司钨矿自给率有望进一步提升，PCB微钻有望持续快速放量，公司盈利能力有望持续提升。我们预计公司2025-2027年归母净利润为14.26/22.35/27.06亿元(考虑远景钨矿25年并表，不考虑其他钨矿注入带来的利润增厚)，对应现价的PE分别为42/27/22倍，维持“推荐”评级。

●2025-10-31 天山铝业：三季报点评：成本端压力持续缓解，看好公司原铝量利齐升(东方证券 刘洋)

●我们结合实际情况调整原材料产品价格以及销量等假设，预测2025-27年每股收益为1.05、1.35、1.51元(原预测1.17、1.37、1.58元)根据可比公司估值情况，给予2026年11倍PE估值，对应目标价14.85元，维持买入评级。

●2025-10-31 山东黄金：2025年三季报点评：低品位矿利用大幅提升，Q3利润不及预期(民生证券 邱祖学)

●考虑2025年贵金属价格同比增幅明显，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为65.46/83.29/93.77亿元，按照10月31日收盘价，对应PE为25/20/18倍，维持“推荐”评级。

●2025-10-30 天山铝业：电解铝价涨增厚利润，新增产能有序释放(华安证券 许勇其,黄玺)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为48.67/56.33/66.72亿元(前值为46.05/52.93/63.71亿元)，对应PE分别为13.19/11.40/9.62倍，维持“买入”评级。

●2025-10-30 中国铝业：2025年三季报点评：产销稳定，铝价上涨增厚盈利(民生证券 邱祖学,南雪源)

●公司作为国内铝产业链一体化企业，资源保障能力显著，随着铝价上涨公司业绩弹性较大，我们预计公司2025-2027年将实现归母净利145.4亿元、166.6亿元和172.6亿元，对应现价的PE分别为12、10和10倍，维持“推荐”评级。