◆研报摘要◆

●2026-01-22 国电电力：国家能源集团常规能源平台，盈利稳定穿越周期(银河证券 陶贻功,梁悠南)

●预计2025-2027年公司归母净利润分别为74.05/71.81/86.62亿元，对应PE分别为12.0x/12.4x/10.3x，维持“推荐”评级

●2025-11-04 国电电力：业绩超预期，关注年底大渡河在建水电投产(兴业证券 蔡屹,朱理显)

●维持“增持”评级。大渡河水电在建机组预计将于2025年Q4开始投产，量价具备向上弹性，并且公司2025-2027年提升分红比例并制定dps底线彰显股息价值，我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为75.76、82.41、87.08亿元，分别同比-22.9%、+8.8%、+5.7%，对应11月3日收盘价PE估值分别为12.7x、11.7x、11.0x。以60%分红比例测算2025/2026年业绩对应股息率约4.7%/5.1%。

●2025-11-04 国电电力：季报点评：装机规模持续扩张，三季度盈利能力同比显著改善(天风证券 郭丽丽,王钰舒)

●考虑到前三季度业绩、装机投产情况，上调公司盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为75、78、82亿元(2025-2027年前值为68、71、76亿元)，对应PE13、12、12倍，维持“买入”评级。

●2025-10-30 国电电力：火电新机投产驱动业绩，三季度盈利稳健增长(长城证券 于夕朦,范杨春晓,何郭香池,杨天放,张靖苗)

●国电电力的核心投资逻辑在于煤电调节价值重估与新能源装机扩张。短期需应对新能源电价波动风险，但长期看好其成长潜力与调节能力带来的配置价值。分析师预计2025-2027年公司归母净利润分别为73.88亿元、82.60亿元和89.22亿元，对应EPS为0.41元、0.46元和0.50元，PE为12.9X、11.6X和10.7X。维持“买入”评级。同时，报告提示了用电需求不及预期、煤价波动、来水不及预期等潜在风险。

●2025-10-30 国电电力：前三季度扣非归母净利润yoy+38%，电量装机稳步增长(国投证券 汪磊,卢璇)

●我们预计公司2025年-2027年的收入分别为1700.38/1748.86/1784.39亿元，增速分别为-5.1%、2.9%、2.0%，净利润为75.1/82.62/89.14亿元，增速分别为-23.6%、10%、7.9%，对应当前PE分别为12.7倍、11.5倍、10.7倍(估值日期为2025/10/29)，维持买入-A投资评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2026-03-01 甘肃能源：甘肃省综合电力平台，优质火电投产贡献业绩增量(兴业证券 蔡屹,朱理显)

●预计公司2025-2027年营业总收入分别实现96.88亿元、114.49亿元、116.84亿元，同比+11.4%、+18.2%、+2.1%，归母净利润分别为20.29、23.84、24.08亿元，同比+23.4%、+17.5%、+1.0%，对应2026/2/26收盘价PE估值分别为11.4x、9.7x、9.6x。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-02-27 陕西能源：煤电联营稳盈利，在建储备启新章(兴业证券 蔡屹,朱理显,李冉冉)

●预计公司2025-2027年营业总收入分别实现244.29亿元、275.79亿元、288.86亿元，同比+5.5%、+12.9%、+4.7%，归母净利润分别为29.10、32.53、35.45亿元，同比-3.3%、+11.8%、+9.0%，对应2026/2/26收盘价PE估值分别为13.3x、11.9x、10.9x。公司上市以来分红比例均高于50%，且自由现金流存在上行预期，若2026年公司维持50%-55%的分红比例，对应2026/2/26收盘价股息率为4.2%-4.6%。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-02-24 内蒙华电：收购集团资产、提升风电占比(东北证券 赵丽明)

