◆研报摘要◆

●2025-11-12 三峡能源：消纳与入市压力凸显，绿电发展效益为先(华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●公司发布2025年三季报，前三季度实现营收213亿元，同比下降2.26%；归母净利润43.13亿元，同比下降15.31%；扣非后归母净利润37.48亿元，同比下降26.36%。单三季度实现营收65亿元，同比下降2.40%；归母净利润4.98亿元，同比下降52.87%；扣非后归母净利润5.48亿元，同比下降47.93%。预计公司2025-2027年归母净利润分别为56.45、59.53、67.74亿元，当前股价对应的PE分别为22、21、18倍，维持“增持”评级。

●2025-11-01 三峡能源：季报点评：短期业绩压力不改长期增长基础(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们下调公司25-27年归母净利润14%/13%/14%至55.58/70.69/80.83亿元(三年复合增速为10%)，对应EPS为0.19/0.25/0.28元。下调主要是考虑到电价下降而成本上升导致毛利率下降、风电增值税政策变化导致其他收益减少。基于审慎性原则，由PEG估值改为PE估值，Wind一致预期下可比公司26年PE中值13x，考虑到公司25-27年归母净利CAGR高于可比中值(8.5%)，给予公司26年19xPE，目标价4.75元(前值4.83元基于25年1.32xPEG/20xPE、可比中值1.32xPEG)。

●2025-09-30 三峡能源：海上风电持续引领，陆上大基地储备充足(西部证券 杨敬梅)

●我们预计2025-2027年公司归母净利润为61.25/61.98/62.53亿元，同比+0.2%/1.2%/0.9%，EPS分别为0.21/0.22/0.22元，维持“买入”评级。

●2025-09-04 三峡能源：2025年中报点评：多因素叠加压制短期业绩，储备项目充沛助力长期成长(光大证券 殷中枢,宋黎超)

●基于上网电价下行的预期，分析师下调了公司2025-2027年的归母净利润预测至67.39亿元、70.46亿元和74.30亿元，对应EPS分别为0.24元、0.25元和0.26元。当前股价对应的PE为18倍、17倍和16倍。考虑到公司在新能源领域的广阔发展空间，维持“买入”评级。

●2025-09-04 三峡能源：半年报点评：装机持续增长，H1业绩有所承压(天风证券 郭丽丽,王钰舒)

●考虑到上半年电量情况及新增装机体量，下调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为64、66、72亿元(前值为75、77、84亿元)，对应PE为19、18、17倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2026-01-07 联美控股：供热主业稳定，氢能布局未来(国投证券 汪磊,卢璇)

●我们预计2025-2027年公司收入分别为35.73亿元、36.4亿元、37.53亿元(增速：1.8%、1.9%、3.1%)，归母净利润分别为7.2亿元、8.32亿元、9.11亿元(增速：9.2%、15.6%、9.6%)，考虑到公司供热业务具备市占率和技术优势，氢能业务有望迎来发展良机，给予公司2026年20倍PE，对应目标价格7.35元，首次覆盖，予以“增持-A”投资评级。

●2026-01-04 中国核电：首次覆盖：中国核电龙头，核电主业稳步推进(海通证券(香港) Olivia Mao,Yuqi Yang)

●公司在建/拟建核电机组共19台，装机容量约21.86GW，其中2025/2026年预计分别有1/2台投运，2027年后密集投运。我们预计公司2025-27年营业收入为861.27/933.30/1,080.03亿元，归母净利润106.18/109.38/123.71亿元，根据DCF模型，目标价11.44元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

●2026-01-02 涪陵电力：电网运营+配电网节能业务双轮驱动(华金证券 贺朝晖,周涛)

●公司深耕电网运营及配电网节能业务，背靠国家电网，在资源获取、项目拓展和信用背书方面优势显著，随着辖区发展及国企资源配置，长期成长空间可期。我们预计2025-2027年归母净利润分别为5.44、6.07和6.83亿元，对应EPS为0.35、0.40和0.44元/股，PE为27、24和21倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-12-30 桂冠电力：拟收购集团西藏公司“十五五”开启成长模式(华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●预计公司2025-2027年的归母净利润为28、30、32亿元(暂不考虑收购资产)，当前股价对应的PE分别为20、19、18倍，假设2025年分红70%，对应股息率为3.5%，我们认为水电板块具备长期投资价值，同时公司承接集团在藏电力能源项目，“十五五”开启成长模式，维持“买入”评级。

●2025-12-29 桂冠电力：大唐集团旗下水电平台，业绩弹性与分红提升可期(银河证券 陶贻功,梁悠南)

●预计25-27年公司分别实现归母净利润29.3、31.0、33.7亿元，yoy+28.5%、+5.7%、+8.5%。可比公司2026年wind一致预期PE、PB分别为16.09x、1.87x，低于公司的18.19x和2.73x，但考虑到公司盈利能力与分红比例均较为突出，估值或仍有提升空间。绝对估值法下，我们预计公司合理每股价值区间为7.45-10.76元，中枢值8.87元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2025-12-28 桂冠电力：龙滩通航建设启动，经营层面影响预计较小(华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●预计公司2025-2027年的归母净利润为28、30、32亿元，当前股价对应的PE分别为21、19、18倍，假设2025年分红70%，对应股息率为3.4%，我们认为水电板块具备长期投资价值，维持“买入”评级。

●2025-12-26 建投能源：河北火电龙头，高度重视股东回报(华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.1、17.4、18.5亿元，50%分红比例下，2025年业绩对应股息率5.4%。选取A股区域性火电运营商内蒙华电、申能股份、皖能电力作为可比公司，按照wind一致预期，可比公司2025-2027平均PE分别为10.6、10.0、9.6倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-12-17 湖北能源：Q4来水大幅修复，火电进入投产周期(海通证券(香港) 吴杰)

●我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.38、0.340.35元/股(原预测为0.34、0.43、0.44元)。参考可比公司估值，2025年可比公司PE估值17x，给予公司PE15x(原为16.5x)，对应目标价5.7元(+2%)，维持优于大市评级。

●2025-12-13 内蒙华电：三季度表现不佳，盈利稳健股息价值凸显(华源证券 查浩,蔡思,刘晓宁)

●不考虑资产注入，我们预计公司2025-2028年归母净利润分别为21.4、22.6、22.8、23.2亿元，同比增速分别为-7.96%、5.37%、0.99%、1.88%，考虑公司盈利稳定性较强且公司分红水平较高，自由现金流折现下按照折现率6.59%计算，目标价5.03元/股，维持买入评级。

●2025-12-04 永泰能源：海则滩煤矿工程进度提前，新回购案有望助推公司价值回归(山西证券 胡博)

●考虑到公司海则滩煤矿建设进度提前和新的回购计划实施，预计公司2025-2027年归母净利分别为3.78/7.57/16.60亿元。公司坚持“煤电为基、储能为翼”的发展战略，近期被纳入中证A500指数，且公司重视股东合理回报，维持“增持-A”投资评级。