◆研报摘要◆

●2024-02-19 保税科技：危化品仓储龙头，“传统+智慧”双轮驱动(招商证券 苏宝亮,肖欣晨,Yun WEI)

●我们预计公司23-25年归母净利润分别为2.5亿元、3.1亿元、3.5亿元，对应24年PE为1.4x，PB为1.4x，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

●2024-01-12 保税科技：2023年业绩预告点评：业绩高增符合预期，成长路径多元值得期待(国海证券 祝玉波,李跃森)

●由于公司业绩增长符合我们的预期，我们维持此前盈利预测不变，预计保税科技2023-2025年营业收入分别为11.97亿元、14.03亿元与15.96亿元，归母净利润分别为2.53亿元、3.09亿元与3.43亿元，对应PE分别为19.68倍、16.13倍与14.52倍。维持“买入”评级。

●2023-10-30 保税科技：2023年Q3点评，业绩稳健迎合作，静待异地扩版图(太平洋证券 程志峰)

●近年来，公司加大揽货力度，探索新储品种，升级智慧物流方式，创新货款交割模式。尤其是本报告期内，先与恒基达鑫签署战略协议，之后发布公告，拟收购洋山申港28%的股权。这一系列动作凸显公司积极谋发展的强烈意愿。我们看好公司异地拓展产能，未来业绩值得期待，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2023-10-26 保税科技：2023年三季报点评：三季度业绩符合预期，静待产能扩张继续落地(国海证券 许可,周延宇,钟文海)

●由于公司业绩增长符合我们的预期，我们维持此前盈利预测不变，预计保税科技2023-2025年营业收入分别为11.97亿元、14.03亿元与15.96亿元，归母净利润分别为2.53亿元、3.09亿元与3.43亿元，对应PE分别为17.00倍、13.93倍与12.54倍。维持“买入”评级。

●2023-09-27 保税科技：业绩符合预期，持续看好成长空间-保税科技2023年前三季度业绩预增公告点评(国海证券 许可,周延宇,钟文海)

●由于公司业绩增长符合我们的预期，我们维持此前盈利预测不变，预计保税科技2023-2025年营业收入分别为11.97亿元、14.03亿元与15.96亿元，归母净利润分别为2.53亿元、3.09亿元与3.43亿元，对应PE分别为17.58倍、14.40倍与12.97倍。维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:仓储物流

●2026-01-27 炬申股份：布局海外市场，盈利有望高增长(天风证券 陈金海)

●几内亚陆路运输业务量价有望上行，几内亚驳运项目收入和利润有望超预期，国内业务有望稳健增长，盈利中枢有望上行。我们预计2025-2027年炬申股份归母净利润分别为0.9、1.3、1.5亿元。根据AE估值法，给予炬申股份的目标价为22.59元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-01-25 顺丰控股：厚积薄发，综合物流龙头开启新成长(国海证券 匡培钦,秦梦鸽)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别：3127.64亿元、3429.53亿元、3729.79亿元，同比分别增长9.97%、9.65%、8.76%；考虑到多网融通及营运变革深入推进，对成本费用节约的效果逐步显现，预计2025-2027年归母净利润分别110.75亿元、122.85亿元、138.23亿元，同比增长8.90%、10.92%、12.52%，对应PE分别18倍、16倍、14倍。参考顺丰控股A股近三年平均PE(TTM)约24倍，考虑公司激活经营下业务量增长、精益管理成本费用有望带动利润率提升，预计进入产能投放后回报周期，远期国际业务有望打开增长空间，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

●2026-01-15 顺丰控股：交叉持股实现强强联合，国际战略落地打开空间(中泰证券 杜冲,邵美玲)

●结合目前经营情况及后续展望，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为108.79、120.11、138.43亿元(原预测值分别为111.63、127.43、147.95亿元)，每股收益分别为2.16、2.38、2.75元，对应1月15日收盘价的PE分别为18.2X/16.4X/14.3X，维持“买入”评级。

●2025-12-23 申通快递：反内卷助力价格企稳，智能化重塑竞争优势(银河证券 罗江南)

●根据我们盈利预测结果，预计2025-2027年，公司分别实现营收542.65亿元/620.38亿元/696.24亿元，同比+15.04%/+14.33%/+12.23%；分别实现归母净利润12.90亿元/17.21亿元/20.80亿元，同比+24.09%/+33.34%/+20.80%；每股收益EPS为0.84元/1.12元/1.36元，对应PE为16.90倍/12.68倍/10.49倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2025-12-12 申通快递：夯实底盘，蓄势待发(财通证券 祝玉波)

●公司“量、本、质”已形成良性循环，产品竞争力大幅提升，单量增加，成本下行叠加溢价能力提升，带来公司业绩释放。同时AI技术应用将对全链路运营成本降低和服务质量提升产生积极影响。我们预计申通快递2025-2027年营业收入分别为549.7亿元、640.5亿元与733.6亿元；归母净利润分别为13.7亿元、17.4亿元与20.4亿元，同比分别+32%、+27%、+17%；2025-2027年对应PE分别为15.7倍、12.4倍与10.5倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-12-11 圆通速递：积极求变，厚积薄发(财通证券 祝玉波)

●人工智能升级对于公司运输端智能路由规划降本、揽派端末端履约效率提升、营销端客户需求服务提升、加盟端运营健康发展、最终在成本控制和溢价能力的提升均有推动，看好长期人工智能发展下公司全网竞争力提升。我们预计圆通速递2025-2027年归母净利润分别为43.0亿元、50.6亿元与58.0亿元，同比分别+7%、+18%、+15%；2025-2027年对应PE分别为13.7倍、11.7倍与10.2倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-11-25 华贸物流：海外产能培育期，利润阶段性承压(天风证券 陈金海)

●考虑到市场价格波动、成本费用增长等影响，下调2025和2026年预测归母净利润至4.1和4.5亿元(原预测8.4和9.3亿元)，引入2027年预测归母净利润5.3亿元。维持“买入”评级。

●2025-11-24 顺丰控股：潜龙在渊，静待价值回归(国盛证券 罗月江)

●激活经营推动量增，我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为108.59/126.50/145.65亿元，同比+6.8%/+16.5%/+15.1%，对应EPS为2.15/2.51/2.89元/股。参考可比公司估值，考虑到公司的高端市场壁垒和未来成长性，应享有一定估值溢价，我们给予公司26年目标P/E22x，对应合理估值55.22元，首次覆盖给予买入”评级。

●2025-11-22 圆通速递：向新图强谋突破，国内外双向发力(中泰证券 杜冲,邵美玲)

●预计公司2025-2027年实现营业收入分别为755.28、828.11、908.59亿元，归母净利润分别为42.36、45.87、50.63亿元，每股收益分别为1.24、1.34、1.48元，对应11月21日收盘价的PE分别为13.6X/12.5X/11.4X。公司是国内领先的综合性快递物流运营商，近几年持续提升快递服务质量、强化降本增效，同时积极布局海外市场，综合竞争力有望不断增强。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-11-20 申通快递：2025年10月份经营数据点评：快递服务单票价格继续提升，2025有望实现较好业绩增长(西部证券 凌军)

●我们预计公司2025-2027年每股收益分别为0.89/1.22/1.48元，对应2025-2027年PE估值为16.3、11.9和9.8倍，维持“增持”评级。1)2025年10月，申通快递实现快递业务收入49.50亿元，同比+11.84%；2)2025年1-10月，申通快递实现快递业务收入429.97亿元，同比+14.44；3)根据2025年公司半年度报告，快递业务收入占比98.67%，由此推测公司营业收入继续保持良好增长。