◆研报摘要◆

●2025-09-10 国金证券：2025年中报点评：财富管理优势稳固，自营业务显著改善(中原证券 张洋)

●报告期内公司财富管理业务客户规模稳步提升，品牌深受新生世代客户喜爱，代理股基交易额市场份额持续增长，代买净收入增幅优于全市场日均股票成交量增幅，代销净收入增幅较为显著，两融余额市场份额保持稳定；股权融资业务虽受项目周期影响有所波动，但债权融资业务保持快速增长，投行业务整体实力仍排名行业前列并领跑中小券商，展现2025.09出较强的业务韧性；自营业务实现较好投资收益，合并口径投资收益(含公允价值变动)同比显著改善。预计公司2025、2026年EPS分别为0.56元、0.60元，BVPS分别为9.53元、9.94元，按9月9日收盘价9.90元计算，对应P/B分别为1.04倍、1.00倍，维持“增持”的投资评级。

●2025-09-02 国金证券：经纪业务市占提升，投资业务贡献增长(山西证券 刘丽,孙田田)

●公司经纪业务市占率稳步提升，投资类业务弹性较强，投行业务股权下滑但债券承销排名提升，以金融科技投入赋能业务发展，预计业绩稳步增长。预计公司2025年-2027年分别实现归母净利润21.42亿元、22.87亿元和24.98亿元，增长28.23%、6.80%和9.22%；PB分别为1.08/1.04/0.98，维持“增持-A”评级。

●2025-08-29 国金证券：2025年中报点评：归母净利润大幅增长，自营、经纪系主要驱动力(东吴证券 孙婷,何婷,曹锟)

●结合公司2025H1经营情况，我们上调此前盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为24.14/25.63/27.81亿元(前值为18.50/19.85/21.62亿元)，分别同比+45%/+6%/+9%，对应2025-2027年PB为1.06/1.01/0.95倍。资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，公司经纪市占小幅提升，客户群体不断优化，互联网金融布局较早且持续投入，维持“买入”评级。

●2025-08-28 国金证券：中报点评：投资弹性亮眼，经纪市占稳升(华泰证券 沈娟,汪煜,孙亦欣)

●公司投资类收入弹性显著，且Q3以来权益市场稳步向上，市场成交额、两融规模持续提升，适当上调成交额、两融规模、投资类收入假设。预计公司2025-2027年EPS分别为0.63、0.70、0.79元(前值0.53、0.58、0.62元，上调19%、21%、28%)，2025年BPS为9.51元。可比公司2025年Wind一致预期PB均值为1.14倍，考虑公司投资弹性显著，经纪及两融市占率稳步提升，给予公司2025年PB溢价至1.4倍，目标价13.31元(前值9.44元，基于2025E PB估值1.0倍)，维持“增持”评级。

●2025-04-28 国金证券：2024年年报点评：财富管理保持快速增长，自营业务保持稳健投资(中原证券 张洋)

●报告期内公司财富管理业务客户数保持较快增长，品牌深受新生世代客户喜爱，代理股基交易额、代买净收入均实现明显增长；两融业务保持快速增长，年末两融余额及市场份额均再创历史新高；股权融资业务随市下滑，但债权融资业务市场排名提升，投行业务整体实力仍排名行业前列并领跑中小券商，展现出较强的业务韧性；自营业务保持稳健投资，投资收益(含公允价值变动)高基数下实现稳步增长。预计公司2025年、2025.042026年EPS分别为0.50元、0.52元，BVPS分别为9.56元、9.97元，按4月25日收盘价8.19元计算，对应P/B分别为0.86倍、0.82倍，维持“增持”的投资评级。

◆同行业研报摘要◆行业:券商

●2025-11-26 湘财股份：2025年三季报点评：证券业务驱动增长，合并事项稳步推进(太平洋证券 夏芈卬)

●基于证券主业的增长潜力和与合并带来的估值重塑空间，太平洋证券维持对湘财股份的“买入”评级，并预计2025-2027年营业收入分别为27.02亿元、29.51亿元和32.73亿元，归母净利润分别为5.66亿元、7.14亿元和8.30亿元。不过，报告也提示了权益市场波动、整合进展不及预期以及行业竞争加剧等潜在风险，提醒投资者注意。

●2025-11-20 中金公司：汇金系券商整合，并购浪潮再起(华泰证券 沈娟,汪煜,孙亦欣)

