◆研报摘要◆

●2026-03-11 泉阳泉：如何看待公司中长期成长空间(中泰证券 何长天,田海川)

●基于消费者健康意识的提升以及公司对非主业板块的剥离研究，泉阳泉未来将专注于天然矿泉水主业，推动业绩快速增长。分析师预计2025-2027年间，公司营业收入分别为12.74亿元、14.50亿元和17.22亿元，净利润分别为0.15亿元、0.20亿元和0.30亿元，EPS分别为0.02元、0.03元和0.04元。综合考虑公司的成长性和估值水平，维持“买入”评级。

●2026-01-27 泉阳泉：矿泉水消费理念转变下天然成分与产地溯源为核心关注点(中泰证券 何长天,田海川)

●消费者健康意识提升趋势下，包装水行业将实现稳步增长态势，泉阳泉作为中国区域矿泉水品牌公司，公司积极推动产品全国化发展，同时积极深耕特通渠道，公司有望实现快速放量。同时公司正着手对于非主业板块剥离研究，鉴定做强天然矿泉水主业，推动矿泉水主业提速发展，后续有望迎来利润弹性。我们预计公司在2025-2027年间营业收入分别为12.74/14.50/17.22亿元，分别同比增长6%/14%/19%，实现净利润0.15/0.20/0.30亿元，分别同比增长137%/40%/47%，2025-2027年EPS分别为0.02/0.03/0.04元，对应PE分别为346/247/168倍，给予“买入”评级。

●2026-01-25 泉阳泉：剥离非主业轻装上阵，聚焦矿泉水主业提质增效(中泰证券 何长天,田海川)

●消费者健康意识提升趋势下，包装水行业将实现稳步增长态势，泉阳泉作为中国区域矿泉水品牌公司，公司积极推动产品全国化发展，同时积极深耕特通渠道，公司有望实现快速放量。同时公司正着手对于非主业板块剥离研究，鉴定做强天然矿泉水主业，推动矿泉水主业提速发展，后续有望迎来利润弹性。我们预计公司在2025-2027年间营业收入分别为12.74/14.50/17.22亿元，分别同比增长6%/14%/19%，实现净利润0.15/0.20/0.30亿元，分别同比增长137%/40%/47%，2025-2027年EPS分别为0.02/0.03/0.04元，对应PE分别为346/247/168倍，上调至“买入”评级。

●2026-01-12 泉阳泉：中国矿泉水第一股，全国化带来放量空间(中泰证券 何长天,田海川)

●消费者健康意识提升趋势下，包装水行业将实现稳步增长态势，泉阳泉作为中国区域矿泉水品牌公司，公司积极推动产品全国化发展，同时积极深耕特通渠道，公司有望实现快速放量。同时公司正着手对于非主业板块研究，鉴定做强天然矿泉水主业，推动矿泉水主业、森林特色饮品新业务提速发展，后续有望迎来利润弹性。我们预计公司在2025-2027年间营业收入分别为12.74/14.50/17.22亿元，分别同比增长6%/14%/19%，实现净利润0.15/0.20/0.30亿元，分别同比增长137%/40%/47%，2025-2027年EPS分别为0.02/0.03/0.04元，对应PE分别为346/247/168倍，首次覆盖给予“增持”评级。

●2018-09-10 泉阳泉：半年度财报点评：包装水业务渐入佳境，吉林森工双主业值得期待(东兴证券 刘畅)

●报告期内公司实现高质量恢复性增长，“一主一幅”矿泉水+园林产业未来发展势头良好。预计公司2018-2020年公司实现收入13.85/18.28/23.58亿，同比增长35%/32%/29%，实现归属上市公司的净利润0.41/0.59/0.83亿元，对应EPS分别为0.06/0.08/0.12元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2026-03-12 重庆啤酒：2025年报点评：乌苏、乐堡稳健增长，维持高分红政策(东吴证券 苏铖,郭晓东)

●当前资金面均处于低位，同时消费β已呈现逐步修复节奏，关注后续重啤自身经营节奏。我们预计2026-2027年归母净利润为12.95、13.90亿元(原预期为11.75、12.76亿元)，新增2028年归母净利润为14.66亿元，对应当前PE分别为21、20、19X，维持“增持”评级。

●2026-03-11 重庆啤酒：【华创食饮】重庆啤酒：结构逆势升级，经营显现韧性(华创证券 欧阳予,刘旭德)

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●2026-03-11 重庆啤酒：年报点评：结构提升，嘉速扬帆(平安证券 张晋溢)

