◆研报摘要◆

●2025-11-05 隧道股份：季报点评：Q3毛利率显著回升，投资收益影响短期业绩(国盛证券 何亚轩,程龙戈,廖文强)

●据我公司当前在手及新签订单情况，们预预公司2025-2027年归母净利润分别为28.8/30.6/32.3亿元，同增1.3%/6.4%/5.4%，对应EPS分别为0.92/0.97/1.03元/股，当前股价PE分别为7.3/6.9/6.5倍，维持“买入”评级。

●2025-11-01 隧道股份：季报点评：Q4投资收益影响有望减弱(华泰证券 黄颖,方晏荷,王玺杰,樊星辰)

●考虑到公司一般前三季度利润占比较小，Q4占比约50%左右，我们认为Q4投资收益影响减弱，主业毛利率持续提升，利润同比有望实现较好增长，维持公司25-27年归母净利润为29.83/31.23/32.57亿元。采用分部估值法，根据可比均值，给予公司25年施工/信息化运营/重资产运营(净利分别为22.6/2.0/5.2亿)8.5/32/13xPE，上调目标价至10.3元(前值9.82元，对应25年分部可比均值8/30/13xPE)，维持“买入”评级。

●2025-10-31 隧道股份：联营投资拖累短期利润，订单与毛利率双升展现修复动能(华源证券 王彬鹏,戴铭余,郦悦轩)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为29.96/31.62/33.64亿元，同比增速分别为5.46%/5.52%/6.42%，当前股价对应的PE分别为6.93/6.56/6.17倍。考虑到公司区域市场优势稳固、海外业务拓展提速，同时维持高分红水平，我们认为公司经营韧性与估值优势兼备，维持“买入”评级。

●2025-09-02 隧道股份：25Q2利润显著改善，高分红与新兴布局共塑长期成长性(华源证券 王彬鹏,戴铭余,郦悦轩)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为29.96/31.62/33.64亿元，同比增速分别为5.46%/5.52%/6.42%，当前股价对应的PE分别为6.85/6.49/6.10倍。考虑到公司区域市场优势稳固、海外业务拓展提速，同时维持高分红水平，我们认为公司经营韧性与估值优势兼备，维持“买入”评级。

●2025-08-28 隧道股份：中报点评：下半年经营有望持续改善(华泰证券 黄颖,方晏荷,王玺杰,樊星辰)

●我们维持公司25-27年归母净利润为29.83/31.23/32.57亿元。采用分部估值法，根据可比均值，维持给予公司25年施工/信息化运营/重资产运营（净利分别为22.6/2.0/5.2亿）8/30/13xPE，上调目标价至9.82元（前值9.24元，对应25年分部可比均值7/27/15xPE），维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:土木工程

●2026-02-01 上海港湾：主业聚焦出海，卫星能源系统明珠(东北证券 韩金呈,高博禹)

●主业稳健增长，太空光伏打造第二成长曲线。预计公司2025-2027年的归母净利润分别为1.51/2.27/3.01亿元，公司2025-2027年PB分别为7.72/6.69/6.01倍，给予公司2026年每股净资产9X PB，对应目标价78元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-01-30 宏润建设：25年新签订单增12%、主业企稳向上，具身智能等新业务发展愈发精彩(东方财富证券 王翩翩,郁晾,闫广)

●我们基本维持盈利预测，预计2025-2027年公司实现归母净利润2.87/3.22/3.68亿元，同比+1.30%/+12.32%/+14.22%，对应2026年1月29日收盘价为41.57/37.01/32.41x PE，维持“增持”评级。

●2026-01-28 中国能建：“四新”转型求变，积极布局新型能源体系建设(东方财富证券 王翩翩,郁晾,闫广)

●截至2026年1月22日，公司PE/PB分别为13.17x/0.95x，仍处于破净状态。随着新型能源体系建设的推进，公司整体估值有望提升。然而，也需关注潜在风险，包括新能源建设需求不及预期、投资运营项目回报率低于预期以及回款延迟等问题。总体来看，公司凭借其在新能源领域的前瞻布局，未来成长空间值得期待。

●2026-01-21 中国中铁：2025年经营数据点评：新签平稳，境外和新兴业务快速增长(中信建投 竺劲,曹恒宇)

