◆研报摘要◆

●2025-11-07 海南机场：2025Q3点评，主业聚焦收购机场，迎接自贸港封关(太平洋证券 程志峰)

●25年5月，公司披露拟收购美兰空港控股权的公告。当交易完成后，公司及全资子公司合计持股50.19%，成为美兰空港的控股股东。若此交易落地，则公司可把海南主要机场业绩并表，打造海南自贸港之机场门户。但因合并进度，尚需观察。我们基于谨慎原则，暂无评级。

●2025-05-06 海南机场：自筹资金控股美兰空港，打造海南自贸港空中门户(东吴证券 吴劲草,石旖瑄)

●海南机场融入海南国资后开启高质量发展，打造自贸港空中门户，有望持续享受海南赴岛游的繁荣及未来自贸港政策红利。基于房地产和免税商业业务承压及并表美兰空港，下调海南机场盈利预测，2025/2026年归母净利润分别为6.8/10.2亿元(前值为10.9/12.1亿元)，新增2027年盈利预期13.7亿元，对应2025-2027年PE估值为59/39/29倍，维持“增持”评级。

●2025-04-23 海南机场：2024年年报点评：聚焦主业，加速地产去化，控股股东增持彰显信心(浙商证券 李丹,李逸)

●归母净利润4.6亿元，同比-52%，主要受地产业务波动影响2024年公司营业收入43.7亿元，同比-35%；归母净利润4.6亿元，同比-52%，扣非归母净利润-2.6亿元(23年为4.7亿元)。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.97、7.02、8.51亿元，维持“增持”评级。

●2025-03-31 海南机场：控股股东受让增持优化治理结构、彰显信心(东北证券 李慧,赵涵真)

●海南机场掌握岛内核心机场及商业资源，深度参与免税业务，预计未来将受益于免税赛道景气度及海南自贸港建设发展推动，业绩持续向好。预计公司2024-2026年实现归母净利润为4.05/7.24/9.01亿元，维持“买入”评级。

●2025-03-31 海南机场：2024年业绩预计承压，大股东增持显示中线信心(国信证券 曾光,张鲁,杨玉莹)

●考虑地产项目去化和结转节奏影响导致地产业务波动较大、海南免税短期承压表现、三亚机场2024-2025扩建中客流表现平稳等因素，我们核心调整2024-2026年公司地产收入假设为10.52/20.03/23.12亿元(较此前下修53%/23%/21%)，免税及商业收入假设为2.01/2.25/2.52亿元(较此前下修28%/25%/24%)，2024-2026年净利润至4.66/7.29/8.95亿元(此前2024-2026年为8.81/10.12/12.13亿元)，对应动态PE为89/57/47x。作为海南自贸港建设的核心受益标的，伴随海南2025年底封关节奏逐步临近，公司在海南的机场、市区内核心物业等稀缺卡位未来中线有望享有一定确定性溢价，维持中线“优于大市”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:房地产

●2025-11-13 城投控股：2025年三季报点评：利润实现扭亏为赢，待结算资源丰富(太平洋证券 徐超,戴梓涵)

●公司作为上海地方城投国企，具备独特资源优势，待结算资源丰富，运营板块品牌产品多元，我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润为5.43/8.65/10.57亿元，对应25/26/27年PE分别为22.05X/13.84X/11.32X，给予“买入”评级。

●2025-11-11 我爱我家：2025年三季报点评：归母净利润增长明显，业务规模稳步提升(太平洋证券 徐超,戴梓涵)

●公司住房总交易金额保持增长，降本增效成果显著，归母净利润明显增长，盈利能力持续修复，我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润为1.55/2.29/2.70亿元，对应25/26/27年PE分别为44.97X/30.39X/25.77X，给予“增持”评级。

●2025-11-10 城建发展：2025年三季报点评：积极推动去库存，业绩实现明显增长(太平洋证券 徐超,戴梓涵)

●公司多年来深耕北京市场，在北京区域具有较高的市场份额，加速推动存量库存去化，融资渠道畅通，我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润为6.95/9.70/11.79亿元，对应25/26/27年PE分别为14.48X/10.38X/8.54X，持续给予“增持”评级。

●2025-11-08 滨江集团：2025年三季报点评：业绩延续高增，投销表现稳健(兴业证券 靳璐瑜,王沁雯)

