◆研报摘要◆

●2024-11-01 外高桥：经营质量稳健，单季度业绩增长(华福证券 陈立)

●采用可比公司估值法，2024年可比公司PE倍数中位数为12.7倍。我们认为，公司租赁与贸易业务经营稳健、地产销售板块储备项目蓄势待发，与可比公司相比具备高分红特征，增持计划彰显股东信心，因此维持公司24年13倍PE，对应目标价11.69元，维持“买入”评级。

●2024-09-04 外高桥：高分红、稳租赁、强协同的自贸区综合运营商(华福证券 陈立)

●我们预计公司2024-2026年收入增速为6%/0%/19%，归母净利润增速为10%/-9%/54%，EPS分别为0.90/0.82/1.26元。采用可比公司估值法，2024年可比公司PE倍数中位数为12.5倍。租赁业务与贸易业务的稳健经营、地产销售板块高端项目储备，给予外高桥2024年13倍PE，目标价11.69元，首次覆盖给予“买入”评级。

●2020-09-04 外高桥：半年报：疫情影响短暂，自贸区建设不断完善(海通证券 涂力磊,谢盐)

●公司所在上海外高桥保税区是自贸区政策和制度创新的先导区，公司总开发土地面积达到20平方公里，持有经营性房产项目总建筑面积约446万平方米，资源优势明显。公司拥有五大业务板块：园区产业开发板块、商业办公地产板块、贸易物流服务板块、文化产业投资板块、金融服务业务板块。我们预计公司2020、2021年EPS分别是0.80元和0.97元。我们认为，公司将受益于自贸区推进进程，并受到政策红利、产业升级、地价重估、定位转变和职能升级五大利好，给予公司2020年14-18倍动态PE估值，对应合理价值区间11.2-14.4元，调低至“中性”评级。

●2020-04-30 外高桥：年报点评：归母净利稳健增长，自贸区运营商逐步成型(海通证券 涂力磊,谢盐)

●公司愿景是成为创新的自由贸易园区运营商和全产业链集成服务供应商，定位为服务创新发展的引领者、全球企业外投内引的推动者、自贸区企业全方位服务的提供者、产业转型升级的实践者。据此，我们预计公司2020、2021年EPS分别是0.90元和1.04元。我们认为，公司将受益于自贸区推进进程，并受到政策红利、产业升级、地价重估、定位转变和职能升级五大利好，给予公司2020年14-18倍动态PE估值，对应合理价值区间12.6-16.2元，调高至“优于大市”评级。

●2019-05-04 外高桥：年报点评：业绩稳健，全力打造自贸区平台(海通证券 涂力磊,谢盐)

●公司秉承“创新自由贸易园区运营商和全产业链集成服务供应商”定位，打造以产业地产为核心载体，商业地产为城市空间，平台经济为服务手段，金融服务为重要支撑，园区服务为配套保障，投资促进为功能引领的新型全产业链产业体系。根据公司2018年年报披露：2019年，公司计划完成营业总收入88.67亿元，预计归属于上市公司股东净利润8.7亿元。据此，我们预计公司2019、2020年EPS分别是0.77元和0.83元。我们认为，公司将受益于自贸区推进进程，并受到政策红利、产业升级、地价重估、定位转变和职能升级五大利好，给予公司2019年24-30倍动态PE估值，对应合理价值区间18.48-23.10元，给予公司“中性”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:批发业

●2025-11-07 华致酒行：需求承压修炼内功，存货减值计提影响利润(华鑫证券 孙山山)

●我们认为公司供应链服务平台的搭建有利于稳固核心竞争力，同时三大渠道业态满足多元消费需求与环境。短期行业需求整体承压，公司作为渠道商利润调整较多。根据2025年三季报，我们调整2025-2027年EPS分别为-0.36/0.38/0.44元(前值为0.26/0.42/0.60)，当前股价对应PE分别为-56/53/45倍，维持“买入”投资评级。

●2025-11-07 神州数码：AI驱动收入扩张，互联网大厂AI算力及应用合作深化(中邮证券 陈涵泊,李佩京)

