◆研报摘要◆

●2026-03-20 中金黄金：央企控股，左手金矿右手铜矿(华鑫证券 傅鸿浩,杜飞)

●预测公司2025-2027年营业收入分别为826.45、1015.55、1065.55亿元，归母净利润分别为51.80、83.78、100.83亿元，当前股价对应PE分别为24.4、15.1、12.5倍，维持“买入”投资评级。

●2025-11-02 中金黄金：金铜齐增业绩释放，新增项目推进(华安证券 许勇其,黄玺)

●中金黄金2025年前三季度实现营收539.76亿元，同比+17.23%；实现归母净利润36.79亿元，同比+39.18%。单25Q3实现营收189.09亿元，同比+7.97%；实现归母净利润9.84亿元，同比+9.28%；扣非后归母净利润12.56亿元，同比+32.65%。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为49.39/57.90/63.21亿元(前值为43.7/48.5/52.2亿元)，对应PE分别为21.76/18.56/17.00倍，维持“买入”评级。

●2025-10-31 中金黄金：三季报点评：三季度业绩受矿山停产影响，矿产金产量有望快速提升(国信证券 刘孟峦,杨耀洪)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为803/962/989(原预测765/837/847)亿元，同比增速22.5%/19.8%/2.8%；归母净利润分别为56.84/89.41/94.74(原预测48.14/62.96/66.02)亿元，同比增速67.9%/57.3%/6.0%；摊薄EPS分别为1.17/1.84/1.95元，当前股价对应PE为19.0/12.1/11.4X。考虑到公司经营稳健，通过收购集团资产形成金、铜、钼以及冶炼多元发展的业务格局。未来随着优质资产注入及现有资源挖潜，公司矿产金产量有望稳步提升，维持“优于大市”评级。

●2025-10-31 中金黄金：2025年三季报点评：内蒙古矿业停产拖累业绩，纱岭金矿待投产(民生证券 邱祖学)

●公司大力推进“资源生命线”战略，纱岭金矿投产后有望大幅增加公司黄金产能，考虑2025年贵金属价格增幅明显，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为52.95/71.27/94.79亿元，按照10月30日收盘价，对应PE为20/15/11倍，维持“推荐”评级。

●2025-10-30 中金黄金：季报点评：意外影响三季度业绩表现(华泰证券 李斌,马晓晨)

●我们上调公司25-27年归母净利润(11.74%/3.78%/12.68%)至56.72/72.87/94.46亿元(三年复合增速为40.77%)，对应EPS为1.17/1.50/1.95元。上调主要是金价上涨超预期。可比公司Wind26年一致预期为14.53倍PE，考虑公司在建矿山沙岭金矿完全达产后年产量约为10吨，增量较大且可预见性较强，给予公司26年16.7倍PE估值，上调目标价为25.05元(前值17.97元，对应17.11倍25年PE)。

◆同行业研报摘要◆行业:有色金属

●2026-03-22 紫金矿业：年报点评：业绩表现亮眼，铜金锂三大业务板块同步快速拓展(国信证券 刘孟峦,杨耀洪)

●预计公司2026-2028年营收为5115/5483/5663(原预测4257/4456/-)亿元，同比增速46.5%/7.2%/3.3%；归母净利润为844.17/997.32/1063.83(原预测635.59/698.64/-)亿元，同比增速63.0%/18.1%/6.7%；摊薄EPS为3.17/3.75/4.00元，当前股价对应PE为10.0/8.4/7.9X。公司是国内有色上市公司核心标的，矿产资源储量丰富，国际化进程不断加快，核心矿种实现多元化布局，中长期成长路径明确，未来有望跻身全球超一流国际矿业企业，维持“优于大市”评级。

●2026-03-22 紫金矿业：年报点评报告：金铜与多金属共振，向超一流国际矿业巨头迈进(国盛证券 张航,王瀚晨)

●考虑2026年金属价格上涨，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为4756/4922/5199亿元，归母净利润分别为722/763/855亿元，对应PE分别为11.7/11.0/9.8倍。维持“买入”评级。

