◆研报摘要◆

●2025-10-31 山东出版：收入与利润大超预期，教育业态深入推进(中泰证券 康雅雯,李昱喆)

●考虑到公司教辅处于稳步恢复状态，具备韧性，我们维持对公司此前的业绩预期，预计山东出版2025-2027年营业收入分别为104.25/105.82/109.58亿元，分别同比增长-11.04%、1.50%、3.56%；归母净利润分别为14.79/16.41/18.39亿元，分别同比增长16.44%、10.99%、12.07%。当前市值对应公司的估值分别为11.8x、10.6x、9.5x，考虑到山东省区域人口优势显著，对于教材教辅产品需求旺盛，公司主业中长期增长动能充足，并积极拓展教育业态，我们看好公司长期投资价值，故维持“买入”评级。

●2025-09-18 山东出版：业绩有所受压，教育业态加速建设(中泰证券 康雅雯,李昱喆)

●考虑到公司教辅处于缓慢恢复状态，且管理费用率有所提升，我们对公司的此前业绩预期进行适当调整，预计山东出版2025-2027年营业收入分别为104.25/105.82/109.58亿元(2025-2027年收入前值分别为120.36/126.37/134.68亿元)，分别同比增长-11.04%、1.50%、3.56%；归母净利润分别为14.79/16.41/18.39亿元(2025-2027年归母净利润前值分别为16.22/17.83/20.11亿元)，分别同比增长16.44%、10.99%、12.07%。当前市值对应公司的估值分别为11.4x、10.2x、9.1x，考虑到山东省区域人口优势显著，对于教材教辅产品需求旺盛，公司主业中长期增长动能充足，并积极拓展教育业态，我们看好公司长期投资价值，故维持“买入”评级。

●2025-04-29 山东出版：业绩高增超预期，创新业态持续深化(中泰证券 康雅雯,李昱喆)

●考虑到公司经营端稳中向好，我们维持此前公司业绩预期，预计山东出版2025-2027年营业收入分别为120.36/126.37/134.68亿元，分别同比增长2.70%、5.00%、6.57%；归母净利润分别为16.22/17.83/20.11亿元，分别同比增长27.74%、9.91%、12.79%。当前市值对应公司的估值分别为12.6x、11.4x、10.1x，考虑到山东省人口优势显著，对于教材教辅产品需求旺盛，公司市场教辅收入后续有望伴随加大推广力度向上增长，我们仍看好公司长期投资价值，故维持“买入”评级。

●2025-04-15 山东出版：2024年报点评：教材、评议教辅稳中有增，提升分红比例(国海证券 杨仁文,谭瑞峤)

●公司为山东省出版发行龙头，一教一辅基本盘稳固，一般图书市占率提升，上市以来分红率持续提高，我们预计公司2025-2027年实现营业收入119.8/123.7/128.1亿元，归母净利润15.7/16.5/17.6亿元，对应PE13/12/12x，维持“买入”评级。

●2025-04-15 山东出版：2024年报点评：利润受递延所得税资产一次性影响，整体经营稳健(东吴证券 张良卫,周良玖)

●考虑到一般图书市场压力仍存，我们将2025-2026年归母净利润预测从17.3/18.2亿元下调至16.2/17.0亿元，并预计2027年为17.9亿元。当前股价对应2025-2027年PE分别为13/12/12倍，我们看好公司区位优势和研学文旅业务潜力，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:文体传媒

●2025-11-25 晨光股份：传统业务降幅收窄，九木稳步扩张(华兴证券 姜雪烽)

●我们预计晨光2025-27年营收分别同比增长4.8%/9.5%/8.5%至253.9/278.0/301.7亿元；预计2025年归母净利润同比持平于14.0亿元、2026/27年归母净利润分别同比增长11.5%/10.5%至15.6/17.2亿元。我们给予晨光20倍2026年P/E，对应新目标价为33.80元，较旧目标价下调40%，较目前股价仍有21%的上升空间。

●2025-11-13 晨光股份：2025Q3经营持续改善，科力普营收双位数增长(国海证券 林昕宇,赵兰亭)

●公司聚焦产品力提升与全渠道布局，传统业务保持稳健，晨光科技增速可观，零售大店收入增长与门店拓展成效亮眼，积极推进IP战略布局。我们预计2025-2027年营业收入为255.19/281.20/310.32亿元，归母净利润为14.02/15.52/17.60亿元，对应PE估值为19/17/15x，维持“买入”评级。

