◆研报摘要◆

●2025-11-05 华能水电：季报点评：发电量增长带动前三季度业绩稳健提升(天风证券 郭丽丽,赵阳)

●由于三季度电价略承压，调整盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润86.1/93.6/99.4亿元(前值：88.1/92/96.7亿元)，对应PE21.3/19.6/18.5x，维持“买入”评级。

●2025-11-04 华能水电：季报点评：水电项目投产来水偏丰抵消短期电价压力，定增落地助力长期成长(中原证券 陈拓)

●预计公司2025-2027年归属于上市公司股东的净利润分别为87.20亿元、92.76亿元和97.47亿元，对应每股收益为0.47、0.50和0.52元/股，按照2025年11月3日9.83元/股收盘价计算，对应PE分别为21X、19.74X、18.79X，考虑到公司估值水平和稳健的盈利能力，维持公司“买入”投资评级。

●2025-11-02 华能水电：季报点评：来水偏丰有望助力全年利润同比增长(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们维持公司2025-27年归母净利润预期87/95/98亿元(三年复合增速为5.88%)，对应EPS为0.47/0.51/0.53元，参考可比公司Wind一致预期2026年平均PE16.7x，看好公司水风光一体化发展带来长期价值提升，给予公司26年23.0x目标PE，对应目标价11.67元(前值：11.65元基于25年24.0x目标PE)，维持“买入”评级。

●2025-11-01 华能水电：2025年三季报点评：来水&装机对冲电价影响，定增落地、长期成长可期(银河证券 陶贻功,梁悠南)

●公司发布2025年三季报。25Q1-3实现营收206.41亿元，同比6.30%；实现归母净利润75.39亿元(扣非75.54亿元)，同比4.34%(扣非同比4.62%)。由此计算25Q3公司实现营收76.82亿元，同比1.92%；实现归母净利润29.30亿元(扣非29.28亿元)，同比-4.12%(扣非同比-3.99%)。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为87.79、93.00、94.75亿元，对应PE20.88x、19.71x、19.35x，维持推荐评级。

●2025-10-31 华能水电：前三季度归母净利润同比+4.34%，定增事项落地(兴业证券 蔡屹,史一粟,朱理显)

●维持“买入”评级。预测公司2025-2027年分别实现归母净利润为89.10亿元、95.57亿元、100.39亿元，分别同比+7.4%、+7.3%、+5.0%，分别对应2025年10月30日收盘价的PE估值为21.3x、19.8x、18.9x。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2026-02-10 电投绿能：国电投集团唯一绿色氢基能源平台，项目陆续落地发展前景广阔(国信证券 黄秀杰,刘汉轩,崔佳诚)

●预计2025-2027年公司归属母公司净利润分别为5.33/8.09/9.07亿元，归母净利润年增速分别为-51.5%/51.8%/12.2%；EPS分别为0.15/0.22/0.25元，当前股价对应PE分别为47.1/31.0/27.7。考虑到市场上以绿色氢基能源为主营业务的上市公司较少可比性不足，采用绝对估值方法，我们认为公司股票价值在7.89元-8.24元之间，较当前股价有14%-19%的溢价。首次覆盖，给予“优于大市”评级。

●2026-02-09 电投绿能：短期业绩承压，静待绿色氢基能源业务放量(银河证券 陶贻功,曾韬)

●基于对公司新能源业务和火电业务假设的调整，分析师下调2025-2027年的归母净利润预测至5.01亿元、5.61亿元和6.85亿元。尽管短期业绩承压，但考虑到公司在绿色氢氨醇领域的稀缺性和长期发展潜力，维持“推荐”评级。同时需关注项目建设进度不及预期、上网电价下降超预期以及煤炭价格大幅上涨等潜在风险。

●2026-02-05 华电新能：央企底色稳成长，新能赛道具优势(光大证券 殷中枢,宋黎超)

●分析师预计，公司2025-2027年的营业收入将分别达到434.65亿元、511.58亿元和578.28亿元，归母净利润分别为88.91亿元、92.51亿元和95.29亿元。当前股价对应PE分别为28倍、27倍和26倍。基于公司快速扩张的新能源业务和政策支持，首次覆盖建议关注。

●2026-02-04 涪陵电力：【国盛能源电力】涪陵电力：背靠国网综能，“配、微、储”望协同打造新增长极(国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰,张卓然,鲁昊)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为31.95亿元、36.33亿元和40.31亿元，归母净利润分别为4.75亿元、5.93亿元和7.12亿元。当前估值未充分反映业务弹性，首次覆盖给予“买入”评级。但需注意用电增速不及预期、项目获取与执行节奏延迟以及行业竞争加剧等潜在风险。

●2026-02-04 涪陵电力：背靠国网综能，“配、微、储”望协同打造新增长极(国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰,张卓然,鲁昊)

●预计公司2025-2027年实现营业收入31.95/36.33/40.31亿元，同比实现2.5%/13.7%/11.0%增长；归母净利润实现4.75/5.93/7.12亿元，对应2025-2027年EPS分别为0.31/0.39/0.46元/股，对应PE分别为38.2/30.6/25.5倍。当前估值未反映公司近三年业务弹性，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-02-04 皖能电力：收购集团新能源资产，发布员工跟投完善激励(华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●预计公司2025-2027年实现归母净利润22、18、20亿元，对应PE分别为8、10、9倍，维持“买入”评级。

●2026-02-03 大唐发电：2025年业绩预告点评：煤价下行推动盈利提升，装机清洁化持续(银河证券 陶贻功,梁悠南)

●公司发布2025年业绩预告，全年实现归母净利润68-78亿元，同比增长51%-73%，实现扣非后归母净利润72-82亿元，同比增长60%-82%。25Q4单季度实现归母净利润0.88-10.88亿元，同比增长14%-1313%，实现扣非后归母净利润5.12-15.12亿元，同比增长313%-1119%。预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润72.67亿元、74.52亿元、76.01亿元，对应PE为9.6倍、9.4倍、9.2倍，维持推荐评级。

●2026-01-30 郴电国际：供电及供水业务积极变化，布局“电力+低空”新场景(西南证券 韩晨,巢语欢)

●公司为湖南最大的地方区域电网，有稳定的供电供水市场，随着供电、供水价格有望提升，自发新能源占比提升，购电成本下降，业绩有望实现增长。另外除供电供水主业以外，公司在无人机电网运维，光伏面板清洗等新兴领域提前布局，有望快速抢占市场份额。预计公司25-27年归母净利润分别为0.8亿元/1.5亿元/2.0亿元，对应EPS分别为0.21/0.41/0.54元。给予公司2027年30倍PE，对应目标价16.20元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-01-25 皖能电力：拟增资控股新能公司，优化公司主营业务布局(天风证券 郭丽丽,王钰舒)

●考虑到前三季度业绩、项目进展情况及煤价走势，上调2025年盈利预测、下调2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为23.4、23.7、24.1亿元(2025-2027年前值为21.8、23.4、25.1亿元)，对应PE8.2、8.1、8.0倍，维持“买入”评级。

●2026-01-25 皖能电力：增资控股集团新能源资产，向综合电力运营商迈进(兴业证券 蔡屹,朱理显)

●维持“增持”评级。我们调整公司2025-2027年归母净利润为22.5、16.7、17.5亿元，分别同比+8.8%、-25.5%、+4.9%，对应1月23日收盘价的PE估值分别为8.6x、11.5x、10.9x。考虑注入后，预计2026年业绩约18亿元。