●我们预计公司2025-2027年营业收入有望达到1398.34/1509.68/1623.58亿（同比+9.10/7.96/7.54%），归母净利润有望达到12.33/15.90/18.87亿（同比+63.79/29.00/18.66%）。我们认为，与互联网大厂、具身智能厂商等合作将为公司服务器、云等业务带来持续的业绩提升，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-11-06 建发股份：进博会签署战略合作，续写共赢发展新篇章(财通证券 房诚琦,何裕佳,陈思宇)

●公司供应链业务经营稳健，建发房产逆势增长，但联发集团及家居商场运营短期承压，或仍有减值压力。我们维持盈利预测不变，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为34.8/38.7/42.6亿元，对应的PE分别为8.5x/7.6x/6.9x，维持“买入”评级。

●2025-11-06 物产中大：2025Q3点评，前三季度归母净利，同比增30.9%(太平洋证券 程志峰)

●按照“一体两翼”发展战略，公司围绕智慧供应链集成服务，积极打造金融和高端制造的护城河。报告期内，供应链集成综合服务能力持续提升，叠加大宗商品价格企稳回升，使盈利能力进一步增强。我们看好公司未来发展，维持“增持”评级。

●2025-11-06 建发股份：浙商研究秋实礼赞|高质量研究：建发股份深度报告(浙商证券 杨凡)

●研究预测建发股份房地产业务利润将于2025年触底，联发集团业绩有望自2026年起进入修复通道。2025-2027年归母净利润分别为23亿、31亿和46亿元，CAGR超40%。按照2026年12倍PE估值，目标价12.7元每股，维持“买入”评级。

●2025-11-05 百洋医药：品牌运营业务稳健，创新战略转型下利润短期承压(华源证券 刘闯)

●我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.7亿元、8.2亿元、10.2亿元，增速分别为-17.3%/+42.8%/+25.0%，当前股价对应的PE分别为24X、16X、13X。百洋医药为国内领先的医药商业化平台，具备优异的品牌打造能力及全渠道运营能力，已成功打造出多个收入亿级及十亿级单品，商业化能力得到充分验证，目前正在加速布局创新药械，随着相关产品陆续进入收获期，长期成长天花板有望打开，维持公司“买入”评级。

●2025-11-05 北方国际：季报点评：Q3业绩降幅环比收窄，电力运营规模稳步扩张(国盛证券 何亚轩,程龙戈,李枫婷)

●公司今年蒙煤项目毛利下降较多，我们下调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.82/11.87/13.82亿元，同比-16%/+35%/+16%，对应EPS分别为0.82/1.11/1.29元/股，当前股价对应PE分别为13.5/10.0/8.6倍，维持“买入”评级。

●2025-11-04 云汉芯城：新股介绍|电子元器件领域B2B领先企业(华西证券 戚舒扬,金兵)

●云汉芯城以大数据驱动业务发展，积累了丰富的数据资源，包括4,448.90万SPU产品数据和多项参数替代关系数据库。公司科技创新能力突出，拥有17项发明专利和255项软件着作权，并开发了智能选型工具HiBOM，识别准确率达90%以上。此外，公司与超过4,200家供应商合作，每日可售SKU达2,799.24万，覆盖多个下游应用领域，树立了良好的品牌形象。

●2025-11-03 九州通：2025年三季报点评：业务结构优化，经营趋势向好(东方证券 伍云飞)

●根据公司2025年三季报，我们维持2025-2027年每股收益分别为0.45/0.47/0.53元，根据可比公司维持给予25年14倍PE，对应目标价6.30元，维持“买入”评级。

●2025-11-03 咸亨国际：客户扩张卓有成效，Q3净利率小幅下滑(中邮证券 赵洋)

●我们看好公司在MRO行业持续客户扩张的成长性，以及中长期将高盈利模式逐步复制至新客户领域。我们预计公司25-26年收入分别为45.2亿、60.3亿元，同比+25.3%、+33.4%，预计25-26年归母净利润分别为2.6亿、3.1亿，同比+18.2%、+18.7%，对应25-26年PE分别为25.4X、21.4X。