◆研报摘要◆

●2025-12-30 深高速：大湾区核心路产，固本提质行稳致远(财通证券 祝玉波)

●公司收费公路主业多点向好，大环保业务稳健发展。我们预计公司2025-2027年实现营业收入102.45/105.01/112.70亿元，归母净利润17.63/18.09/18.92亿元，对应PE分别为12.8/12.5/11.9倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-08-24 深高速：2025半年报点评：公路、大环保业务稳健，非主业因素拉动25H1利润增长(西部证券 凌军)

●预计到2027年底，集团资本开支约192亿元。集团2025H2、2026、2027年经董事会批准的资本开支分别为40、73、79亿元，主要以自有资金和银行借贷等方式满足。预计2025年业绩改善，但仍较此前的利润中枢有一定差距。考虑到公司是华南地区公路元老，公路主业的收益质量较高，大环保业务前景向好，维持“增持”评级。

●2025-08-23 深高速：中报点评：1H业绩超预期，主因公允价值增值(华泰证券 沈晓峰,林霞颖)

●考虑上半年参股公司股权录得大额公允价值变动收益以及固废资源化业务前景改善，我们上调2025/2026/2027年归母净利4.9/0.2/4.3%至17.66/18.62/16.77亿元(前值16.83/18.58/16.07亿元)。基于分部估值法，给予A股/港股目标价人民币11.4元/9.1港币(前值：11.4元/8.9港币)，其中公路估值采用股权IRR8.0/10.8%(前值：8.1/11.1%)。公司承诺2024-2026年分红比例不低于归母净利润扣减永续债票息后的55%。据此，我们测算公司A股/H股2025E股息率为3.3%、5.5%。

●2025-05-12 深高速：公路业务稳健经营，定增落地助力外环项目(国联民生证券 李蔚)

●考虑到深中通道开通有望持续引流，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为96.10/100.65/104.89亿元，同比增速分别为3.94%/4.74%/4.22%；归母净利润分别为14.53/16.26/17.43亿元，同比增速分别为26.86%/11.91%/7.21%；EPS分别为0.57/0.64/0.69元。鉴于公司路产主要位于粤港澳大湾区，区位优势显著，维持“增持”评级。

●2025-05-04 深高速：2025年一季报点评：定增顺利落地，2025Q1业绩稳健增长(国海证券 祝玉波)

●我们预计深高速2025-2027年营业收入分别为100.75亿元、104.39亿元与107.99亿元，同比分别+9%、+4%、+3%；归母净利润分别为14.71亿元、16.58亿元与17.68亿元，同比分别+28%、+13%、+7%，对应PE分别为19.27倍、17.10倍与16.03倍。公司公路主业稳步发展，大环保业务打造第二增长曲线，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:运输业

●2026-03-23 中远海控：年报点评：全球供应链扰动或将推升26年运价(华泰证券 林珊,沈晓峰)

●我们上调对26年运价假设(此前，我们预计26年红海恢复通行，运价同比大幅下滑)，对应上调26年净利预测85%至288.7亿元；维持27年净利预测236.5亿元；新增28年净利预测260.2亿元。我们基于1.1x/1.0x26E PB(公司历史三年PB均值加2个标准差，估值溢价主因考虑当前市场受地缘事件强催化，运价上行，BPS16.5元)，上调AH目标价6%/16%至18.8元/18.0港币(前值基于1.0x/0.9x25E PB)，重申“买入”。

●2026-03-21 大秦铁路：地缘冲突推动“西煤东运”铁路重估(华泰证券 沈晓峰,林霞颖)

●能源紧张和能源安全上升为主线，公司基本面拐点已然确立。我们上调公司26年归母净利8.6%至80亿元，基本维持27年预测83亿元。我们假设26-27年大秦线运量达到4.05/4.08亿吨、26/27年货物综合运价同比上涨4%/1%。我们基于26E BPS8.54元与0.81x PB(2020-25Q3均值)得出目标价6.92元。前次目标价6.57元基于0.79x PB得出(2020-2024年均值减去0.5x标准差)。上调PB倍数主要基于ROE改善预期。上调评级至“买入”。

