◆研报摘要◆

●2025-10-30 伊力特：季报点评：收入有所承压，盈利能力同比回落(平安证券 张晋溢,王星云)

●尽管短期业绩承压，平安证券仍维持对伊力特的“推荐”评级。公司未来计划通过打造全价位段核心产品矩阵、深挖“兵团文化”品牌价值以及构建高效渠道网络来推动长期成长。不过，报告也指出潜在风险，包括宏观经济波动对白酒需求的影响、消费复苏不及预期可能削弱居民消费能力和意愿，以及行业竞争加剧对定价体系的冲击。

●2025-10-29 伊力特：2025年三季报点评：传统经销需求承压，关注渠道改革进展(民生证券 王言海,胡慧铭)

●公司在行业深度调整阶段，场景持续受损，传统经销商渠道需求疲软，短期报表端业绩承压；长期来看，公司立足疆内大本营市场，以“伊力王”等为抓手加快疆内市场扩张下沉、持续精细化运营，聚焦光瓶酒赛道开发引流产品抢占下沉市场；同时打造疆外西安、兰州等样板市场，看好公司后续改革红利释放。我们预计公司25~27年营收分别为16.92、18.29、20.17亿元，归母净利润分别为1.74、1.99、2.36亿元，当前股价对应P/E分别为40/35/29X，维持'推荐'评级。

●2025-10-28 伊力特：2025年三季报点评：改革路径清晰，关注落地成效(西南证券 朱会振,杜雨聪,王书龙)

●预计2025-2027年净利润分别为1.8亿元、2.3亿元、2.6亿元，EPS分别为0.38元、0.49元、0.55元。公司处于深度改革期，战略方向明确，边际变化持续体现，受益于渠道结构优化和全国化市场布局，看好公司长期成长。

●2025-10-28 伊力特：2025年三季报点评：夯实渠道，筑牢根基(东吴证券 苏铖,孙瑜)

●考虑2025年需求复苏进程较慢，公司开发产品销售稳定性相对较弱，我们调整2025-27年归母净利预测为1.9、2.3、2.9亿元(前值2.6、2.9、3.5亿元)，对应2025-27PE为38、32、25x，参考历史PE估值分布，维持“买入”评级。

●2025-09-26 伊力特：25H1更新报告：改革持续推进，直销表现较优(浙商证券 杨骥,张家祯,满静雅)

●下半年公司深化“8+1”核心市场战略，推动市场从“点状突破”向“面状深耕”、“以价换量”向“量价齐升”转型。由于“禁酒令”对白酒行业销售影响较大，因此我们对盈利预测进行下修。我们预计2025-2027年公司收入增速为-19.71%、8.77%、9.26%；归母净利润增速分别为-18.71%、9.75%、12.69%；EPS分别为0.49、0.54、0.61元；25年PE对应30.54倍，维持买入评级。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2025-12-01 贵州茅台：【华创食饮】贵州茅台：承诺不唯指标论，坚持高质量发展(华创证券 欧阳予,刘旭德)

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●2025-12-01 东鹏饮料：【华创食饮】东鹏饮料：发行H股靴子落地，压制因素逐一解除(华创证券 欧阳予,范子盼)

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●2025-11-30 贵州茅台：新起点，目标理性进取(招商证券 陈书慧,刘成)

●本次会议的交流，充分体现出了茅台管理团队对长期战略的深度思考和锐意进取。当下行业虽处于调整期，但公司积极作为，不断拓展新型消费群体，创新服务形式，电商、防伪等关键议题上也有新的尝试。当下公司估值处于历史低位，但在行业中的竞争力仍在强化，市场占有率有望不断提升，重视底部布局机会。维持25-27年EPS预测为71.54、73.49、76.96元，当前股价对应25年20xPE，回购+分红现金支付比例达到3.9%，重申“强烈推荐”评级。

●2025-11-20 今世缘：季报点评：Q3降幅环比扩大，报表端出清(天风证券 张潇倩)

●25Q3公司继续调整，报表端持续出清，我们预计今年或将调整到位，着眼于中长期发展。根据25Q3财报，我们调整盈利预测，预计25-27年公司收入为101/107/116亿元(前值为104/114/125亿元)，分别同比-13%/+6%/+9%，归母净利润为27/29/31亿元(前值为30/34/38亿元)，分别同比-21%/+6%/+9%，对应PE为18X/17X/15X。考虑到公司渠道&市场势能仍在，蓄势之态明确，维持“买入”投资评级。

●2025-11-18 古井贡酒：季报点评：理性降速，轻装上阵(天风证券 张潇倩,谢文旭)

●公司作为徽酒龙头，在省内基本盘扎实，公司在25Q3降速释放压力，为来年“开门红”蓄势。我们适度下调盈利预测，预计公司25-27年归母净利润分别为46.43/52.12/59.01亿元(前值：56.20/60.02/68.10亿元)，维持“买入”评级。

●2025-11-18 今世缘：基础单品发力，状态有望趋稳(东方证券 李耀)

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●2025-11-18 五粮液：2025年三季报点评：坚定调整，着眼长期(财信证券 胡跃才)

●我们预计公司全年分红不低于200亿元，按照当前市值计算，公司股息率不低于4.4%。我们预计公司2025-2027年收入分别为729.60、739.53、773.58亿元，同比-18.18%、+1.36%、+4.60%，归母净利润分别为238.58、249.36、266.53亿元，同比-25.10%、+4.52%、+6.88%，当前股价对应的PE为19.6、18.7、17.5倍。考虑公司高端酒品牌力和积极进行经营调整，有望逐步恢复成长，我们维持公司“买入”评级。

●2025-11-18 贵州茅台：2025年三季报点评：降速调整，高质发展(财信证券 胡跃才)

●我们预计公司2025-2027年收入分别为1835.18、1921.76、2028.55亿元，同比+5.38%、+4.72%、+5.56%，归母净利润分别为905.84、947.19、1000.71亿元，同比+5.05%、+4.56%、+5.65%，当前股价对应的PE为20.5、19.6、18.5倍。公司于2024年11月27日召开的临时股东大会上正式通过《2024-2026年度现金分红回报规划》，承诺2024-2026年每年现金分红总额不低于当年归母净利润的75%，基于我们盈利预测以及公司分红承诺，我们测算公司2025年股息率为3.7%，考虑公司龙头地位以及长期竞争优势，我们维持公司“买入”评级。

●2025-11-17 天佑德酒：高原佳酿，静待反转(西部证券 冯海星)

●我们预计2025-2027年公司实现营业收入11.43/11.60/11.89亿元，同比-8.88%/+1.43%/+2.52%；归母净利润0.34/0.34/0.42亿元，同比-18.76%/-0.02%/+21.61%，EPS分别为0.07/0.07/0.09元。公司在省内依旧具有较强竞争力，维持“增持”评级。

●2025-11-16 酒鬼酒：业绩底部企稳，渠道开拓顺利(华鑫证券 孙山山)

●公司积极调整经营策略，强化费控，商超新品获市场高度认可，伴随产品体系完善与渠道深耕，有望为公司持续贡献增量。根据2025年三季报，我们预计2025-2027年EPS分别为0.04/0.24/0.49(前值为0.17/0.44/0.79)元，当前股价对应PE分别为1461/279/135倍，维持“买入”投资评级。