●滨江集团杭州区域优势持续巩固，销售拿地表现优于行业，看好公司未来区域深耕成效持续兑现。我们维持公司盈利预测，预计公司25-26年EPS为0.91元、0.98元，按11月7日收盘价，对应PE为11.5倍和10.7倍，维持“增持”评级。

●2025-11-07 京基智农：养殖成本优势稳固，新业务布局未来(华西证券 周莎,魏心欣)

●我们分析：(1)公司生猪养殖业务稳步推进，2024年生猪出栏214.61万头，同比增长16%，2025年公司规划出栏230万头，且生猪养殖业务完全成本稳步下降，猪业板块将持续为公司贡献收入；(2)房地产业务是公司的战略支持型业务，定位为存量去化，截止2025年6月，地产存货为5.9亿元。(3)公司今年布局了IP新业务，有望开辟第二增长曲线；(4)公司核心主业为生猪养殖业务，而生猪价格今年持续下跌。基于此，我们下调公司2025-2027年营收88.06/100.06/146.15亿元至72.51/93.68/118.79亿元，下调公司2025-2027年归母净利润8.19/9.14/12.16亿元至2.57/7.90/9.66亿元，下调公司2025-2027年EPS1.54/1.72/2.29元至0.49/1.49/1.82元，2025/11/6日收盘价16.80元对应25-27年PE分别为34/11/9X，目前生猪养殖行业处于周期底部，政策调控产能带来的被动去化与亏损带来的产能主动去化信号增强，公司成本继续下降静待周期反转，公司今年开始开展IP新业务，未来可期，维持“买入”评级。

●2025-11-06 城建发展：2025年三季报点评：营收归母净利大幅改善，土地拓展促进稳健经营(民生证券 周泰,陈立)

●公司作为北京市国资开发商，深耕北京多年，在投资端具备国企优势。我们预测公司2025-2027年的营收分别为269.64亿元/289.98亿元/323.07亿元，同比增幅为6.0%/7.5%/11.4%，2025-2027年的归母净利润分别为10.95亿元/16.48亿元/23.02亿元，同比增幅分别为215.1%/50.5%/39.6%，对应2025-2027年PE倍数为9X/6X/4X。维持“推荐”评级。

●2025-11-06 华发股份：2025年三季报点评：加快销售去化，积极盘活存量闲置资产(太平洋证券 徐超,戴梓涵)

●基于公司国企背景、畅通的融资渠道以及积极盘活存量资产的表现，分析师预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.02亿元、7.18亿元和10.05亿元，对应PE分别为22.46X、18.83X和13.44X，维持“增持”评级。但需注意房地产行业政策风险、销售改善不及预期以及毛利率下行超预期的风险。

●2025-11-04 招商积余：2025年三季报点评：营收利润双位数增长，市场拓展持续发力(太平洋证券 徐超,戴梓涵)

●基于公司背靠招商局集团的优势，以及物管业务规模的增长和资管业务的稳健表现，分析师预计2025-2027年归母净利润分别为9.38亿元、10.37亿元和11.21亿元，对应市盈率分别为12.88倍、11.65倍和10.77倍。给予“增持”评级。然而，需关注房地产行业政策变化、业务拓展不及预期以及行业竞争加剧的风险。

●2025-11-04 招商积余：2025前三季度业绩点评：市拓能力持续验证，资管业务逐步发力(东北证券 刘清海)

●公司管理规模稳步提升，外拓能力续验证，住宅业务量质双增，商业管理逐步发力。我们预计公司2025-2027年分别可实现营业收入190.8、208.7、226.8亿元；归母净利分别为9.4、10.6、11.6亿元。对应PE分别为12.9X、11.4X、10.4X，维持“买入”评级。

●2025-11-04 招商积余：2025年三季报点评：业绩平稳增长，毛利率同比改善(兴业证券 靳璐瑜,王沁雯)

●公司业绩平稳增长，内部经营提质增效。作为央企物管旗舰，母公司资源持续支撑公司“大物管+大资管”发展，也将受益于地产基本面边际改善。我们预计公司25年、26年EPS分别为0.88、1.00元，按照11月3日收盘价，对应PE分别为13.0倍、11.5倍，维持“增持”评级。