◆研报摘要◆

●2025-11-30 中天科技：积极布局空芯光缆业务，有望受益于海风景气提升(华源证券 查浩,刘晓宁,戴映炘)

●考虑到公司25Q3业绩下滑主要系持有股票公允价值变动导致，我们维持公司2025-2027年归母净利润预测34.1/41.6/49.6亿元，同比增速分别20%/22%/19%，当前股价对应的PE分别为16/13/11倍。维持“买入”评级。

●2025-11-06 中天科技：季报点评：Q3毛利率承压，在手订单充沛500kV持续中标，有望带动快速增长(天风证券 王奕红,袁昊,唐海清)

●考虑到25前三季度经营情况及毛利率同比下滑情况，我们调整公司25-27年归母净利润为32/41/50亿元（前值为37/45/55亿元），对应25-27年PE估值为18/14/11倍，维持“买入”评级

●2025-10-31 中天科技：海洋系列在手订单饱满，空芯光纤项目首次落地(中信建投 阎贵成,刘永旭,曹添雨)

●随着江苏大丰海风项目动工，公司此前中标订单进入交付周期，海洋板块收入快速增长。展望“十五五”期间，预计海上风电年均装机量有望达到15GW以上，较2022-2024年大幅提升，截至2025年10月24日，公司海洋系列在手订单约131亿元，海洋系列在手订单维持在较高水平。此外，公司还积极布局反谐振空芯光纤(近期已有实际项目落地)、液冷机柜、光模块等产品，有望打造第二增长曲线。我们预计公司2025-2027年归母净利润为33.36亿元、40.99亿元、49.36亿元，对应PE为18X、15X、12X，维持“买入”评级。

●2025-10-30 中天科技：在手订单充足，中标首单空芯光纤(中泰证券 陈宁玉,杨雷)

●公司是国内光电海缆巨头，未来海缆景气度复苏及空芯光纤需求提升，公司有望充分受益。基于海缆复苏相对延缓及空芯光纤仍在商业化初期。我们调整公司2025-2027年净利润分别为31.13/41.27/51.82亿元(原值为35.63亿元/46.02亿元/54.87亿元，对应EPS分别为0.91元/1.21元/1.52元，维持“买入”评级。

●2025-10-28 中天科技：能源互联领域订单充足，空芯光纤数据中心应用获突破(招商证券 梁程加,李哲瀚)

●尽管公司当前发展态势良好，但仍需关注潜在风险因素，如光纤光缆招标不及预期、海洋业务竞争加剧以及费用成本开支加大等问题。招商证券维持对中天科技的“强烈推荐”评级，认为其在新能源和海洋业务双轮驱动下，有望继续保持稳健增长。

◆同行业研报摘要◆行业:电器机械

●2026-01-18 思源电气：25年业绩快报点评：业绩持续向好，26年看AIDC，27年看储能(西部证券 杨敬梅,董正奇)

●预计公司25-27年分别实现归母净利润31.63/44.23/59.24亿元，同比+54.3%/39.8%/33.9%，EPS分别为4.04/5.66/7.57元，维持“买入”评级。

●2026-01-17 豪鹏科技：预计25年业绩亮眼，持续深化ALL IN AI战略(华金证券 熊军,宋鹏)

●结合公司最新业绩预告，我们调整公司业绩预测。预计公司2025年至2027年营业收入分别为59.95/70.77/81.25亿元，增速分别为17.3%/18.0%/14.8%；归母净利润分别为2.10/3.62/4.57亿元，增速分别130.7%/72.0%%/26.2%；对应PE分别34.8/20.2/16.0。考虑到公司在小电池整体出货量及其客户群体在行业里具有口碑，且笔电领域，换机周期/AIPC带动PC出货量，公司老客户份额提升及各类AI领域相关新大客户突破；叠加“电芯+Pack”模式的成本改善及效率提升，维持“增持”评级。

●2026-01-17 石头科技：如何看公司利润换市场份额优势(银河证券 何伟,刘立思,杨策,陆思源)

