◆研报摘要◆

●2025-08-31 上港集团：中报点评：港口主业显韧性，投资收益亮眼(华泰证券 林珊,沈晓峰)

●考虑中期稳健的港口业绩表现和向好的投资收益贡献，我们上调25/26/27年净利预测9%/9%/8%至153.9亿/156.3亿/160.5亿元；基于10.5x25E PE(公司历史三年PE均值)，上调目标价3%至6.9元(前值基于11.0x25E PE)，维持“买入”。

●2025-04-01 上港集团：年报点评：24年盈利向好，25年同比或小幅回落(华泰证券 林珊,沈晓峰)

●考虑关税导致全球宏观存较大不确定性，我们下调25/26年归母净利预测11%/14%至141.7亿/143.4亿元，新增27年归母净利预测148.8亿元。我们基于11.0x2025E PE(公司历史三年PE均值)，下调目标价3%至6.7元(前值目标价6.9元基于10.2x24E PE)。

●2024-09-01 上港集团：半年报点评：各板块营收同比增长，高质量发展持续推进(东北证券 廖浩祥,岳挺)

●预计2024-2026年公司营业收入412.22/427.54/442.33亿元，归母净利润145.97/141.54/145.87亿元，对应PE9.45/9.74/9.45倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2024-08-31 上港集团：中报点评：港口主业需求向好，带动1H盈利表现(华泰证券 林珊,沈晓峰)

●考虑公司吞吐量规模大，增长稳健，我们小幅上调24/25/26净利预测4%/3%/3%至157亿/158亿/166亿元；基于10.2x24E PE，上调目标价10%至6.9元(公司历史三年PE均值加1个标准差，估值溢价主因预计24年盈利向好)，维持“买入”。

●2024-03-30 上港集团：年报点评：主业稳健，24年投资收益有望回升(华泰证券 林珊,沈晓峰)

●展望24年，公司港口主业依托地理位置优势，随国内外经济回暖，盈利将保持稳健；集运受红海事件扰动，运价得到支撑，公司投资收益有望改善。我们下调24/25年净利预测13%/17%至150.9亿/153.6亿元；新增26年预测160.7亿元。基于9.7x24EPE，下调目标价5%至6.3元(公司历史三年PE均值)，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:运输业

●2025-12-22 上海机场：新免税招标落地，公司免税业务将迎来新局面(群益证券 赵旭东)

●预计2025-2027年公司实现净利润22、30、30亿元，同比分别+14%、+37%、+0.2%，其中2026年增速较快，主因我们预估约4亿元政府补偿款将于2026年上半年到账。EPS分别为0.9、1.2、1.2元，当前A股价对应PE分别为38、28、28倍。我们认为新免税合同将提高机场渠道免税价值，对此给予公司“买进”的建议。

●2025-12-22 四川成渝：拟现金收购荆宜高速85%股权，2026年股息率有望提升(华源证券 孙延,刘晓宁,王惠武,曾智星,张付哲)

●公司持续完善路网规模，推进降本增效工作，同时高分红比率与股息率有望带动价值提升，考虑到此次收购或于2026年落地，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.1/19.6/21.7亿元，当前股价对应的PE分别为11.8/9.7/8.8倍，以60%分红比例测算，对应股息率约为5.1%/6.2%/6.9%，维持“买入”评级。

●2025-12-19 山东高速：减值不改现金流稳健，股权资产价值或迎重估(财通证券 祝玉波)

●我们综合考虑公司此次计提减值及此前转让粤高速A股份，将公司2025-2027年预测归母净利润调整为34.3亿元、35.1亿元、36.8亿元(原为33.4亿元、35.1亿元、36.8亿元)，对应PE分别为13.3、12.9、12.4倍。我们持续看好公司明确的高股息配置价值、核心路段改扩建完成后的业绩催化以及换股后长期股权资产价值重估机遇，维持“增持”评级。

●2025-12-18 山东高速：拟计提减值准备拖累盈利，转让股权产生收益或对冲(中泰证券 杜冲,邵美玲)

●预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为34.13、36.11、38.19亿元，每股收益分别为0.71、0.75、0.79元，对应12月18日收盘价的PE分别为13.3X/12.6X/11.9X，维持“买入”评级。

●2025-12-16 中原高速：2025Q3点评，今年利润稳增长，明年建成新路产(太平洋证券 程志峰)

●太平洋证券维持对中原高速的“增持”评级，看好公司在巩固主业的同时拓展多元业务布局，依托数智科创子公司强化科技创新赋能。不过，分析师也提示需关注行业政策风险、融资风险以及汽车出行量超预期下滑的风险。根据预测数据，公司2025年至2027年的营业收入和归母净利润均将保持稳定增长，市盈率(PE)逐步下降，显示估值吸引力逐渐增强。

●2025-12-14 山东高速：高分红高速龙头，核心路产改扩建助稳健发展(财通证券 祝玉波)

●公司绝对收益配置价值高且核心路段改扩建完成后或催化公司业绩稳健增长。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为252.37、255.36、264.35亿元，归母净利润分别为33.4亿元、35.1亿元、36.8亿元，对应PE分别为13.01、12.36、11.79倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-12-10 招商轮船：综合航运龙头攻守兼备，油散共振驱动上行(财通证券 祝玉波)

●预计公司2025-2027年实现营业收入271.7/304.6/328.8亿元，归母净利润分别为57.8/73.0/84.6亿元，对应PE分别为11.5/9.1/7.8倍，考虑到公司有望迎来油散共振行情，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-12-08 春秋航空：成本严格管控，静待行业拐点(天风证券 陈金海)

●考虑到票价承压、发动机维修等影响，下调2025和2026年预测归母净利润至23.0和29.4亿元(原预测33.9和39.1亿元)，引入2027年预测归母净利润34.0亿元。维持“买入”评级。

●2025-12-04 淮河能源：保底股息率5.2%的煤电一体化标的(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们维持对公司2025-27年归母净利润预测8.75/8.92/9.08亿元(由于公司发股及现金购买资产流程尚未全部完成，盈利预测暂不考虑本次资产注入)；2025-27年BPS为3.17/3.40/3.64元。可比煤电一体化公司2026E PB Wind一致预期均值1.47x，考虑公司分红水平相对较高，给予公司2026年目标PB1.55x，目标价5.28元(前值：5.11元基于1.50x2026E PE)，维持“买入”评级。

●2025-12-03 中国国航：构建北京“一市两场”运营优势，打造全球领先航空公司(中银证券 王靖添,刘国强)

●我们预计公司2025-2027年的营业收入为1747.15/1880.20/2052.45亿元，同比增长4.8%/7.6%/9.2%，实现归母净利润15.61/65.03/102.65亿元，EPS分别为0.09/0.37/0.59元/股，PB分别为3.2/2.8/2.3倍。首次覆盖，给予公司增持评级。