◆研报摘要◆

●2022-04-28 中再资环：【东吴双碳环保袁理】中再资环2021年年报&2022一季报点评：补贴调整短期扰动，股东整合龙头优势固化(东吴证券 袁理,任逸轩,赵梦妮,陈孜文,朱自尧)

●考虑基金补贴标准的调整、疫情影响及成本上行，我们将公司2022-2023年归母净利润预测自4.63/5.82亿元下调至3.56/4.41亿元，预计2024年归母净利润为5.45亿元，当前市值对应2022-2024年PE为17/14/11倍，维持“买入”评级。

●2021-05-05 中再资环：2020年报&2021一季报点评：Q1业绩良性增长，补贴调整龙头长期份额有望提升(东吴证券 袁理)

●考虑到基金补贴标准的调整，我们将2021-2022年的EPS从0.37/0.43元调整为0.26/0.33元，预计2023年EPS为0.42元，当前市值对应2021-2023年PE19/15/12倍，维持“买入”评级。

●2020-10-27 中再资环：20Q3单季增速大幅转正，长期看好龙头份额&盈利能力提升(东吴证券 袁理)

●2020年前三季度公司实现营业收入22.86亿元，同比减少5.96%；归母净利润3.25亿元，同比增长1.34%；扣非归母净利润3.2亿元，同比增长0.73%；加权平均ROE同比降低3.86pct，至16.58%。我们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.32/0.37/0.43元，对应PE分别为16/14/12倍，维持“买入”评级。

●2020-08-30 中再资环：20Q2业绩增速环比提升52.91pct，治理结构逐步改善经营能力提升可期(东吴证券 袁理)

●2020年上半年公司实现营业收入13.18亿元，同比减少15.74%；归母净利润1.64亿元，同比减少24.38%；扣非归母净利润1.63亿元，同比减少24.33%；加权平均ROE同比降低5.58pct，至8.72%。我们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.32/0.37/0.43元，对应PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。

●2019-11-07 中再资环：业绩高速增长，再生资源龙头切入新领域(银河证券 周然)

●公司是垃圾回收再生处理处置龙头，在全国25省设立了5000多个回收网点，具有丰富的电子垃圾回收拆解经验。切入危废处置、工业废水处理领域，与公司原有的园区固废处置业务产生协同效应，进一步增强公司的盈利能力。我们预计公司2019、2020、2021年EPS分别为0.30元、0.35元、0.40元，对应当前股价的PE为17.2X、14.8X、12.9X。首次覆盖给予“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:生态环境

●2025-10-30 瀚蓝环境：提质增效成果凸显，粤丰协同效应持续释放(信达证券 郭雪,吴柏莹)

●瀚蓝环境为全国性综合环境服务商，完成粤丰并购后龙头地位稳固，内生外延增长路径清晰。公司存量业务提质增效成果显著，现金流持续改善，分红能力有望增强。综合考虑到公司成功并购粤丰环保及未来业绩成长性，我们预测公司2025-2027年营业收入分别为125.45/142.41/145.63亿元，归母净利润19.38/22.55/23.53亿元，我们看好公司稳健成长能力及分红潜力，维持公司“买入”评级。

●2025-10-30 华光环能：扣非净利延续增长，经营性现金流大幅改善(信达证券 郭雪,吴柏莹)

●基于现有经营情况及未来成长性，分析师预测公司2025-2027年营业收入分别为82.71亿、86.28亿和91.85亿元，归母净利润为6.37亿、6.68亿和7.34亿元。然而，需警惕火电灵活性改造政策落地不及预期或下游企业改造积极性不足等风险因素对业绩带来的不确定性影响。

●2025-10-30 瀚蓝环境：粤丰带来超预期业绩贡献，内生成长动力充足(招商证券 宋盈盈)

●预计归母净利润分别为19.12亿元、22.20亿元和23.92亿元，对应PE分别为12.3x、10.6x和9.8x。分析师认为，公司私有化粤丰环保后协同效应释放超预期，内生成长动力充足，给予“增持”评级。但需关注收购整合效果不及预期、应收账款回收

