◆研报摘要◆

●2025-09-18 青松建化：水泥业务量价承压，化工板块盈利有待改善(光大证券 孙伟风,陈奇凡)

●青松建化是新疆区域水泥行业龙头，25H1公司两大主业盈利情况均承压，收入利润同比均出现较大幅度下滑。考虑到公司25H1盈利情况不乐观，以及区域需求未见好转趋势，公司化工业务盈利状态尚未改善，我们下调对公司2025-2026年归母净利润预测至3.5亿元(下调39%)、3.8亿元(下调46%)，新增2027年归母净利润预测4.2亿元。维持“增持”评级。

●2025-03-15 青松建化：年报点评报告：水泥量价基本持平，化工板块仍有拖累，静待下半年中吉乌铁路启动放量(天风证券 鲍荣富,王涛,林晓龙)

●24年12月27日中吉乌铁路项目启动仪式已在吉尔吉斯斯坦举行，三方商定中方负责中国境内段建设，乌方负责乌兹别克斯坦境内段升级改造，项目计划于2025年7月正式开工建设，工期6年。未来中吉乌铁路有望提供增量，我们测算年均带动需求弹性约6-8个点，同时新疆供给端格局较优，区位优势有望支撑公司水泥业务维持较好盈利水平。24年公司分红1.6亿元，分红率达45%，仍维持较高水平。考虑到水泥行业整体需求承压及公司化工板块亏损较多，下调25-26年归母净利润预测至4.3/5.9亿元(前值5.7/6.4亿元)，预计27年归母净利润为8.0亿元，参考可比公司，给予公司25年18倍PE，目标价4.83元，维持“买入”评级。

●2024-12-30 青松建化：中吉乌铁路项目正式启动，未来南疆水泥需求有望受益(光大证券 孙伟风,陈奇凡)

●青松建化是新疆水泥区域龙头，24年前11月，新疆水泥产量4498万吨，同比-4.5%，区域水泥需求下滑或将导致公司24年收入利润不及预期。我们下调对公司2024年归母净利润预测至4.1亿元（下调31%）。考虑到24年公司主营水泥及化工产品价格或同比下滑，对公司盈利能力造成冲击，且价格修复时间尚不明确，出于谨慎考虑，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测分别至5.7亿元（下调22%）、7.0亿元（下调21%），将投资评级下调至“增持”评级。现价对应公司2024年动态市盈率约16x。

●2024-09-01 青松建化：半年报点评：价格下滑拖累业绩，Q2盈利环比改善(天风证券 鲍荣富,王涛,林晓龙)

●我们认为新疆地区基建项目具备较好需求支撑，未来西部大开发等重点战略项目有望提供增量，同时供给端格局较优，区位优势有望支撑公司水泥业务维持较好盈利水平。考虑到公司上半年业绩下滑，下调公司24-26年归母净利润为4.2/5.7/6.4亿元(前值6.2/7.5/8.1亿元)，参考可比公司，给予公司24年15倍PE，对应目标价3.92元，维持“买入”评级。

●2024-05-05 青松建化：2023年年报及2024年一季报点评：水泥市占率提升，静待区域经济拉动需求(光大证券 孙伟风,陈奇凡)

●考虑到公司化工业务盈利能力显著下降，我们调整对公司2024-2025年归母净利润预测至6.0亿元(下调17%)、7.3亿元(下调20%)，新增2026年归母净利润预测8.9亿元。新疆地区内生经济动能充足，基建高景气度有望拉动当地水泥需求，公司作为新疆水泥龙头将持续受益。现价对应公司2024年动态市盈率10x，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:非金属矿

●2026-02-12 菲利华：高阶电子布需求旺盛，公司业绩有望快速成长(群益证券 朱吉翔)

●预计2025–2027年实现净利润分别为4.2亿元、8.3亿元和12.4亿元，同比分别增长34%、97%和49%，EPS分别0.81元、1.59元和2.37元。目前股价对应2026-2027年PE分别为62倍和42倍，给予“买入”评级。

●2026-02-07 三祥新材：积极推进锆铪分离项目建设，新材料赛道加速布局(华金证券 贺朝晖,周涛)

