◆研报摘要◆

●2025-08-30 马钢股份：中报点评：降本增产，Q2业绩转正(华泰证券 李斌)

●我们维持盈利预测，测算公司25-27年归母净利分别为0.85、11.37、17.08亿元；BVPS为3.02、3.17、3.34元，公司近五年PB均值0.85X，我们上调溢价50%反映公司盈利向好趋势确立，后续若钢铁反内卷政策落地，或进一步改善行业和公司利润，25年PB取1.30X；并基于人民币与港元汇率0.91、A/H溢价率66%(25-8-29)，A/H目标价3.93元/2.61港元(前值3.22元/1.93港元，基于25年PB1.06X)，维持“持有”评级。

●2025-08-14 马钢股份：安徽头部钢企，业绩修复可期(华安证券 许勇其,黄玺)

●公司是安徽省头部钢企，轮轴板块具备优势，随着钢铁行业结构优化，长板材具备盈利修复机会。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.79/9.47/19.79亿元，对应PE分别为378/32/15倍，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-04-01 马钢股份：2024年钢铁行业低迷致业绩承压(华泰证券 李斌)

●供给侧优化重启或渐进，25年公司业绩有望触底反弹。24年公司钢材销量低于我们先前的预期，我们下调25-26年钢材销量，测算公司25-27年归母净利分别为0.85、11.37、17.08亿元(前值25-26年0.93、11.79亿元)；BVPS为3.02、3.17、3.34元，公司近五年PB均值0.85X，给予溢价25%反映25年业绩或受益于行业利润改善而扭亏，25年PB取1.06X；并基于人民币与港元汇率0.92273、A/H溢价率81%(25年以来公司股价上涨较好后A/H溢价率收窄较多，取25/3/31溢价率)，A/H目标价3.22元/1.93港元(前值3.02元/1.48港元，基于25年PB0.94X)，维持“持有”评级。

●2024-12-26 马钢股份：业绩承压，静待行业盈利回暖(华泰证券 李斌)

●我们测算公司24-26年归母净利为-28.97亿元、0.93亿元和11.79亿元，对应EPS为-0.37、0.01、0.15元；BVPS为3.21、3.22、3.37元。维持公司A/H的“持有”评级，目标价3.02元(近三年PB均值0.75X，溢价25%反映2025年业绩或受益于行业利润改善而扭亏，取PB为0.94)和1.48港元(近一年A/H溢价率120%)。

●2023-08-31 马钢股份：中报点评：行业基本面承压，季度亏损环比扩大(华泰证券 王帅)

●马钢股份1H23归母净利润录得亏损22.4亿元，同比转亏(去年同期归母净利润14.3亿元)；其中2Q23亏损环比扩大12.2亿元至17.3亿元。亏损主因市场下游需求承压，钢材平均价格下行，且下行幅度大于原材料端的成本下降，使得利润承压同比转亏。二季度钢材交易从强预期转向弱复苏，价格快速下行，使得公司亏损环比进一步扩大。在强力的产量平控政策缺失的情况下，下游需求的反弹幅度将是决定行业及公司下半年利润表现的关键因素。维持马钢股份A/H的“持有”评级，目标价2.4元(0.62x2023EBVPS3.8元，较2008年以来历史均值折价40%以反映业绩承压)和1.4港元(较A股折价48%，与当前最新折价水平一致)。2023-2025年预测EPS为0.06/0.08/0.16元。

◆同行业研报摘要◆行业:黑色金属

●2026-02-09 宝钢股份：龙头优势显著，赋能行业产能聚合(银河证券 赵良毕)

●预计2025-2027年公司营业总收入分别为3,115.15/3,174.15/3,244.85亿元；归母净利润分别为110.25/120.77/133.33亿元。公司属国内钢铁行业龙头，积极联合重组赋能行业产能聚合，凸显龙头整合价值，未来业绩修复可期，首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2026-02-08 方大特钢：成本优势明显，增长潜力突出(国盛证券 笃慧,高亢)