●2026-03-22 山金国际：金价上行+成本优化，2025年归母净利同增37%(华安证券 许勇其,黄玺)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为50.15/69.52/85.63亿元，对应PE为16/12/9倍，维持“买入”评级。山金国际2025年实现营收170.99亿元，同比+25.86%；实现归母净利润29.72亿元，同比+36.75%。单25Q4实现营收21.03亿元，同比+38.88%，环比-63.43%；实现归母净利润5.12亿元，同比+14.89%，环比-40.72%。

●2026-03-22 赤峰黄金：年报点评：黄金价格提升助公司盈利弹性释放(华泰证券 李斌)

●我们看好黄金的危机对冲属性，考虑金价在长期的上行趋势，且公司扩产计划明晰，上调盈利预测，测算公司2026-2028年EPS分别为2.60/3.14/4.17元，26/27年较前值上调14.04%/10.18%。可比公司2026年Wind一致预期PE均值为18.68X，考虑公司盈利稳定性较强，给予公司2026年20.55XPE，目标价53.42元(前值36.34元，基于2025年PE21.76X)，维持“买入”评级。

●2026-03-21 宏桥控股：2025年年报点评：资产重组完成，电解铝景气度向上(国海证券 陈晨,王璇)

●预计公司2026-2028年营业收入分别为1727/1804/1870亿元，归母净利润分别为324.9/374.9/418.2亿元，同比+82%/+15%/+12%；EPS分别为2.49/2.88/3.21元，对应当前股价PE为10.83/9.38/8.41倍。公司在2025年完成资产重组，成为行业领先的一体化大型铝企，受益铝行业高景气，公司资金充裕，具备高分红条件，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-03-18 西部矿业：双矿共振打开成长空间，公司开启周期向成长转型(西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●考虑到铜价中枢上行，我们调整预计25-27年公司EPS分别为1.68、2.45、2.72元，PE分别为17、11、10倍，维持“买入”评级。

●2026-03-16 西部超导：军工材料龙头崛起，多业务协同开启成长新周期(开源证券 王加煨)

●公司高温合金业务受益于“两机专项”推进及国产航发列装加速，有望打造第三增长极。我们预计公司2025年至2027年的归母净利润为5.28/7.25/9.05亿元，EPS为0.81/1.12/1.39元/股，对应当前股价的PE分别为96.1/69.9/56.0倍，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-03-12 山东黄金：胶东金脉筑基，新治领航赋能产能跃升(天风证券 刘奕町,曾先毅)

●2025-2027年，我们预计公司实现归母净利润48.7/112.5/139.6亿元，同比增长65.1%/130.7%/24.1%；对应PE(截至2026.3.11)44.7/19.4/15.6X，参考可比公司估值，给予山东黄金2026年23X PE，对应目标市值2588亿元，对应目标股价56.1元/股。首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-03-12 宏达股份：蜀道入主涅槃重生，多龙铜矿期权可期(东方财富证券 李淼,张志扬,朱彤,张恒浩)

●我们认为虽然公司主业盈利仍然相对承压、但化工业务有望受益于伊朗冲突有所改善，并且中长期来看，参股的多龙铜矿有望带来业绩增量、期权价值可期，我们预计公司25-27年归母净利分别-7294/5254/13310万元，对应EPS分别为-0.03/0.02/0.05元，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-03-09 山金国际：年报点评：矿产金成长性强，持续深化全球化战略布局(国信证券 刘孟峦,杨耀洪)

●预测公司26-28年实现营收220.66/261.17/295.89(原预测217.53/249.94/-)亿元，同比增速29.1%/18.4%/13.3%；归母净利润57.83/77.61/96.15(原预测44.88/61.14/-)亿元，同比增速94.6%/34.2%/23.9%；当前股价对应PE为14.6/10.9/8.8X。考虑到公司资源禀赋突出，成本优势明显，未来随着资源挖潜以及新项目的并购，黄金产量存在较大提升空间，维持“优于大市”评级。