◆研报摘要◆

●2025-11-05 海螺水泥：行业量价下行，三季度业绩环比承压(华源证券 戴铭余,王彬鹏,郦悦轩)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为97.06、100.97、108.98亿元，11月4日股价对应的PE分别为13、12、11倍，维持“增持”评级。公司发布2025年三季报，实现收入612.98亿元，同比下降10.06%，归母净利润63.05亿元，同比增长21.28%；其中单三季度实现收入200.06亿元，同比下降11.42%，归母净利润19.37亿元，同比增长3.41%。

●2025-11-04 海螺水泥：季报点评：盈利阶段性承压，四季度价格有望好转(天风证券 鲍荣富,王涛,林晓龙)

●截至上半年末公司拥有熟料产能2.76亿吨，水泥产能4.07亿吨，骨料产能1.67亿吨，在运行商品混凝土产能5715万立方米，在运行新能源发电装机容量845兆瓦，规模优势明显，随着供需关系的改善，盈利存在向上修复弹性，考虑到三季度价格较低，下调25-27年归母净利润预测至89.4/106.0/116.7亿元(前值94.0/108.5/116.6亿元)，参考可比公司，给予25年0.8倍PB，目标价29.10元，维持“买入”评级。

●2025-11-04 海螺水泥：Q3盈利小幅改善，期待反内卷释放盈利弹性(中邮证券 赵洋)

●我们预计公司25-26年收入分别为908亿、925亿元，同比-0.3%、+1.9%，预计25-26年归母净利润分别为88.1亿、99.2亿，同比+14.5%、+12.6%，对应25-26年PE分别为14.0X、12.4X。

●2025-11-04 海螺水泥：2025年三季报点评：需求承压导致Q3收入降幅扩大，但业绩仍彰显韧性(西部证券 张欣劼)

●公司作为行业龙头，成本优势、规模优势领先，在需求下行期仍保持经营韧性，未来有望受益于“反内卷”政策促进供给端改善。我们预计公司25-27年归母净利润87.94/105.86/125.15亿元，对应EPS1.66/2.00/2.36元/股，维持“买入”评级。

●2025-11-03 海螺水泥：水泥量价或有一定压力，盈利能力持续改善(国联民生证券 武慧东,朱思敏)

●随着“反内卷”/超产治理/碳交易政策逐步落地，行业落后产能有望加速出清，水泥盈利中枢有望持续抬升。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为940/962/986亿元，分别yoy+3%/+2%/+3%；归母净利润分别为96/106/115亿元，分别yoy+24%/+11%/+8%。公司现价对应2025年PE12.9倍，PB处于历史较低区域，估值有优势，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:非金属矿

●2026-03-24 福耀玻璃：2025年年报点评：2025年收入持续增长，盈利能力稳健提升(国海证券 戴畅)

●我们认为，公司收入端持续增长确定性强(主要由全球市占率+ASP+单车面积提升驱动)，利润端表现趋势向上，但会受到汇兑损益波动、SAM亏损波动、纯碱和天然气等原材料成本影响。后续随着国内外新建成产能逐步爬坡放量，公司市占率提升速度有望超预期。我们预计公司2026-2028年实现营业收入524.48/605.96/689.61亿元，同比增速为15%/16%/14%；实现归母净利润102.74/122.89/145.33亿元，同比增速10%/20%/18%；EPS为3.94/4.71/5.57元，对应当前股价的PE估值分别为14/12/10倍，我们看好公司持续向上趋势，维持“增持”评级。

●2026-03-24 索通发展：出海开新篇，拓展促成长(东方证券 于嘉懿)

●我们预测公司2025-2027年每股收益分别为1.58、2.33、3.06元，参考可比公司2026年调整后平均PE为15倍，我们给予公司2026年15倍PE，目标价34.95元，首次给予“买入“评级。

●2026-03-23 中国巨石：2025年年报点评：毛利率持续修复，业绩大幅增长(东莞证券 何敏仪)