●公司积极实施回购与分红，受益于扩内需政策和国家重大工程推进，因毛利率下降和减值增多，我们下调公司2025-2027年EPS至0.96/0.97/1.0元(原预测为1.14/1.16/1.19元)，维持买入评级和目标价8.15元不变。

●2026-01-20 中国能建：特高压勘察设计市占率超90%，有望深度受益于“十五五”电网加码投资(天风证券 鲍荣富,王涛)

●公司依托在能源电力规划设计、工程建设等技术优势，大力发展新型储能，打造“能储一号”“源储一号”两大核心品牌，成果显著。世界首台300MW级湖北应城压气储能电站全容量并网发电，深调峰能力为火电3倍，成为电网“稳定器”；甘肃酒泉玉门源储绿色电站以300MW压气储能为核心，整合1.2吉瓦风光发电，年输出绿色电量25亿千瓦时。目前，中国能建已在全国布局50余座相关项目，湖北应城电站稳定运行，湖北规划布局近600万千瓦压气储能规模，甘肃酒泉、山东泰安等项目加速推进。公司始终坚守能源电力、水利主责主业，深度融入国家重大战略，全力参建雅鲁藏布江下游水电工程、新疆大石峡水利枢纽、引江补汉等国家级重大工程，在能源电力关键领域的市场占有率保持高位。我们预计公司25-27年归母净利润为87.9、94.1、101.7亿元，维持“买入”评级。

●2026-01-17 中材国际：25年境外、装备订单高增，境内工程拖累减少(东方财富证券 王翩翩,郁晾,闫广)

●我们调整盈利预测，预计公司25-27年实现归母净利润30.78/32.69/35.19亿元，同比增长3.2%/6.2%/7.7%，对应2026年1月14日收盘价为8.99/8.46/7.86x PE，维持“增持”评级。

●2026-01-16 中材国际：“两外”战略推进，成长路线清晰(华泰证券 方晏荷,黄颖,樊星辰)

●我们维持公司25-27年归母净利润为31.31/31.96/32.48亿元。可比公司26年Wind一致预期平均9xPE，公司境外需求稳健，业务转型有序推进，高端装备出海成果显著，经营可持续性有望优于可比，给予公司26年12xPE，目标价14.64元(前值14.23元，对应25年12xPE)，维持“买入”评级。

●2026-01-07 宏润建设：基建底盘稳固，新兴业务打开第二成长曲线(光大证券 孙伟风,吴钰洁)

●我们看好公司转型业务的发展，尤其与矩阵超智设立合资公司，双方将重点围绕伺服电机、灵巧手、具身智能算法等关键模块开展二次开发，有望共同推动机器人在城市基础设施、工业运维与智慧工厂等场景中的规模化落地。公司新能源项目的陆续投运也将带来业绩增长，同时随着化债的推进，市政建筑传统主业也有望逐步修复。在基本盘稳定的情况下，公司的成长性可期。我们预测2025-2027年公司归母净利润分别为2.87/3.09/3.50亿元，EPS分别为0.23/0.25/0.28元/股。当前股价对应PE分别为40X/37X/33X。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

●2026-01-06 中山公用：水价调整靴子落地，多重催化带动价值重估(国信证券 黄秀杰,刘汉轩,崔佳诚)

●考虑到中山市新水价机制2026年2月即生效，我们小幅上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为15.18/16.86/18.47亿元(原值为15.09/16.73/18.28亿元)，同比增速27%/11%/10%，当前股价对应PE=11.3/10.2/9.3x，维持“优于大市”评级。

●2025-12-28 中油工程：签署4.24亿美元哈萨克斯坦管道项目EPC合同，积极拓展海外市场(光大证券 赵乃迪,蔡嘉豪,王礼沫)

●基于现有数据，分析师预计公司2025-2027年的归母净利润分别为7.38亿元、8.25亿元和9.29亿元，对应EPS分别为0.13元、0.15元和0.17元。尽管毛利率面临一定压力，但公司在国内外市场的持续开拓及“一带一路”合作深化，为其长期发展奠定了坚实基础。综合考虑风险因素，如原油价格波动、上游资本开支不及预期等，分析师维持对公司的“增持”评级，并建议投资者关注其未来的成长潜力。