●我们下调盈利预测。预计公司2025-2027年营业收入分别为188.6/231.5/289.7亿元，分别同比+57.9%/+22.7%/+25.2%，归母净利润13.8/21.2/28.3亿元，分别同比-30.1/+53.7%/+33.2%，EPS分别为5.33/8.19/10.91元每股，当前股价对应29.1/18.9/14.2P/E，维持“推荐”评级。

●2026-01-16 思源电气：2025年业绩快报点评：业绩大超预期，稳步迈进next level(东吴证券 曾朵红,司鑫尧)

●考虑到公司盈利能力的持续超预期，我们上修公司25-27年预测归母净利润分别为31.63/45.23/60.59亿元(此前预测30.17/40.69/52.82亿元)，同比+54%/43%/34%，给予26年40x PE，对应目标价为231.6元/股，维持“买入”评级。

●2026-01-16 优优绿能：充电模块龙头，拓展HVDC打造第二成长曲线(开源证券 殷晟路,王嘉懿)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.64、2.52、4.05亿元，EPS分别为3.90、5.99、9.62元/股，当前股价对应PE分别为48.5、31.5、19.6倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-01-16 阳光电源：首次覆盖：逆变器筑基+储能领航双驱动，储能高增长跃升为新增长引擎，锚定全球能源龙头(海通证券(香港) Baiqiao Xu,Catherine Li)

●我们预计，2025-2027年，公司归属母公司净利润分别为157.4亿元、192.1亿元、228.2亿元。对应每股收益分别为7.59元、9.26元、11.01元。基于同业估值水平，考虑全球光伏储能市场的前景，且公司作为全球光伏逆变器龙头企业，多赛道布局新能源产业，规模效应突出，营收利润双增，储能业务爆发构筑新成长极，给予公司2026年PE22X，对应目标价206元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。

●2026-01-16 美的集团：ToB业务拆分报告（1）：智能建筑科技-内销抢外资份额+液冷需求旺盛，外销空间广阔(开源证券 吕明)

●美的集团整体经营业绩稳健，ToB业务深度布局多个高潜力赛道，培育新增长曲线，盈利能力持续向好。由于2025Q4美的落实对收购公司的并表与整合，推进库卡欧洲人员优化，预计将给公司带来一次性计提的费用，我们下调全年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为440.5/477.1/531.0亿元(前值为447.4/485.3/539.1亿元)，对应EPS为5.8/6.3/7.0元，当前股价对应PE为13.3/12.3/11.0倍。考虑到公司ToB业务尚处高增阶段，且预计未来仍有可观的成长潜力，利润提升空间大，当前估值低于可比公司平均值，维持“买入”评级。

●2026-01-15 得邦照明：收购车灯企业嘉利股份，加速开拓车载新增长曲线(国信证券 陈伟奇,王兆康,邹会阳,李晶)

●考虑到关税及汇兑变化影响，下调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为2.9/3.4/3.8亿(前值3.3/3.6/4.0亿，考虑到收购存在不确定性，此盈利预测未考虑收购的影响)，同比-17%/+18%/+12%，对应PE为23/19/17倍，维持“优于大市”评级。

●2026-01-15 思源电气：业绩持续超预期释放(华泰证券 刘俊,边文姣,戚腾元)

●基于公司海外订单高增及数据中心市场的高景气，华泰研究上调了公司2026-2027年的归母净利润预测至45.04亿元和60.31亿元。考虑到公司作为民营主网设备龙头的地位及其市场开拓能力，给予2026年35倍PE估值，目标价上调至201.95元，维持“买入”评级。

●2026-01-14 容百科技：2025年业绩预告点评：Q4单季扭亏，钠电正极放量在即(东吴证券 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶)

●由于Q4销量盈利修复、钠电正极放量在即，我们上调25-27年归母净利为-1.7/4.6/8.5亿元(原预测值为-1.9/4.5/8.1亿元)，同比-158%/+367%/+86%，对应26-27年PE为57.5x/30.9x，考虑公司海外布局优势明显，且新业务具备卡位优势，维持“买入”评级。