●中国巨石作为全球玻纤行业的龙头企业，在规模、技术、成本和市场布局等方面均具有显著优势。公司拥有完整的产品线和领先的产能规模，随着行业景气度回升叠加公司高端产品占比提高，公司未来几年业绩有望实现持续增长。预测公司2026年-2028年EPS分别为1.29元，1.49元和1.66元，对应当前股价PE分别为17.6倍，15.2倍及13.7倍。建议关注。

●2026-03-23 中国巨石：业绩符合预期，26年期待电子布量价齐升(中邮证券 赵洋)

●我们预计公司26-27年收入分别为236亿、248亿，同比+24.9%、+5.3%，预计26-27年归母净利润分别为54.4亿、59.7亿，同比+65.6%、+9.7%；对应26-27年PE分别为17.3X、15.7X，给予“增持”评级。

●2026-03-23 中国巨石：新需求和产线优化等推动公司业绩持续提升(东兴证券 赵军胜)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为53.17、63.37和70.50亿元，对应EPS分别为1.33、1.58和1.76元。当前股价对应2026-2028年PE值分别为17.66、14.81和13.31倍。公司作为全球玻纤行业龙头，综合竞争力突出，新需求带动下，行业供需平衡正在发生积极变化，公司产线不断优化，电子等玻纤新品占比不断提升，进一步提升公司竞争力，维持公司“强烈推荐”评级。

●2026-03-23 中国巨石：年报点评报告：量价齐升驱动业绩高增，电子布高景气有望延续(天风证券 鲍荣富)

●公司粗纱业务稳中有升，电子布行业景气度有望延续，公司积极布局特种电子布，打开新的成长空间。我们看好公司作为全球玻纤龙头的长期竞争优势，考虑电子布价格持续上行贡献业绩增量，上调公司26-27年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润57/60.5/64亿元(26-27年前值42/46亿元)，同比75%/5%/5%，对应PE为16/16/15倍，维持“买入”评级。

●2026-03-23 中国巨石：2025年报点评：电子布开启盈利新周期，粗纱产品结构持续优化(中泰证券 孙颖,聂磊,黄雪茹)

●结合粗纱稳价复价主旋律、电子布供需紧俏价格上行行情，以及公司新产能投产节奏，我们调整公司2026-2028年归母净利润至59.3、70.1、75.7亿元(原2026-2027年盈利预测为48.0、54.7亿元)，当前股价PE为15.8、13.4、12.4倍，PB为2.6、2.2、1.9倍。公司稳坐玻纤产业全球头把交椅，引领全球产业高端化绿色化发展，同步开拓特种电子布等高附加值创新业务，维持“买入”评级。

●2026-03-23 福耀玻璃：2025年年报业绩点评：毛利率再创新高，量价齐升驱动高增长(银河证券 石金漫,张渌荻)

●2025年曹晖先生接任董事长，在产品边界拓展和公司治理方面带来积极影响，为公司注入新的活力。公司维持高比例分红政策，充分体现了公司强劲的增长能力和对投资者的回报承诺。分析师预计未来三年公司营收和利润将保持稳定增长，维持“推荐”评级。

●2026-03-23 中材科技：2025年报点评：多板块共振盈利倍增，AI电子布与全球布局构筑成长新极(中泰证券 孙颖,聂磊,黄雪茹)

●公司在AI电子布全品类确立了显著的先发优势，技术实力、产能布局、客户资源均领先同行。结合玻纤景气回暖，AI特种电子布需求爆发，锂膜供需迎拐点，我们上调公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润31.0、43.6、53.7亿元(原2026-2027年盈利预测为30.1、40.9亿元)，对应当前股价PE为21.1、15.0、12.2倍，PB为2.9、2.5、2.1倍。考虑到公司在高端材料领域的领军地位与持续释放的业绩弹性，维持“买入”评级。

●2026-03-22 中国巨石：2025年年报点评：新兴行业需求有望继续推动价量上行(东吴证券 黄诗涛)

●玻纤行业需求持续增长，供需平衡修复，景气逐级向上，电子布盈利弹性显现，叠加公司积极布局特种纤维等高端领域，盈利能力有望持续回升，股东回报也进一步提升。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为51.4/59.8/66.3亿元(2026-2027年前值为43/49.8)，对应市盈率分别为18/15/14倍，维持“买入”评级。