◆研报摘要◆

●2025-08-15 五洲交通：2025H1点评：业绩短暂承压，中长期增长可期待(太平洋证券 程志峰)

●太平洋证券首次覆盖五洲交通，给予“增持”评级。分析师预测2025年至2027年的营业收入分别为18.71亿、19.21亿和19.76亿元，归母净利预计为6.70亿、7.05亿和7.53亿元。同时提醒投资者关注收费政策风险、市场竞争风险、改扩建项目风险及融资风险等潜在不利因素。

●2024-10-27 五洲交通：2024年三季报点评：期间费用管控良好，2024Q3业绩实现稳健增长(国海证券 祝玉波)

●我们预计五洲交通2024-2026年营业收入分别为16.97亿元、17.62亿元与18.29亿元，同比分别+3.90%、+3.85%、+3.75%；归母净利润分别为6.92亿元、7.13亿元与7.35亿元，同比分别+4.68%、+3.06%、+3.07%，对应EPS0.43元、0.44元、0.46元；对应PE分别为8.68倍、8.42倍与8.17倍。公司核心路段改扩建助力公司主业稳步发展，维持“增持”评级。

●2024-08-17 五洲交通：2024年中报点评：商贸物流持续发力，核心路段改扩建在即(国海证券 祝玉波)

●我们预计五洲交通2024-2026年营业收入分别为16.83亿元、17.43亿元与18.08亿元，同比分别+3%、+4%、+4%；归母净利润分别为6.8亿元、6.96亿元与7.10亿元，同比分别+3%、+2%、+2%，对应EPS0.42元、0.43元、0.44元；对应PE分别为8.83倍、8.63倍与8.45倍。公司核心路段改扩建助力公司主业稳步发展，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2016-10-26 五洲交通：季报点评：五洲交通重回正道，三季报业绩符合预期(国联证券 陈晓)

●考虑到公司的主业稳定，物流业务与主业互相协同，且将长期受益于东盟贸易的成长，我们维持此前对于公司的“推荐”评级，预计16-18年公司净利润分别为2.74亿元，3.56亿元和3.73亿元，EPS分别为0.33、0.43和0.45元，PE分别为15.06倍、11.58和11.04倍。

●2016-08-19 五洲交通：专注高速主营，上半年利润归位(国联证券 陈晓)

●公司拥有的金桥物流园是全省最大的农贸产品交易中心，而凭祥物流园地处东盟贸易重要节点，是华南地区最大规模物流园。随着近期海润项目落地、跨境电商平台的搭建成型，公司的口岸优势进一步增强，公司精心培育的互联网+农产品物流配送体系正稳步推进，值得关注。

◆同行业研报摘要◆行业:运输业

●2025-11-06 中远海控：三季度业绩强于预期，积极回报股东增强价值属性(国信证券 罗丹)

●全行业来看，当前供大于求的剪刀差持续加大，根据克拉克森9月发布的预测，2025年全球集装箱贸易量预计同比增长3.0%，而2025年集装箱运力供给增长预计超过6%，预计集运船东盈利能力未来将继续承压。考虑到中美加征关税将继续暂停一年，且红海是否恢复通航仍存在不确定性，我们预计2025-2027年归母净利润分别为310.8/232.9/220.7亿元(25-27年调整幅度分别为+33%/+10%/+1%)，同比分别为-37%/-25%/-5%，维持“中性”评级。

●2025-11-06 东航物流：三季度归母净利同比-10%，关税扰动下经营韧性凸显(国信证券 罗丹)

●下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为26.4/29.8/32.3亿元(25-26年调整幅度分别为-25%/-28%)，同比分别为-1.7%/+12.7%/+8.5%。公司中长期投资价值显著，维持“优于大市”评级。

●2025-11-06 中远海能：三季度归母净利同比+4%，旺季运价弹性值得期待(国信证券 罗丹)

●考虑到未来1-2年油运供需格局仍然较优，我们预计行业运价中枢有望上移，且旺季弹性仍值得期待，预计2025-2027年归母净利润分别为47.6/56.0/58.2亿元(25-27年调整幅度分别为0.0%/+13.3%/+15.0%)，分别同比增长18.0%/17.6%/3.9%，维持“优于大市”评级。

