◆研报摘要◆

●2025-10-30 伊力特：季报点评：收入有所承压，盈利能力同比回落(平安证券 张晋溢,王星云)

●尽管短期业绩承压，平安证券仍维持对伊力特的“推荐”评级。公司未来计划通过打造全价位段核心产品矩阵、深挖“兵团文化”品牌价值以及构建高效渠道网络来推动长期成长。不过，报告也指出潜在风险，包括宏观经济波动对白酒需求的影响、消费复苏不及预期可能削弱居民消费能力和意愿，以及行业竞争加剧对定价体系的冲击。

●2025-10-29 伊力特：2025年三季报点评：传统经销需求承压，关注渠道改革进展(民生证券 王言海,胡慧铭)

●公司在行业深度调整阶段，场景持续受损，传统经销商渠道需求疲软，短期报表端业绩承压；长期来看，公司立足疆内大本营市场，以“伊力王”等为抓手加快疆内市场扩张下沉、持续精细化运营，聚焦光瓶酒赛道开发引流产品抢占下沉市场；同时打造疆外西安、兰州等样板市场，看好公司后续改革红利释放。我们预计公司25~27年营收分别为16.92、18.29、20.17亿元，归母净利润分别为1.74、1.99、2.36亿元，当前股价对应P/E分别为40/35/29X，维持'推荐'评级。

●2025-10-28 伊力特：2025年三季报点评：改革路径清晰，关注落地成效(西南证券 朱会振,杜雨聪,王书龙)

●预计2025-2027年净利润分别为1.8亿元、2.3亿元、2.6亿元，EPS分别为0.38元、0.49元、0.55元。公司处于深度改革期，战略方向明确，边际变化持续体现，受益于渠道结构优化和全国化市场布局，看好公司长期成长。

●2025-10-28 伊力特：2025年三季报点评：夯实渠道，筑牢根基(东吴证券 苏铖,孙瑜)

●考虑2025年需求复苏进程较慢，公司开发产品销售稳定性相对较弱，我们调整2025-27年归母净利预测为1.9、2.3、2.9亿元(前值2.6、2.9、3.5亿元)，对应2025-27PE为38、32、25x，参考历史PE估值分布，维持“买入”评级。

●2025-09-26 伊力特：25H1更新报告：改革持续推进，直销表现较优(浙商证券 杨骥,张家祯,满静雅)

●下半年公司深化“8+1”核心市场战略，推动市场从“点状突破”向“面状深耕”、“以价换量”向“量价齐升”转型。由于“禁酒令”对白酒行业销售影响较大，因此我们对盈利预测进行下修。我们预计2025-2027年公司收入增速为-19.71%、8.77%、9.26%；归母净利润增速分别为-18.71%、9.75%、12.69%；EPS分别为0.49、0.54、0.61元；25年PE对应30.54倍，维持买入评级。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2026-02-03 贵州茅台：【华创食饮】贵州茅台：i茅台热销亮眼，市场化破局初显锋芒(华创证券 欧阳予,刘旭德)

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●2026-02-02 东鹏饮料：【华创食饮】东鹏饮料：携手三林共拓印尼，海外扩张更进一步(华创证券 欧阳予,范子盼)

●结合春节错期及前期业绩预告，华创证券调整了对东鹏饮料2025-2027年的盈利预测，并维持“强推”评级。尽管年内高增动能仍足，但需注意网点扩张、新品推广、海外拓展不及预期以及原材料价格大幅上涨的风险。

●2026-02-02 东鹏饮料：26年增长抓手清晰，看好公司平台化布局(浙商证券 张潇倩,杜宛泽)

●我们预计2025-2027年收入增长分别为209.5/261.0/317.6亿元，同比增长分别为32.3%/24.6%/21.7%；实现归母净利润45/58/71亿元，同比增长分别为35.6%/27.5%/24.2%。预计2025-2027年ESP分别为8.67/11.06/13.73元，对应PE分别为30/23/19倍。参考行业可比公司龙头农夫山泉，其矿泉水业务龙头地位稳固且增长稳健，无糖茶业务是具备高景气度赛道的子板块，近年增长快速，其26年PE为29倍。东鹏饮料功能饮料龙头地位稳固，能量饮料增长稳健，补水啦电解质水景气度较高，行业天花板持续提升，多品类成长逻辑清晰，参考农夫山泉当前估值，我们给予2026年30X，对应市值1725亿，具备30%左右空间，维持“买入”评级。