●2026年，公司将继续推进“嘉速扬帆”战略重点项目，以“国际品牌+本地品牌”的品牌组合为依托，持续推进产品创新，提升运营效率和组织能力建设，推动公司高质量发展。考虑到原材料成本的压力，我们调整2026-27年归母净利预测至11.7/12.2亿元(原值：12.5/13.1亿元)，并预测28年归母净利润为12.9亿元。维持“推荐”评级。

●2026-03-11 重庆啤酒：量价表现趋稳，基本面高质量发展(华源证券 张东雪,林若尧)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为12.72/13.19/13.7亿元，同比增速分别为3.37%/3.64%/3.86%，当前股价对应的PE分别为21.38/20.63/19.87倍。公司当前啤酒业务量价表现趋稳，考虑到公司过往分红比例较高，若公司26年维持100%分红比例，对应当前股息率约4.68%，维持“增持”评级。

●2026-03-11 重庆啤酒：年报点评：非现饮拓展&成本红利驱动业绩稳增(华泰证券 吕若晨,倪欣雨)

●华泰研究预测，随着餐饮需求逐步复苏，重庆啤酒有望在2026-2028年继续保持稳定增长。基于此，上调公司2026-2027年的盈利预测，预计EPS分别为2.68元和2.77元，并给予2026年目标价64.32元，维持“买入”评级。不过，行业竞争加剧、宏观经济波动及食品安全问题仍是潜在风险。

●2026-03-11 重庆啤酒：2025年年报点评：业绩企稳修复，高端化持续推进(湘财证券 张弛)

●公司业绩稳健增长，高档产品结构优化与非现饮渠道发力有效对冲现饮压力。预计公司将继续受益产品创新、渠道精耕和大宗成本红利。考虑行业高端化趋势与公司品牌、渠道和组织能力提升，短期业绩韧性突出，长期成长空间可期，叠加公司持续执行的具有吸引力的分红政策，我们预计2026-2028年公司营收分别为150.92/153.34/159.18亿元，对应增速分别为2.51%/2.93%/2.47%；同期归母净利润分别为14.13/15.01/15.67亿元，对应增速分别为14.83%/6.17%/4.40%；同期EPS分别为2.92/3.10/3.24元，首次覆盖，给予公司“增持”评级”。

●2026-03-11 重庆啤酒：2025年报业绩点评：品类结构持续升级，25Q4业绩环比改善(银河证券 刘光意)

●预计2026-2028年收入分别同比+2.1%/1.9%/1.9%，归母净利润分别同比+3.1%/4.9%/4.1%，PE分别为21/20/20X。考虑到公司积极拓展渠道与产品，但终端需求修复仍存在不确定性，维持“谨慎推荐”评级。

●2026-03-09 珠江啤酒：大单品引领，“华南王”突围(国盛证券 李梓语,陈熠)

●2024年珠江啤酒毛利率达到46.3%，仅次于重庆啤酒，盈利能力处于行业领先水平。费用端整体稳健，销售费用率和管理费用率均位于行业中等水平。根据预测，2025-2027年公司归母净利润将分别同比增长11.5%、11.6%和9.2%。当前股价对应PE为23/21/19x，仍处于历史底部位置，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-03-07 五粮液：春节动销表现稳健，营销改革成效有所显现(国信证券 张向伟,张未艾)

●短期公司经营务实，切实维护经销商利益，春节动销预计实现份额提升；中长期公司千元价位品牌、产品优势突出，消费者基本盘扎实，培育超高端具备空间。考虑到短期行业需求仍有压力，维持此前收入及盈利预测，预计2025-2027年公司收入758.2/735.8/772.9亿元，同比-15.0%/-3.0%/+5.1%；预计归母净利润256.7/243.5/262.8亿元，同比-19.4%/-5.1%/+8.0%；当前股价对应2026年16.3xPE，200亿元现金分红对应2026年5.0%股息率，红利资产属性突出，支撑估值，维持“优于大市”评级。

●2026-03-06 东鹏饮料：跟踪报告：Q1收入增长有望超预期，短期“糖税”传闻扰动无碍长期逻辑(海通国际 Xiaorui Hu,闻宏伟)

●据公司公告，25年收入/归母扣非净利预增31-33%/26-33%。我们预计因新品毛利率爬坡+天津新厂投产满足北方市场需求+PET及白砂糖成本下降，2026年利润增速快于收入。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为209.9/260.5/309.4亿元，同比增长32.5%/24.1%/18.7%(原：31.8%/21.6%/18.2%)；归母净利润为46/58.9/70.9亿元，同比增长38%/27.9%/20.3%(原：37.4%/26.2%/19.4%)；EPS分别为8.9/11.3/13.6元(原：8.8/11.1/13.2元)。参考可比公司估值，维持26年30x PE，目标价为340元(原：333元)，维持“优于大市”评级。