◆研报摘要◆

●2025-08-26 晋西车轴：25H1净利润扭亏为盈，铁路车辆贡献高增长(山西证券 姚健,杨晶晶)

●考虑到公司今年以来重点项目中标情况持续向好，我们小幅上调盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润0.29/0.33/0.37亿元，同比增长27.3%/12.0%/13.8%，EPS为0.02/0.03/0.03元，对应8月26日收盘价5.69元，PE为234/209/184倍，维持“增持-A”评级。

●2025-05-21 晋西车轴：高速动车组车轴持续突破，央企背景赋能多元化拓展(山西证券 姚健,杨晶晶)

●公司依托自身优势拓展防务装备等新业务，全力打造第二增长曲线，未来成长空间广阔。综上，我们预计公司2025-2027年归母公司净利润0.26/0.29/0.33亿元，同比增长10.5%/12.3%/16.1%，EPS为0.02/0.02/0.03元，对应5月20日收盘价4.22元，PE为200/178/153倍，首次覆盖给予“增持-A”评级。

●2025-05-12 晋西车轴：货车中标略超预期，业绩保持稳健增长(华龙证券 邢甜)

●公司主业稳定，新业务包括防务装备、智慧消防等取得军品资质，依托军工央企背景优势，公司业绩有望进一步增长。结合公司2024年业绩，我们预计公司2025-2027年收入分别为13.28亿元/13.55亿元/13.84亿元(前值2025年/2026年：13.9亿元/14.16亿元)，归母净利润分别为0.27亿元/0.31亿元/0.35亿元(前值2025年/2026年：0.41亿元/0.47亿元)，对应PB分别为1.54x/1.53x/1.52x，维持公司“增持”评级。

●2024-10-31 晋西车轴：2024年三季报点评报告：公司业绩转正，盈利能力有所提升(华龙证券 邢甜)

●政策支持民间资本参与铁路建设，有望激发行业活力。2024年国铁物资有限公司发布高级修招标，其中五级修占比较高，轨交设备进入维保周期。公司历史悠久，经过多年发展取得稳定市场份额。我们维持公司2024-2026年收入及归母净利润预测不变，预计收入分别为13.65亿元/13.9亿元/14.16亿元，归母净利润分别为3268万元/4140万元/4719万元，对应PB分别为1.51x/1.49x/1.48x，维持“增持”评级。

●2024-08-15 晋西车轴：2024年半年报点评报告：交付进程影响半年业绩，行业景气有望带动公司业绩转正(华龙证券 邢甜)

●基于以上假设，我们预计公司2024-2026年收入为12.65亿元、13.9亿元、14.16亿元，归母净利润分别为3300元、4100万元、4700万元，以8月14日收盘价计算对应PB分别为1.19/1.18/1.17倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:运输设备

●2025-10-24 爱玛科技：经营业绩增长稳健，高端电摩品牌零际蓄势待发(信达证券 姜文镪,骆峥,赵启政)

●信达证券预计，2025-2027年公司归母净利润分别为23.7亿、27.2亿和31.9亿元，对应PE为12.0X、10.4X和8.9X。同时，报告也指出了潜在风险因素，包括消费疲软、行业竞争加剧以及新品推广不及预期，提醒投资者需关注相关不确定性。

●2025-10-23 涛涛车业：2025Q3经营业绩增长提速，盈利能力显著提升(信达证券 姜文镪,骆峥,赵启政)

●我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为8.2/11.2/14.3亿元，PE分别为31.0X/22.6X/17.7X。涛涛车业发布2025年三季度报告。2025年前三季度公司实现收入27.73亿元(同比+24.9%)，归母净利润6.07亿元(同比+101.3%)，扣非归母净利润6.02亿元(同比+104.1%)；2025Q3实现收入10.60亿元(同比+27.7%)，归母净利润2.64亿元(同比+121.4%)，扣非归母净利润2.63亿元(同比+126.4%)，25Q3经营业绩增速环比25Q2加快。

●2025-10-23 春风动力：2025年三季度利润小幅提升，全地形车、极核等引领高端化(国信证券 唐旭霞,唐英韬)

