◆研报摘要◆

●2025-11-11 浙能电力：2025年三季报点评：参股核电平滑火电业绩波动，上市以来累计分红接近305亿元(中原证券 陈拓)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为72.15亿元、75.46亿元和79.42亿元，对应每股收益为0.54元、0.56元和0.59元。按照2025年11月10日收盘价5.36元计算，基于盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为72.15亿元、75.46亿元和79.42亿元，对应每股收益为0.54元、0.56元和0.59元。按照2025年11月10日收盘价5.36元计算，PE分别为9.96倍、9.52倍和9.05倍。综合考虑公司估值水平和行业前景，分析师首次覆盖给予“增持”投资评级。

●2025-10-30 浙能电力：季报点评：业绩稳健韧性十足，高股息价值凸显(国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰,张卓然,鲁昊)

●分析师认为，浙能电力作为浙江省龙头火电运营商，受益于煤价中枢下行，具有较高的盈利修复弹性和增长空间。预计2025-2027年归母净利润分别为72.03亿元、78.98亿元和84.85亿元，对应PE分别为10.0倍、9.1倍和8.5倍。基于其高分红优势，维持“买入”评级。但需关注上游燃料涨价、电价下跌以及电量不及预期等潜在风险。

●2025-10-29 浙能电力：季报点评：度电利润持续扩张的华东火电龙头(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们维持对公司2025-27年归母净利预期71.72/72.92/74.89亿元，对应EPS为0.53/0.54/0.56元，参考可比公司Wind一致预期2026E PE均值8.8x，考虑公司业绩更充分受益于煤价下降且分红比例较多数可比公司更高，给予公司12.5x2026E PE，目标价6.80元(前值：6.42元基于12.0x2025E PE)，维持“买入”。

●2025-09-19 浙能电力：半年报点评：煤价下滑带动成本端显著改善，Q2盈利反转(天风证券 郭丽丽,杨嘉政)

●考虑煤价下滑带动成本端改善，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润79.35、81.89、84.98亿元（原预测25-27年分别为76.98、78.38、79.28亿元），同比分别增长2.35%、3.19%、3.77%。对应PE分别为8.48、8.22、7.92倍，维持“买入”评级。

●2025-09-03 浙能电力：Q2控参业绩修复，看好公司中长期价值(兴业证券 蔡屹,朱理显)

●维持“增持”评级。我们调整公司2025-2027年归母净利润为70.04、74.76、80.17亿元，分别同比-9.7%、+6.7%、+7.2%，对应9月2日收盘价的PE估值分别为9.9x、9.2x、8.6x。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2025-12-04 永泰能源：海则滩煤矿工程进度提前，新回购案有望助推公司价值回归(山西证券 胡博)

●考虑到公司海则滩煤矿建设进度提前和新的回购计划实施，预计公司2025-2027年归母净利分别为3.78/7.57/16.60亿元。公司坚持“煤电为基、储能为翼”的发展战略，近期被纳入中证A500指数，且公司重视股东合理回报，维持“增持-A”投资评级。

●2025-12-04 永泰能源：股份回购开启，海则滩进度提前(德邦证券 翟堃,高嘉麒)

●海则滩进度加快，公司价值凸显。考虑到四季度煤炭价格变化，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.48、9.72、15.24亿元(原预测4.00、9.73、15.26亿元)，维持“买入”评级。

●2025-12-03 永泰能源：海则滩煤矿建设提速，拟回购股份注销(开源证券 张绪成,程镱)

●我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为5.8/10.5/14.7亿元，同比-62.6%/+79.9%/+40.2%；EPS为0.03/0.05/0.07元，对应当前股价PE为61.4/34.1/24.3倍，海则滩煤矿建设提速，为公司长期发展注入动力，维持“增持”评级。

●2025-12-03 永泰能源：回购股份增厚股东回报，纳入中证A500指数有望提升公司关注度(中信建投 高兴,侯启明)

●根据目前产地煤价估算，该煤矿充分达产后(1000万吨/年)预计每年可为公司新增营业收入约65亿元、新增净利润约30亿元。我们预期公司2025年至2027年归母净利润分别为3.16亿元、8.54亿元、15.58亿元，对应EPS为0.01元/股、0.04元/股、0.07元/股，给予“增持”评级。

