◆研报摘要◆

●2025-10-29 节能风电：季报点评：新能源布局优化有望缓解电价压力(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●华泰研究下调了节能风电2025-2027年的归母净利润预测，分别下调3.1%、8.2%和7.1%至9.18亿元、9.36亿元和10.34亿元。基于2026年可比公司Wind一致预期1.3xPB，考虑到公司ROE低于行业均值，给予2026年1.2xPB，上调目标价至3.47元。

●2025-08-31 节能风电：中报点评：短期业绩承压，限电率有待下降(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们下调公司25-27年归母净利润(-31%/-26%/-23%)至9.48/10.20/11.12亿元，对应BPS为2.78/2.89/3.00元。下调主要是考虑到弃风限电率上升，利用小时数下调；2025年电价下调。可比公司25年Wind一致预期1.3xPB，考虑到公司2025年ROE低于可比均值(7.2%)，给予公司25年1.2xPB，目标价为3.34元(前值3.42元，对应25年1.2xPB)。

●2025-04-01 节能风电：年报点评：看好25年风况修复带来的业绩弹性(海通证券 吴杰,傅逸帆)

●我们预计公司2025-27年实现归母净利15.3/17.5/19.0亿元，对应25-27年EPS为0.24/0.27/0.29元。可比公司25年平均PE16倍，给予公司25年13-15倍PE，对应合理价值区间3.12-3.6元，维持“优于大市”评级。

●2025-03-30 节能风电：年报点评：风速拖累盈利，多区域布局对冲风险(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们将公司2025-2026年归母净利下调20%/25%至13.68/13.85亿元，并预计2027年为14.43亿元(预测期三年CAGR3%)，BPS为2.85/2.99/3.13元；下调主要考虑到风电运营装机和利用小时数低于此前预期。可比公司25年Wind一致预期1.2xPB，公司2025-2026年归母利润CAGR(2%)低于行业均值(15%)、但利润率下行的风险相对更低，基于下调的盈利预测，给予公司25年1.2xPB，目标价3.42元(前值3.81元基于25年1.3xPB)。

●2025-03-06 节能风电：风电运营经验丰富，电力交易能力突出(海通证券 吴杰,傅逸帆)

●我们预计公司2024-26年实现归母净利15.3/17.9/18.9亿元，对应24-26年EPS为0.24/0.28/0.29元。可比公司25年平均PE16倍，给予公司25年13-15倍PE，对应合理价值区间3.64-4.2元，首次覆盖给予优于大市评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2026-01-25 皖能电力：拟增资控股新能公司，优化公司主营业务布局(天风证券 郭丽丽,王钰舒)

●考虑到前三季度业绩、项目进展情况及煤价走势，上调2025年盈利预测、下调2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为23.4、23.7、24.1亿元(2025-2027年前值为21.8、23.4、25.1亿元)，对应PE8.2、8.1、8.0倍，维持“买入”评级。

●2026-01-25 皖能电力：增资控股集团新能源资产，向综合电力运营商迈进(兴业证券 蔡屹,朱理显)

●维持“增持”评级。我们调整公司2025-2027年归母净利润为22.5、16.7、17.5亿元，分别同比+8.8%、-25.5%、+4.9%，对应1月23日收盘价的PE估值分别为8.6x、11.5x、10.9x。考虑注入后，预计2026年业绩约18亿元。

●2026-01-22 国电电力：国家能源集团常规能源平台，盈利稳定穿越周期(银河证券 陶贻功,梁悠南)

●预计2025-2027年公司归母净利润分别为74.05/71.81/86.62亿元，对应PE分别为12.0x/12.4x/10.3x，维持“推荐”评级

●2026-01-19 内蒙华电：电价下行风险小的稳健高股息标的(华泰证券 王玮嘉,李雅琳,黄波,胡知)

●我们预计公司2025-27年归母净利润为27.02/28.95/29.63亿元，较前次预期上调15.8/12.5/8.2%，主要是公司本次注入风电资产已于2025/12/31完成过户，我们对公司2025-27年盈利预测已考虑注入资产；对应EPS0.37/0.40/0.41元，参考可比公司26E Wind一致预期PE均值12.7x，给予公司14.0x2026E PE，较可比公司均值溢价主要考虑公司分红能力高于可比公司，但仅溢价10%主要考虑公司本次资产注入配套融资尚未完成，目标价5.55元(前值4.93元基于12.5x2026E PE)，维持“买入”评级。

●2026-01-16 陕西能源：煤电一体化协同增效，电价降幅可控(国投证券 汪磊,徐奕琳)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为225.6/264.6/291.7亿元(增速-2.6%/17.3%/10.2%)，归母净利润分别为27.2/32.3/34.7亿元(增速-9.6%/18.9%/7.4%)，给予公司2026年12倍PE，对应目标价10.34元，给予“增持-A”投资评级。

●2026-01-15 长江电力：2025年度业绩快报点评：发电量稳增带动全年业绩提升，红利价值彰显(东吴证券 袁理,谷玥)

●2025年公司归母净利润略低于我们的预期，原因或为电价下行，我们对应下调2025-2027年公司归母净利润预测至341.67/358.65/364.31亿元(原值350.28/367.15/370.87亿元)，同比增长5.14%/4.97%/1.58%；对应PE19/18/18倍(估值日2026/1/15)；按照2026年分红比例70%计算，对应股息率3.83%(估值日2026/1/15)，维持“买入”评级。

●2026-01-15 涪陵电力：节能业务周期向上，国网综能协同发展(西南证券 韩晨,巢语欢)

●公司为国网公司综合能源业务唯一上市公司，随着电网投资增长及各地方节能业务的发展，公司未来有望收入快速增长；另外节能业务以外，在新型储能，虚拟电厂等新兴领域展现出强劲的增长潜力，有望借助综能平台，获取更多业务订单。预计公司25-27年归母净利润分别为5.4亿元/6.1亿元/6.5亿元，对应EPS分别为0.35/0.40/0.42元。给予公司2026年35倍PE，对应目标价14.00元，给予“买入”评级。

●2026-01-14 桂冠电力：承接大唐在藏类水资产从广西走向世界开启成长(华源证券 查浩,刘晓宁,邹佩轩,邓思平)

●根据华源证券研究所预测，公司2025-2027年归母净利润分别为33亿、38亿和40亿元，对应PE分别为19倍、17倍和16倍。2026年股息率预计为4.24%，分红比例维持在70%左右。对比长江电力、华能水电等可比公司，桂冠电力估值合理且成长性较高，维持“买入”评级。

●2026-01-07 联美控股：供热主业稳定，氢能布局未来(国投证券 汪磊,卢璇)

●我们预计2025-2027年公司收入分别为35.73亿元、36.4亿元、37.53亿元(增速：1.8%、1.9%、3.1%)，归母净利润分别为7.2亿元、8.32亿元、9.11亿元(增速：9.2%、15.6%、9.6%)，考虑到公司供热业务具备市占率和技术优势，氢能业务有望迎来发展良机，给予公司2026年20倍PE，对应目标价格7.35元，首次覆盖，予以“增持-A”投资评级。

●2026-01-04 中国核电：首次覆盖：中国核电龙头，核电主业稳步推进(海通证券(香港) Olivia Mao,Yuqi Yang)

●公司在建/拟建核电机组共19台，装机容量约21.86GW，其中2025/2026年预计分别有1/2台投运，2027年后密集投运。我们预计公司2025-27年营业收入为861.27/933.30/1,080.03亿元，归母净利润106.18/109.38/123.71亿元，根据DCF模型，目标价11.44元，首次覆盖给予“优于大市”评级。