●2025-11-12 晨光股份：季报点评：科力普带动营收改善(天风证券 孙海洋,张彤)

●维持“买入”评级。根据25年前三季度业绩情况，考虑当前消费及经营环境，我们预计25-27年归母净利润分别为13.8/15.5/17.4亿元(前值分别为14.2/15.6/17.5亿元)，对应PE为19X/17X/15X。

●2025-11-11 上海电影：《浪浪山小妖怪》内容与产投联动带来营收与净利润双增，积极推进“AI+IP”战略(招商证券 顾佳,谢笑妍,刘玉洁)

●公司作为院线龙头充分受益于电影大盘回暖，同时积极开发IP价值，我们预计公司2025-2027年分别实现归母净利润1.90/2.01/2.13亿元，对应PE分别为71.0/67.3/63.3x，维持“强烈推荐”投资评级。

●2025-11-11 中南传媒：业务结构调整业绩韧性凸显，分红稳健彰显股东回报(招商证券 顾佳,谢笑妍,刘玉洁)

●公司出版发行主业保持行业领先，积极进行业务结构调整，我们小幅下调盈利预测，预估2025-2027年实现归母净利润14.75/14.94/15.05亿元，对应14.8/14.6/14.5倍PE，维持“强烈推荐”投资评级。

●2025-11-10 凯文教育：2025Q3点评：教育服务稳步增长，布局AI+教育赛道(太平洋证券 王湛)

●预计2025-2027年凯文教育将实现归母净利润1506万元、4208万元和7463万元，同比增速140.74%、179.4%和77.37%。预计2025-2027年EPS分别为0.03元/股、0.7元/股和0.12元/股，2025-2027年PE分别为239X、84X和47X。看好公司在校生人数持续增长及AI业务布局带来的规模效应，给予“增持”评级。

●2025-11-10 视觉中国：投资硬件芯片、生成式AI工具及全球化融资，加速AI战略转型(浙商证券 冯翠婷,陈磊)

●视觉中国2025年三季报显示，公司前三季度实现营业收入6.10亿元(同比+0.30%)，归母净利润7,431万元(同比-9.03%)，利润端短期承压主要受广告行业周期性调整影响，但AI驱动的创意定制业务收入已成为新的核心收入和利润增长点。我们预计公司2025-2027年营收分别为8.4/9.5/10.3元，归母净利润分别为1.21/1.47/1.68亿元，对应P/E分别为129/105/93倍，维持“买入”评级。

●2025-11-09 中原传媒：利润表现亮眼，教育新业态全面拓展(中泰证券 康雅雯,李昱喆)

●考虑到公司经营稳健且业绩符合预期，我们维持此前对公司的业绩预期，预计中原传媒2025-2027年营业收入分别为103.46/107.52/111.60亿元，分别同比增长4.96%、3.92%、3.80%；归母净利润分别为13.66/14.44/15.16亿元，分别同比增长32.68%、5.65%、5.04%。当前市值对应公司的PE估值分别为9.3x、8.8x、8.3x，考虑到河南省人口优势显著，对于教材教辅产品需求旺盛，公司主业中长期增长动能向好，并积极拓展教育服务生态，我们看好公司长期投资价值，故维持“买入”评级。

●2025-11-07 共创草坪：降本增效显成效，业绩提速释放(浙商证券 史凡可,曾伟)

●我们预计公司25-27年实现收入34.4/39.8/45.6亿元，分别同比+17%/16%/15%，实现归母净利润6.8/8.0/9.2亿元，分别同比+32%/18%/16%，对应PE21/18/15X，维持买入评级。

●2025-11-06 晨光股份：25Q3营收回暖，科力普增长提速(国投证券 刘夏凡)

●公司作为国内外文具集大成者，传统业务发展稳中向好，晨光科力普、零售大店等新业务持续深化发展，一体两翼高质量推进。我们预计晨光股份2025-2027年营业收入为255.87、284.08、316.31亿元，同比增长5.61%、11.02%、11.35%；归母净利润为13.82、15.82、18.23亿元，同比增长-0.98%、14.44%、15.23%，对应PE为18.8X、16.5X、14.3X，给予25年26.53xPE，对应目标价39.80元，维持买入-A的投资评级。