◆研报摘要◆

●2026-01-30 淮北矿业：稀缺成长标的，盈利拐点将至(中泰证券 杜冲)

●预计淮北矿业2025-2027年营业收入分别为429.81/477.28/508.09亿元(原预测值为601.52/629.60/645.18亿元)，增速分别为-35%/11%/6%；实现归母净利润分别为14.95/26.24/41.02亿元(原预测值为33.81/41.78/45.13亿元)，增速分别为-69%/76%/56%，对应PE分别为22.6X/12.9X/8.2X。公司煤炭主业成长确定性较强，电力及非煤矿山业务持续拓展并构筑多元增长极；叠加当前PB(LF)均处于较低水平，具备配置价值，维持“买入”评级。

●2025-11-02 淮北矿业：煤炭量价齐跌致业绩承压，关注煤矿成长性(开源证券 张绪成,程镱)

●预计2025-2027年公司归母净利润24.11/30.7/38.4亿元(前值为24.2/37.3/46.2亿元)，同比-50.3%/+27.4%/+24.8%；EPS为0.90/1.14/1.42元，对应当前股价PE为14.8/11.6/9.3倍。公司在建项目稳步推进，未来成长性可期，维持“买入”评级。

●2025-11-01 淮北矿业：煤炭承压短期探底，潜心布局多元发展(信达证券 高升,刘波,李睿)

●我们看好焦煤行业基本面和公司持续推进煤炭产业强链、化工产业延链、新兴产业补链战略带来的业绩韧性和弹性，在钢铁行业转型升级进程中的业绩弹性，以及精益经营带来的强劲动能。我们预计公司2025-2027年归母净利润为15.45亿、23.77亿、27.51亿，截至10月31日收盘价对应2025-2027年PE分别为23.15/15.05/13.00倍；维持公司“买入”评级。

●2025-10-31 淮北矿业：2025年三季报点评：煤炭量价双降业绩受损，Q4有望环比改善(民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪)

●考虑炼焦煤价格已进入上行通道，后续受益供给收缩仍有上行空间，公司Q4业绩有望改善，我们预计2025-2027年归母净利润为13.92/25.31/38.77亿元，对应EPS分别为0.52/0.94/1.44元，对应2025年10月30日股价的PE分别为26/14/9倍，维持“推荐”评级。

●2025-10-31 淮北矿业：量减本增致Q3业绩下滑，Q4修复可期(兴业证券 王锟,李冉冉)

●随着查超产政策推进，焦煤价格中枢持续回升。同时，公司在产煤矿有望逐步恢复正常，在建增量项目将陆续落地，发展后劲仍足。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.43/16.71/20.59亿元，分别同比-70.3%/+15.8%/+23.2%，对应EPS为0.54/0.62/0.76元，对应10月30日的收盘价PE分别为25.3/21.8/17.7倍，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:煤炭石油

●2026-02-02 中国神华：业绩逆势稳健，龙头价值凸显(东方财富证券 李淼,王涛,朱彤)

●我们认为，公司2025年业绩再超预期彰显龙头风范；集团新领导上任后，公司各业务加速推进，利好公司长远发展；收购集团资产有利于增强公司煤电化运一体化能力，打造全球领先的以煤炭为基础的综合能源上市公司，中长期有望增厚公司EPS。我们上调盈利预测，不考虑资产注入并表事项，预计公司2025-2027年归母净利润分别518/537/549亿元，对应2026年1月30日股价16.1/15.5/15.2倍PE，维持“增持”评级。

●2026-02-01 兖矿能源：释放边缘资产价值，优化经营增厚业绩(中泰证券 杜冲)

●预计公司2025-2027年实现营业收入1305.01/1323.04/1370.59亿元，增速分别为-6%/1%/4%；归母净利润分别为101.00/104.03/113.39亿元，增速分别为-30%/3%/9%，对应PE分别为14.5X/14.1X/13.0X，维持“买入”评级。

●2026-01-25 首华燃气：2025年度业绩预告点评：深层煤层气先行者扭亏为盈(东吴证券 袁理,谷玥)

●考虑到2025年开采成本超预期下降，我们预计2025-2027年公司归母净利润为1.58/3.16/5.46亿元(原值1.02/3.16/5.46亿元)，同比增速122%/100%/73%，对应PE31/16/9倍(估值日期2026/1/23)。公司受益于深层煤层气技术革新，气量&利润增速较高；维持“买入”评级。