●2025-11-06 中国国航：2026年度投资峰会速递：收益水平有望受益于行业供需改善(华泰证券 沈晓峰,黄凡洋)

●我们维持公司25-27年归母净利润预测4.90/63.15/87.34亿元，同时我们预计26年BPS为3.27元，估值给予26E PB A/H股3.2/2.2x不变(08年金融危机后2010-2011年复苏时期PB均值A/H股2.8x/1.8x，考虑ROE等盈利能力指标有望取得突破，给予溢价)，维持目标价A股人民币10.45元/H股7.90港币不变。往后展望，行业供给增速或将保持低位，叠加反内卷和收益管理精进，收益水平有望改善，同时油价下跌有望降低成本压力。公司拥有优质航线，有望更为充分地兑现盈利弹性。维持“买入”评级。

●2025-11-06 北部湾港：西南核心枢纽港口，平陆运河注入增量(财通证券 祝玉波)

●公司作为西南地区核心枢纽港口，区位优势明显，成长性持续兑现，同时平陆运河打开公司远期成长空间。我们预计公司2025-2027年实现营业收入79.43/87.17/97.25亿元，归母净利润11.51/13.72/16.73亿元。对应PE分别为18.5/15.6/12.8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-11-06 中国东航：“三飞”战略引领国际航线修复，经营业绩显著改善(兴业证券 袁浩然,王凯,张晓云)

●三季报东航基本面改善，利润实现较高增长。一方面，国内市场以价换量下客座率显著改善，另一方面，“三飞”战略(“往远处飞、往国际飞、往新兴市场飞”)指引下公司国际航线维持高增速。四季度以来行业票价完成探底，2026年有望进入油价低位+价格改善的向上周期，东航国际航线进展迅猛，国内占据核心公商务航线资源，未来业绩有望展现高弹性。调整盈利预测，预计2025-2027年实现EPS0.04、0.26、0.40元，对应11月5日PE为138.7、19.4、12.3倍，维持“增持”评级。

●2025-11-05 吉祥航空：2025年三季报点评：单位非油成本拖累盈利，看好公司盈利修复弹性(民生证券 黄文鹤,张骁瀚)

●继续看好行业价格底部回升后公司盈利修复弹性，由于发动机维修周期拉长对公司成本端扰动，我们下调公司2025/2026年归母净利润至10.5/17.9亿元，维持2027年归母净利润27.5亿元。当前吉祥航空股价对应2025-2027年27/16/10倍市盈率。维持“推荐”评级。

●2025-11-05 中国东航：2025年三季报点评：25Q3扣非盈利同比大幅增长，改革效益持续体现(民生证券 黄文鹤,张骁瀚)

●看好行业价格触底回升以及公司改革红利释放，考虑到Q4淡季行业价格改善持续，我们上调2025年归母净利预测至8.7亿元，预测2026-2027年归母净利润34.7/51.8亿元，当前东航A股价对应2025-2027年127、32、21倍市盈率。维持“推荐”评级。

●2025-11-05 中远海特：25Q3业绩符合预期，伴随船队扩张利润持续释放(招商证券 王春环,孙修远,肖欣晨,刘若琮,张瑜玲)

●1)伴随我国新质生产力进一步发展，先进制造出量需求坚挺；2)未来2年船队稳健扩张，公司盈利仍有成长性；3)现金分红比例维持50%。维持原盈利预测，预计25-27年利润分别为18.8/22.8/24.8亿元，同比分别增长23%/21%/9%。对应25/26年盈利，PE为10.3/8.5x，股息率5%/6%；维持“强烈推荐”评级。

●2025-11-04 东航物流：2025年三季报点评：Q3利用率同比回落，静待Q4旺季量价双升(民生证券 黄文鹤,张骁瀚)

●“对等关税”落地以来空运市场量价逐渐修复，看好公司机队规模扩大后实现盈利超额增长，维持公司2025-2027年归母净利润预测28.1、30.9、34.5亿元不变，对应PE分别9x、8x、7x。维持“推荐”评级。