●2026-03-21 海通发展：25年报点评：业绩大超预期，重视周期与成长共振(华源证券 孙延,曾智星,王惠武,张付哲)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.10/12.70/15.47亿元，同比增速分别为95.73%/39.50%/21.81%；当前股价对应的PE分别为12.84/9.20/7.55倍。鉴于公司2025年度业绩超预期，且散运景气度向好和公司船队规模顺势扩张的业绩成长性有望共振，维持“买入”评级。

●2026-03-21 海通发展：2025年报点评：干散货市场走向景气复苏，关注民营干散龙头双重弹性(兴业证券 王凯)

●预计公司2026、2027、2028年分别实现归母净利润9.00亿元、11.27亿元、13.58亿元，对应EPS分别为0.97元、1.21元、1.46元。以2026年3月20日收盘价计算，对应PE分别为13.0倍、10.4倍、8.6倍。维持“增持”评级。

●2026-03-21 中远海控：2025年报点评：集运逆风致公司业绩下滑，关注公司长远发展韧性(兴业证券 王凯)

●预计公司2026、2027、2028分别实现归母净利润229.26亿元、218.65亿元、230.45亿元，对应EPS分别为1.50元、1.43元、1.50元。按照2026年3月20日收盘价计算，PE分别为10.6倍、11.1倍、10.5倍。维持“增持”评级。

●2026-03-20 海通发展：2025年报点评：收入实现较好增长，未来3年行业运力有望维持温和增长(西部证券 凌军)

●我们预计2026-2028年公司归母净利润为8.60/11.22/13.33亿元，同比84.9%/+30.5%/+18.8%，对应PE为13.7/10.5/8.8倍。我们判断中国逆周期调节的财政政策有望促使未来干散货航运需求边际改善，同时考虑海通发展相对稳健的船舶资产配置策略，维持“增持”评级。

●2026-03-20 青岛港：2025年业绩快报点评：2025年归母净利润预计+0.7%，建议关注修复弹性(国海证券 匡培钦,黄安)

●我们预计公司2025-2027年实现营业收入188.06、192.34、195.45亿元，同比增速分别为-1%、2%、2%，实现归母净利润52.72、55.27、57.57亿元，同比增速分别为1%、5%、4%，2026年3月19日收盘价对应PE为10.95、10.44、10.02倍，我们预计公司业绩持续稳增，叠加具备持续分红的能力，当前价值低估，具备入局价值，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-03-17 中信海直：【华创交运|低空*业绩点评】中信海直：财务费用及资产处置损失致Q4业绩有所承压，全年稳健增长，低空经济战略布局成果显现(华创证券 吴一凡,梁婉怡)

●基于公司当前业绩及未来发展前景，华创证券预计中信海直2026-2028年的盈利分别为3.7亿元、4.1亿元、4.7亿元，对应PE分别为43倍、38倍、33倍。低空经济连续三年写入政府工作报告，并升级为新兴支柱产业，预计2026年将进入建设提速阶段。中信海直凭借“品牌+规模+体系”三大核心优势，有望持续受益于低空经济发展浪潮。同时，公司在eVTOL新型低空运营网络标准建设中占据先发优势，进一步巩固其行业地位

●2026-03-17 吉祥航空：2026年2月份主要运营数据公告点评：26年2月客货增长良好，航线网络进一步丰富(西部证券 凌军)

●机队规模稳定，2026年2月飞机数量0增长。截至2026年2月底，公司机队总数129架，2月没有新飞机引进。我们预计公司2025-2027年每股收益分别为0.48/0.78/1.02元，对应PE分别为24.8/15.3/11.8倍。我们看好吉祥航空优异经营能力，维持“增持”评级。

●2026-03-16 铁龙物流：铁路特箱量效齐升，业绩弹性逐步兑现(西南证券 胡光怿,杨蕊)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为99.9、91.9、88.6亿元，归母净利润分别为5.8、8、9.9亿元，EPS分别为0.45、0.61、0.76元，对应PE分别为15、11、9倍。考虑到公司为铁路特种集装箱稀缺龙头，国铁货运提速带来周转效率与盈利弹性显著释放、高毛利特种箱业务持续放量、低毛利供应链业务持续出清，盈利增长确定性强、估值具备修复空间，给予公司2026年14倍PE，对应目标价8.54元，首次覆盖，给予“买入”评级。