◆研报摘要◆

●2025-11-04 安徽建工：季报点评：Q3收入业绩短暂承压，关注后续订单结转速度(天风证券 鲍荣富,王涛,王悦宜)

●2025年前三季度，公司实现营业收入450.26亿元，同比减少16.56%；实现归母净利润8.09亿元，同比减少15.94%；实现扣非归母净利润7.42亿元，同比减少13.74%。2025Q3单季，公司实现营业收入148.41亿元，同比减少27.61%；实现归母净利润2.56亿元，同比减少26.71%；扣非后归母净利润为2.38亿元，同比减少18.04%。三季度公司现金流明显改善，受营业收入增速放缓的影响，利润有所承压。考虑到前三季度公司业绩，我们略微下调公司盈利预测，预计公司25-27年归母净利润为12.5、14.12、15.7亿(前值为14.2、15.0、15.7亿元)，往后来看，我们认为安徽省投资仍有望维持较高景气度，且公司业务板块整合或有望打造第二增长曲线，维持“买入”评级。

●2025-10-13 安徽建工：高股息优质建筑国企，受益长三角一体化建设(东方财富证券 王翩翩,郁晾)

●预计2025-2027年公司归母净利润13.38/14.39/15.38亿元，对应目前股价5.99/5.57/5.21x PE。首次覆盖给予“增持”评级。在省内基建十五五有望保持较高强度背景下，公司作为省内基建头部企业有望核心受益，2025H1，在行业下行压力较大的背景下，公司新签订单仍同比+2.68%至750.86亿，充分体现公司经营韧性及竞争力，在化债措施逐步推进，地产需求逐渐筑底背景下，公司2026-2027年有望实现稳定增长。

●2025-04-28 安徽建工：季报点评：一季度收入&订单稳健增长，关注后续订单结转速度(天风证券 鲍荣富,王涛,任嘉禹)

●往后来看，我们认为安徽省投资仍有望维持较高景气度，且公司业务板块整合或有望打造第二增长曲线。估值方面，截至4月25日收盘，公司24年股息率为5.68%，PE、PB分别位于2020年以来的31.3%、11.0%历史分位，我们维持此前预测，预计25-27年归母净利润分别为14.2、15.0、15.7亿元，建议关注中长期投资价值，维持“买入”评级。

●2025-04-25 安徽建工：Q1营收稳健增长，盈利能力略有承压(财通证券 毕春晖)

●我们预计公司2025-2027年实现营业收入978.9/1003.7/1029.1亿元，归母净利润13.6/14.5/15.8亿元，4月25日收盘价对应PE分别为6.00/5.63/5.16倍，维持“增持”评级。

●2025-04-01 安徽建工：营收稳健提升，水利与路桥合同高增长(银河证券 龙天光,张渌荻)

●业绩符合预期，经营现金流流出较多。2024年，公司实现营收965.02亿元，同比增长5.76%。预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.05、14.76、15.93亿元，分别同比+4.47%/+5.08%/+7.93%，对应P/E分别为5.93/5.64/5.22x，维持“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:土木工程

●2026-02-01 上海港湾：主业聚焦出海，卫星能源系统明珠(东北证券 韩金呈,高博禹)

●主业稳健增长，太空光伏打造第二成长曲线。预计公司2025-2027年的归母净利润分别为1.51/2.27/3.01亿元，公司2025-2027年PB分别为7.72/6.69/6.01倍，给予公司2026年每股净资产9X PB，对应目标价78元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-01-30 宏润建设：25年新签订单增12%、主业企稳向上，具身智能等新业务发展愈发精彩(东方财富证券 王翩翩,郁晾,闫广)

●我们基本维持盈利预测，预计2025-2027年公司实现归母净利润2.87/3.22/3.68亿元，同比+1.30%/+12.32%/+14.22%，对应2026年1月29日收盘价为41.57/37.01/32.41x PE，维持“增持”评级。

●2026-01-28 中国能建：“四新”转型求变，积极布局新型能源体系建设(东方财富证券 王翩翩,郁晾,闫广)