●2026-01-22 兖矿能源：成长与高分红兼备的优质龙头煤企(国信证券 刘孟峦,胡瑞阳)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为1358/1457/1474亿元，归属母公司净利润106/133/134亿元，对应PE为14.3/11.3/11.2。我们看好2026年煤炭行业基本面改善、煤价中枢温和提高，而公司市场煤占比较高，弹性、成长性与高分红属性兼备，预计2026年公司股票合理估值区间在15.9-17.2元之间，相对于公司2026年1月19日收盘价有15%-24%溢价空间，首次覆盖给予“优于大市”评级。

●2026-01-20 首华燃气：资源+技术驱动，深层煤层气先行者迎业绩拐点(东吴证券 袁理,谷玥)

●我们预计2025-2027年公司归母净利润为1.02/3.16/5.46亿元，同比增速114%/210%/73%，对应PE46/15/9倍(估值日期2026/1/20)。公司受益于深层煤层气技术革新，气量&；利润增速显著高于同行；首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-01-13 新集能源：Q4煤炭价增降本毛利走扩，业绩符合预期(国盛证券 张津铭,刘力钰,高紫明,鲁昊,张卓然)

●国盛证券维持对新集能源的“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为20.65亿元、23.15亿元和25.09亿元，对应PE分别为8.8倍、7.9倍和7.2倍。分析师认为，尽管火电业务面临一定压力，但煤炭业务的稳健发展为公司提供了坚实支撑。不过，仍需关注煤价下跌、上网电价下调以及在建装机投产不及预期等潜在风险。

●2026-01-12 新集能源：业绩稳健符合预期，分红+增持彰显信心(中泰证券 杜冲)

●综合考虑公司在建电厂2026年投产带来的发电量增量，以及长协电价下调预期对盈利的潜在影响，预计2025-2027年营业收入分别为123.43/146.08/168.55亿元(原预测值为127.90/155.98/183.62亿元)，对应实现归母净利润分别为20.64/22.51/24.84亿元(原预测值为19.69/20.74/22.35亿元)，每股收益分别为0.80/0.87/0.96元，当前股价7.02元，对应PE分别为8.8X/8.1X/7.3X，维持“买入”评级。

●2026-01-09 中国石化：公司有望受益于重组后的一体化优势(华泰证券 庄汀洲,张雄)

●考虑人民币定价的原油库存跌价损失增加，我们下调25年归母净利润预测为359亿元(下调幅度为2.3%)，同时基于审慎原则，我们维持26-27年归母净利预测为463/546亿元，对应EPS为0.30/0.38/0.45元，以0.91港币对人民币折算，结合A/H股可比公司估值(26年Wind、Bloomberg一致预期18.2/9.6xPE)，考虑公司一体化优势、新材料领域和非油业务转型，给予26年A/H股21.0/15.0xPE，对应目标价7.98元/6.26港元(前值7.60元/6.26港元，对应26年20.0/15.0xPE)，维持A/H“买入”评级。

●2026-01-08 中国海油：践行增量降本之路，油气巨头助力建设海洋强国(光大证券 赵乃迪,蔡嘉豪,王礼沫)

●得益于优秀的产量增长和成本控制，公司在油价下行期业绩韧性凸显，公司有望油气与新能源业务并举，助力海洋强国建设。我们维持对公司的盈利预测，预计公司25-27年归母净利润分别为1354、1398、1443亿元，折合EPS分别为2.85、2.94、3.04元/股。我们维持公司A股的“买入”评级

●2026-01-08 平煤股份：中南焦煤龙头，东引西进未来成长可期(天风证券 张樨樨)

●我们预计25/26/27年公司归母净利润4.7/7.6/11.1亿元，EPS分别0.19/0.31/0.45元，对应当前PE估值为44.1/27.2/18.6倍。由于山西焦煤、淮北矿业、恒源煤电、盘江股份、永泰能源5家公司与平煤股份一样，同属于焦煤主业上市公司，可以作为平煤股份可比公司，公司目前估值处于较低水平，存在估值修复可能。首次覆盖，给予“增持”评级。