●考虑公司四轮车及两轮车放量较快，预期25/26/27年归母净利润18.49/23.86/28.61亿元，每股收益分别为12.12/15.64/18.75元，对应PE分别为21/16/13倍，维持“优于大市”评级。

●2025-10-23 涛涛车业：季报点评：Q3净利符合预告，单季利润率新高(华泰证券 宋亭亭,陈诗慧)

●基于高尔夫球车业务带动盈利能力攀升及对关税影响的有效应对，华泰研究上调了对公司2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为7.9亿元、10.9亿元和13.6亿元，对应EPS为7.27元、10.01元和12.46元。给予公司2026年27倍PE，目标价上调至270.27元，维持“买入”评级。

●2025-10-23 涛涛车业：25Q3业绩点评：25Q3业绩高增，产能建设持续推进(甬兴证券 王琎)

●基于公司向高价值赛道升级的产品策略以及不断增强的销售渠道，研究机构维持“买入”评级。预计公司2025-2027年营收分别为38.72亿元、49.11亿元和58.94亿元，归母净利润分别为7.83亿元、10.26亿元和13.08亿元，对应的市盈率分别为33.15倍、25.30倍和19.85倍。

●2025-10-22 涛涛车业：单三季度业绩同比增长121%，北美休闲车龙头有望强者恒强(浙商证券 邱世梁,王华君,何家恺)

●预计公司2025-2027年收入为42、57、75亿元，同比增长42%、35%、33%；归母净利润为7.9、10.5、13.8亿元，同比增长82%、34%、31%，24-27年复合增速为47%，对应25-27年PE为33、25、19倍，维持“买入”评级。

●2025-10-22 涛涛车业：2025Q3业绩增长超预期，电动高尔夫持续高增(华西证券 徐林锋,吴菲菲)

●公司是全球领先的户外休闲设备企业，电动高尔夫车、大排量全地形车、电动自行车等核心品类不断升级扩充产品矩阵，提升产品力；另外公司在美国本土线上线下立体化营销网络优势明显，越南/美国等海外产能加速布局提升应对全球贸易不确定性的能力。此外携手K-scale、宇树科技等国内外优质科技企业战略布局人形机器人等前沿领域，开辟新的业务增长点。结合公司三季报情况，我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年营收分别为40.55/54.42/70.10亿元(前值为40.55/50.11/61.36亿元)，增速为36.2%/34.2%/28.8%；预计公司2025-2027年归母净利润为7.69/10.10/12.94亿元(前值为6.93/8.78/10.96亿元)，增速为78.4%/31.3%/28.1%，EPS分别为7.05/9.27/11.87元(前值为6.35/8.05/10.05元)，对应2025/10/22日238.03元/股收盘价，PE分别为34x/26x/20x，维持“增持”评级。

●2025-10-20 春风动力：Q3业绩符合预期，期待新品上市和两轮拐点(中信建投 马王杰,吕育儒,胡天贶)

●动力运动行业处于增长快车道，消费升级、休闲娱乐需求增加助推全地形车、中大排量摩托车产品渗透，公司产品性价比优势明显，提出全球化+智能化+电动化发展战略，有望享受行业红利，不断开拓业务新增长点。我们预测2025-2027年公司实现归母净利润18.94/23.86/29.40亿元，对应EPS为12.41/15.64/19.27元，当前股价对应PE为18.78/14.90/12.10倍，维持“买入”评级。

●2025-10-20 春风动力：2025年三季报点评：归母净利润同比+11%，全地形车需求向好(东吴证券 黄细里)

●公司为国内全地形车和摩托车龙头，三大业务共同高增长。我们基本维持公司2025-2027年归母净利润预测18.7/24.7/27.4亿元，2025-2027年对应PE为19.0/14.4/13.0倍。鉴于公司龙头地位稳固，三大业务共振向上，我们仍然维持“买入”评级。

●2025-10-20 春风动力：2025年三季报业绩点评：业绩稳健增长，全球布局优化应对不确定性(银河证券 石金漫,秦智坤)

●预计2025年-2027年公司将分别实现营业收入200.10亿元、248.05亿元、298.49亿元，实现净利润18.71亿元、23.99亿元、29.29亿元，EPS分别为12.26元、15.72元、19.20元，对应PE分别为20.39倍、15.90倍、13.02倍，维持“推荐”评级。