◆研报摘要◆

●2025-11-04 凯盛新能：25Q3净利润减亏，光伏玻璃出货量高增(国联民生证券 武慧东,朱思敏)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为57/62/69亿元，分别同比+24%/+10%/+10%，归母净利润分别为1.0/2.1/3.7亿元，分别同比转盈/+114%/+76%，EPS分别为0.15/0.32/0.57元。近年公司处于战略转型期，聚焦光伏玻璃主业，随着在建产能逐步落地，规模/成本优势有望逐步显现；同时依托中建材集团及凯盛科技集团平台支撑等，围绕新能源材料主业不断拓展应用领域，公司成长前景值得期待，维持“买入”评级。

●2025-10-31 凯盛新能：季报点评：Q3收入及毛利率同环比改善(华泰证券 方晏荷,王玺杰,黄颖,樊星辰)

●我们维持盈利预测，预测25-27年公司EPS为-0.32/0.09/0.32元，BPS为5.90/5.99/6.32元，考虑公司进行产能结构优化，生产效率有望于26年改善，将估值年份切换至26年，可比公司A/H股26年PB均值为1.6/1.0x(前值1.4/0.9x)，考虑公司产能储备丰富，且大规模产线投产后有望改善盈利能力，给予A股26年2.1x PB，目标价12.58元(前值11.98元，基于26年2.0x PB)；考虑港股市场流动性折价且对短期业绩更为关注，给予H股26年0.9x PB，目标价5.92港元(前值5.27港元，基于26年0.8x PB)，均维持“增持”。

●2025-09-08 凯盛新能：光伏玻璃量价均有压力，盈利显著承压(国联民生证券 武慧东,朱思敏)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为57/62/69亿元，分别同比+24%/+10%/+10%，归母净利润分别为1.0/2.1/3.7亿元，分别同比转盈/+114%/+76%，EPS分别为0.15/0.32/0.57元。近年公司处于战略转型期，聚焦光伏玻璃主业，随着在建产能逐步落地，规模/成本优势有望逐步显现；同时依托中建材集团及凯盛科技集团平台支撑等，围绕新能源材料主业不断拓展应用领域，公司成长前景值得期待，维持“买入”评级。

●2025-08-31 凯盛新能：中报点评：期待大吨位窑炉投产改善盈利能力(华泰证券 方晏荷,黄颖,王玺杰)

●我们维持盈利预测，预测25-27年公司EPS为-0.32/0.09/0.32元，BPS为5.90/5.99/6.32元，考虑公司进行产能结构优化，生产效率有望于26年改善，将估值年份切换至26年，可比公司A/H股26年PB均值为1.4/0.9x，考虑公司产能储备丰富，且大规模产线投产后有望改善盈利能力，给予A股26年2.0x PB，目标价11.98元(前值10.62元，基于25年1.8x PB)；考虑港股市场流动性折价且对短期业绩更为关注，给予H股26年0.8x PB，目标价5.27港元(前值4.44港元，基于25年0.7x PB)，均维持“增持”。

●2025-05-13 凯盛新能：光伏玻璃景气度回升，盈利边际改善(国联民生证券 武慧东,朱思敏)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为57/62/69亿元，分别同比+24%/+10%/+10%，归母净利润分别为1.0/2.1/3.7亿元，分别同比转盈/+114%/+76%，EPS分别为0.15/0.32/0.57元。近年公司处于战略转型期，聚焦光伏玻璃主业，随着在建产能逐步落地，规模/成本优势有望逐步显现；同时依托中建材集团及凯盛科技集团平台支撑等，围绕新能源材料主业不断拓展应用领域，公司成长前景值得期待，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:非金属矿

●2026-02-12 菲利华：高阶电子布需求旺盛，公司业绩有望快速成长(群益证券 朱吉翔)

●预计2025–2027年实现净利润分别为4.2亿元、8.3亿元和12.4亿元，同比分别增长34%、97%和49%，EPS分别0.81元、1.59元和2.37元。目前股价对应2026-2027年PE分别为62倍和42倍，给予“买入”评级。

●2026-02-07 三祥新材：积极推进锆铪分离项目建设，新材料赛道加速布局(华金证券 贺朝晖,周涛)