●我们维持此前预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为77、89、102亿元，对应EPS为1.60、1.84、2.12元，预计2026年BPS为26.76元。可比公司A/H股Wind一致预期2026E PB分别为1.1/0.8倍，考虑到公司积极筹划吸收合并，若后续落地有望提振整体竞争力，分别给予2026年2.1/1.1倍PB估值，目标价为56.20元/32.34港币(前值为50.46元/27.66港币，对应2025年2.0/1.0倍PB估值)。

●2025-11-20 中金公司：吸收合并点评：资本规模跻身前五，综合实力大幅提升(兴业证券 徐一洲,李思倩)

●中金公司在财富管理、机构业务和跨境业务领域已经积累显著领先优势，使得公司具备更强的资产负债表使用能力，并购完成后则将更进一步。预计公司2025-2026年归母净利润分别为89.68和107.39亿元，同比分别+57.5%和+19.7%，对应11月19日收盘价的PB估值分别1.66和1.50倍，维持“增持”评级。

●2025-11-10 中信证券：业绩增长同比显著提高，证券业务市占率持续提升(国海证券 林加力,董栋梁)

●中信证券战略布局与时俱进，风控体系稳健，首次覆盖公司，给予“买入”评级。我们预测2025-2027年营收为771、843、912亿元，同比增速为21%、9%、8%；归母净利润为292、324、356亿元，同比增速为34%、11%、10%；P/E为14.73、13.27、12.08倍，P/B为1.38、1.28、1.18倍。

●2025-11-06 中信证券：2026年度投资峰会速递-轻重并举彰显龙头本色(华泰证券 沈娟,汪煜,孙亦欣)

●我们维持公司2025-2027年归母净利润为315/355/391亿元的预测，对应EPS为2.12/2.39/2.64元，2025年BPS为21.12元。可比公司A/H股Wind一致预期2025E PB分别为1.3/0.9倍，考虑到公司扩表趋势延续、龙头地位稳固，且A股市场景气度持续上行，交投活跃、两融新高，分别给予2025年2.0/1.7倍PB估值，维持目标价为42.24元/39.34港币(前值42.24元/39.34港币，对应2.0/1.7倍25年PB)。

●2025-11-05 财通证券：业绩超预期，经纪&两融业务弹性领先(中信建投 吴马涵旭)

●预计公司2025-2027年营业收入为69.7亿元/74.1亿元/78.0亿元，同比增速分别为+10.8%/+6.4%/+5。2%，预计归母净利润为27.3亿元/29.1亿元/30.6亿元，同比增速分别为16.8%/6.4%/5.3%，EPS分别为0.59元/0.63元/0.66元/每股，维持“买入”评级。

●2025-11-05 财通证券：营收整体回暖，自营驱动利润增长(山西证券 彭皓辰,刘丽,孙田田)

●公司受益资本市场回暖，经纪与自营业务大幅改善。预计公司2025-2027年归母净利润分别为28.49亿元、33.53亿元、38.69亿元，同比增长21.75%/17.70%/15.39%，PB分别为0.99/0.91/0.84，维持“买入-A”评级。

●2025-11-04 东方财富：利润同比高增，收费类业务贡献明显(国投证券 张经纬,哈滢)

●维持买入-A投资评级。公司凭借自身用户存量积淀及数智化深耕赋能，有望伴随市场景气回暖而充分释放业绩弹性。我们预计公司2025年-2027年EPS分别为0.81元、0.94元、1.02元，给予公司36x2025年P/E，对应目标价29.22元。

●2025-11-04 中信证券：利润增速环比提升，经纪自营驱动增长(国投证券 张经纬,哈滢)

●基于中信证券的龙头地位以及长期业绩韧性，国投证券维持对公司的“买入-A”评级，并给予1.5倍2025年P/B的目标价32.98元。不过，报告也提醒投资者关注宏观经济下行、市场波动加剧以及监管环境趋严等潜在风险因素。此外，公司未来几年的EPS预测分别为2.01元(2025年)、2.28元(2026年)和2.51元(2027年)，显示出较好的成长预期。

●2025-11-04 中金公司：业绩持续向好，ROE同比提升显著(国投证券 张经纬,哈滢)

●维持买入-A投资评级。展望后续，打造一流投行、行业竞争加剧背景下，公司作为头部券商有望受益。我们预计公司2025年-2027年EPS分别为1.81元、2.12元、2.38元，给予1.6x2025年P/B，对应6个月目标价40.85元。