●2026-02-02 东鹏饮料：港股上市，牵手三林，东方大鹏，扬帆起航(财通证券 吴文德)

●通过港股上市以及与三林集团签署战略合作协议，公司有望加速推进全球化进程，打开海外增长空间，进一步发挥规模化及产业链优势。我们预计2025-2027年公司实现营业收入211/265/319亿元(同比+33%/+26%/+20%)，实现归母净利润45/58/70亿元(同比+35%/+28%/+22%)，对应PE分别为29X/23X/19X，维持“买入”评级。

●2026-01-29 天佑德酒：2025年业绩预告点评：深度调整蓄力，26年整装待发(西南证券 朱会振,杜雨聪,王书龙)

●预计2025-2027年归母净利润分别为0.05、0.11、0.15亿元，EPS分别为0.01元、0.02元、0.03元。公司是青稞酒龙头，具备坚实消费者基础，受益于产品结构升级和省外市场开拓，深度调整成效有望显现。

●2026-01-27 泉阳泉：矿泉水消费理念转变下天然成分与产地溯源为核心关注点(中泰证券 何长天,田海川)

●消费者健康意识提升趋势下，包装水行业将实现稳步增长态势，泉阳泉作为中国区域矿泉水品牌公司，公司积极推动产品全国化发展，同时积极深耕特通渠道，公司有望实现快速放量。同时公司正着手对于非主业板块剥离研究，鉴定做强天然矿泉水主业，推动矿泉水主业提速发展，后续有望迎来利润弹性。我们预计公司在2025-2027年间营业收入分别为12.74/14.50/17.22亿元，分别同比增长6%/14%/19%，实现净利润0.15/0.20/0.30亿元，分别同比增长137%/40%/47%，2025-2027年EPS分别为0.02/0.03/0.04元，对应PE分别为346/247/168倍，给予“买入”评级。

●2026-01-25 泉阳泉：剥离非主业轻装上阵，聚焦矿泉水主业提质增效(中泰证券 何长天,田海川)

●消费者健康意识提升趋势下，包装水行业将实现稳步增长态势，泉阳泉作为中国区域矿泉水品牌公司，公司积极推动产品全国化发展，同时积极深耕特通渠道，公司有望实现快速放量。同时公司正着手对于非主业板块剥离研究，鉴定做强天然矿泉水主业，推动矿泉水主业提速发展，后续有望迎来利润弹性。我们预计公司在2025-2027年间营业收入分别为12.74/14.50/17.22亿元，分别同比增长6%/14%/19%，实现净利润0.15/0.20/0.30亿元，分别同比增长137%/40%/47%，2025-2027年EPS分别为0.02/0.03/0.04元，对应PE分别为346/247/168倍，上调至“买入”评级。

●2026-01-25 东鹏饮料：复盘日本咖啡发展，现制咖啡为即饮咖啡起到带动作用(中泰证券 何长天,田海川)

●我们认为随着咖啡行业的持续扩容，即饮咖啡与现制咖啡差异化竞争，市场定位细分化有望带动即饮咖啡品类的快速发展。东鹏饮料作为即饮咖啡行业内前三大品牌，在行业发展过程中将通过自身对于渠道的优势，提前洞悉市场风向，开发与市场需求匹配产品，精准定位消费者的核心需求，持续强化自身优势。我们重点推荐东鹏饮料。预计公司2025-2027年收入分别为209.15、271.77、340.06亿元，同比增长32%、30%、25%，预计归母净利润为45.06、59.46、77.64亿元，同比增长35%、32%、31%，对应PE分别为29、22、17X，维持“买入”评级。

●2026-01-22 会稽山：通过高新技术认证，享受税率优惠(华泰证券 吕若晨,宋英男)

●期待高端化加速，盈利能力稳步提升，维持“买入”评级考虑本次税收优惠政策优化，我们上调公司25-27年盈利预测，预计25-27年EPS为0.47/0.62/0.79元(较前次+5%/+12%/+12%)，参考可比公司(根据Wind一致预期)估值26年44xPE，给予公司26年44xPE，目标价27.28元(前次24.75元，给予26年45xPE，可比公司估值26年45xPE)。公司竞争格局稳步优化，高端化进程顺利，新品布局顺畅，经营势能持续释放，维持“买入”。

●2026-01-21 燕京啤酒：【华创食饮】燕京啤酒：利润高增，势能不减(华创证券 欧阳予,刘旭德)

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