●随着新增风电资产高效运营及业务协同深化，本轮收购不仅能够为公司带来现金流贡献，在煤炭价格波动背景下，同样有望增强抗周期能力，公司盈利稳定性与成长性有望同步提升。预计2025-2027年公司营业收入分别为204.93/224.09/226.98亿元，归母净利润分别为27.37/33.76/33.93亿元，首次覆盖给予公司“增持”评级。

●2026-02-10 电投绿能：国电投集团唯一绿色氢基能源平台，项目陆续落地发展前景广阔(国信证券 黄秀杰,刘汉轩,崔佳诚)

●预计2025-2027年公司归属母公司净利润分别为5.33/8.09/9.07亿元，归母净利润年增速分别为-51.5%/51.8%/12.2%；EPS分别为0.15/0.22/0.25元，当前股价对应PE分别为47.1/31.0/27.7。考虑到市场上以绿色氢基能源为主营业务的上市公司较少可比性不足，采用绝对估值方法，我们认为公司股票价值在7.89元-8.24元之间，较当前股价有14%-19%的溢价。首次覆盖，给予“优于大市”评级。

●2026-02-09 电投绿能：短期业绩承压，静待绿色氢基能源业务放量(银河证券 陶贻功,曾韬)

●基于对公司新能源业务和火电业务假设的调整，分析师下调2025-2027年的归母净利润预测至5.01亿元、5.61亿元和6.85亿元。尽管短期业绩承压，但考虑到公司在绿色氢氨醇领域的稀缺性和长期发展潜力，维持“推荐”评级。同时需关注项目建设进度不及预期、上网电价下降超预期以及煤炭价格大幅上涨等潜在风险。

●2026-02-05 华电新能：央企底色稳成长，新能赛道具优势(光大证券 殷中枢,宋黎超)

●分析师预计，公司2025-2027年的营业收入将分别达到434.65亿元、511.58亿元和578.28亿元，归母净利润分别为88.91亿元、92.51亿元和95.29亿元。当前股价对应PE分别为28倍、27倍和26倍。基于公司快速扩张的新能源业务和政策支持，首次覆盖建议关注。

●2026-02-04 涪陵电力：【国盛能源电力】涪陵电力：背靠国网综能，“配、微、储”望协同打造新增长极(国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰,张卓然,鲁昊)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为31.95亿元、36.33亿元和40.31亿元，归母净利润分别为4.75亿元、5.93亿元和7.12亿元。当前估值未充分反映业务弹性，首次覆盖给予“买入”评级。但需注意用电增速不及预期、项目获取与执行节奏延迟以及行业竞争加剧等潜在风险。

●2026-02-04 涪陵电力：背靠国网综能，“配、微、储”望协同打造新增长极(国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰,张卓然,鲁昊)

●预计公司2025-2027年实现营业收入31.95/36.33/40.31亿元，同比实现2.5%/13.7%/11.0%增长；归母净利润实现4.75/5.93/7.12亿元，对应2025-2027年EPS分别为0.31/0.39/0.46元/股，对应PE分别为38.2/30.6/25.5倍。当前估值未反映公司近三年业务弹性，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-02-04 皖能电力：收购集团新能源资产，发布员工跟投完善激励(华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●预计公司2025-2027年实现归母净利润22、18、20亿元，对应PE分别为8、10、9倍，维持“买入”评级。

●2026-02-03 大唐发电：2025年业绩预告点评：煤价下行推动盈利提升，装机清洁化持续(银河证券 陶贻功,梁悠南)

●公司发布2025年业绩预告，全年实现归母净利润68-78亿元，同比增长51%-73%，实现扣非后归母净利润72-82亿元，同比增长60%-82%。25Q4单季度实现归母净利润0.88-10.88亿元，同比增长14%-1313%，实现扣非后归母净利润5.12-15.12亿元，同比增长313%-1119%。预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润72.67亿元、74.52亿元、76.01亿元，对应PE为9.6倍、9.4倍、9.2倍，维持推荐评级。