◆研报摘要◆

●2025-11-05 山煤国际：产销比修复，未来业绩仍有改善空间(山西证券 胡博)

●预计公司2025-2027年归母净利分别为15.12/16.95/19.62亿元，2025-2027年动态PE分别为14.8\13.2\11.4倍，考虑公司未来业绩存在环比改善预期及红利价值，维持“增持-A”投资评级。

●2025-11-04 山煤国际：三季度营收边际好转，公司成功竞得产能指标(大同证券 刘永芳)

●考虑公司2025年原煤目标产量3500万吨，我们维持原盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为14.98/16.80/18.61亿元，对应EPS分别为0.76/0.85/0.94元/股，对应2025年11月4日收盘价的PE分别为12.79/11.41/10.30倍，因公司分红比例高并有持续可能，维持“谨慎推荐”评级。

●2025-11-03 山煤国际：Q3销量环比提升，业绩有望边际改善(信达证券 高升,李睿,刘波)

●信达证券维持对山煤国际“买入”评级，认为公司具备低成本竞争优势、优质资产质量和稳定的高分红高股息特点。预计2025-2027年归母净利润分别为17.01亿元、19.38亿元和20.57亿元，EPS分别为0.86元/股、0.98元/股和1.04元/股。分析师看好公司估值修复空间，同时提醒投资者关注国内宏观经济增长不及预期、安全生产风险等潜在风险因素。

●2025-11-01 山煤国际：季报点评：Q3销量结构调整煤价下滑，Q4业绩有望边际修复(国盛证券 张津铭,刘力钰,高紫明,鲁昊,张卓然)

●考虑公司三季报业绩符合预期，我们维持原盈利预测。预计2025-2027年公司归母净利润分别为20.66亿元、24.12亿元、25.92亿元，对应PE分别为10.6X，9.1X，8.4X。

●2025-10-31 山煤国际：2025年三季报点评：Q3自产煤毛利率环比提升，业绩环比较为稳定(国海证券 陈晨)

●预计，2025-2027年公司的营业收入将逐步回升，分别为240亿元、257亿元和264亿元，归母净利润有望实现逐年增长。基于当前股价，公司估值处于合理区间，且具备较强的分红潜力。因此，维持“增持”评级，认为其相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间。

◆同行业研报摘要◆行业:煤炭石油

●2026-02-02 中国神华：业绩逆势稳健，龙头价值凸显(东方财富证券 李淼,王涛,朱彤)

●我们认为，公司2025年业绩再超预期彰显龙头风范；集团新领导上任后，公司各业务加速推进，利好公司长远发展；收购集团资产有利于增强公司煤电化运一体化能力，打造全球领先的以煤炭为基础的综合能源上市公司，中长期有望增厚公司EPS。我们上调盈利预测，不考虑资产注入并表事项，预计公司2025-2027年归母净利润分别518/537/549亿元，对应2026年1月30日股价16.1/15.5/15.2倍PE，维持“增持”评级。

●2026-02-01 兖矿能源：释放边缘资产价值，优化经营增厚业绩(中泰证券 杜冲)

●预计公司2025-2027年实现营业收入1305.01/1323.04/1370.59亿元，增速分别为-6%/1%/4%；归母净利润分别为101.00/104.03/113.39亿元，增速分别为-30%/3%/9%，对应PE分别为14.5X/14.1X/13.0X，维持“买入”评级。

●2026-01-30 淮北矿业：稀缺成长标的，盈利拐点将至(中泰证券 杜冲)

●预计淮北矿业2025-2027年营业收入分别为429.81/477.28/508.09亿元(原预测值为601.52/629.60/645.18亿元)，增速分别为-35%/11%/6%；实现归母净利润分别为14.95/26.24/41.02亿元(原预测值为33.81/41.78/45.13亿元)，增速分别为-69%/76%/56%，对应PE分别为22.6X/12.9X/8.2X。公司煤炭主业成长确定性较强，电力及非煤矿山业务持续拓展并构筑多元增长极；叠加当前PB(LF)均处于较低水平，具备配置价值，维持“买入”评级。