●公司为江西区域钢企龙头，在行业盈利与板块估值向好的背景下，权益产能增长或将逐步兑现，为市场稀缺的增量改善标的，其盈利有望持续修复，公司近三年估值高位水平在1.62倍重置成本左右，对应市值为213亿元左右，我们认为公司估值有修复空间，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-01-30 方大特钢：产销量增长+原燃料成本下降，业绩高增符合预期-方大特钢2025业绩预增点评(西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●公司公告业绩预增，预计2025年归母净利润为8.35-9.98亿元，同比增长236.90%-302.67%；扣非后归母净利润为7.05-8.68亿元，同比增长299.87%-392.32%。我们微调2025-2027年公司EPS分别为0.40、0.46、0.52元，PE分别为16、14、12倍，维持“买入”评级。

●2025-11-11 南钢股份：2025年三季报业绩点评：扣非净利持续改善，积极开拓高端材料(中泰证券 任恒)

●在需求支撑和原料供需宽松的背景下，我们假设钢铁行业吨盈利好转，预计公司2025-2027年实现归母净利润为28.50/30.45/31.81亿元(25-26年归母净利润预测前值为24.92/28.19亿元)，对应PE分别为12/11/11X，维持公司“买入”评级。

●2025-11-09 甬金股份：2025三季报点评：需求下行短期盈利承压，新材料项目有望持续增益(东方证券 刘洋)

●根据25Q3报告，我们做出了下调公司冷轧不锈钢产品售价等调整，预测公司25-27年每股收益为1.82、2.02、2.34元(25-27年原预测值为1.99、2.25、2.59元)。根据可比公司26年13X的PE估值，对应目标价26.26元，维持买入评级。

●2025-11-09 宝钢股份：2025年三季报业绩点评：差异化产品销量攀升，经营业绩稳居行业首位(中泰证券 任恒)

●在需求支撑和原料供需宽松的背景下，我们假设钢铁行业吨盈利好转，预计公司2025-2027年实现归母净利润为106.44/121.20/134.34亿元(25-26年归母净利润预测前值为108.29/128.65亿元)，对应PE分别为16/14/12X，维持公司“买入”评级。

●2025-11-08 金岭矿业：铁精粉品质卓越，积极增厚资源储备(银河证券 赵良毕)

●我们预计2025-2027年公司整体营业收入分别为16.63/17.74/18.95亿元，同比增速7.6%/6.7%/6.8%；归母净利润分别为2.98/3.24/3.53亿元，同比增速45.9%/9.0%/8.7%。公司核心产品质量卓越，市场认可度较高，且拥有优质铁矿石资源，勘探开采潜力较大，估值可给予一定溢价，公司2025-2027年PE分别为20.16x/18.50x/17.01x。首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2025-11-06 山东钢铁：业绩扭亏为盈，收购银山型钢扩大产能布局(中泰证券 任恒)

●受益于国内制造需求支撑，钢价有望企稳回升，而原料端供需格局逐渐宽松，此外公司收购银山型钢提升公司产能，我们预计公司2025-27年归母净利润预计依次为2.79/6.53/9.11亿元，对应11月6日收盘价的PE为63x、27x和19x，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-11-06 凌钢股份：产能优化变革，去螺增优新格局(银河证券 赵良毕,赵中兴)

●公司为行业细分龙头及业绩改善是重点关注方向，我们预计公司2025-2027年公司整体营收分别为172.83/179.05/187.65亿元；归母净利润分别为-5.80/0.52/1.29亿元。考虑凌钢股份聚焦“去螺增优”，全力开拓市场新局，增强市场竞争力，未来拓展盈利空间有望超预期。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

●2025-11-05 抚顺特钢：2025三季报点评：利润短期承压，高端产品有望中期带动盈利修复(东方证券 刘洋)

●我们根据25Q3情况，做出下调相关产品销量、调整相关产品售价等调整，预测公司25-27年每股净资产为2.92、3.02、3.23元(原25-26年为3.87、4.28元)，根据可比公司26年2.3X PB，对应目标价为6.98元，维持买入评级。