◆研报摘要◆

●2025-11-05 晋控煤业：参股的同忻矿扭亏为盈，看好煤炭冬季行情(大同证券 刘永芳)

●考虑到公司2025年原煤目标产量为3450万吨，当前已经完成全年目标的76%，我们预计2025年-2027年公司归母净利润为18.91/21.14/23.36亿元，对应EPS分别为1.23/1.34/1.48元/股，对应2025年11月4日收盘价的PE分别为13.07/10.50/8.07倍，维持“谨慎推荐”评级。

●2025-10-29 晋控煤业：Q3煤价调整滞后、成本微增，期待Q4业绩继续改善(国信证券 刘孟峦,胡瑞阳)

●考虑公司煤价调整滞后，下调盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为17/23/23亿元(前值为20/23/24亿元)。公司煤炭资源优质，经营稳健；背靠中国第二大煤炭生产集团，未来资产注入空间较大，维持“优于大市”评级。

●2025-10-29 晋控煤业：Q3业绩环比改善，布局冷冬行情(兴业证券 王锟,李冉冉)

●随着查超产政策持续推进叠加冷冬催化需求向好，预计2025年四季度煤价中枢环比进一步提升。公司煤炭主业盈利相对稳健，同时，公司分红比例连续3年提升，夯实回报安全垫。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.81/19.70/19.9亿元，分别同比变化-36.6%/+10.6%/+1.0%，对应EPS分别为1.06/1.18/1.19元，对应10月28日的收盘价PE分别为13.9/12.6/12.4倍，维持“增持”评级。

●2025-10-29 晋控煤业：Q3业绩环比改善，关注资产注入和高分红潜力(开源证券 张绪成,程镱)

●四季度煤炭价格有望持续回升，我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为19.2/25.5/29.4亿元，同比-31.5%/+32.5%/+15.4%；EPS为1.15/1.52/1.76元，对应当前股价PE为13.0/9.8/8.5倍。公司背靠晋能控股集团，集团优质资产注入稳步推进，降本增效成果显著，维持“买入”评级。

●2025-10-28 晋控煤业：2025年三季报点评：2025Q3业绩环比提升，现金充足、负债延续压降(国海证券 陈晨)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为122/128/135亿元，归母净利润分别为19/21/24亿元，同比-32%/+12%/+12%；EPS分别为1.14/1.28/1.43元，对应当前股价PE为13.27/11.82/10.58倍。考虑公司矿井规模大、成本低，现金充足，资产质量持续改善，具有优质资产注入预期，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:煤炭石油

●2025-12-11 兖矿能源：持续内生外延增长，五大产业布局成长可期(东方财富证券 李淼,王涛,朱彤)

●我们认为，公司中长期煤炭产量有望内生增长，煤化工板块现已逐步改善，多元化多产业布局有望抵御煤价下行风险。考虑到并表西北矿业，我们预计公司25-27年归母净利分别为95/137/173亿元，对应EPS为0.95/1.37/1.72元，25年归母净利对应公司PE为14.6倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-12-11 华阳股份：煤炭增量可期，碳纤维注入新动能(国投证券 汪磊,卢璇,徐奕琳)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为241.2/261.9/276.6亿元(增速-3.8%/8.6%/5.6%)，归母净利润分别为15.4/22.9/26.9亿元(增速-30.8%/49.0%/14.7%)，给予公司2026年14倍PE，对应目标价8.96元，维持“增持-A”投资评级。

●2025-12-09 首华燃气：收入气量同比大增，煤层气开采迎来发展机遇(国投证券 汪磊,卢璇)

●我们预计2025-2027年公司收入分别为28.02亿元、33.65亿元、39亿元(增速：81.3%、20.1%、15.9%)，归母净利润分别为0.36亿元、3.36亿元、5.56亿元，参考可比公司估值，给予公司2026年14倍PE，对应目标价格17.33元，首次覆盖，予以“买入-A”投资评级。

●2025-12-08 中国神华：煤炭龙头，能源航母(西部证券 李世朋)

●基于模型分析，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为543.88亿、558.78亿、575.04亿，EPS分别为2.74、2.81、2.89元，同比增长-7.30%、2.74%、2.91%。考虑DDM估值方法，给予公司目标价48.96元/股。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-12-05 中国石化：业绩承压，石化化工反内卷推进或带动公司景气度回升(东吴证券 陈淑娴,周少玟)

●考虑到油价整体下行导致的库存减利，以及公司各板块盈利情况，我们调整盈利预测，2025-2027年公司归母净利润分别为405、480、534亿元(前值为502、604、723亿元)。根据2025年12月5日收盘价，对应A股PE分别17.8、15.0、13.5倍，对应H股PE分别12.3、10.4、9.3倍。我们看好油价基本见底情况下，石化化工行业反内卷持续推进，公司炼油及化工业务盈利能力有望修复，维持“买入”评级。

●2025-12-01 华阳股份：【国联民生能源】华阳股份事件点评：七元矿、碳纤维项目陆续投产，业绩增量可期(民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪)

●公司在建矿井稳步推进，分红比率维持较高水平，成长和股息配置价值凸显。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.97/24.28/27.71亿元，对应EPS分别为0.47/0.67/0.77元/股，对应11月28日收盘价的PE分别为16/11/10倍，维持“推荐”评级。

●2025-12-01 华阳股份：七元矿、碳纤维项目陆续投产，业绩增量可期(国联民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪)

●公司在建矿井稳步推进，分红比率维持较高水平，成长和股息配置价值凸显。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.97/24.28/27.71亿元，对应EPS分别为0.47/0.67/0.77元/股，对应11月28日收盘价的PE分别为16/11/10倍，维持“推荐”评级。

●2025-11-17 中国石化：硫磺供需矛盾致炼油板块回暖(华泰证券 庄汀洲,张雄)

●考虑公司或将在年底计提资产减值损失，基于审慎原则，我们维持25年归母净利预测为368亿元。考虑硫磺高景气有望延续，以及“反内卷”政策助力下供给格局有望改善，上调公司炼油及化工板块毛利率，由此上调26-27年归母净利润预测为463/546亿元(前值430/514亿元，上调幅度为8%/6%)，对应EPS为0.30/0.38/0.45元，以0.91港币对人民币折算，结合A/H股可比公司估值(26年Wind、Bloomberg一致预期16.6/10.4xPE)，考虑公司一体化优势、新材料领域和非油业务转型，给予26年A/H股20.0/15.0xPE，对应目标价7.60元/6.26港元(前值6.90元4.95港元，对应25年19.4/10.0xPE)，上调A/H评级至“买入”。

●2025-11-16 兖矿能源：产能迈向三亿吨，穿越周期启新航(浙商证券 樊金璐)

●结合公司经营情况及近期市场情况，考虑政策转向，煤炭价格触底反转。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为100.2、152.3、180.5亿元，同比-30.6%、+52.1%、+18.5%。对应11月14日收盘价，PE分别为14.7、9.7、8.1倍。参考可比公司2026年平均估值(PE12.5)，给予公司2026年目标价18.9元。公司立足国内，放眼全球，外延并购，在建可期，产能迈向三亿吨。正值行业周期底部反转，量价齐升，成长显著，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-11-14 中国海油：2025年三季报点评：桶油成本优势巩固，油气延续增产(东兴证券 莫文娟)

●公司业绩明显下滑，主要原因是油价下降。我们看好公司储产空间高，成本管控能力强，油气产量延续增长趋势，我们预测公司2025-2027年归母净利润1319.66/1347.05/1396.18亿元，对应EPS分别为2.78、2.83和2.94元。给予“强烈推荐”评级。