◆研报摘要◆

●2025-11-11 明星电力：业绩略低于预期，作为地区综合能源商将受益于“十五五”期间新型电力系统建设和管网更新(中邮证券 杨帅波)

●2025Q1-3，公司营收23.3亿元，同比+9.2%；归母净利润1.8亿元，同比-20.4%；其中2025Q3公司营收8.1亿元，同环比分别+1.5%/+8.0%，归母净利润1.0亿，同环比分别-24.9%/+10849.2%。我们预测公司2025-2027年营收分别为31.0/33.7/36.2亿元，归母净利润分别为1.9/2.1/2.2亿元，对应PE分别为29/27/25倍，维持“增持”评级。

●2025-09-05 明星电力：电水主业稳健增长，电改持续推进下，有望加速拓展综合能源服务(中邮证券 杨帅波)

●我们预测公司2025-2027年营业收入分别为31.3/34.0/36.5亿元，归母净利润分别为2.1/2.2/2.2亿元，三年归母净利润CAGR为4.6%，以当前总股本5.5亿股计算的摊薄EPS为0.38/0.39/0.41元。公司2025年9月2日股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为27/25/24倍。参考可比公司估值，考虑到公司积极拓展综合能源业务，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2024-11-06 明星电力：24Q3售电量同比增长，归母净利润增幅较大(国信证券 黄秀杰,郑汉林)

●由于售电量增加，上调公司盈利预测。预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.29/2.48/2.66亿元(原预测值为1.85/2.02/2.10亿元)，分别同比增长27.6%/8.3%/7.1%；EPS分别为0.54/0.59/0.63元，当前股价对应PE为19.0/17.6/16.4X。维持“优于大市”评级。

●2024-09-29 明星电力：电力生产供应业务稳健，综合能源服务业务有序发展(国信证券 黄秀杰,郑汉林)

●预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.85/2.02/2.17亿元，EPS分别为0.44/0.48/0.51元，当前股价对应PE分别为17.4/16.0/14.9x。通过多角度估值，预计公司合理估值8.36-8.50元，相对目前股价有9%-11%溢价。首次覆盖，给予“优于大市”评级。

●2024-09-27 明星电力：供区电水需求稳健增长，多向发力探索新机遇(财通证券 张一弛)

●公司主营业务稳健增长，且产能利用率高。我们预计公司在2024-2026年分别实现营业收入27.99/28.91/29.85亿元，归母净利润1.87/2.03/2.09亿元，对应PE分别为20.34/18.82/18.21倍，首次覆盖，给予“中性”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2025-11-11 南网储能：调峰水电驱动业绩增长，梅蓄二期首台投产开启新阶段(长城证券 于夕朦,范杨春晓,何郭香池,杨天放,张靖苗)

●作为南网旗下唯一的抽水蓄能+电网侧独立储能运营商，公司具备优质抽水蓄能项目资源和新型储能开发优势。我们预计公司2025-2027年实现营业收入70.22、86.47、104.73亿元；实现归母净利润14.11、15.95、18.5亿元，同比增长25.2%、13.1%、16.0%；对应EPS为0.44、0.50、0.58元；对应PE为32.5X、28.7X、24.8X，维持“增持”评级。

●2025-11-10 联美控股：受地产周期影响，广告业务业绩承压，看好氢能在“十五五”期间的景气度提升(中邮证券 杨帅波)

●2025Q1-3，公司营收21.6亿元，同比-6.2%；归母净利润5.4亿元，同比+6.9%；其中2025Q3公司营收2.6亿元，同环比分别-26.0%/+29.0%，归母净利润0.2亿，同环比分别-39.6%/+119.9%，利润下滑主要受地产周期影响，工程及广告收入减少。我们预测公司2025-2027年营收分别为33.7/34.6/35.9亿元，归母净利润分别为6.6/6.9/7.3亿元，对应PE分别为28/26/25倍，维持“增持”评级。