●截至2026年1月22日，公司PE/PB分别为13.17x/0.95x，仍处于破净状态。随着新型能源体系建设的推进，公司整体估值有望提升。然而，也需关注潜在风险，包括新能源建设需求不及预期、投资运营项目回报率低于预期以及回款延迟等问题。总体来看，公司凭借其在新能源领域的前瞻布局，未来成长空间值得期待。

●2026-01-21 中国中铁：2025年经营数据点评：新签平稳，境外和新兴业务快速增长(中信建投 竺劲,曹恒宇)

●公司积极实施回购与分红，受益于扩内需政策和国家重大工程推进，因毛利率下降和减值增多，我们下调公司2025-2027年EPS至0.96/0.97/1.0元(原预测为1.14/1.16/1.19元)，维持买入评级和目标价8.15元不变。

●2026-01-20 隧道股份：2025年经营数据点评：运营和境外业务高增，资产运营进展积极(中信建投 竺劲,曹恒宇)

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●2026-01-20 中国能建：特高压勘察设计市占率超90%，有望深度受益于“十五五”电网加码投资(天风证券 鲍荣富,王涛)

●公司依托在能源电力规划设计、工程建设等技术优势，大力发展新型储能，打造“能储一号”“源储一号”两大核心品牌，成果显著。世界首台300MW级湖北应城压气储能电站全容量并网发电，深调峰能力为火电3倍，成为电网“稳定器”；甘肃酒泉玉门源储绿色电站以300MW压气储能为核心，整合1.2吉瓦风光发电，年输出绿色电量25亿千瓦时。目前，中国能建已在全国布局50余座相关项目，湖北应城电站稳定运行，湖北规划布局近600万千瓦压气储能规模，甘肃酒泉、山东泰安等项目加速推进。公司始终坚守能源电力、水利主责主业，深度融入国家重大战略，全力参建雅鲁藏布江下游水电工程、新疆大石峡水利枢纽、引江补汉等国家级重大工程，在能源电力关键领域的市场占有率保持高位。我们预计公司25-27年归母净利润为87.9、94.1、101.7亿元，维持“买入”评级。

●2026-01-17 中材国际：25年境外、装备订单高增，境内工程拖累减少(东方财富证券 王翩翩,郁晾,闫广)

●我们调整盈利预测，预计公司25-27年实现归母净利润30.78/32.69/35.19亿元，同比增长3.2%/6.2%/7.7%，对应2026年1月14日收盘价为8.99/8.46/7.86x PE，维持“增持”评级。

●2026-01-16 中材国际：“两外”战略推进，成长路线清晰(华泰证券 方晏荷,黄颖,樊星辰)

●我们维持公司25-27年归母净利润为31.31/31.96/32.48亿元。可比公司26年Wind一致预期平均9xPE，公司境外需求稳健，业务转型有序推进，高端装备出海成果显著，经营可持续性有望优于可比，给予公司26年12xPE，目标价14.64元(前值14.23元，对应25年12xPE)，维持“买入”评级。

●2026-01-07 宏润建设：基建底盘稳固，新兴业务打开第二成长曲线(光大证券 孙伟风,吴钰洁)

●我们看好公司转型业务的发展，尤其与矩阵超智设立合资公司，双方将重点围绕伺服电机、灵巧手、具身智能算法等关键模块开展二次开发，有望共同推动机器人在城市基础设施、工业运维与智慧工厂等场景中的规模化落地。公司新能源项目的陆续投运也将带来业绩增长，同时随着化债的推进，市政建筑传统主业也有望逐步修复。在基本盘稳定的情况下，公司的成长性可期。我们预测2025-2027年公司归母净利润分别为2.87/3.09/3.50亿元，EPS分别为0.23/0.25/0.28元/股。当前股价对应PE分别为40X/37X/33X。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

●2026-01-06 中山公用：水价调整靴子落地，多重催化带动价值重估(国信证券 黄秀杰,刘汉轩,崔佳诚)

●考虑到中山市新水价机制2026年2月即生效，我们小幅上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为15.18/16.86/18.47亿元(原值为15.09/16.73/18.28亿元)，同比增速27%/11%/10%，当前股价对应PE=11.3/10.2/9.3x，维持“优于大市”评级。