●2025-12-02 永泰能源：回购股份彰显信心，海则滩投产后效益显著(国联民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪)

●我们预计2025-2027年公司归母净利润为2.91/5.74/15.66亿元，对应EPS分别为0.01/0.03/0.07元/股，2025年12月1日股价的PE分别为121/62/23倍。公司海则滩项目持续推进，未来盈利能力有望持续改善，维持“谨慎推荐”评级。

●2025-11-17 皖能电力：立足安徽拓展新疆，参控并进火绿共舞(招商证券 宋盈盈)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为22.94、24.36、25.28亿元，同比增长11.2%、6.2%、3.8%；当前股价对应PE分别为8.0x、7.5x、7.3x。首次覆盖，予以“增持”投资评级。

●2025-11-17 川投能源：水电投产提量对冲电价波动，中短期投资收益具增量支撑(长城证券 于夕朦,范杨春晓,何郭香池,杨天放,张靖苗)

●公司主业装机规模及电量均增长，弥补部分市场化电价下降影响；参股雅砻江水电、国能大渡河投资收益稳定且均存在增量空间。我们预计公司2025-2027年实现营业收入17.64、18.85、19.12亿元，实现归母净利润49.75、52.83、54.10亿元，同比增长10.4%、6.2%、2.4%；对应EPS为1.02、1.08、1.11元/股；对应PE倍数14.4X、13.5X、13.2X，维持“增持”评级。

●2025-11-17 国投电力：2025年三季报点评：燃料成本对冲来水波动，现金流显著改善(海通证券(香港) 吴杰)

●我们预计公司2025-27年的EPS为0.87/0.94/1.00元(原2025-26预测为1.06/1.19元)。考虑雅砻江水风光大基地的稀缺资源属性以及公司稳定分红承诺(2024-26年每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年合并报表可分配利润的55%)，参考可比公司估值，给予2026年18倍PE估值(原为2025年18x)，对应目标价16.92元(-13%)，维持“优于大市”评级。

●2025-11-14 华电国际：前三季度成本持续改善，促业绩弹性释放(长城证券 于夕朦,范杨春晓,张靖苗,何郭香池,杨天放)

●作为国内领先的常规能源旗舰平台，重大资产注入完成后，公司规模优势和在核心区域的竞争力进一步增强。展望未来，煤价有望长期稳定，叠加容量电价持续提升将有效对冲利用小时数下滑，资产长期盈利稳定性提升。此外，中国华电集团积极履行股东承诺，公司未来仍有潜在可注入资产，同时公司通过参股华电新能，进一步提升了整体成长潜力。我们预计公司2025-2027年实现营业收入1198.49、1310.96、1336.63亿元，同比增长6.1%、9.4%、2.0%，实现归母净利润69.18、73.75、79.97亿元，同比增长21.3%、6.6%、8.4%，对应EPS分别为0.60、0.64、0.69元，当前股价对应的PE倍数为9.0X、8.5X、7.8X，维持“买入”评级。

●2025-11-13 中国广核：完成惠州核电注入，广东电价政策边际向好有望提振盈利(长城证券 于夕朦,范杨春晓,张靖苗,何郭香池,杨天放)

●公司作为国内核电行业领先企业，拥有行业领先的机组规模和卓越的运营能力。尽管短期业绩受广东、广西等核心区域市场化电价下行影响而阶段性承压，但我们认为电价进一步下行空间有限，且2026年广东电价政策已呈边际向好趋势。加之从行业来看，核电行业增长预期明确，受高利用小时数、合理电价、折旧及财务费用长期下降的趋势等利好因素影响，行业规模及利润都将持续增长。公司在建项目和资产注入有序推进，整体长期成长路径清晰，我们预计公司2025-2027年实现营业收入856.57、904.01、964.24亿元，同比-1.3%、+5.5%、+6.7%，实现归母净利润99.08、105.42、115.09亿元，同比-8.4%、+6.4%、+9.2%，对应EPS分别为0.20、0.21、0.23元，当前股价对应的PE倍数为21.0X、19.7X、18.1X，维持“增持”评级。