◆研报摘要◆

●2025-11-14 济川药业：Q3业绩短期承压，静待新药放量(华安证券 谭国超)

●根据公司三季报情况，我们维持此前预测，预计公司2025-2027年收入分别62.29/67.46/74.41亿元，分别同比增长-22.3%/8.3%/10.3%，归母净利润分别为16.4/18.5/21.1亿元，分别同比增长35.2%/12.5%/14.6%，对应估值为16X/14X/12X。维持“买入”投资评级。

●2025-11-04 济川药业：2025年Q3业绩短期承压，关注产品引进与创新研发(兴业证券 黄翰漾,孙媛媛,董晓洁)

●我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为15.47亿元、17.24亿元、19.51亿元，同比变动-38.9%、11.4%、13.1%，对应2025年11月3日收盘价，PE为14.9、13.4、11.8倍，维持“增持”评级。

●2025-09-26 济川药业：H1业绩阶段性承压，关注研发创新进展(中信建投 贺菊颖,刘若飞,袁全,沈兴熙)

●我们预计公司2025–2027年实现营业收入分别为63.52亿元、66.98亿元和73.61亿元，分别同比增长-20.8%、5.4%和9.9%，归母净利润分别为16.72亿元、18.09亿元和20.07亿元，分别同比增长-34.0%、8.2%和10.9%，折合EPS分别为1.82元/股、1.97元/股和2.18元/股，对应PE为13.9X、12.9X、11.6X，维持“买入”评级。

●2025-08-29 济川药业：2025年半年报点评：业绩拐点将至，高股息+BD催化(浙商证券 王班,吴天昊,丁健行)

●我们预计2025-2027年归母净利润18.03/19.86/23.11亿元，同比-28.79%/+10.17%/+16.38%，EPS为1.96/2.16/2.51元，对应PE13.18x/11.96x/10.28x。考虑到公司具有较强的品牌优势和渠道优势，维持“买入”评级。

●2025-08-28 济川药业：受终端需求变化影响，销售有所承压(国联民生证券 郑薇)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为62.45/65.74/70.28亿元，同比分别为-22.11%/+5.28%/+6.89%；归母净利润分别为16.52/18.42/20.53亿元，同比分别为-34.75%/+11.52%/+11.47%。鉴于公司为多元化布局的中药领军企业，给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2025-11-24 新里程：三季度业绩承压，后续有望企稳回升(中信建投 贺菊颖,王在存,华冉)

●我们预测2025-2027年，公司营业收入分别为33.39、36.84和40.54亿元，分别同比变动-12.12%、+10.34%和+10.06%；归母净利润分别为0.81、1.26和1.56亿元，分别同比变动-29.84%、+55.90%和+24.23%。根据2025年11月21日收盘价计算，对应2025-2027年P S分别为2.26、2.05和1.86倍，首次覆盖给出“增持”评级。

●2025-11-24 华厦眼科：学术为基，连锁扩张稳中求进(平安证券 王钰畅,倪亦道,叶寅)

●公司作为国内优质民营眼科医疗企业，学术实力雄厚，扩张模式清晰，随着未来消费医疗有望回暖、屈光术式持续升级、老龄化趋势加剧医疗服务需求提升等，业绩有望保持稳健增长。我们预计公司2025/2026/2027年预计分别实现归母净利润4.82、5.52、6.29亿元。首次覆盖，给予'推荐'评级。

●2025-11-23 百济神州：25Q3利润端持续超预期，持续实现季度GAAP盈利(天风证券 杨松,曹文清)

●公司发布2025年第三季度主要财务数据，2025Q1-Q3总收入38.45亿美元，同比增长43%；GAAP净利润和经调整后净利润分别为2.2亿美元和6.93亿美元，均同比扭亏。2025Q3总收入14.12亿美元，同比增长41%；GAAP净利润为1.25亿美元，同比大幅扭亏；经调整GAAP净利润为3.04亿美元，同比增长489%。我们预计2025-2027年的营业收入为380.00、459.10亿元和540.41亿元；预计2025-2027年的归母净利润为17.93、43.13和67.90亿元。维持“买入”评级。

●2025-11-23 国际医学：Q3收入利润均承压，医保政策动态调整影响短期业绩(中信建投 贺菊颖,王在存,华冉)