●2025-11-10 湖北能源：转让长证股权、拟定增募资，立足湖北全电源发展(华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●公司发布2025年三季报，前三季度实现营收135亿元，同比下降12.24%；归母净利润23.36亿元，同比下降5.07%；扣非后归母净利润16.26亿元，同比下降33.33%。单三季度营收50亿元，同比下降9.99%；归母净利润13.8亿元，同比增长33.26%；扣非后归母净利润7.52亿元，同比下降27.7%。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为22、21、22亿元，当前股价对应的PE分别为14、15、14倍，维持“买入”评级。

●2025-11-10 龙源电力：补贴回款充沛现金流，装机增长平滑业绩波动(长城证券 于夕朦,范杨春晓,何郭香池,杨天放,张靖苗)

●短期受火电业务剥离影响，但新能源核心业务增长强劲；在建装机持续推进、集团资源注入预期为公司长期发展注入动力。我们预计公司2025-2027年实现营业收入355.11、367.7,387.22亿元，实现归母净利润63.29、68.53、74.61亿元，对应EPS为0.76、0.82、0.89元/股，对应PE为23.2X、21.4X、19.6X，维持“增持”评级。

●2025-11-08 南网储能：充分受益于“电改”的储能龙头(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们上调公司2025-27年归母净利润(10%，11%，13%)至16.3、18.2和19.7亿元(CAGR为20%)，对应EPS为0.51、0.57、0.62元。上调主要是考虑到公司调峰水电利用小时恢复到历史较好水平。基于可比公司市盈率估值，给予公司2025年31倍PE估值(相当于可比公司市盈率基础上再给予20%溢价，主要考虑到公司未来3年新项目密集投产，利润增速较高)，上调目标价为15.81元(前值13.75元，目标PE也是31倍)，对应目标市值505亿元。

●2025-11-07 申能股份：2025年三季报点评：严控成本，营收承压利润稳健增长(中原证券 陈拓)

●预计公司2025-2027年归属于上市公司股东的净利润分别为39.93亿元、41.41亿元和43.26亿元，对应每股收益为0.82、0.85和0.88元/股，按照2025年11月6日8.49元/股收盘价计算，对应PE分别为10.41X、10.03X和9.61X，考虑到公司估值水平和行业发展前景，首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。

●2025-11-06 华能国际：成本、费用与减值控制下业绩超预期，重视股息率价值(兴业证券 蔡屹,朱理显)

●维持“增持”评级。煤价弹性以及减值费用控制下盈利大幅提升。我们调整公司2025-2027年归母净利润分别为159.26、166.97、172.34亿元，同比+57.1%、+4.8%、+3.2%，对应11月4日A股收盘价PE估值分别8.0x、7.6x、7.4x。按照2024年扣除永续债利息后分红比例假设，2025年业绩对应A/H股息率分别为6.0%、8.2%。

●2025-11-06 大唐发电：成本下行火电盈利大幅提升，购买资产计提商誉减值(兴业证券 蔡屹,朱理显)

●维持“增持”评级。煤价弹性以及费用控制下盈利及现金流水平大幅提升，我们调整公司2025-2027年归母净利润分别为69.57、75.26、80.69亿元，同比+54.4%、+8.2%、+7.2%，对应11月4日A股收盘价PE估值分别9.7x、8.9x、8.3x。按照扣除永续债利息后50%分红比例假设，2025年业绩对应A/H股息率分别为4.1%、6.7%。

●2025-11-05 大唐发电：三季度业绩超预期，关注年底电价谈判(华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●我们预计公司2025-2027年的归母净利润为68.3、72.5、73.5亿元，扣除永续债利息约15亿后，当前股价对应的PE分别为13、12、11倍，维持“买入”评级。按照50%分红口径(扣除永续债利息后)，公司港股2025年业绩对应股息率预计为6.6%，建议关注大唐发电(0991.HK)。

●2025-11-05 国投电力：来水偏枯业绩承压，自由现金流显著改善(华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为71/75/77亿元，当前股价对应的PE分别为16/16/15倍，按照55%分红，公司2025年业绩对应股息率3.35%，维持“买入”评级。