●2025-10-29 瀚蓝环境：季报点评：业绩快速增长，粤丰并购&降本增效共促高质量发展(国盛证券 杨心成,沈佳纯)

●分析师维持对瀚蓝环境的“买入”评级，预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.1亿元、22.3亿元和24.4亿元，对应PE分别为11.6倍、10.4倍和9.5倍。然而，需关注项目投产不及预期、行业竞争加剧以及政策变动等潜在风险。

●2025-10-29 华光环能：季报点评：扣非净利润增长93.68%，装备制造与电站工程业务复苏(国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰,张卓然,鲁昊)

●基于公司装备制造板块稳健增长以及运营业务盈利能力持续优化，分析师团队预计2025-2027年归母净利分别为7.19/8.03/9.07亿元，EPS分别为0.75/0.84/0.95元/股。综合考虑估值水平，维持“买入”评级。尽管存在产品研发不及预期、政策落实滞后等风险因素，但整体来看，公司未来发展前景值得期待。

●2025-10-29 永兴股份：2025年三季报点评：25Q3归母净利同增26%，自由现金流持续增厚(东吴证券 袁理,陈孜文)

●公司掌握广州优质垃圾焚烧项目，积极拓展存量陈腐垃圾、工业固废等。资本开支结束，随着产能爬坡，现金流持续向好，具备长期分红能力。我们维持2025-2027年归母净利润为9.17/10.17/10.87亿元，同增11.7%/11.0%/6.9%，对应PE16/14/14倍。维持“买入”评级。(估值日期：2025/10/28)

●2025-10-29 惠城环保：季报点评：Q3业绩回暖，废塑料项目蓄势待发(国盛证券 杨心成)

●受成本与费用上升影响，2025年业绩预测有所下调，但分析师仍看好公司在废塑料业务上的潜力，预计2025-2027年营收分别为12.5亿、25.0亿、38.2亿元，归母净利润为1.1亿、4.8亿、8.1亿元，维持“买入”评级。不过需警惕行业需求下滑、市场竞争加剧以及投产进度低于预期等潜在风险。

●2025-10-29 绿色动力：【东吴环保】绿色动力2025年三季报点评：供热翻倍&降本控费带动业绩高增，国补回收加速(东吴证券 袁理,任逸轩,唐亚辉,陈孜文,谷玥)

●公司是固废板块提分红+提ROE逻辑兑现典范！当前A股股息率(ttm)4.1%，港股股息率(ttm)6.3%，随着国补回收加速&资本开支下降，自由现金流增厚，分红仍有提升潜力。公司积极拓展供热&降本控费，业绩&ROE双升，发布股权激励锁定持续成长。我们维持2025-2027年归母净利润预测6.50/7.18/7.60亿元，对应港股10/9/9倍PE，对应A股16/14/13倍PE，维持“买入”评级。

●2025-10-29 绿色动力：2025年三季报点评：供热翻倍&降本控费带动业绩高增，国补回收加速(东吴证券 袁理,陈孜文)

●公司是固废板块提分红+提ROE逻辑兑现典范！当前A股股息率(ttm)4.1%，港股股息率(ttm)6.3%，随着国补回收加速&资本开支下降，自由现金流增厚，分红仍有提升潜力。公司积极拓展供热&降本控费，业绩&ROE双升，发布股权激励锁定持续成长。我们维持2025-2027年归母净利润预测6.50/7.18/7.60亿元，对应港股10/9/9倍PE，对应A股16/14/13倍PE，维持“买入”评级。(估值日期：2025/10/28)

●2025-10-28 节能国祯：季报点评：经营现金流增长32%，首次年中分红(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●考虑水务和环境工程市场趋于饱和，下调工程收入预测，预计公司25-27年归母净利润3.68、3.78、3.90亿元，下调幅度4%、6%、8%。可比公司26年Wind一致预期PE均值为17.9倍，给予公司26年17.9倍PE，目标价10.02元(前值7.95元，对应25年14.2倍PE)。