●短期来看，公司旗下两家医院门急诊服务量预计稳健增长，在病种结构优化等各项提质增效措施推动下，净利润降幅有望企稳。中长期来看，公司积极布局康复、医美、口腔等特色专科和非医保业务，以应对医保控费政策的影响；同时拓展康养、质子中心、数据资产等新业务领域，满足人民群众日益增长的多样化需求，有利于打开未来成长天花板。我们预测2025-2027年，公司营业收入分别为40.45、42.47和45.45亿元，分别同比变动-16%、+5%和+7%；归母净利润分别为-3.53、-1.07和0.001亿元，分别同比变动-39.08%、+69.65%、+100。73%。根据2025年11月21日收盘价计算，对应2025-2027年PS分别为2.55、2.43和2.27倍，维持“增持”评级。

●2025-11-23 美年健康：Q3旺季利润环比增长显著，AI业务持续高增长(中信建投 贺菊颖,王在存,华冉)

●短期来看，Q4是全年体检最旺季，到检量有望继续环比改善，AI专精特新产品推出有助于稳健提升产品客单价，降本措施持续落地，利润同比和环比均有望改善。中长期来看，公司作为个人健康管理的入口，在AI和创新产品的加持下，有望持续打造平台价值，助力收入增长。我们预测2025-2027年，公司营业收入分别为106。36、115.38和128.18亿元，分别同比变动-0.62%、+8.48%和+11.10%；归母净利润分别为3.94、5.75和7.62亿元，分别同比增长39.56%、46.05%和32.47%。根据2025年11月21日收盘价计算，对应2025-2027年P E分别为51.58、35.31和26.66倍，维持“增持”评级。

●2025-11-23 三博脑科：新院开业导致利润短期承压，脑科学布局为长期发展注入新动能(中信建投 贺菊颖,王在存,华冉)

●短期来看，在核心医院增长、新院区投产、并购医院贡献增量的共同带动下，公司收入有望持续增长，利润端受新院区开业影响短期仍有承压。中长期来看，公司有望通过自建和并购结合的方式，将北京总部的专家资源、技术标准和管理经验输出到全国，构建覆盖重点区域的神经专科医疗网络，增加收入规模；同时，公司前瞻性布局脑科学产业链，通过产业投资、顶尖高校合作、创新企业合作等形式，打造医疗健康科技集团，以科技赋能提升临床诊疗水平。我们预测2025-2027年，公司营业收入分别为16.90、19.43和23.32亿元，分别同比增长18.20%、15.00%和20.00%；未来受西安医院和北京新院区新增折旧影响，归母净利润分别为0.89、0.68和0.98亿元，分别同比变动-15.23%、-23.48%和+44.15%。根据2025年11月21日收盘价计算，对应2025-2027年PE分别为127.98、167.26、116.03倍，维持“买入”评级。

●2025-11-21 京新药业：创新破局，再攀高峰(东方证券 伍云飞)

●根据东方证券研究所的预测，京新药业2025-2027年的营业收入和净利润将保持稳健增长，其中2026年每股收益预计达到1.07元。基于可比公司平均估值，给予公司2026年22倍市盈率，对应目标价23.54元。分析师维持“买入”评级，认为公司核心业务和创新管线在未来1-2年内将迎来快速发展期。

●2025-11-21 百济神州：盈利稳步提升，全年收入指引下限上调(中邮证券 盛丽华,陈灿)

●预计公司25/26/27年收入分别为371.0/471.5/581.8亿元，同比增长36.3%/27.1%/23.4%；归母净利润为8.2/40.7/80.7亿元，同比增长116.5%/394.5%/98.3%，对应PE为523/106/53倍。公司为创新药出海龙头企业，全球商业化能力突出、在研管线即将进入收获期维持“买入”评级。

●2025-11-21 以岭药业：中药创新领军者，化生药+大健康协同拓增长(国投证券 李奔,冯俊曦,胡雨晴)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为82.46亿元、91.45亿元、100.63亿元，归母净利润分别为12.54亿元、14.62亿元、16.83亿元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为21.88元，相当于2026年25倍的动态市盈率。

●2025-11-21 盘龙药业：2025前三季度业绩稳健增长，盘龙七凝胶贴膏进入临床阶段(长城证券 刘鹏,蔡航)

●公司作为风湿骨科类中药龙头企业，将持续受益政策红利、人口老龄化趋势加速和消费升级趋势。我们预计2025-2027年公司实现营业收入11.82亿元、13.75亿元、15.65亿元，实现归母净利润1.24亿元、1.41亿元、1.62亿元，分别同比增长3.4%、13.3%、15.2%。对应EPS分别为1.17元、1.33元、1.53元，2025年11月20日股价对应的PE倍数分别为29X、26X、22X。考虑到公司作为细分行业龙头，竞争优势明显，维持“买入”评级。