◆研报摘要◆

●2022-08-30 西藏珠峰：22H1主营产品价格稳增，阿根廷盐湖项目蓄势待发(华安证券 许勇其)

●我们预计2022-2024年公司实现营收分别为27.6/37.0/66.4亿元，同比分别增长34.8%/33.8%/79.7%；归母净利润分别为9.2/11.8/22.6亿元，同比分别增长27.7%/28.4%/91.2%；当前股价对应PE分别为30X/23X/12X，维持公司“买入”评级。

●2022-04-21 西藏珠峰：量价齐升助业绩高增，盐湖产能释放指日可待(华安证券 王洪岩)

●预计公司2022-2024年实现营业收入28.7/36.8/64.1亿元，实现归母净利润9.1/11.3/20.5亿元，当前股价对应PE分别为22/18/10倍，维持“买入”评级。

●2022-02-22 西藏珠峰：矿建技术设备合作协议或将陆续签订，盐湖提锂如期落地再增保障(招商证券 刘文平,刘伟洁)

●维持“审慎推荐-A”投资评级。假设公司2023年碳酸锂产量2万吨，当年碳酸锂均价按照今年年初至今价格20万元/吨计算，预计2022年、2023年净利润12亿、21亿元，分别对应PE27倍、15倍。公司2022年利润基本依靠塔中矿业的铅锌矿采选贡献。参考同行业中金岭南、驰宏锌锗、盛达矿业2022年wind一致预期平均14倍市盈率测算，12亿元对应约165亿市值。当前公司总市值320亿。阿根廷盐湖提锂2023年预计开始进入达产期，2024年总规模进入国内锂资源企业年自产矿产能的前列。

●2021-12-28 西藏珠峰：员工持股计划为盐湖提锂项目如期落地再提供保障(招商证券 刘文平,刘伟洁)

●维持“审慎推荐-A”投资评级。假设公司2023年碳酸锂产量3万吨，当年碳酸锂均价按照今年年初至今价格12万元/吨计算，预计2022年、2023年净利润12.5亿、19.2亿元，分别对应PE22倍、14倍。公司2022年利润基本依靠塔中矿业贡献。我们参考同行业中金岭南、驰宏锌锗、盛达矿业明年wind一致预期平均PE16倍测算，12.5亿元对应约200亿市值。当前公司总市值270亿。阿根廷盐湖提锂2023年预计开始进入达产期，2024年总规模进入国内锂资源企业自产矿资源前列。

●2021-11-02 西藏珠峰：2021年三季报点评：Q3业绩同比大增，盐湖开发迈入新阶段(招商证券 刘文平,刘伟洁)

●预计公司2021-2023年实现净利润分别为8.2、10.3和12.9亿元，对应市盈率分别为34、27和22倍。维持“审慎推荐-A”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:有色金属

●2025-10-31 中金黄金：三季报点评：三季度业绩受矿山停产影响，矿产金产量有望快速提升(国信证券 刘孟峦,杨耀洪)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为803/962/989(原预测765/837/847)亿元，同比增速22.5%/19.8%/2.8%；归母净利润分别为56.84/89.41/94.74(原预测48.14/62.96/66.02)亿元，同比增速67.9%/57.3%/6.0%；摊薄EPS分别为1.17/1.84/1.95元，当前股价对应PE为19.0/12.1/11.4X。考虑到公司经营稳健，通过收购集团资产形成金、铜、钼以及冶炼多元发展的业务格局。未来随着优质资产注入及现有资源挖潜，公司矿产金产量有望稳步提升，维持“优于大市”评级。

●2025-10-31 宏达股份：三季报点评：扭亏为盈，主业经营边际改善(联储证券 李纵横)

●根据公司三季度业绩表现，我们对公司的盈利预测进行了部分调整，预计2025-2027年公司营业收入规模为36.01亿元、37.42亿元、37.53亿元，归母净利润为0.02亿元、0.5亿元、0.7亿元，维持对公司的增持评级。

●2025-10-31 中金黄金：2025年三季报点评：内蒙古矿业停产拖累业绩，纱岭金矿待投产(民生证券 邱祖学)

●公司大力推进“资源生命线”战略，纱岭金矿投产后有望大幅增加公司黄金产能，考虑2025年贵金属价格增幅明显，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为52.95/71.27/94.79亿元，按照10月30日收盘价，对应PE为20/15/11倍，维持“推荐”评级。

●2025-10-31 洛阳钼业：受益于铜产品量价齐增，业绩增长强劲(国信证券 刘孟峦,焦方冉)

●预计2025-2027年归母净利润197.05/228.68/241.16亿元，(原预测值163.15/177.52/189.24亿元)，同比增速45.6/16.1/5.5%；摊薄EPS分别为0.792/1.06/1.12，当前股价对应PE分别为19.2/16.5/15.7X。公司拥有全球顶级铜钴矿山，两大世界级项目扩产将使公司铜产量迈向百万吨，对铜价和钴价具备高业绩弹性，维持“优于大市”评级。

●2025-10-31 中国铝业：2025年前三季度实现量价齐升，利润同增21%(国信证券 刘孟峦,马可远)

●预计公司2025-2027年营业收入2,705.80/2,615.94/2,630.45亿元，同比增速14.1%/-3.3%/0.6%；归母净利润147.90/165.31/175.62亿元，同比增速19.3%/11.8%/6.2%；摊薄EPS为0.86/0.96/1.02元，当前股价对应PE为11.5/10.3/9.7x。考虑到公司为大型有色央企龙头，拥有完整铝产业链，维持“优于大市”评级。

●2025-10-31 中钨高新：2025年三季报点评：金洲产能快速扩张，收购远景钨业提升自给率(民生证券 邱祖学,李挺)

●公司钨矿自给率有望进一步提升，PCB微钻有望持续快速放量，公司盈利能力有望持续提升。我们预计公司2025-2027年归母净利润为14.26/22.35/27.06亿元(考虑远景钨矿25年并表，不考虑其他钨矿注入带来的利润增厚)，对应现价的PE分别为42/27/22倍，维持“推荐”评级。

●2025-10-31 天山铝业：三季报点评：成本端压力持续缓解，看好公司原铝量利齐升(东方证券 刘洋)

●我们结合实际情况调整原材料产品价格以及销量等假设，预测2025-27年每股收益为1.05、1.35、1.51元(原预测1.17、1.37、1.58元)根据可比公司估值情况，给予2026年11倍PE估值，对应目标价14.85元，维持买入评级。

●2025-10-31 山东黄金：2025年三季报点评：低品位矿利用大幅提升，Q3利润不及预期(民生证券 邱祖学)

●考虑2025年贵金属价格同比增幅明显，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为65.46/83.29/93.77亿元，按照10月31日收盘价，对应PE为25/20/18倍，维持“推荐”评级。

●2025-10-30 天山铝业：电解铝价涨增厚利润，新增产能有序释放(华安证券 许勇其,黄玺)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为48.67/56.33/66.72亿元(前值为46.05/52.93/63.71亿元)，对应PE分别为13.19/11.40/9.62倍，维持“买入”评级。

●2025-10-30 中国铝业：2025年三季报点评：产销稳定，铝价上涨增厚盈利(民生证券 邱祖学,南雪源)

●公司作为国内铝产业链一体化企业，资源保障能力显著，随着铝价上涨公司业绩弹性较大，我们预计公司2025-2027年将实现归母净利145.4亿元、166.6亿元和172.6亿元，对应现价的PE分别为12、10和10倍，维持“推荐”评级。