●核级海绵锆的投产与锆蛤分离技术的产业化将进一步巩固公司的行业地位，铪价上涨带来业绩弹性，固态电解质等新业务的布局有望受益于行业的高景气度，我们看好未来公司的成长空间。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.29、2.78和4.03亿元，EPS为0.31、0.66和0.95元/股，对应PE为141、65、45倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-02-03 北京利尔：定增发展新材料和海外业务(东兴证券 赵军胜)

●公司传统业务稳定发展，投资AI芯片公司和硅碳负极公司潜力大，预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.59、6.69和9.29亿元，对应EPS分别为0.39、0.56和0.78元。公司耐火材料传统业务综合竞争优势明显，抗风险能力强，逆势提升市占率。公司新兴业务和海外业务发展再上一程，带来公司未来新发展空间，维持公司“强烈推荐”评级。

●2026-02-03 上峰水泥：新质生产力系列：水泥现金牛第二曲线拓展加速，有望迈向综合硅基材料企业(东方财富证券 王翩翩,郁晾,闫广)

●我们预计2025-2027年，公司收入54.3/55.7/57.2亿元，同比-0.34%/+2.51%/+2.70%，归母净利润7.38/8.47/9.11亿元，同比+17.70%/+14.67%/+7.61%，对应2月2日股价19.02/16.59/15.41x PE。我们认为公司较高的股息率为公司提供了良好的安全边际，同时未来硅基新材料发展空间广阔。维持“增持”评级。

●2026-02-03 中国巨石：玻纤全球龙头，产品持续向上攀登(国联民生证券 武慧东,朱思敏)

●我们认为公司全球玻纤产业龙头地位稳固，且随着产品高端化工作持续推进，公司成长动能不宜低估。我们预计公司2025-2027年收入yoy分别为+20%、11%、10%至190、209、231亿元；归母净利yoy分别为+39%、14%、13%至34、39、44亿元。现价对应公司2025、2026年PE分别为24x、21x，综合可比公司情况等，首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2026-02-01 宏和科技：2025年业绩预告点评：25Q4业绩环比高增，lowCTE等高性能布高景气(国联民生证券 武慧东,朱思敏)

●公司具备全球领先的高端电子布制造能力，是稀缺的AI端侧(手机等消费电子)、AI云侧(AI服务器)的核心上游材料供应商(对应产品分别为low CTE及低介电系列电子布)，预计需求高景气有较好持续性。维持我们对公司的业绩预测，预计公司2025-2027年收入分别yoy+23%/56%/52%至10.3/16.0/24.2亿元；归母净利分别yoy+783%/61%/59%至2.0/3.2/5.2亿元。当前股价对应公司2025-2027年PE分别为237x/147x/92x，维持“推荐”评级。

●2026-01-28 三祥新材：金属铪价格快速上涨，公司锆铪分离产线投产在即(西部证券 杨敬梅,刘小龙)

●我们预计公司25-27年实现归母净利润1.23/4.01/5.89亿元，同比+62.0%/+226.8%/+46.8%，对应EPS为0.29/0.95/1.39元，维持“买入”评级。铪价快速上涨，主要系下游半导体、工业燃气轮机、航空航天及核能领域对铪需求已远超当前供应能力，中期铪金属或面临结构性短缺。

●2026-01-27 索通发展：业绩高增长符合预期，期待2026年更多惊喜-索通发展2025年业绩预增公告点评(西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●考虑到公司业绩预增的区间数据，我们微调2025-2027年归母净利润分别为8.22、11.25、14.14亿元，EPS分别为1.65、2.26、2.84元，PE分别为18、13、11倍，维持“买入”评级。

●2026-01-19 箭牌家居：深耕零售渠道精细化运营(天风证券 孙海洋)

●基于25Q1-3公司盈利表现，考虑当前国内消费环境，我们调整盈利预测，我们预计公司25-27年归母净利润分别为0.7/1.3/2.1亿元(前值分别为1.96/2.41/3.01亿元)。

●2026-01-17 浙江荣泰：拟在泰国投建机器人部件等产能，海外布局加速全球化(中信建投 程似骐,陶亦然,许光坦,蔡星荷)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别约13.47/16.16/19.39亿元，归母净利润分别为2.7/3.25/3.89亿元，对应PE分别约161/133/111倍，考虑到公司在机器人业务布局以及高价值量卡位，首次覆盖给予“增持”评级。