●核级海绵锆的投产与锆蛤分离技术的产业化将进一步巩固公司的行业地位，铪价上涨带来业绩弹性，固态电解质等新业务的布局有望受益于行业的高景气度，我们看好未来公司的成长空间。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.29、2.78和4.03亿元，EPS为0.31、0.66和0.95元/股，对应PE为141、65、45倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-02-03 北京利尔：定增发展新材料和海外业务(东兴证券 赵军胜)

●公司传统业务稳定发展，投资AI芯片公司和硅碳负极公司潜力大，预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.59、6.69和9.29亿元，对应EPS分别为0.39、0.56和0.78元。公司耐火材料传统业务综合竞争优势明显，抗风险能力强，逆势提升市占率。公司新兴业务和海外业务发展再上一程，带来公司未来新发展空间，维持公司“强烈推荐”评级。

●2026-02-03 上峰水泥：新质生产力系列：水泥现金牛第二曲线拓展加速，有望迈向综合硅基材料企业(东方财富证券 王翩翩,郁晾,闫广)

●我们预计2025-2027年，公司收入54.3/55.7/57.2亿元，同比-0.34%/+2.51%/+2.70%，归母净利润7.38/8.47/9.11亿元，同比+17.70%/+14.67%/+7.61%，对应2月2日股价19.02/16.59/15.41x PE。我们认为公司较高的股息率为公司提供了良好的安全边际，同时未来硅基新材料发展空间广阔。维持“增持”评级。

●2026-02-03 中国巨石：玻纤全球龙头，产品持续向上攀登(国联民生证券 武慧东,朱思敏)

●我们认为公司全球玻纤产业龙头地位稳固，且随着产品高端化工作持续推进，公司成长动能不宜低估。我们预计公司2025-2027年收入yoy分别为+20%、11%、10%至190、209、231亿元；归母净利yoy分别为+39%、14%、13%至34、39、44亿元。现价对应公司2025、2026年PE分别为24x、21x，综合可比公司情况等，首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2026-02-01 宏和科技：2025年业绩预告点评：25Q4业绩环比高增，lowCTE等高性能布高景气(国联民生证券 武慧东,朱思敏)

●公司具备全球领先的高端电子布制造能力，是稀缺的AI端侧(手机等消费电子)、AI云侧(AI服务器)的核心上游材料供应商(对应产品分别为low CTE及低介电系列电子布)，预计需求高景气有较好持续性。维持我们对公司的业绩预测，预计公司2025-2027年收入分别yoy+23%/56%/52%至10.3/16.0/24.2亿元；归母净利分别yoy+783%/61%/59%至2.0/3.2/5.2亿元。当前股价对应公司2025-2027年PE分别为237x/147x/92x，维持“推荐”评级。

●2026-01-28 三祥新材：金属铪价格快速上涨，公司锆铪分离产线投产在即(西部证券 杨敬梅,刘小龙)

●我们预计公司25-27年实现归母净利润1.23/4.01/5.89亿元，同比+62.0%/+226.8%/+46.8%，对应EPS为0.29/0.95/1.39元，维持“买入”评级。铪价快速上涨，主要系下游半导体、工业燃气轮机、航空航天及核能领域对铪需求已远超当前供应能力，中期铪金属或面临结构性短缺。

●2026-01-27 索通发展：业绩高增长符合预期，期待2026年更多惊喜-索通发展2025年业绩预增公告点评(西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●考虑到公司业绩预增的区间数据，我们微调2025-2027年归母净利润分别为8.22、11.25、14.14亿元，EPS分别为1.65、2.26、2.84元，PE分别为18、13、11倍，维持“买入”评级。

●2026-01-19 箭牌家居：深耕零售渠道精细化运营(天风证券 孙海洋)

●基于25Q1-3公司盈利表现，考虑当前国内消费环境，我们调整盈利预测，我们预计公司25-27年归母净利润分别为0.7/1.3/2.1亿元(前值分别为1.96/2.41/3.01亿元)。

●2026-01-17 浙江荣泰：拟在泰国投建机器人部件等产能，海外布局加速全球化(中信建投 程似骐,陶亦然,许光坦,蔡星荷)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别约13.47/16.16/19.39亿元，归母净利润分别为2.7/3.25/3.89亿元，对应PE分别约161/133/111倍，考虑到公司在机器人业务布局以及高价值量卡位，首次覆盖给予“增持”评级。