●2026-01-25 首华燃气：2025年度业绩预告点评：深层煤层气先行者扭亏为盈(东吴证券 袁理,谷玥)

●考虑到2025年开采成本超预期下降，我们预计2025-2027年公司归母净利润为1.58/3.16/5.46亿元(原值1.02/3.16/5.46亿元)，同比增速122%/100%/73%，对应PE31/16/9倍(估值日期2026/1/23)。公司受益于深层煤层气技术革新，气量&利润增速较高；维持“买入”评级。

●2026-01-22 兖矿能源：成长与高分红兼备的优质龙头煤企(国信证券 刘孟峦,胡瑞阳)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为1358/1457/1474亿元，归属母公司净利润106/133/134亿元，对应PE为14.3/11.3/11.2。我们看好2026年煤炭行业基本面改善、煤价中枢温和提高，而公司市场煤占比较高，弹性、成长性与高分红属性兼备，预计2026年公司股票合理估值区间在15.9-17.2元之间，相对于公司2026年1月19日收盘价有15%-24%溢价空间，首次覆盖给予“优于大市”评级。

●2026-01-20 首华燃气：资源+技术驱动，深层煤层气先行者迎业绩拐点(东吴证券 袁理,谷玥)

●我们预计2025-2027年公司归母净利润为1.02/3.16/5.46亿元，同比增速114%/210%/73%，对应PE46/15/9倍(估值日期2026/1/20)。公司受益于深层煤层气技术革新，气量&；利润增速显著高于同行；首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-01-13 新集能源：Q4煤炭价增降本毛利走扩，业绩符合预期(国盛证券 张津铭,刘力钰,高紫明,鲁昊,张卓然)

●国盛证券维持对新集能源的“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为20.65亿元、23.15亿元和25.09亿元，对应PE分别为8.8倍、7.9倍和7.2倍。分析师认为，尽管火电业务面临一定压力，但煤炭业务的稳健发展为公司提供了坚实支撑。不过，仍需关注煤价下跌、上网电价下调以及在建装机投产不及预期等潜在风险。

●2026-01-12 新集能源：业绩稳健符合预期，分红+增持彰显信心(中泰证券 杜冲)

●综合考虑公司在建电厂2026年投产带来的发电量增量，以及长协电价下调预期对盈利的潜在影响，预计2025-2027年营业收入分别为123.43/146.08/168.55亿元(原预测值为127.90/155.98/183.62亿元)，对应实现归母净利润分别为20.64/22.51/24.84亿元(原预测值为19.69/20.74/22.35亿元)，每股收益分别为0.80/0.87/0.96元，当前股价7.02元，对应PE分别为8.8X/8.1X/7.3X，维持“买入”评级。

●2026-01-09 中国石化：公司有望受益于重组后的一体化优势(华泰证券 庄汀洲,张雄)

●考虑人民币定价的原油库存跌价损失增加，我们下调25年归母净利润预测为359亿元(下调幅度为2.3%)，同时基于审慎原则，我们维持26-27年归母净利预测为463/546亿元，对应EPS为0.30/0.38/0.45元，以0.91港币对人民币折算，结合A/H股可比公司估值(26年Wind、Bloomberg一致预期18.2/9.6xPE)，考虑公司一体化优势、新材料领域和非油业务转型，给予26年A/H股21.0/15.0xPE，对应目标价7.98元/6.26港元(前值7.60元/6.26港元，对应26年20.0/15.0xPE)，维持A/H“买入”评级。

●2026-01-08 中国海油：践行增量降本之路，油气巨头助力建设海洋强国(光大证券 赵乃迪,蔡嘉豪,王礼沫)

●得益于优秀的产量增长和成本控制，公司在油价下行期业绩韧性凸显，公司有望油气与新能源业务并举，助力海洋强国建设。我们维持对公司的盈利预测，预计公司25-27年归母净利润分别为1354、1398、1443亿元，折合EPS分别为2.85、2.94、3.04元/股。我们维持公司A股的“买入”评级